Introducción al Análisis
Fundamental
Sala de Mercados
“Sa Nostra”
Luis Company
Consideraciones previas
1. Ley de la oferta y la demanda.
Determinación del Precio.
2. Factores que influyen en el precio de una
acción.
3. Variables de una inversión.
4. Renta variable vs. Renta Fija.
5. Principios generales.
1. Ley de la oferta y la demanda
Determinación del precio
precio
oferta
Pe
demanda
Xe
cantidad
2. Factores que influyen en el
precio de una acción
• Tipos de interés.
– Estructura financiera de la empresa.
– Actualización de los flujos de caja esperados.
– Coste de oportunidad.
• Beneficios empresariales.
• “El sentimiento de mercado”. Factor psicológico.
Confianza/desconfianza del mercado.
¿ Por qué un r
1)
Bolsa?
Beneficios empresariales.
a)
coste financiero.
b)
cifra de negocios.
Valor de
la empresa
r
2)
VAN de los flujos de caja futuros.
3)
Atractivo de la RV como opción
inversora.
r = tipos de interés
BOLSA
3. Variables de una inversión
• Liquidez
• Seguridad
• Rentabilidad
Riesgo
de crédito
de mercado
4. Renta variable vs. Renta fija.
Renta variable
Posición del
inversor
Propietario de la
empresa
Precio
Variable
Rendimiento
Variable
Renta Fija
Acreedor de la
empresa
Variable
Fijo
5. Principios generales
• Los mercados financieros están basados en
expectativas.
• Riesgo y rentabilidad tienen una relación
directa. Riesgo
Rentabilidad.
• Precios y rendimientos (tipos de interés)
tienen una relación inversa. P
r
Tipos de Análisis Bursátiles
ANÁLISIS BURSÁTIL
ANÁLISIS FUNDAMENTAL
-análisis s/ fundam entos.
-análisis a m /p y l/p.
-expectativas.
ANÁLISIS CHARTISTA
-análisis gráfico s/ precios.
-análisis a c/p.
-análisis histórico.
ANÁLISIS TÉCNICO
-análisis chartista.
-indicadores y osciladores.
Análisis Fundamental
1. Útil para la toma de decisiones sobre qué valores
comprar/vender. No informa del “timing de
mercado”.
2. Valor intrínseco vs. valor de mercado.
3. Visión a medio/largo plazo.
4. Incluye estimaciones futuras.
El Valor Intrínseco.
Valor Intrínseco: Valor teórico de la acción
según sus fundamentos económico-financieros.
Valor intrínseco > Valor de mercado
COMPRAR
Valor intrínseco < Valor de mercado
VENDER
Análisis Fundamental: Niveles
• Análisis Macroeconómico. Nacional e
internacional.
• Análisis Sectorial.
• Análisis de la empresa.
• Valor intrínseco = Valor de la empresa.
Dos enfoques del Análisis
Fundamental
A nálisis Fundam ental
A nálisis Top-Down
A nálisis B ottom -Up
Análisis Top-Down
Macroeconomía internacional
Macroeconomía nacional
Análisis sectorial
Análisis de la empresa
Valor Intrínseco vs. valor de Mercado
Análisis Bottom-Up
Análisis de la empresa
Análisis sectorial
Análisis macroeconómico nacional
Análisis macroeconómico internacional
Valor intrínseco vs. valor de mercado
Análisis macroeconómico
Previsiones
•
•
•
•
•
PIB y su distribución.
Desempleo.
Inflación.
Déficit Público
Sector Exterior: Tipos de cambio, Balanza de
Pagos, …
• Tipos de interés.
• Otros; Riesgos geopolíticos, precio petróleo,
estabilidad política.
Tipos de interés. Causas y efectos
Coste financiero;
Empresas y Estado
Actividad económica
Inflación
Actividad económica
Déficit Público
Tipos de interés
Inflación
Reducción monetaria
Tipo de cambio
Tipos de interés de
otros países
Índices bursátiles
Análisis sectorial. Previsiones
•
•
•
•
Regulación y aspectos legales.
Barreras de entrada, barreras de salida.
Competencia.
Sensibilidad a la evolución de la economía:
Sectores cíclicos, no cíclicos.
• Exposición a oscilaciones de precios.
• Tendencias a corto y medio plazo.
• Etc.
Análisis de la empresa.
Previsiones
1. Valoración general. Información no financiera.
- Competencia, análisis DAFO, accionariado,
clientes, proveedores, estrategias, …
2. Valoración económica. Información financiera.
- Ratios de balance.
- Ratios de rentabilidad.
- Ratios bursátiles.
La empresa. Conceptos
• Patrimonio: Conjunto de bienes, derechos y
obligaciones.
• Neto patrimonial = B + D – O
• Activo (B+D) = Pasivo (O+NP)
• Obligaciones = Fondos ajenos = Exigible.
• NP = Fondos propios = Recursos propios = No
Exigible.
• Recursos permanentes = No exigible + Exigible a
l/p = Pasivo Fijo.
La empresa
PASIVO
ACTIVO
A. Fijo
-Real
Material
Inmaterial
Financiero
Capital
No exigible
(fondos propios)
-Ficticio
Existencias
Activo
Circulante
Realizable
Disponible
FM
Otros
P. Fijo
Exigible a l/p
Clientes
Deudores
Ef. a cob.
Caja
Bancos
Reservas
Exigible a c/p
P.C.
FM = Fondo de Maniobra (+). FM= (AC-PC) o (PF-AF).
Principios generales del balance
1. El Activo Circulante debe casi duplicar el Pasivo
Circulante.
2. El Realizable + el Disponible han de igualar,
aproximadamente, el Pasivo Circulante.
3. Los Fondos Propios deben ascender al 40%-50%
del Pasivo total.
Estructura financiera óptima de
la empresa
- Fondos Propios
financian
Activo Fijo
- Parte del Exigible a l/p
- Parte del Exigible a l/p
- Exigible a c/p
financian
Activo Circulante
Cuenta de Resultados
+
VENTAS
-
COSTES VARIABLES
=
MARGEN BRUTO
-
COSTES FIJOS
-
AMORTIZACIONES
+/-
OTROS INGRESOS Y GASTOS
=
BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS. BAIT
+/-
INGRESOS Y GASTOS FINANCIEROS
=
BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS. BAT
-
IMPUESTO DE SOCIEDADES
=
BENEFICIO NETO. BDIT.
Ratios de Balance
1. Ratio de Liquidez = AC/PC
- R. de liquidez = 2 Correcto
- R. de liquidez < 2 Peligro S.P.
- R. de liquidez > 2 AC ocioso
2. Ratio de Tesorería = (Realizable + Disponible)/PC
- R. de tesorería = 1 Correcto
- R. de tesorería < 1 Peligro S.P.
- R. de tesorería > 1 AC ocioso
Ratios de Balance
3. Ratio de Disponibilidad = Disponible/PC
- R. de disponibilidad óptimo: 0,3
4. Ratio de Endeudamiento = Total Deudas/Total Pasivo
- R. de endeudamiento óptimo: 0,4 < ratio <0,6
5. Ratio de Calidad de Deuda = Deuda a cp/Total Deudas
- Cuanto menor es el ratio, mejor.
Ratios de Rentabilidad
1.
Rentabilidad Económica. Rendimiento. R.O.A.
(return on assets).
BAIT
Rentabilidad económica =
ATN
BAIT: Bº antes de intereses e impuestos.
ATN: Activo total neto.
Si
BAIT
ATN
x
Ventas
Ventas
=
BAIT
Ventas
x
Ventas
ATN
Margen x Rotación
Ratios de Rentabilidad
2. Rentabilidad Financiera. R.O.E. (return on equity).
Rentabilidad financiera =
BDIT
Fondos propios
BDIT: Bº después de intereses e impuestos. Bº Neto.
Si
BDIT
FP
X
Ventas
Ventas
X
Activo
Activo
Obtenemos, Margen x Rotación x Apalancamiento:
BDIT
Ventas
X
Ventas
Activo
X
Activo
FP
Apalancamiento Financiero
• El apalancamiento financiero analiza el impacto
de la estructura financiera de la empresa sobre la
rentabilidad financiera de la misma.
• El apalancamiento financiero es positivo cuando el
uso de la deuda permite aumentar la rentabilidad
de la empresa. En este caso el uso de la deuda es
conveniente a la empresa.
• El apalancamiento financiero es negativo cuando
el uso de la deuda disminuye la rentabilidad de la
empresa. En este caso el uso de la deuda no es
conveniente.
Apalancamiento financiero
1) Rf = Rec + ( Rec – Coste deuda )
Fondos Ajenos
Fondos Propios
Cargas financieras
Fondos Ajenos
2)
BAT
BAIT
X
ACTIVO
FP
>1
La Deuda es positiva
<1
La Deuda es negativa
Umbral de rentabilidad
• El umbral de rentabilidad (punto muerto o punto de
equilibrio) nos indica el volumen de ventas para el
cual Bº = 0. Con este volumen de ventas se cubren
todos los costes ( fijos y variables) de la empresa. A
partir de este nivel la empresa obtiene Bº.
Costes fijos
• U. de rentabilidad =
1
U. de rentabilidad =
Costes variables
Ventas
Costes fijos
P. venta- C. v. unitario
Ratios bursátiles
1. Capitalización bursátil.
CB = Precio x Nº acciones.
2. Capital social.
CS = Nominal x Nº acciones.
3. Valor contable.
VCA = Fondos propios/ Nº acciones.
VC = (Activo total – Deudas) = Fondos propios.
Ratios bursátiles
4. Beneficio por acción.
BPA = BDIT/ Nº acciones.
5. Dividendo por acción.
DPA = Dividendo/ Nº acciones.
6. YIELD. Rentabilidad por dividendo.
Yield = DPA/ Precio
Yield = Dividendo/ CB
Ratios bursátiles
7. Cash-Flow por acción.
CFA = CF/ Nº acciones.
siendo CF = BDIT + Amortizaciones.
CF financiero = Cobros – Pagos.
Cash Flow
CF económico = BDIT + Amortizaciones.
Ratios bursátiles
8. Ratio de política de dividendo. PAY- OUT.
Pay-out = DPA/ BPA.
Pay-out = Dividendo/ BDIT.
9. Tasa de crecimiento esperada de Bº.
g = ROE x (1- pay-out). Se calcula bajo los
supuestos:
a) Empresa con estructura financiera estable.
b) Empresa con política de dividendos estable.
Este ratio mide el potencial de crecimiento.
Ratios bursátiles
10. PER. Price earning ratio.
PER =
PER =
Precio de la acción
BPA
Capitalización bursátil
BDIT
Valor intrínseco = PER x Bº esperado
PER
• El PER analiza la relación entre la
cotización y los beneficios de una empresa,
con independencia de si estos beneficios
serán distribuidos (dividendos) o no.
• El PER nos indica cuántas veces paga el
mercado el Bº de la empresa.
• El PER nos indica cuántos períodos
tardamos en recuperar la inversión inicial a
través del Bº.
PER
• Se deben comparar empresas del mismo sector.
• Escogeremos aquellas empresas con un PER
más bajo.
• Un PER negativo no tiene significado
económico. Implica que la empresa tiene
pérdidas. (BPA < 0).
• El inverso del PER es una medida de
rentabilidad:
1/PER = BDIT/ CB
Ratios bursátiles
11. Price CASH-FLOW.
PCF = CB/ CF
PCFA = Cotización/ CFA
12. Precio/ VALOR CONTABLE. ( Price to book).
PVC = CB/ VALOR CONTABLE
PVCA = Cotización/ VCA.
Ambos ratios, cuanto más bajos mejor.
Ratios bursátiles
13. PEG (PER GROWTH).
PEG = PER/ g
g = Tasa de crecimiento esperada de Bº.
El PEG es el PER corregido por el
crecimiento previsto de la empresa. Se
utiliza cuando se analizan empresas de
elevado potencial de crecimiento.
CONCEPTOS BURSÁTILES
• Free-Float: Porcentaje del capital de una
empresa que se negocia libremente en el
mercado.
• EBITDA: Earnings before interest, taxes,
depreciation and amortizations. Es el BAIT
+ Amortizaciones + Provisiones.
• STOP-LOSS: Stop de pérdidas.
• TAKE-PROFIT: Recogida de Bº.
• PROFIT-WARNING: Variación negativa
en las expectativas de Bº.
CONCEPTOS BURSÁTILES
• VAN (Valor actual neto).
El VAN de una inversión es el valor en el
momento presente del cash-flow que se
espera que dicha inversión genere en un
futuro. Una inversión será aconsejable si su
VAN es positivo. De entre varias
alternativas la inversión más aconsejable
será la que tenga un VAN más positivo. El
valor de una empresa es el valor actual del
Bº que se estima que una empresa generará
en el futuro.
VAN. Valor actual neto.
• Supongamos una empresa con una política
de reparto de dividendos constante y con un
pay-out elevado. ( Sector eléctrico, p.e. ).
• El VAN se calcula como el VA de una renta
perpetua:
V = D/r
• Si se incluye la tasa “g” de crecimiento de
los dividendos;
V = D/(r-g)
CONCEPTOS BURSÁTILES
• TIR (Tasa interna de rentabilidad).
La TIR es aquella tasa de descuento que
iguala el VAN de una inversión a cero.
Es la tasa de descuento resultado de igualar
el flujo actualizado que genera un valor y su
cotización en el mercado. Se utiliza como
indicador de la rentabilidad en renta fija.
Riesgo
• Riesgo: Es la posible desviación entre la
rentabilidad obtenida y la rentabilidad esperada.
La volatilidad es una medida del riesgo de una
inversión en RV, a través de un parámetro
estadístico: la desviación típica s/ rentabilidad
esperada.
Volatilidad
Riesgo
• Prima de Riesgo (Risk Premium): Es la mayor
rentabilidad que un inversor exige a un activo por
aceptar el riesgo que incorpora en relación a los
activos considerados libres de riesgo.
Riesgo
• Riesgo total = Riesgo sistemático + Riesgo
específico (división conceptual).
• Riesgo Sistemático: Riesgo de mercado. Es
inevitable. A largo plazo este riesgo se
remunera.
• Riesgo específico: Riesgo propio de cada
valor en el que se invierte. Se puede reducir
diversificando la cartera. El mercado no
remunera este riesgo.
Riesgo
El nivel de riesgo de una cartera converge al
nivel de riesgo sistemático para un nº de valores
cercano a 20. (Valores poco correlacionados).
Riesgo
Riesgo específico
Riesgo sistemático
1
2
20
Nº de valores
Concepto de Beta
• El coeficiente Beta mide la relación entre el
riesgo sistemático de un valor concreto y el
del conjunto del mercado.
• La Beta de un valor establece
cuantitativamente la relación entre el
rendimiento medio de ese valor y el del
mercado al que pertenece.
Beta
• Beta = 1 significa que el rendimiento medio
de ese valor es idéntico al del mercado al
que pertenece.
• Beta = 0,5 significa que los rendimientos de
ese valor varían la mitad de los
rendimientos del mercado al que pertenece.
• Beta = 2,5 significa que el valor se mueve
2,5 veces lo que se mueve (siempre en
promedio) el mercado al que pertenece.
La tasa de descuento
• La tasa de descuento es una medida de
rentabilidad. Es un coste de oportunidad. Es la
rentabilidad que exigimos a una inversión.
• K = Rentabilidad libre de riesgo + prima de riesgo
La tasa de descuento
• La tasa de descuento que aplicaremos en la
valoración de una acción será;
k = rfr + beta (Rm – rfr)
Prima de mercado
Prima de riesgo
Rent. libre de riesgo
Descargar

Manual de Análisis Fundamental