Programa de
Actualización Económica
19 setiembre de 2013
Programa de
Actualización Económica
Lic. Isaac Castro Esquivel
19 setiembre de 2013
Contenido
 ¿Cuál es la solvencia del sector público?
 Sector real y monetario ante panorama fiscal
 Análisis cruzado
 Consideraciones finales
¿Cuál es la solvencia del
sector público?
Evolución de las finanzas del
Gobierno Central
 Se observa un persistente
desbalance del Gobierno
Central (GC).
 Esto ha incrementado las
necesidades de
financiamiento GC.
 Lo que se ha traducido en
un incremento del saldo de
la deuda pública.
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
Evolución de las finanzas del
Gobierno Central
 Este deterioro también se
observa en términos
reales.
 Lo cual contrasta con el
equilibrio observado en el
2007.
 Medidas de contención en
rubros estratégicos:
 Infraestructura.
 Inversión social.
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
Participación de los gastos del Gobierno
Central como % de sus ingresos totales
Gastos Gobierno Central como % de sus Ingresos
Gastos Corrientes
Remuneraciones
Bienes y Servicios
Intereses
Transferencias
Gastos de Capital
G. Totales
Prom. 2006-2008
2009
2010
2011
2012
2013 (Agosto)
35.4
3.5
19.2
32.2
9.0
47.2
4.5
15.2
44.6
12.8
49.2
4.4
14.6
51.2
16.4
50.0
4.5
14.9
48.5
10.0
50.3
4.4
14.4
51.4
10.1
52.6
3.8
19.4
53.7
8.6
100.2
124.2
135.8
128.0
130.6
138.6
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
Crecimiento de los gastos totales del
Gobierno Central
Gastos por componentes: Var. Interanual
(acum. agosto)
7.8
G. Capital (7.8%)
12.5
Transferencias (38%)
2013
29.2
Interes (11.6%)
2012
13.6
B y S (3.5%)
2011
10.3
Remuneraciones (39%)
-10
Fuente: Ecoanálisis con datos de Ministerio Hacienda
0
10
20
30
40
Crecimiento del gasto total
del Gobierno Central
Gastos del Gob. Central: Var. Interanual
(acum 12 meses)
G. Totales
30
Porcentaje
25
20
15
12.1
10
0
feb-08
may-08
ago-08
nov-08
feb-09
may-09
ago-09
nov-09
feb-10
may-10
ago-10
nov-10
feb-11
may-11
ago-11
nov-11
feb-12
may-12
ago-12
nov-12
feb-13
may-13
ago-13
5
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
Resultado financiero del Sector Público
Resultado Sector Público Global
(millones de colones y % PIB)
Sector Público Global
% PIB
Gob. Central
% PIB
Banco Central de Costa Rica
% PIB
Resto Sector Público no Financ.
% PIB
2008
2009
2010
2011
2012
2013*
2014*
71,615
0.5
29,599
0.2
-29,393
-0.2
71,409
0.5
-655,171
-3.9
-573,040
-3.4
-138,018
-0.8
55,887
0.3
-1,134,663
-6.0
-981,398
-5.2
-87,775
-0.5
-65,490
-0.3
-1,161,918
-5.6
-845,365
-4.1
-126,372
-0.6
-190,181
-0.9
-1,153,845
-5.1
-1,003,098
-4.4
-144,121
-0.6
-6,626
0.0
-1,436,699
-5.8
-1,238,534
-5.0
-198,165
-0.8
0
0.0
-1,774,692
-6.6
* Estimación BCCR
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
-1,559,577
-5.8
-268,893
-1.0
53,779
0.2
Resultado financiero del Gobierno Central
Gobierno Central: Déficit Fiscal
(Acum Agosto)
Miles de millones de colones
1,000
D. Primario
900
D. Financiero
841.5
800
700
662.0
600
584.1
500
455.4
400
300
301.1
363.1
200
100
0
2011
Fuente: Ecoanálisis con datos de Ministerio Hacienda
2012
2013
Evolución de la deuda del Sector Público
Deuda Sector Público (%PIB)
Total
Interna
Externa
70
60
55.8
% PIB
50
43.3
40
30
20
12.5
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
0
2000
10
Sector real y monetario
ante el panorama fiscal
Producción crece por debajo de su tasa de
crecimiento de largo plazo
PIB Tendencia Ciclo: Nivel y Crecimiento
(trimestres)
Nivel
Crecimiento*
600
9
8
7
500
6
400
5
300
4
3
200
2
100
1
0
0
I trim. II trim. III trim. IV trim. I trim. II trim. III trim. IV trim. I trim.
11
11
11
11
12
12
12
12
13
* Trimestre vs trimestre anualizado
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
Porcentajes
Miles millones de colones
700
Producción crece por debajo de su tasa de
crecimiento de largo plazo
IMAE: Var. Interanual
(tendencia ciclo, %)
10
IMAE
IMAE sin ZF
6
IMAE: Tasa de Aceleración
jul-13
may-13
mar-13
ene-13
nov-12
sep-12
jul-12
may-12
0
mar-12
2.1
ene-12
2
nov-11
3.0
sep-11
4
jul-11
Porcentaje
8
(tendencia ciclo)
Porcentajes
1.0
IMAE
0.5
IMAE sin ZF
0.0
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
jul-13
may-13
mar-13
ene-13
nov-12
sep-12
jul-12
may-12
mar-12
ene-12
nov-11
sep-11
-1.0
jul-11
-0.5
Solamente los siguientes sectores muestran
un mejor desempeño
IMAE por sectores: Var. Interanual
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
jul-13
may-13
mar-13
ene-13
nov-12
sep-12
jul-12
IMAE (100%)
Industria (22.8%)
may-12
mar-12
ene-12
nov-11
sep-11
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
jul-11
Porcentajes
Servicios financieros y seguros (4.1%)
Comercio (15.6%)
Otros servicios a Empresas (2.7%)
Mientras otros tienen uno
igual o peor
IMAE por sectores: Var. Interanual
Agricultura (13.4%)
IMAE (100%)
Transporte (8.1%)
Resto (26.3%)
8
Porcentajes
6
4
2
0
Hoteles (1.6%)
jul-13
may-13
mar-13
ene-13
nov-12
sep-12
jul-12
may-12
mar-12
ene-12
nov-11
sep-11
jul-11
-2
IMAE por sectores: Var. Interanual
IMAE (100%)
Electricidad y agua (3%)
Construcción (4%)
8
Porcentajes
6
4
2
0
-2
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
jul-13
may-13
mar-13
ene-13
nov-12
sep-12
jul-12
may-12
mar-12
ene-12
nov-11
sep-11
-6
jul-11
-4
Un 9.6% de la Fuerza de Trabajo (2.179.851)
se encuentra desempleada
Tasa de Desempleo: Trimestral
12
Porcentajes
10
9.6
8
6
4
2
0
III 10 IV 10 I 11 II 11 III 11 IV 11 I 12 II 12 III 12 IV 12 I 13
Fuente: Ecoanálisis con datos de INEC
Los ocupados representan un 55% de la
Población Total de 15 años o más
Tasa de ocupación y Población Ocupada
(Mill. personas y %)
Población ocupada
Tasa de ocupación
60
55.6
2.5
2.0
40
2.0
30
1.5
20
1.0
10
0.5
0
0.0
III 2010
Fuente: Ecoanálisis con datos de INEC
IV 2010
I 2011
II 2011
III 2011
IV 2011
I 2012
II 2012
III 2012
IV 2012
I 2013
Millones de Personas
Tasa de Ocupación
50
3.0
Respecto a la tasa de ahorro e inversión se
mantiene por encima del 20% del PIB
Formación Bruta Capital % PIB
30
23.7
Porcentajes
25
20
15
10
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
0
2005
5
Con una mora mayor a la registrada
en años previos a la crisis
Mora Bancaria: 90 días o más y cobro judicial
(julio de cada año)
B. Estatales
B. Creados por leyes especiales
B. Privados y coopera vos
Sistema Finaciero*
3.5
Porcentajes
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
2007
* Excluye Casas de cambio
Fuente: Ecoanálisis con datos de SUGEF
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Las exportaciones crecen alrededor del 2%
Exportaciones Totales
(acum 12 meses)
16
Absolutos
12
Variación (%)
14
12
10
Porcentajes
10
8
8
6
6
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
jul-13
may-13
mar-13
ene-13
nov-12
sep-12
jul-12
0
may-12
0
mar-12
2
ene-12
2
nov-11
4
sep-11
4
jul-11
Miles de Millones $
14
Mientras que las importaciones a un
ritmo del 5%
Importaciones Totales
(acum 12 meses)
Absolutos
25
Variación (%)
20
15
15
10
10
5
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
jul-13
may-13
mar-13
ene-13
nov-12
sep-12
jul-12
may-12
mar-12
ene-12
nov-11
sep-11
jul-11
0
5
0
Porcentajes
Miles de Millones $
20
Un desbalance en Balanza Comercial de
alrededor de los $6.000 millones
Défic t Comercial
(acum 12 meses)
7
50
Variación (%)
Absolutos
45
40
5
35
4
30
25
3
20
2
15
10
1
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
jul-13
may-13
mar-13
ene-13
nov-12
sep-12
jul-12
may-12
mar-12
ene-12
nov-11
sep-11
0
jul-11
0
5
Porcentajes
Miles de Millones $
6
i
Saldo favorable en otras cuentas permite un
menor déficit en Cuenta Corriente
 Saldo favorable en:
Balanza de Pagos: Acum. 12 meses
C. Corriente
 Balanza de servicios.
 Transferencias corrientes.
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
I trim 13
III trim 12
IV trim 12
I trim 12
II trim 12
IV trim 11
III trim 11
I trim 11
II trim 11
IV trim 10
II trim 10
III trim 10
I trim 10
IV trim 09
III trim 09
I trim 09
0
II trim 09
Corriente ha sido más que
compensado por la cuenta de
capital.
IV trim 08
 Este menor déficit en Cuenta
1,000
II trim 08
y
2,000
III trim 08
en Balanza Comercial
Balanza de Renta.
2,343.0
I trim 08
 Compensan en parte el déficit
Millones de Dólares
3,000
El sector público y privado han sido exitosos
atrayendo capital
 Los agentes no residentes
han
estado
activos locales.
Cuenta Financiera por sector: Acum. 12 meses
Gobierno
5,000
Central
 Financiamiento al sector
privado
4,000
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
S. Privado
2,000
1,000
I trim 13
IV trim 12
III trim 12
I trim 12
II trim 12
IV trim 11
II trim 11
III trim 11
I trim 11
III trim 10
IV trim 10
II trim 10
I trim 10
IV trim 09
III trim 09
I trim 09
II trim 09
-1,000
IV trim 08
0
II trim 08
fase de expansión de la
liquidez internacional y tasas
de interés bajas a nivel
internacional.
S. Público
3,000
III trim 08
 Coincidencia con la fuerte
Cuenta Financiera
Millones de dólares
del
I trim 08
 Emisiones
comprando
Aumentan el saldo Deuda Externa del país
Deuda Externa Total
Total
Gob. General
Banco Central
Otras soc. depósito
Otros sectores
Pasivos de inversión directa
16
14
Miles Millones $
12
10
8
6
4
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
I trim 13
III trim 12
I trim 12
III trim 11
I trim 11
III trim 10
I trim 10
III trim 09
I trim 09
III trim 08
I trim 08
III trim 07
I trim 07
III trim 06
I trim 06
III trim 05
0
I trim 05
2
Con un entorno que favorece la estabilidad
del tipo de cambio
MONEX: Tipo de Cambio Nominal
T. Cambio
Piso
550
500
450
1 Ene
16 Feb
3 Abr
19 May
4 Jul
19 Ago
4 Oct
19 Nov
4 Ene
19 Feb
6 Abr
22 May
7 Jul
22 Ago
7 Oct
22 Nov
7 Ene
22 Feb
9 Abr
25 May
10 Jul
25 Ago
10 Oct
25 Nov
10 Ene
25 Feb
12 Abr
28 May
13 Jul
28 Ago
Colones por dólar
600
2010
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
2011
2012
2013
Y auspiciado por un premio que incentiva a
endeudarse en moneda extranjera
Premio por endeudarse en dólares
20
Premio Externo
Premio Interno
Porcentajes
16
12
9.6
8
4
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
Aug-13
Jun-13
Apr-13
Feb-13
Dec-12
Oct-12
Aug-12
Jun-12
Apr-12
Feb-12
Dec-11
Oct-11
0
Aug-11
2.3
Lo que explica porque el crédito en dólares
es el que más crece
Crédito: Var. Interanual (%)
Total
ME
MN
25
20
16.8
Porcentajes
15
10
9.0
5
2.4
0
-5
-10
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
oct-11
ago-11
jun-11
abr-11
feb-11
dic-10
ago-10
-20
oct-10
-15
0
feb-00
ago-00
feb-01
ago-01
feb-02
ago-02
feb-03
ago-03
feb-04
ago-04
feb-05
ago-05
feb-06
ago-06
feb-07
ago-07
feb-08
ago-08
feb-09
ago-09
feb-10
ago-10
feb-11
ago-11
feb-12
ago-12
feb-13
ago-13
Miles Millones de $
El incremento de reservas genera un
sentimiento de fortaleza económica
Reserva Monetaria Netas
(mensuales)
9
8
7.7
7
6
5
4
3
2
1
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
Esta afluencia de capital explica el aumento
del Balance General del BCCR
Balance General BCCR
(miles de millones de colones)
2009
2010
2011
2012
Jul. 2013
Activos
2,715.31
2,764.86
2,916.56
3,875.11
4,361.84
Pasivos
3,991.48
4,121.63
4,393.78
5,504.97
6,032.05
Monetarios
Cuasi Monetarios
Depósitos Gobierno
Resto
1,219.14
748.72
131.19
1,892.43
1,359.37
645.22
362.79
1,754.25
1,514.87
726.98
148.06
2,003.86
1,765.53
753.65
615.32
2,370.47
1,704.34
819.82
632.10
2,875.79
Patrimonio
-1,276.18
-1,356.77
-1,477.21
-1,629.86
-1,670.21
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
Esta afluencia de capital explica el aumento
del Balance General del BCCR
Balance General BCCR: Variación Interanual
(%)
2010
2011
2012
Jul. 2013
Activos
1.8
5.5
32.9
47.3
Pasivos
3.3
6.6
25.3
36.7
Monetarios
Cuasi Monetarios
Depósitos Gobierno
Resto
11.5
-13.8
176.5
-7.3
11.4
12.7
-59.2
14.2
16.5
3.7
315.6
18.3
17.8
6.9
328.9
40.2
Patrimonio
6.3
8.9
10.3
15.1
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
El cual se ha visto en la necesidad de llevar a
cabo una política de esterilización
BCCR: Saldo de Deuda
3,000
2,534.6
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
abr-10
jun-10
ago-10
oct-10
dic-10
feb-11
abr-11
jun-11
ago-11
oct-11
dic-11
feb-12
abr-12
jun-12
ago-12
oct-12
dic-12
feb-13
abr-13
jun-13
ago-13
Miles de millones de colones
Saldo
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
Análisis cruzado
Panorama fiscal, real y monetario podría
implicar presión sobre las tasas de interés
Tasa Básica Pasiva
(%, a fin de mes)
12
8
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
jun-13
abr-13
feb-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
oct-11
4
ago-13
6.6
6
ago-11
Porcentajes
10
¿Estabilidad del Sistema Financiero?
 Ante un deterioro de las condiciones externas se tendría lo siguiente:
 Riesgo de liquidez
Se revierten los flujos de capital y es difícil o imposible de obtener financiamiento en
una divisa como el dólar. Riesgo de obtención de financiamiento.
Si parte que el financiamiento diverge en plazos, se toma en corto plazo para prestar
en largo plazo. Riesgo de renovación.
Se incrementaría las tasas de interés en moneda extranjera para internalizar el mayor
riesgo. Riesgo de variación de tasas de interés en moneda extrajera.
 Riesgo de cambio
Una salida de capital provocaría un aumento del tipo de cambio nominal. Riesgo de
exposición cambiaria.
 Riesgo de crédito
Las empresas sufren un deterioro de su calidad de crédito si una depreciación
amplifica el importe de su deuda. Riesgo de mora e impago.
¿Efecto sobre el objetivo de crecimiento?
 Este tipo de inestabilidad ocasiona que el sistema financiero
no tenga capacidad de proveer servicios de pagos o asignar
fondos para la inversión.
 Se reducirían las capacidades de crecimiento de la economía
costarricense.
Esto podría suceder sin que se presenten
presiones sobre el nivel de inflación
Indice de Precios: Var. Interanual
8
IPC
ISI
6
5.3
5
4
3
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
Aug-13
Jun-13
Apr-13
Feb-13
Dec-12
Oct-12
Aug-12
Jun-12
Apr-12
Feb-12
Dec-11
Oct-11
Aug-11
Jun-11
Apr-11
Feb-11
Dec-10
Oct-10
2
2.6
Aug-10
Porcentajes
7
Ni tampoco sobre las expectativas
de inflación
Expecta vas decinfla ión a doce meses
(%)
7.5
Porcentajes
7.0
6.5
6.2
6.0
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
ago-13
may-1
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feb-11
ago-10
5.0
nov-10
5.5
Consideraciones finales
Consideraciones finales
 Panorama fiscal adverso.
 Tanto sector público como privado ha dependido del financiamiento externo.
 Cambios en el entorno internacional podría no favorecer decisiones adoptadas
hasta hoy.
 Ante un cambio adverso surgen efectos divergentes sobre los siguientes objetivos:
 Estabilidad financiera
 Crecimiento
 Inflación
Fuente: Ecoanálisis con datos de Banco Central de Costa Rica
Preguntas y Comentarios
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Muchas Gracias
Lic. Isaac Castro Esquivel
19 setiembre de 2013
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Lic. Isaac Castro sobre panorama fiscal