Capítulo 25
¿Deben imponerse limitaciones a
las autoridades económicas?
¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
Ejemplos de limitación a la política económica en la UEM
 Pacto de Estabilidad y Crecimiento: Déficit Público
inferior al 3%.
 Único objetivo del BCE: Estabilidad de Precios.
Argumentos para limitar la política macroeconómica
 Los responsables de la política económica tienen buenas
intenciones, pero hacen más mal que bien.
 Las autoridades económicas hacen lo que más les
conviene, no necesariamente lo mejor para el país.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 25: ¿Deberían imponerse limitaciones a las autoridades económicas?
Pág. 2
¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
La incertidumbre y la política económica
¿Cuánto saben realmente los macroeconomistas?
Los problemas que un economistas del banco central tiene que afrontar
cuando trata con una expansión monetaria para reducir el desempleo:

¿Está el desempleo por encima de la tasa natural?
 ¿Cuánto disminuirá i?

¿Cuál es la relación entre i a corto y largo plazo?
 ¿Cuánto aumentarán los precios de las acciones?
 ¿Cuánto se depreciará la moneda?
 ¿Cuánto tardarán C e I en responder al descenso de i a largo plazo?

¿Cuánto tardará en producirse los efectos relacionados con la curva J?
 ¿Qué pasa si la medida produce efectos cuando la economía ya se ha
recuperado?
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 25: ¿Deberían imponerse limitaciones a las autoridades económicas?
Pág. 3
¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
La incertidumbre y la política económica: ¿Funcionan bien los modelos macroeconómicos?
La respuesta de la producción a una expasión monetaria:
12 predicciones de 12 modelos
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-0,1
Años
Blanchard: Macroeconomía
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¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
La incertidumbre y la política económica: ¿Funcionan bien los modelos macroeconómicos?
La respuesta de la producción a una expasión monetaria:
12 predicciones de 12 modelos
Observaciones:
 1 año más tarde: omitiendo la predición extrema, el intervalo de
variación es mayor del 1%.
 2 años más tarde: la desviación media es del 1,2%.
 6 años más tarde: la desviación media es del 0,6% y el
intervalo es de -0,3% a 2,5%.
Conclusión:
Hay una incertidumbre sustancial sobre los efectos de la política.
Blanchard: Macroeconomía
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¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
La incertidumbre y la política económica: ¿funcionan bien los modelos macroeconómicos?
¿Debería la incertidumbre llevar a las autoridades económicas a
intervenir menos?
Supuesto: la economía se encuentra en recesión
Lo que sabe el Fed :
 Sin política: U = 7% próximo año.
 Un = 5%.
 La ley de Okun: 1% mayor crecimiento 0,4% U.
 5% mayor crecimiento U to 5% próximo año.
Blanchard: Macroeconomía
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¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
La incertidumbre y la política económica: ¿Funcionan bien los modelos macroeconómicos?
¿Debería
Should
uncertainty
la incertidumbre
lead policy
llevarmakers
a las autoridades
to do less? económicas a
intervenir menos?
Supuesto (continuación):
Cuánto debe aumentar Ms:
 Las respuestas medias a los modelos:
Ms 4% 0,85% Y primer año.
Ms 1% 0,21% Y primer año.
Ms 23,8% 5,0% Y primer año.
 Las extremas:
Ms 23,8% 0,0% Y 0U.
Ms 23,8% 17,9% Y 7%U.
Blanchard: Macroeconomía
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¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
La incertidumbre y la política económica: ¿Funcionan bien los modelos macroeconómicos?
¿Debería
Should
uncertainty
la incertidumbre
lead policy
llevarmakers
a las autoridades
to do less? económicas a
intervenir menos?
Ejemplo (continuación):
Cuánto debe aumentar Ms:
 Conclusión:

La incertidumbre y, por tanto, el riesgo es alto.

Es más adecuada una política moderada. Un aumento de Ms del
23,8% parece demasiado elevado, dada la incertidumbre.

La incertidumbre actuará como una restricción automática de la
política. Por ejemplo, un aumento de Ms del 10% llevará a una tasa
de desempleo entre 7 y 4% dentro de un año.
Blanchard: Macroeconomía
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¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
La incertidumbre y la política económica: ¿Funcionan bien los modelos macroeconómicos?
 Resumen:

Existe un elevado grado de incertidumbre sobre los efectos de las
políticas macroeconómicas.

Las autoridades económicas deberían ser, por tanto, cautas y
deberían recurrir menos a las políticas activas.

Las políticas activas deberían destinarse a evitar las recesiones
prolongadas y a evitar las presiones inflacionistas en las
expansiones.

En ningún caso deberían tender al ajuste perfecto (fine tuning),
que consiste en intentar un desempleo o crecimiento constante.
 Todos estos son argumentos a favor de la moderación de los
responables de la política económica, no a que se les impongan
restricciones (ej: presupuesto equilibrado).
Blanchard: Macroeconomía
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¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
Las expectativas y la política macroeconómica: argumentos
para las restricciones en las autoridades económicas.
Teoría de juegos y expectativas
 La incertidumbre sobre los resultados de la política
macroeconómica esta ligada al hecho de que las medidas de
política económica influyen en las expectativas y estas, a su vez,
determinan la efectividad de la misma.
 La política económica debe concebirse como un juego
(interacciones estrategicas) entre los responsables de la política
económica y los agentes económicos.
 Se usa la Teoría de Juegos para explicar cómo influyen dichas
interacciones estratégicas en las expectativas y como afectan al
resultado de la política económica.
Blanchard: Macroeconomía
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¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
Las expectativas y la política macroeconómica
Teoría de juegos y expectativas
¿Cuál es su opinión?
¿Deben abandonar los gobiernos su política
declarada de “no negociación” con los
secuestradores de aviones una vez se ha
producido un secuestro?
Blanchard: Macroeconomía
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¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
Las expectativas y la política macroeconómica
Reconsideración de la inflación y el desempleo
Repaso: Curva de Phillips:
  e   (u-un ).
Suponga: el Fed anuncia una política de inflación nula.
Entonces:     (u-un ).
Resultado: la inflación nula con u = un.
Blanchard: Macroeconomía
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¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
Las expectativas y la política macroeconómica
Reconsideración de la inflación y el desempleo
Dado:
    (u-un ).
Si:
  1.
Entonces: El Fed puede reducir u 1% por debajo de un
al aceptar una tasa de inflación del 1%.
Pregunta: ¿Qué es probable que suceda con el tiempo
si el Fed sigue una política de inflación del 1%?
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 25: ¿Deberían imponerse limitaciones a las autoridades económicas?
Pág. 13
¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
Las expectativas y la política macroeconómica
Reconsideración de la inflación y el desempleo
Incoherencia (Inconsistencia) Temporal de la Política Óptima: Incentivo
para incumplir los anuncios de política económica, una vez que han
afectado a las expectativas de los agentes económicos.
Conclusión:
La mejor política para el Fed es realizar
un compromiso creíble de una inflación
nula y u = un.
La credibilidad de la autoridad económica adquiere un papel esencial:
Si el banco central carece de credibilidad, nadie creerá sus anuncios
de política económica y las expectativas invalidarán sus medidas de
política económica.
Blanchard: Macroeconomía
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¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
Las expectativas y la política macroeconómica
Cómo ganarse la credibilidad. Alternativas:
 Renunciando o siendo despojado por ley del poder para elaborar la
política económica. Ejemplo: Establecer, por ley, la tasa de
crecimiento de dinero.

Esto resuelve el problema de la inconsistencia temporal, pero

Impediría que el Banco Centarl interviniese ante graves
perturbaciones económicas.
 Declarar independiente el Banco Central (prolongar el mandato de
los gobernadores y dificultando su despido) y elegir a un
gobernador “conservador” (que no este dispuesto a aceptar un
aumento en la inflación a cambio de una reducción del desempleo).
Blanchard: Macroeconomía
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¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
Las expectativas y la política macroeconómica
Tasa anual de inflación (%)
Cómo ganarse la credibilidad Inflación e independencia del Banco Central
España
Grecia
Nueva Zelanda
Francia
Irlanda
Dinamarca
Italia
Reino
Unido
Japón
Austria
Estados
Unidos
Canada
Bélgica Australia
Holanda
Alemania
Suiza
Índice de independencia del Banco Central
Más independiente
Menos independiente
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¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
La política y la política macroeconómica
Los juegos entre las autoridades económicas y los votantes

¿Son las autoridades económicas benevolentes, o se guian en sus
decisiones por sus intereses particulares y no por el interés general?

Muchas medidas macroeconómicas implican sopesar las pérdidas
(ganancias) a corto plazo frente a las ganancias (pérdidas) a largo plazo.

Ejemplo: Reducir los impuestos hoy aumentando el deficit público
mediante deuda significa incrementar los impuestos en el futuro.

Ciclo económico-político: ¿aumenta la demanda agregada y el
crecimiento antes de cada elección?
Blanchard: Macroeconomía
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autoridades económicas?
La política y la política macroeconómica
La prueba
Déficits sistemáticos
Evolución del cociente entre la deuda y el PIB de EE.UU., 1900-1998.
Cociente entre la deuda y el PIB
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
Blanchard: Macroeconomía
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Pág. 18
¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
La política y la política macroeconómica
Déficits sistemáticos
La prueba:
 Cociente entre la deuda y el PIB:

El aumento de la deuda se produjó asociado a la Primera
Guerra Mundial, la Gran Depresión y la Segunda Guerra
Mundial.

La deuda producida en los años 1980/90 acabó en 1995.

El ratio deuda/PIB disminuyó del 130% en 1946 al 33% en
1979.

El ratio deuda/PIB ha disminuido desde 1995.
Blanchard: Macroeconomía
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¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
La política y la política macroeconómica
El ciclo económico de origen
El crecimiento durante las administraciones democrátas
(porcentaje anual)
Año
Primero
Segundo
Tercero
Cuarto
Demócrata
Truman
Kennedy/Johnson
Johnson
Carter
Clinton
Clinton
Media: demócrata
Blanchard: Macroeconomía
0,0
2,6
5,8
4,7
2,3
3,9
3,2
8,5
5,3
5,8
5,3
3,5
3,5
5,3
10,3
4,1
2,9
2,5
2,3
3,9
5,3
4,1
-0,2
3,4
4,4
3,3
Capítulo 25: ¿Deberían imponerse limitaciones a las autoridades económicas?
Pág. 20
¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
La política y la política macroeconómica
The
El
ciclo
Political
económico
Business
de origen
Cycle
El crecimiento durante las administraciones republicanas
(porcentaje anual)
Año
Primero
Segundo
Tercero
Cuarto
Republicana
Eisenhower
Nixon
Nixon/Ford
Reagan I
Reagan II
Bush
Media: republicana
Media: Dem. y Repub.
4,0
2,4
5,2
1,9
3,6
2,5
3,3
3,3
-1,3
-0,3
-0,5
-2,5
3,0
1,2
-0,1
2,6
5,6
2,8
-1,3
3,6
2,7
-0,7
2,1
3,2
2,1
5,0
4,9
6,4
3,0
2,6
4,0
3,7
Fuente: Alberto Alesina, “Macroeconomics and Politics,” NBER Macroeconomic Annual, 1988, 13-61, Cuadro 4, actualizado.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 25: ¿Deberían imponerse limitaciones a las autoridades económicas?
Pág. 21
¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
La política y la política macroeconómica
Ciclo económico de origen
Tasa de crecimiento media:
3,3% primer año de administración
3,7% último año de administración
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 25: ¿Deberían imponerse limitaciones a las autoridades económicas?
Pág. 22
¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
La política y la política macroeconómica
¿Cuál es su opinión?
¿Hay alguna prueba del
ciclo económico-político?
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 25: ¿Deberían imponerse limitaciones a las autoridades económicas?
Pág. 23
¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
La política y la política macroeconómica
Los juegos entre los políticos en USA
Guerras de desgaste: Retrasan la adopción de medidas

La reducción del déficit: aumento de los impuestos (democ)
frente a la reducción de los gastos (repub).

La Hiperinflación: la impopularidad de la reducción del deficit
público lleva a que el programa de estabilización se aplique,
por lo general, tarde.
Los cambios de los partidos políticos en el poder provoca cambios
de la actividad económica (2º año de cada administración):

El desempleo (preocupación democ) frente a la inflación
(preocupación repub).
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 25: ¿Deberían imponerse limitaciones a las autoridades económicas?
Pág. 24
¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
La política y la política macroeconómica
De vuelta a la enmienda constitucional del presupuesto equilibrado
Los argumentos en contra:

Eliminaría el uso de la política fiscal como instrumento
de la política macroeconómica.

Si el problema es la impopularidad de la reducción del
deficit, reduzcase el gasto automáticamente cuando se
produzca un deficit (sin enmienda constitucional).
Los argumentos a favor:

Creen que la política fiscal no es efectiva.

Desconfian de los políticos y creen que se debe hacer
uso del poder de la constitución para prevenir el déficit.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 25: ¿Deberían imponerse limitaciones a las autoridades económicas?
Pág. 25
¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
¿Cuál es su opinión?
¿Contribuyeron las normas a reducir el déficit público de EE.UU.? Alguna prueba.
Cociente entre déficit y PIB ()%
El déficit de Estados Unidos, 1980-1998 (% del PIB)
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 25: ¿Deberían imponerse limitaciones a las autoridades económicas?
Pág. 26
¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
¿Cuál es su opinión?
¿Contribuyeron las normas a reducir el déficit público de EE.UU.? Alguna prueba.
Límites máximos impuestos por la ley Gramm-RudmanHollings y los déficit efectivos
Año fiscal Límite máximo establecido por: Déficit efectivo
Déficit efectivo en
GRHI
GRHII
porcentaje del PIB (%)
(miles de millones de dólares actuales)
1986
1987
1988
1989
1990
172
144
108
72
36
Blanchard: Macroeconomía
144
136
100
221
150
155
152
221
5,1
3,3
3,1
2,8
3,9
Capítulo 25: ¿Deberían imponerse limitaciones a las autoridades económicas?
Pág. 27
¿Deben imponerse limitaciones a las
autoridades económicas?
¿Cuál es su opinión?
¿Contribuyen las normas a reducir el déficit público de EE.UU.? Alguna prueba.
Gastos, ingresos y déficit de la administración federal de EE.UU., 1990-1998*
Año
Militar
(1)
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
5,3
5,5
4,9
4,5
4,1
3,8
3,5
3,4
3,2
Gasto discrecional
Civil
Total
(2)
(3)
3,5
3,6
3,8
3,8
3,8
3,8
3,6
3,5
3,4
8,8
9,1
8,7
8,3
7,9
7,6
7,1
6,9
6,6
Gastos
Total
(4)
Ingresos
Total
(5)
Déficit
22,0
22,6
22,5
21,8
21,4
21,1
20,7
20,1
19,7
18,2
18,0
17,8
17,8
18,4
18,8
19,3
19,8
20,5
3,8
4,6
4,7
4,0
3,0
2,3
1,6
0,3
-0,8
(6)
*Porcentaje del PIB
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 25: ¿Deberían imponerse limitaciones a las autoridades económicas?
Pág. 28
Final del capítulo
¿Deben imponerse limitaciones a
las autoridades económicas?
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