3. El Modelo Mundell-Fleming
Introducción (I)
Cualquier economía está relacionada con el resto del mundo a través de dos
grandes vías:
•
El comercio de bienes y servicios, comercio internacional, cuya base es la
diferencia en los costes relativos entre países, debido, por ejemplo, a la
distinta dotación de factores de producción.
•
Las finanzas, puesto que los inversores financieros pueden elegir entre
activos financieros interiores y extranjeros.
COORDINACIÓN INTERNACIONAL DE POLÍTICAS ECONÓMICAS
Pág.2
Introducción (II)
LA BALANZA DE PAGOS
La balanza de pagos es un registro detallado de las transacciones que
realiza una economía con el exterior. Está estructurada en dos grandes
bloques:
•
La cuenta corriente, que recoge las transacciones que suponen la
exportación o importación de bienes y servicios, así como las
transferencias.
•
La cuenta de capital, que recoge las transacciones que suponen la
compra o venta de activos.
Podemos escribir, por tanto, el saldo de la balanza de pagos como:
SBP  XN (Y , Y *, P , P *, tc ) 
     
Saldo de la balanza
por cuenta corriente
Pág.3
FC ( r  r *)
 
Saldo de la balanza
por cuenta de capital
Introducción (III)
LA BALANZA DE PAGOS
La balanza de pagos está equilibrada si SBP=0.
Podemos representar la ecuación de equilibrio exterior…
r
SBP=0
Partiendo de A (punto de equilibrio
exterior, SBP=0)…
SBP>0
Si Y   M  SBP<0
Si r  Entrada de capital  SBP>0
La línea SBP=0 tiene pendiente
positiva
A
SBP<0
Pág.4
Y
Los mercados de divisas y los tipos de cambio (I)
Pág.5
•
Cada vez que una empresa de un país concreto importa un bien del
extranjero, debe pagarlo en la moneda del país del que proviene el bien.
•
Los empresarios extranjeros, cuando compran bienes nacionales, deben
pagarlos en la moneda nacional.
•
Divisa: moneda extranjera
•
Los Bancos Centrales organizan de forma regular un intercambio de
divisas motivado por la demanda de divisas de los importadores
nacionales y la oferta de divisas de los importadores extranjeros
•
Este es el mercado de divisas o mercado de cambios
•
Tipo de cambio: precio de una divisa expresado en términos de la
moneda nacional
Los mercados de divisas y los tipos de cambio (II)
Al igual que los precios de los demás bienes y servicios se establecen
mediante la interacción de compradores y vendedores, los tipos de cambio
vienen determinados por la interacción de los particulares, de las empresas
y de las instituciones financieras, que compran y venden divisa con el fin de
poder realizar pagos internacionales.
El mercado en el que se intercambian divisas se denomina mercado de
divisas
Pág.6
•
Oferta de divisas
Depende de las exportaciones de bienes y servicios, de las importaciones
de capital, intervención del Banco Central
•
Demanda de divisas
Depende de las importaciones de bienes y servicios, de las exportaciones
de capital y de la intervención del Banco Central
El tipo de cambio o precio de equilibrio se determina en el mercado de
divisas, como en cualquier mercado, mediante la intersección de las curvas
de demanda y oferta de divisas.
Los mercados de divisas y los tipos de cambio (III)
Tipo de
cambio
Oferta de divisas
Tipo de
cambio*
Demanda de divisas
divisas*
Pág.7
divisas
Los mercados de divisas y los tipos de cambio (IV)
EFECTO DE UN AUMENTO DE LA DEMANDA DE DIVISAS
Tipo de
cambio
Oferta de divisas
E1
Tipo de
cambio1
Tipo de
cambio0
E0
Demanda de divisas’
Demanda de divisas
divisas0 divisas1
Pág.8
divisas
Los mercados de divisas y los tipos de cambio (V)
EFECTO DE UN AUMENTO DE LA OFERTA DE DIVISAS
Tipo de
cambio
Oferta de divisas
Oferta de divisas’
Tipo de
cambio0
Tipo de
cambio1
E0
E1
Demanda de divisas
divisas0 divisas1
Pág.9
divisas
Los mercados de divisas y los tipos de cambio (VI)
SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO
•
Sistema de tipos de cambio flexibles
Es el mercado de divisas el que marca el tipo de cambio y la cantidad de
divisas intercambiada
Fluctuación limpia vs. fluctuación sucia o dirigida
Apreciación / depreciación
•
Sistema de tipos de cambio fijos
La autoridad monetaria establece un valor fijo al tipo de cambio e
interviene para mantenerlo
Revaluación / devaluación
Pág.10
Los mercados de divisas y los tipos de cambio (VII)
TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y TIPO DE CAMBIO REAL
•
Tipo de cambio nominal (tc)
Es el precio relativo entre las monedas de dos países
¿Cuántos euros se necesitan para comprar un dólar?
•
Tipo de cambio real (R)
Es el precio relativo de los bienes de dos países
¿Cuántos pantalones europeos se necesitan para comprar un pantalón
estadounidense?
R 
tc  P *
P
El tipo de cambio real es un indicador de la competitividad de un país, de
forma que una subida del tipo de cambio real conlleva una mejora de la
competitividad de los productos nacionales con respecto a los del extranjero.
Pág.11
Los mercados de divisas y los tipos de cambio (VIII)
•
Una depreciación de la moneda nacional respecto a la moneda de otro
país (un incremento del precio de la divisa expresado en la moneda
nacional, es decir, un aumento del tipo de cambio) abarata las
exportaciones y encarece las importaciones.
Si R (depreciación de la moneda nacional y apreciación de la divisa)  los bienes
nacionales se hacen relativamente más baratos  X, M  XN
•
Una apreciación de la moneda nacional respecto a la moneda de otro
país (una disminución del precio de la divisa expresado en la moneda
nacional, es decir, una disminución del tipo de cambio) encarece las
exportaciones y abarata las importaciones.
Si R (apreciación de la moneda nacional y depreciación de la divisa)  los bienes
nacionales se hacen relativamente más caros  X, M  XN
Pág.12
Modelo IS-LM en economías abiertas con flujos de capital (I)
MOVILIDAD PERFECTA DE CAPITAL
Si queremos dar una forma funcional a la ecuación del saldo de la balanza
de pagos:
SBP  XN (Y , Y *, P , P *, tc )  FC ( r  r *)
Podemos retomar las funciones de exportaciones e importaciones:
Q  Q o  mY  r
X  X
o
 xY
*
tc  P *
 q
con 0  m  1
P
tc  P *
P
Además, la balanza de capital podemos expresarla como:
FC   ( r  r *)
Donde >0 mide la sensibilidad de los flujos de capital a las diferencias
entre el tipo de interés nacional y extranjero.
Pág.13
Modelo IS-LM en economías abiertas con flujos de capital (II)
MOVILIDAD PERFECTA DE CAPITAL
Por tanto:
tc  P * 
tc  P * 
*
SBP  X o  xY  q
  Q o  mY  r
   ( r  r *)
 

P 
P

      

   

FC
X
M
Reordenando términos:
tc  P *
*
SBP  X o  Q 0  xY  ( q  r )
 mY   ( r  r *)
P

     

SBP 0
Y agrupando en SBP0 todos los componentes del SBP que no dependan de
la renta o del tipo de interés, podemos escribir:
SBP  SBP 0  mY   ( r  r *)
Pág.14
Modelo IS-LM en economías abiertas con flujos de capital (III)
MOVILIDAD PERFECTA DE CAPITAL
Si quisiésemos calcular la pendiente de la recta SBP=0, tendríamos que:
dr
dY

SBP  0
m

Cuanto menor sea m y mayor sea , más elástica será la curva de equilibrio
externo.
Movilidad perfecta de capital ()
Situación en la que una diferencia infinitamente pequeña entre los tipos de
interés origina una entrada o salida masiva de capitales.
•
•
•
Pág.15
Si r>r* entrada masiva de capital SBP>0
Si r<r* salida masiva de capital SBP<0
Sólo se puede garantizar equilibrio exterior si r=r*
Modelo IS-LM en economías abiertas con flujos de capital (IV)
ECUACIÓN DE EQUILIBRIO EXTERIOR (SBP=O)
EN GENERAL
CON MOVILIDAD PERFECTA DE CAPITAL
dr
dY

SBP  0
m

dr
0
dY
r

SBP  0
m


   0
r
SBP>0
SBP=0
SBP>0
A
r*
SBP<0
Pág.16
SBP=0
SBP<0
Y
Y
Modelo IS-LM en economías abiertas con flujos de capital (V)
MODELO MUNDELL-FLEMING
Modelo de determinación simultánea de la renta y el tipo de interés
Supuestos:
•
•
Precios constantes
Existe movilidad perfecta de capitales
Equilibrio interior: IS=LM
Equilibrio exterior: SBP=0  r=r*
Pág.17
Modelo IS-LM en economías abiertas con flujos de capital (VI)
MODELO MUNDELL-FLEMING – EQUILIBRIO INTERIOR Y EXTERIOR
r
r
Equilibrio exterior
SBP=0
LM
Equilibrio interior
IS=LM
r0
r0=r*
SBP=0
IS
Y0
Y
Y
r
LM
r0=r*
Equilibrio interior
y exterior
SBP=0
IS
Pág.18
Y0
Y
La política económica (I)
EFECTO DE UNA POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA EN UN SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIO FIJOS
r
LM
r1
LM’
1
0
2
SBP=0
r2= r0=r*
CON TIPOS DE CAMBIO FIJOS, LA
POLÍTICA FISCAL ES EFECTIVA
IS’
IS
Y0 Y1
Y2
Y

  r
 Equilibrio interno : IS  LM
En 0 
;  G  IS  
 En 1 r1  r *  SBP  0  EODivisas
Equilibrio
externo
:
SBP

0


Y



  Y
tendencia  tc  interviene BC (compra divisa, vende moneda nacional)  M  LM  
  r hasta r2  r *

La política económica (II)
EFECTO DE UNA POLÍTICA MONETARIA CONTRACTIVA EN UN SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIO FIJOS
r
LM’
LM
r1
1
0
r2= r0=r*
SBP=0
CON TIPOS DE CAMBIO FIJOS, LA
2
POLÍTICA MONETARIA ES INEFECTIVA
IS’
IS
Y1
Y0 =Y2
Y

  r
 Equilibrio interno : IS  LM
En 0 
;  M  LM  
 En 1 r1  r *  SBP  0  EODivisas
Equilibrio
externo
:
SBP

0


Y



  Y
tendencia  tc  interviene BC (compra divisa, vende moneda nacional)  M  LM  
  r hasta r2  r *

La política económica (III)
EFECTO DE UNA POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA EN UN SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES
r
LM
1
r1
r2= r0=r*
0
SBP=0
2
CON TIPOS DE CAMBIO
FLEXIBLES, LA POLÍTICA FISCAL
IS’
ES INEFECTIVA
IS
Y2= Y0 Y1
Y

  r
 Equilibrio interno : IS  LM
En 0 
;  G  IS  
 En 1 r1  r *  SBP  0  EODivisas
Equilibrio
externo
:
SBP

0


Y



  Y
  X
 tc  
 XN  IS  
  Q
  r hasta r2  r *

La política económica (IV)
EFECTO DE UNA POLÍTICA MONETARIA CONTRACTIVA EN UN SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES
r
LM’
LM
1
r1
r2= r0=r*
2
0
SBP=0
CON TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES, LA
POLÍTICA MONETARIA ES EFECTIVA
IS’
Y2 Y1
Y0
IS
Y

  r
 Equilibrio interno : IS  LM
En 0 
;  M  LM  
 En 1 r1  r *  SBP  0  EODivisas
Equilibrio
externo
:
SBP

0


Y



  Y
  X
 tc  
 XN  IS  
  Q
  r hasta r2  r *

La política económica (V)
Los cuatro ejercicios de estática comparativa analizados estudian el efecto sobre la
renta y el tipo de interés de una política efectuada en ese mismo país.
Pero, ¿Podríamos analizar el efecto sobre la renta y el tipo de interés de una
política económica realizada en otro país?
Fin al Modelo Mundell-Fleming
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