ecoanálisis
PAE Marzo 2014
Pablo Villamichel
San José, 13 de Marzo de 2014
En Síntesis
ecoanálisis
• La devaluación observada en las últimas semanas es
consistente con lo que se observa en otros países
latinoamericanos
• La diferencia es que ha sido más rápido y fuerte
• Venta de dólares por parte de Hacienda pospuso el
ajuste el año pasado
• Se necesitan colones para comprar dólares y la liquidez
de colones en el mercado ya no es excesiva
• Ventas de Dólares del BCCR reducen aún más la
liquidez , por lo que no se puede sostener este ritmo de
devaluación por mucho tiempo. Dependerá de cómo
actúen el BCCR y el Ministerio de Hacienda
En Síntesis
ecoanálisis
• Si es expansivo dejando vencer BEMS en forma importante sin
renovarlos esto atizaría más el mercado cambiario y podría generar
mayor inflación
• Si es contractivo, las tasas de interés seguirían subiendo
• Cuando hace el Ministerio de Hacienda la emisión internacional de
$1000MM y en que forma los vende en el mercado
• Si es en forma abrupta el tipo de cambio podría bajar
significativamente al igual que las tasas de interés, pero solo
temporalmente.
• No es un momento de pánico, pero si de preocupación. Hay que
ocuparse de los desbalances gemelos en cuentas fiscales y
balanza de pagos
• Riesgos: Devaluación se traduce en mayor mora bancaria y la
inflación sube más de los esperado
Economía Internacional
Recuperación de EEUU – Bendición y Reto
• Reactivación
económica en EEUU
se está reflejando en
sus importaciones
EEUU: PIB e Importaciones Desestacionalizadas
Tasa de variación trimestral anualizada
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
PIB Nominal
2012
2011
2010
Importaciones
• Tendencia de
reducción de tasa de
desempleo continúa
2013
-5%
-10%
EEUU: Tasa de Desempleo
10%
9%
8%
Jan-14
Oct-13
Jul-13
Apr-13
Oct-12
Jan-13
Jul-12
Apr-12
Oct-11
Jan-12
Jul-11
Apr-11
Jan-11
Jul-10
Oct-10
Apr-10
Jan-10
7%
6%
ecoanálisis
• Hace más probable
cambio de política
monetaria y fiscal
Economía Internacional
Mercados financieros desarrollados
• Últimos anuncios de
la FED aún no han
afectado tasas de
largo plazo
EEUU: Tasa de Interés Bonos del Tesoro 10 años
5%
4%
3%
2%
Jan-14
Jul-13
Jan-13
Jul-12
Jan-12
Jul-11
Jan-11
Jul-10
Jan-10
1%
0%
EEUU: Índices Accionarios
(Enero 2010 = 100)
180
160
SP500
140
• Ni tampoco la
dinámica de las
bolsas
DJIA
• Capitales regresan a
EEUU
120
Jan-14
Jul-13
Jan-13
Jul-12
Jan-12
Jul-11
Jan-11
Jul-10
Jan-10
100
80
ecoanálisis
Economía Internacional
Mercados financieros emergentes
Tipos de Cambio Economías LATAM
(Indices: 100 = Enero 2013)
120
110
100
Jan-14
Feb-14
Mar-14
may-13
jul-13
sep-13
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Peso Colombiano
Real Brasilero
Sol Peruano
Sep-13
Aug-13
Jul-13
Jun-13
May-13
Apr-13
Feb-13
Jan-13
80
Mar-13
Colon Costarricense
Peso Mexicano
Peso Chileno
90
EEUU: IED hacia el extranjero
(tasa de variación en 12 meses)
50%
40%
30%
20%
10%
0%
mar-13
ene-13
nov-12
sep-12
jul-12
may-12
mar-12
ene-12
nov-11
sep-11
jul-11
may-11
-20%
mar-11
-10%
ecoanálisis
• Ese mismo regreso
afecta monedas de
economías
emergentes
• Crecimiento de
economías
emergentes se
debilita y pone
presión sobre sus
sistemas financieros
Mercado MONEX
ecoanálisis
Dec-13
Jun-13
Dec-12
Jun-12
Dec-11
Jun-11
Dec-10
Jun-10
Dec-09
Jun-09
Dec-08
Jun-08
600
580
560
540
520
500
480
460
440
Dec-07
Tipo de cambio de fin de mes y volumen mensual ($MM)
2,400
2,100
1,800
1,500
1,200
900
600
300
-
Tipo de Cambio
ecoanálisis
Sector Privado
Operaciones Mensuales
del Sector Privado en Ventanillas ($MM)
2,000
1,600
1,200
800
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Compras
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
Jan-12
Ventas
400
Mar-14
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
600
500
400
300
200
100
(100)
(200)
Jan-12
Ventas Netas Mensuales
del Sector Privado en Ventanillas ($MM)
• Aumento de compras
en ventanillas se
percibe desde
mediados del años
pasado
• Las ventas no habían
mostrado cambios
hasta las últimas
semanas
Tipo de Cambio
ecoanálisis
Sector Privado
Operaciones Semanales
del Sector Privado en Ventanillas ($MM)
500
400
300
200
24-Feb
3-Mar
24-Feb
3-Mar
10-Feb
Compras
3-Feb
27-Jan
20-Jan
13-Jan
6-Jan
2-Jan
30-Dec
23-Dec
16-Dec
9-Dec
Ventas
2-Dec
-
17-Feb
100
Ventas Netas Semanales
del Sector Privado en Ventanillas ($MM)
80
40
(40)
17-Feb
10-Feb
3-Feb
27-Jan
20-Jan
13-Jan
6-Jan
30-Dec
23-Dec
16-Dec
9-Dec
2-Dec
(120)
2-Jan
(80)
• Aumento de compras
en ventanillas se
percibe desde
mediados del años
pasado
• Las ventas no habían
mostrado cambios
hasta las últimas
semanas
Tipo de Cambio
ecoanálisis
Sector Público No Financiero
Operaciones Mensuales del Sector
Publico No Financiero ($MM)
400
Ventas Gobierno Central**
Compras resto SPNF
300
200
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
-
Jan-12
100
Ventas Netas Mensuales del Sector
Publico No Financiero ($MM)
(50)
(100)
(150)
(200)
Mar-14
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
(300)
Jan-12
(250)
• Compras de SPNF
también mostraban
reducciones desde
mediados del años
pasado
• Ventas de Hacienda
reducen el monto que
llegaba finalmente al
merado
• Los recursos
provenientes de los
Eurobonos se han ido
gastando
Tipo de Cambio
ecoanálisis
Sector Público No Financiero
1,400
• Compras de SPNF
también mostraban
reducciones desde
mediados del años
pasado
• Ventas de Hacienda
reducen el monto que
llegaba finalmente al
merado
• Los recursos
provenientes de los
Eurobonos se han ido
gastando
Depósitos en dólares del Ministerio de Hacienda
en el BCCR ($MM)
1,200
1,000
800
600
400
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
0
Jan-12
200
Ventas Netas Semanales
del Sector Público No Financiero ($MM)
40
-
3-Mar
24-Feb
17-Feb
10-Feb
3-Feb
27-Jan
20-Jan
13-Jan
6-Jan
2-Jan
30-Dec
23-Dec
16-Dec
9-Dec
(80)
2-Dec
(40)
Tipo de Cambio
ecoanálisis
Sector Financiero
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
Jan-12
700
600
500
400
300
200
100
(100)
Operaciones Mensuales
del Sector Financiero ($MM)
Ventas Netas MONEX
Compras Netas Público
Ventas Netas Mensuales
del Sector Financiero ($MM)
150
100
50
Mar-14
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
(50)
Jan-12
-
• Los bancos cambiado
su estrategia solo
recientemente
• Incrementan la
demanda por dólares
• Por lo general son
vendedores netos
Tipo de Cambio
ecoanálisis
Sector Financiero
Operaciones Semanales
del Sector FInanciero ($MM)
100
50
(50)
(100)
Ventas Netas MONEX
(150)
10-Feb
17-Feb
24-Feb
3-Mar
10-Feb
17-Feb
24-Feb
3-Mar
3-Feb
27-Jan
20-Jan
13-Jan
6-Jan
2-Jan
30-Dec
23-Dec
16-Dec
9-Dec
Compras Netas Público
2-Dec
(200)
Ventas Netas Semanales
del Sector FInanciero ($MM)
60
40
20
(20)
3-Feb
27-Jan
20-Jan
13-Jan
6-Jan
2-Jan
30-Dec
23-Dec
16-Dec
9-Dec
(60)
2-Dec
(40)
• Los bancos han
cambiado su
estrategia solo
recientemente
• Incrementan la
demanda por dólares
• Por lo general son
vendedores netos
Tipo de Cambio
ecoanálisis
Banco Central de Costa Rica
8,000
Mar-14
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
Jan-12
200
100
(100)
(200)
(300)
(400)
(500)
(600)
Ventas Netas Mensuales
del Banco Central de Costa Rica ($MM)
Reservas Monetarias Internacionales ($MM)
6,000
4,000
Depositos $ Min.Hac en BCCR
Mar-14
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
-
Jan-12
2,000
Reservas sin Depositos $ Min.Hac en BCCR
• BCCR ha intervenido
vendiendo $ 325 MM
• Las reservas
internacionales no se
han reducido
• No hay flujos notorios
hacia el extranjero
Tipo de Cambio
ecoanálisis
Banco Central de Costa Rica
1,500
Mar-14
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
Jan-12
200
100
(100)
(200)
(300)
(400)
(500)
(600)
Ventas Netas Mensuales
del Banco Central de Costa Rica ($MM)
Cambio Reservas Monetarias Internacionales
($MM)
Depositos $ Min.Hac en BCCR
Reservas sin Depositos $ Min.Hac en BCCR
1,000
500
Mar-14
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
(500)
Jan-12
-
• BCCR ha intervenido
vendiendo $ 325 MM
• Las reservas
internacionales no se
han reducido
• No hay flujos notorios
hacia el extranjero
Tipo de Cambio
ecoanálisis
Banco Central de Costa Rica
Ventas Netas Semanales
del Banco Central de Costa RIca ($MM)
200
150
100
50
-
3-Mar
24-Feb
17-Feb
10-Feb
3-Feb
27-Jan
20-Jan
13-Jan
6-Jan
2-Jan
30-Dec
23-Dec
16-Dec
9-Dec
(100)
2-Dec
(50)
Cambios Semanalesde las
Reservas Monetarias Internacionales ($MM)
80
40
0
(40)
(80)
3-Mar
24-Feb
17-Feb
10-Feb
3-Feb
27-Jan
20-Jan
13-Jan
6-Jan
2-Jan
30-Dec
23-Dec
16-Dec
9-Dec
(160)
2-Dec
(120)
• BCCR ha intervenido
vendiendo $ 325 MM
• Las reservas
internacionales no se
han reducido
• No hay flujos notorios
hacia el extranjero
Tipo de Cambio
ecoanálisis
Mercado Mensual Total - Ventas Netas por Sector ($MM)
600
400
200
(200)
Privados
Sector Financiero
SPNF
Mar-14
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
(600)
Jan-12
(400)
BCCR
Tipo de Cambio
Privados
Sector Financiero
SPNF
3-Mar
17-Feb
10-Feb
3-Feb
27-Jan
20-Jan
13-Jan
6-Jan
2-Jan
30-Dec
23-Dec
16-Dec
9-Dec
2-Dec
200
150
100
50
(50)
(100)
(150)
(200)
24-Feb
ecoanálisis
Mercado Semanal Total - Ventas Netas por Sector ($MM)
BCCR
Situación Fiscal
Déficit tiende a aumentar
ecoanálisis
Déficit Fiscal como % del PIB
• Déficit más elevado en al
menos dos décadas
1993
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2009
2010
2011
2012
2013
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
Ingresos y Gastos Fiscales como % del PIB
20%
Gastos
• Aumento del gasto es su
mayor propulsor. Ya
alcanza el 20% del PIB
Ingresos
18%
16%
14%
10%
1993
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2009
2010
2011
2012
2013
12%
• Ingresos han crecido
proporcionalmente con el
PIB
Situación Fiscal
ecoanálisis
Déficit tiende a aumentar
25%
20%
Composición Gasto de Gobierno % PIB
Bienes y Servicios
Intereses
Remuneraciones
Gastos de Capital
Transferencias Corrientes
15%
• Déficit más elevado en al
menos dos décadas
10%
25%
2013
2012
2011
2010
2009
2008
0%
2007
5%
Composición Ingreso de Gobierno % PIB
Otros
Ventas
Aduanas
• Aumento del gasto es su
mayor propulsor. Ya
alcanza el 20% del PIB
Sobre Ingresos y Utilidades
20%
15%
10%
2013
2012
2011
2010
2009
2008
0%
2007
5%
• Ingresos han crecido
proporcionalmente con el
PIB
Tasas de interés
Presión sobre tasas de interés regresa
Subasta Conjunta (millones de colones)
• BCCR redujo exceso de
liquidez por medio de
captaciones a bancos
comerciales que han ido
venciendo
700,000
600,000
Sin Asignar
500,000
Asignado
400,000
300,000
200,000
Jan-14
Oct-13
Jul-13
Apr-13
Jan-13
Oct-12
Jul-12
Apr-12
Jan-12
Oct-11
Jul-11
Apr-11
Jan-11
100,000
0
Vencimientos (millones de colones)
400,000
BCCR
Hacienda
300,000
• El lunes 10 BCCR captó
32,807.5 MM de colones en
subasta de los 118,084.5 MM
que vencieron el miércoles
• BCCR puede optar por más
emisiones o por venta de
dólares
200,000
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
100,000
0
ecoanálisis
• Noviembre vencen $250MM
de emisión de Hacienda
Tasas de interés
Hacienda redujo presión sobre tasas locales
Excesos de Liquidez en MIL
(promedio diario, millones de colones)
• Datos de mercado secundario
no muestran una venta fuera
de norma
400,000
300,000
200,000
100,000
Jan-14
Oct-13
Jul-13
Apr-13
Jan-13
Oct-12
Jul-12
Apr-12
Jan-12
Oct-11
Jul-11
Apr-11
Jan-11
0
-100,000
Volumen transado en Mercado Secundario BNV
(Millones de colones)
1,200,000
800,000
600,000
400,000
Jan-14
Oct-13
Jul-13
Apr-13
Jan-13
Oct-12
Jul-12
Apr-12
Jan-12
Oct-11
Jul-11
Apr-11
200,000
Jan-11
• Mayoría de bonos están en
posesión de Fondos de
Pensiones y Entidades
Financieras
• Las presiones por conseguir
colones vendrán en los
vencimientos de depósitos en
los bancos
1,000,000
0
ecoanálisis
Tasas de interés
Curva Soberana – expectativas de aumento de tasas en colones
• Tasas de corto plazo en
colones han seguido
bajando
Tasas de Interés Curva Soberana:
Colones
10%
9%
8%
• Tasas en colones de
mediano y largo plazo con
ligero crecimiento
7%
6%
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
5 años
Oct-13
Sep-13
Aug-13
3 años
Jun-13
May-13
Apr-13
Mar-13
Feb-13
1 año
Jan-13
4%
Jul-13
5%
Tasas de Interés Curva Soberana:
Dólares
5%
4%
3%
2%
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
5 años
Oct-13
Sep-13
Aug-13
Jul-13
3 años
Jun-13
May-13
Apr-13
Mar-13
Feb-13
Jan-13
0%
1 año
• Refleja preferencia por el
corto plazo
• Empinamiento de la curva
en colones apunta a
expectativas de mayores
tasas en el futuro
6%
1%
ecoanálisis
• Tasas en Dólares reflejan
comportamiento de tasas
de EEUU
Agregados Monetarios
Liquidez dificulta una compra mucho mayor de dólares
ecoanálisis
Liquidez Sistema Financiero
(tasa de variación Interanual)
25%
20%
• El estancamiento del
Cuasidinero refleja que no se
están haciendo inversiones
15%
10%
5%
0%
Feb-14
Nov-13
Aug-13
May-13
Feb-13
Nov-12
May-12
Feb-12
Nov-11
Aug-11
May-11
Feb-11
-10%
Aug-12
Colones
Dólares ex Ttpo de cambio
Total
-5%
Liquidez total Colones (millones de colones)
10,000,000
M1
8,000,000
Cuasidinero
• Esto es lo que ha alimentado
parte del volumen de compra
de dólares
6,000,000
4,000,000
Jan-14
Oct-13
Jul-13
Apr-13
Jan-13
Oct-12
Jul-12
Apr-12
Jan-12
Oct-11
Jul-11
Apr-11
Jan-11
2,000,000
0
• Los agentes han optado por
mantenerse más líquidos en
cuenta corriente
Agregados Monetarios
Liquidez dificulta una compra mucho mayor de dólares
ecoanálisis
Liquidez Sistema Financiero
(tasa de variación Interanual)
25%
20%
• El estancamiento del
Cuasidinero refleja que no se
están haciendo inversiones
15%
10%
5%
0%
Feb-14
Nov-13
Aug-13
May-13
Feb-13
Nov-12
May-12
Feb-12
Nov-11
Aug-11
May-11
Feb-11
-10%
Aug-12
Colones
Dólares ex Ttpo de cambio
Total
-5%
• Esto es lo que ha alimentado
parte del volumen de compra
de dólares
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
Jan-12
Liquidez Colones Sistema Financiero
(tasa de variación mensual)
• Los agentes han optado por
mantenerse más líquidos en
cuenta corriente
Indicadores de Inflación
Variación Interanual a Febrero de 2014
IPC
Fuente: INEC
tasa de variación, %
12 meses
Mensual anualizada
20
10
8.3
2.7
0
-10
2010m1
ecoanálisis
2011m1
2012m1
2013m1
2014m1
Resumen Inflación
Fuente: INEC
tasa de variación en 12 meses a Feb, %
Indice de Precios al Consumidor (IPC)
Expectativas de Inflacion a 12 meses
IPC: Regulados
IPC: No regulados
IPC: Transables
IPC: No transables
IPC: Bienes
IPC: Servicios
Indice Subyacente de Inflación (ISI)
ISI: Bienes
ISI: Bienes alimenticios
ISI: Bienes no alimenticios
ISI: Servicios
Inflación de Media Truncada
Indice de Precios al Productor Industrial (IPPI)
Indice de Precios de Servicios (IPS)
0
2.7
5.8
3.0
2.7
0.7
3.7
0.3
5.0
2.5
1.1
1.5
0.8
4.5
4.2
1.5
5.3
2
4
6
ecoanálisis
• Presiones en inflación
vendrán del potencial
efecto de la
devaluación sobre los
Bienes Transables
• Floja demanda
interna no hace
prever que el efecto
sobre los bienes
transables sea
importante
Indicadores de Inflación
Variación Interanual a Febrero de 2014
IPC: Regulados y No Regulados
tasa de variación en 12 meses, %
IPC
Fuente: INEC
Regulados
No Regulados
15
10
5
3.0
2.7
2.7
0
2010m1
ecoanálisis
2011m1
2012m1
2013m1
2014m1
Contribución a la Inflacion
Fuente: BCCR & ecoanálisis
tasa de variación en 12 meses, %
Regulados
No regulados
6
4
2.7
0.7
2
2.1
0
ecoanálisis
2010m1
2011m1
2012m1
Fecha
2013m1
2014m1
ecoanálisis
• Presiones en inflación
vendrán del potencial
efecto de la
devaluación sobre los
Bienes Transables
• Floja demanda
interna no hace
prever que el efecto
sobre los bienes
transables sea
importante
Indicadores de Inflación
Variación Interanual a Febrero de 2014
IPC: Transables y No Transables
tasa de variación en 12 meses, %
IPC
Transables
Fuente: INEC
No Transables
10
8
6
3.7
4
2.7
2
0.7
0
2010m1
ecoanálisis
2011m1
2012m1
Contribución a la Inflacion
tasa de variación en 12 meses, %
2013m1
2014m1
Fuente: BCCR & ecoanálisis
Transables
No Transables
8
6
4
2.7
0.2
2
2.5
0
ecoanálisis
2010m1
2011m1
2012m1
Fecha
2013m1
2014m1
ecoanálisis
• Presiones en inflación
vendrán del potencial
efecto de la
devaluación sobre los
Bienes Transables
• Floja demanda
interna no hace
prever que el efecto
sobre los bienes
transables sea
importante
Inflación
Simulación de efecto de devaluación
Inflación Bienes Transables Simulada
10%
8%
6%
4%
Apr-15
Mar-15
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
0%
Feb-14
2%
Inflación Simulada
7%
6%
5%
4%
3%
2%
Apr-15
Mar-15
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
0%
Feb-14
1%
ecoanálisis
• Se asume que todo el
efecto de la
devaluación de los
últimos dos meses se
transmite a los bienes
transables
• El efecto sería
transitorio y se debe
manjar como un
shock externo
Actividad Económica
IMAE muestra evidencia mejoría en el 2do semestre
IMAE Tendencia Ciclo
Tasa de Variación Interanual
8%
6%
4.0%
4%
3.5%
2%
IMAE
IMAE: Serv. de int. fin. med. ind.
tasa de variación en 12 meses, %
Serie Original
Fuente: BCCR
Tendencia Ciclo
15
10
9.5
5
0
-5
2010m1
ecoanálisis
2011m1
2012m1
2013m1
• Datos de cierre de 2014
muestran menor
crecimiento
• Las actividades de zona
franca se desaceleran
Jul-13
Jan-13
Jul-12
Jan-12
Jul-11
Jan-11
IMAE SIN ZF
0%
ecoanálisis
2014m1
• Actividad “interna”
continúa acelerandose,
pero en forma focalizada
Actividad Económica
IMAE muestra evidencia mejoría en el 2do semestre
Contribución al IMAE TC
tasa de variación en 12 meses, %
ecoanálisis
Fuente: BCCR & ecoanálisis
Zona Franca
Sin Zona Franca
8
6
4.0
1.2
4
2
2.8
0
-2
ecoanálisis
2010m1
2011m1
2012m1
2013m1
2014m1
Fecha
IMAE: Serv. fin. y seguros
tasa de variación en 12 meses, %
Fuente: BCCR
Serie Original
7.4
5
0
2010m1
ecoanálisis
2011m1
2012m1
2013m1
• Las actividades de zona
franca se desaceleran
Tendencia Ciclo
10
-5
• Datos de cierre de 2014
muestran menor
crecimiento
2014m1
• Actividad “interna”
continúa acelerandose,
pero en forma focalizada
Actividad Económica
Empleo – Débil capacidad de creación de nuevos empleos
Tasa de Desempleo Abierto
• Durante tercer trimestre
la fuerza de trabajo se
redujo en 26k
12%
10.9%
11%
10.4%10.4%
11%
10%
10.4%
10.2%
9.8%
10.0%
9.8%
9.6%
9.6%
10%
8.9%
9%
Sep-13
Jun-13
Mar-13
Dec-12
Sep-12
Jun-12
Mar-12
Dec-11
Sep-11
Jun-11
Mar-11
9%
8%
Descomposición de dinámica de
Tasa de Desempleo Abierto
1%
0%
Sep-13
Jun-13
Mar-13
Dec-12
Sep-12
Jun-12
Mar-12
Dec-11
Sep-11
Jun-11
Efecto Desempleados
Efecto Empleados
Mar-11
-2%
– 11k nuevos empleos
– 37k menos personas
buscando empleo
• Tendencia de reducción
se explica por reducción
de personas buscando
empleo
2%
-1%
ecoanálisis
Sector Externo
Importaciones apuntan a menor dinamismo
16%
Variación Interanual de las Exportaciones
por Régimen (Acum. 12 meses)
• Déficit comercial es de de $6.4
mil millones:
12%
8%
4.9%
4%
30%
Jul-13
Jan-13
Jan-14
-3.0%
Zona Franca
Jul-12
Jan-12
Jul-11
Jan-11
Sin Zona Franca
Variación Interanual de las Importaciones
sin Zona Franca por Tipo (Acum. 12 meses)
20%
10%
2.9%
2.7%
Jan-14
Jul-13
Jan-13
-5.9%
Jul-12
Jan-12
Jan-11
Jul-11
Materias Primas
Bienes de Consumo
Bienes de Capital
0%
-10%
– Importaciones crecen al 1.6%
– Exportaciones al 0.5%
0%
-4%
ecoanálisis
• Sin el efecto positivo de Zona
Franca, el déficit es de $8.4 mil
millones
• Importación de bienes de
consumo decrecen pero no
compensan aún a las
exportaciones
Crédito
Préstamos en dólares siguen creciendo más que en colones
Crédito Bancario
(Tasa de variación Interanual)
• Crédito en Dólares sigue
creciendo más que el de
colones
6,000,000
5,000,000
4,000,000
3,000,000
2,000,000
Colones
1,000,000
ene-14
oct-13
jul-13
abr-13
ene-13
oct-12
jul-12
abr-12
ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
Dólares ex tipo de cambio
ene-11
0
ecoanálisis
Crédito Bancario
(Tasa de variación Interanual)
• En Diciembre el Crédito
bancario en colones
alcanzo al Crédito
Bancario en Dólares
20%
15%
10%
ene-14
oct-13
jul-13
abr-13
ene-13
oct-12
jul-12
abr-12
ene-12
jul-11
abr-11
ene-11
0%
oct-11
Total
Colones
Dólares ex tipo de cambio
5%
• Riesgo es que parte de la
devaluación se convierta
en un aumento de la
mora
ecoanálisis
PAE Marzo 2014
Pablo Villamichel
San José, 13 de Marzo de 2014
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Pablo Villamichel sobre sector bancario en costa rica