Deuda Pública Externa y
Crecimiento Económico
Alfredo Schclarek
UNC
1
2
22%
123%
26%
44%
465%
3
4
5
DEUDA DESAGREGADA DEL SECTOR PÚBLICO NACIONAL (INCLUYE ATRASOS)
POR INSTRUMENTO Y POR TIPO DE PLAZO
Datos al 31/12/09
Saldo sin atrasos
I- TOTAL DEUDA PÚBLICA ( II+III )
TÍTULOS PÚBLICOS
- Moneda nacional
- Moneda extranjera
PRÉSTAMOS
PRÉSTAMOS GARANTIZADOS
ORGANISMOS INTERNACIONALES
ORGANISMOS OFICIALES
- Club de París
- Otros bilaterales
DEUDA GARANTIZADA - BOGAR
BANCA COMERCIAL
OTROS ACREEDORES
III- CORTO PLAZO (*)
ADELANTOS TRANSITORIOS BCRA
LETRAS DEL TESORO
PAGARÉS
TOTAL DEUDA NO PRESENTADA AL CANJE - DECRETO 1735/04
- Moneda nacional
- Moneda extranjera
140.874.428
Miles de u$s
Atrasos totales Saldo con atrasos
Miles de $
Saldo con atrasos
6.245.003 147.119.432 559.053.840
87.863.468
87.863.468
333.881.179
33.964.946
53.898.522
33.964.946 129.066.795
53.898.522 204.814.384
38.157.509
6.245.003 44.402.512 168.729.546
4.541.193
4.541.193
17.256.534
16.208.882
16.208.882
61.593.752
1.748.885
5.298.124
7.047.009
26.778.636
0
1.748.885
3.155.900
2.142.224
3.155.900
3.891.109
11.992.421
14.786.215
10.088.160
38.335.007
10.088.160
5.102.124
808.337
5.910.461
22.459.753
468.264
138.542
606.806
2.305.864
14.853.452
14.853.452
56.443.116
9.626.316
2.767.097
2.460.039
9.626.316
2.767.097
2.460.039
36.580.000
10.514.967
9.348.149
4.762.429 25.045.619 29.808.049 113.270.585
6.358
4.756.071
624.698
24.420.921
631.056
29.176.992
2.398.014
110.872.571
6
Deuda Pública composición Moneda
1%
10%
0% 0%
0%
21%
1. Peso Argentino s/CER
1. Peso Argentino c/ CER
2. Dólar Estadounidense
3. Euro
4. Yen Japonés
5. Franco Suizo
43%
25%
6. Otras monedas
7. Libra Esterlina
7
Deuda Pública por origen del tenedor
90.0%
80.0%
70.0%
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
0.0%
Dec-94
Jun-95
Dec-95
Jun-96
Dec-96
Jun-97
Dec-97
Jun-98
Dec-98
Jun-99
Dec-99
Jun-00
Dec-00
Jun-01
Dec-01
Jun-02
Dec-02
Jun-03
Dec-03
Jun-04
Dec-04
Jun-05
Dec-05
Jun-06
Dec-06
Jun-07
Dec-07
Jun-08
Dec-08
Jun-09
Dec-09
10.0%
% Deuda Externa
% Deuda Interna
Notar que ANSES tiene USD 22.500 millones de títulos públicos,
es decir alrededor de 12,5% de deuda publica total.
8
9
Perfil vencimiento deuda pública
nota: quedan USD 73.900 mill para despues 2021
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
2010
2011
2012
2013
2014
CAPITAL
2015
2016
2017
2018
2019
2020
INTERÉS
10
TASA PROMEDIO PONDERADA
POR INSTRUMENTO (*)
Datos al 31/12/09
TÍTULOS PÚBLICOS - LETRAS DEL TESORO
Bonos en moneda nacional con CER
Bonos y letras en moneda nacional sin CER
BODEN emitidos en dólares estadounidenses
Bonos y Letras emitidos en dólares estadounidenses (**)
Bonos emitidos en euros
Bonos emitidos en yenes
3,63%
14,83%
3,30%
4,22%
4,26%
1,38%
PRESTAMOS GARANTIZADOS (***)
4,86%
ORGANISMOS INTERNACIONALES
3,34%
ORGANISMOS OFICIALES
3,18%
BANCA COMERCIAL Y OTROS ACREEDORES (con CER)
10,82%
DEUDA GARANTIZADA - BOGAR (con CER)
2,00%
11
VIDA PROMEDIO DE LA DEUDA PÚBLICA NACIONAL (*)
Datos al 31/12/09
VIDA PROMEDIO TOTAL
- en años 11,1
Títulos Públicos y Letras del Tesoro
14,3
Total Préstamos
5,3
- Organismos Internacionales
7,2
- Organismos Oficiales
4,2
- Préstamos Garantizados (Canje Noviembre 2001)
10,1
- Bonos Garantizados Provinciales
5,2
- Banca Comercial
5,9
- Otros Acreedores
3,7
- Adelantos Transitorios
1,0
12
Deuda Pública en Latinoamérica
promedio 1995-2003
Chile
4.38889
9.92222
Mexico
12.7
8.96667
Venezuela
24.1714
Costa Rica
9.6777824.4667
Colombia
21.1625
Uruguay
38.9222
Brazil
6.02857
17.4875
8.5444436.5
Peru
38.0111
Ecuador
53.8667
Argentina
40.7111
0
10
9.06667
11.6889
25.3857
20
30
40
50
60
como % del PBI
70
80
Externa
Interna
90
100
13
Deuda Pública Externa en Latinoamérica
.113153
Argentina
.455708
.335382
.14204
Brazil
.225547
.258783
.610285
.315625
.354478
Chile
.616863
.227643
.130006
.247505
Colombia
.31531
.278892
.301149
.274141
Costa Rica
.270175
.231489
Ecuador
.979569
.362144
.774138
.650271
.189854
Mexico
.46453
.332141
.151676
.323487
Peru
.557731
.424463
.189873
Uruguay
.331189
.162651
Venezuela, RB
.2
.679431
.484692
.572645
.455882
.480078
.25982
0
.849216
.4
.6
como % del PBI
promedio 70´
promedio 90´
.8
1
promedio 80´
promedio 00´
14
Relación deuda externa y
crecimiento
• Efectos positivos:
– Movilidad del capital, hacia donde la
productividad marginal sea mayor.
– Mitigar los ciclos económicos a través
de una política fiscal contra-cíclica.
15
Relación deuda externa y
crecimiento
• Efectos negativos:
– Teoría “Debt Overhang”, deuda mayor a la
capacidad de pago de la economía;
impuestos altos y distorsivos.
– Insostenibilidad externa (mayor probabilidad
de crisis cambiaria)
– Incertidumbre (posibilidad refinanciación):
inversiones de corto plazo, de bajo riesgo, e
inversiones no irreversibles.
16
Modelo empírico
Donde X es un grupo de variables explicativas
independientes, y D es el ratio de deuda externa
a PBI.
Y es el crecimiento del PBI per capita, el
crecimiento de la productividad total de los
factores, o el crecimiento de la acumulación de
capital per capita.
17
Datos
• 59 países subdesarrollados y 24
industriales.
• Datos de 1970 a 2002.
• Fuentes: WDI, IFS, Penn World Tables,
Barro-Lee database, World Bank
databases.
18
19
20
Resultados
Para países subdesarrollados:
– Relación negativa entre deuda publica
externa y crecimiento del PBI per capita.
– No hay evidencia de efectos no-lineales.
– Determinantes: afecta la acumulación del
capital per capita, no a la productividad total
de los factores.
21
Resultados
• Para países industriales:
– Ninguna relación entre deuda pública y
crecimiento económico.
– Ninguna relación no-lineal.
– Ninguna relación entre deuda pública y
acumulación de capital o productividad total
de los factores.
22
Deuda Pública en Latinoamérica
Deuda Pública en Países Industriales
promedio 1995-2003
promedio 1994-2002
9.92222
Chile 4.38889
Australia
Mexico 12.7 8.96667
Venezuela 24.1714
United Kingdom
6.02857
24.4667
Costa Rica 9.67778
Colombia 21.1625
.302083
.56775
Germany
.610435
France
.664149
United States
.665395
Sweden
.739776
Spain
.751077
Canada
.919978
Japan
1.17669
Italy
1.26211
17.4875
Uruguay 38.9222
36.5
Brazil 8.54444
Peru 38.0111
9.06667
Ecuador 53.8667
Argentina 40.7111
11.6889
25.3857
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
como % del PBI
Externa
Interna
0 .1 .2 .3 .4 .5 .6 .7 .8 .9 1
como % del PBI
23
Deuda Pública en Latinoamérica
Deuda Pública en Países Industriales
promedio 1995-2003
promedio 1994-2002
33.61
Chile 13.6
Australia
27.1066
Mexico 45.3188
Sweden
55.6733
Costa Rica 21.7192
23.5586
Venezuela 92.0677
1.49965
1.7689
Germany
2.06042
United Kingdom
2.06755
Canada
2.26862
Uruguay 160.527
Colombia 108.888.4706
France
Ecuador
205.025
2.5853
42.5868
Peru 266.322
57.3725
Argentina 277.611
135.705
368.691
Brazil 78.8774
0 1002003004005006007008009001 ,000
como % de exportaciones
Externa
Interna
Spain
2.80897
Italy
4.71412
United States
6.09363
Japan
11.3688
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
como % de exportaciones
24
Deuda Pública en Latinoamérica
Deuda Pública en Países Industriales
promedio 1995-2003
promedio 1994-2002
43.0379
Chile 16.7475
Australia
1.51689
France
1.61126
United Kingdom
1.66931
Germany
1.92135
Sweden
2.14419
Spain
2.73598
Colombia 60.44848.7608
105.438
Brazil 21.6693
Uruguay 134.787
Mexico 99.1372 44.528
Venezuela 127.92
Argentina 144.79
27.5464
68.3833
Costa Rica 69.3334183.991
Italy
Ecuador 227.698
3.138
46.3971
Peru 249.656
57.1442
0 50 100150200250300350400450500
como % de recaudación fiscal
Externa
Interna
United States
3.30414
Canada
4.38888
0 .5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5
como % de recaudación fiscal
25
Suecia: Perfil de Vencimiento Deuda Pública
1,5
1
0,5
0
1
Moneda local
Moneda extranjera
Argentina: Perfil de Vencimiento Deuda Pública
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
0
2008
2013
2018
2023
2028
26
Pago de Intereses Deuda Pública
7,00%
como % PBI
6,00%
5,00%
4,00%
3,00%
2,00%
1,00%
0,00%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Suecia
Argentina
27
Suecia: Deuda Pública - Composición por Moneda
EUR; 16,0797
USD; 3,3839
GBP; 2,0007
Local
JPY; 0,9633
EUR
USD
CHF; 2,2724
GBP
Otras; 0
JPY
CHF
Local; 75,3
Otras
Argentina: Deuda Pública - Composición por Moneda
CHF; 0,5
JPY; 4,36
GBP; 1,17
Otras; 0,07
Local; 24,04
Local
EUR
USD
GBP
JPY
CHF
USD; 47,2
EUR; 22,66
Otras
28
Proporción Deuda Externa Pública en Latinoamérica
promedio 1995-2003
Brazil
.207021
Costa Rica
.285984
Chile
.302845
Colombia
.549913
Mexico
.553053
Argentina
.665406
Venezuela
.777876
Peru
.80102
Ecuador
.82327
0
.1
.2
.3
.4
.5
.6
.7
.8
Proporción en Deuda Pública Total
.9
1
29
Conclusiones
• Excesivo endeudamiento publico externo, y en
moneda extranjera.
• No excesivo nivel deuda pública total, ni perfil
de vencimiento de la deuda pública, ni excesivo
pago de intereses (en comparación con países
industriales).
• Posibles soluciones: cambiar moneda deuda
publica, desarrollar mercado financiero local,
sistema impositivo menos distorsivo, aumentar
exportaciones y renegociación deuda.
30
Descargar

Deuda y Crecimiento Económico