COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
“Instrumentos Financieros
Renta Fija y Renta Variable”
Octubre 2009
Dra. Ma. Laura Viggiano – Subgerente de Emisoras
Acciones y Obligaciones Negociables
Clasificación Instrumentos Financieros
RENTA VARIABLE
 Al momento de la inversión
inicial se desconocen los
fondos que se obtendrán a
cambio
 Dependen de la evolución de la
empresa, su precio en el
mercado, el contexto
económico y financiero, etc.
 Ej: ACCIONES Y CEDEARS
RENTA FIJA
 Los términos y condiciones de
la emisión se conocen desde el
inicio
 Se puede calcular previamente
la rentabilidad
 Ej.; OBLIGACIONES
NEGOCIABLES (Ons) y
VALORES DE CORTO PLAZO
(VCP)
Acciones
 Representan la fracción o parte alícuota mediante la
cual una persona participa en el capital social de una
empresa
ACCIONES
 Quien las adquiere se convierte en ACCIONISTA o
SOCIO
De participación en las asambleas
Derecho al dividendo
Derecho a la suscripción preferente y de acrecer en la
suscripción de nuevas acciones
DERECHOS
QUE OTORGA
Derecho a la cuota de liquidación
Derecho a impugnar las decisiones sociales
Derecho a convocar a asambleas
Obligaciones Negociables (ONs)
ONs
 Son títulos de deuda privada que incorporan un
derecho de crédito que posee su titular respecto de la
empresa emisoras
 Quien las adquiere se constituye como obligacionista
o acreedor de la empresa
Devolución del capital más los intereses convenidos
en un período de tiempo determinado.
Beneficios impositivos (LON)
DERECHOS
QUE OTORGA
Acción ejecutiva para reclamar el capital,
actualizaciones e intereses y para ejecutar las garantías
otorgadas (Art. 29 LON)
Los tenedores de ONs convertibles tienen los
derechos previstos en los arts. 17 a 27 LON)
Clasificación Obligaciones Negociables (ONs)
Simples
Por su tipo
Convertibles
bullet
Por amortización
Cuotas parciales y periódicas
Por tasa de interés
Tasa de descuento
Tasa Fija
Tasa Variable
Por tipo de garantía
Simple o común
Garantías Reales (hipot, prenda, flotante, fideic. gtia.)
Aval
Régimen General – Acciones y ONs
VENTAJAS
ACCIONES
 Compartir el riesgo con los
nuevos accionistas
ONS
 Diseño a medida de la empresa
 Obtener recursos líquidos sin
ampliar el pasivo
 Financiamiento a menores
tasas de interés y a mayores
plazos
 Acceder a una valuación
objetiva de la firma
 Programa Global y emisión de
series
 Mejorar la imagen corporativa
 Ventajas Impositivas
Financiamiento en el Mercado de Capitales
Autorización
OP
Autorización
de cotización
Negociación
Operativa
CNV
BOLSA DE
COMERCIO
MERCADO DE
VALORES
CONVENIO
CNV – BOLSA
BOLSA - MERCADO
Acciones
VENTA DE ACCIONES
de los socios
nuevas
Colocación
primaria
Colocación
secundaria
Obligaciones Negociables
Simples
Convertibles en acciones
Valores representativo de
deuda
1 año
Valores de Corto Plazo
(VCP)
Opción de
convertirse
en socio
Regímenes Oferta Pública
 ACCIONES
REGIMEN
GENERAL
 OBLIGACIONES NEGOCIABLES (ONs)
Emisión Individual
Programas Globales
 REGIMEN VCP
REGIMEN
ESPECIAL
Valores
Representativos de
Deuda
Acciones
REGIMEN PYME
ONS
Régimen General – Acciones y ONs
Antecedentes Generales: tipo societario, actividad,
sede social, datos inscripción RPC de instrumentos
constitutivos y estatuto, modif. y reformas, titularidad
del capital, aportes irrevocables, información sobre
grupo económico.
Document. a
presentar para
el ingreso al
Régimen
General
Antecedentes Económicos, Financieros y
Patrimoniales: EE.CC de los últimos 3 ejercicios
económicos y en caso de corresponder EECC
especiales.
Resolución del órgano societario que dispuso el
ingreso al régimen de OP.
Acreditar que la sociedad es: 1) una empresa en
marcha y 2) posee una org. adm. que le permite
atender en forma adecuada los requisitos de
información propios del régimen
Régimen General – Acciones y ONs
Las emisoras que soliciten la autorización de ingreso al
Régimen de OP o la autorización de OP para la suscripción de
valores negociables (accs y ONs)
Dar a publicidad
PROSPECTO
•Documento básico a través del cual se realiza la OP de valores
negociables.
•Debe emplearse un lenguaje fácilmente comprensible para el análisis
y comprensión de su contenido.
•Debe ser publicado en la página web de la CNV (AIF), en los órganos
informativos de las entidades autorreguladas donde coticen los
valores negociables, o en un diario de mayor circulación general en la
República y otro de mayor circulación correspondiente a su sede
social (puede publicarse una versión resumida del prospecto.
Régimen General – Acciones y ONs
 Reglamenta la colocación primaria de ONs con OP
autorizada mediante el sistema Book Building u otro
similar a efectos de asegurar la transparencia del
proceso y asegurar la igualdad de trato entre los
inversores
RESOLUCIÓ
N
CONJUNTA
CNV-AFIP Nº
470/04,
500/07 Y
521/07
 Plazo Mínimo de Suscripción: 4 y 5 días hábiles
bursátiles
 Monto Mínimo de Suscripción: no debe superar los
$ 10.000 (excepto aplicación Com. A Nº 3046 BCRA)
 Registro por medio computarizado debe contener:
 identificación de potenciales inversores
 fecha y hora de recepción de manif. de interés
 cantidad de ONs requerido
 límite de precio en caso de corresponder y
cualquier otro dato relevante.
Régimen General – Acciones y ONs
RESOLUCIÓ
N
CONJUNTA
CNV-AFIP Nº
470/04,
500/07 Y
521/07
 El concepto de OP incluye el caso de emisiones
dirigidas a mercados nacionales e internacionales
siempre que el Colocador o la emisora lleve a cabo
efectivos esfuerzos de colocación en el país y en el
exterior, cuya descripción debe indicarse en el
Prospecto.
 La suscripción de un contrato de colocación,
configura un elemento que pondera favorablemente el
esfuerzo de colocación de la emisión.
 La obtención de autorización de cotización o
negociación en una entidad autorregulada, coadyuva a
valorar la voluntad de colocación de la emisión por OP.
Beneficios Impositivos ONs
1. ONs colocadas por Oferta Pública contando para
ello con la correspondiente autorización de CNV
2. Aplicación de fondos a los destinados establecidos
en el Art. 36 LON (inversiones en activos físicos
situados en el país, integración de capital de
trabajo en el país o refinanciación de pasivos, a la
integración de aportes de capital en sociedades
controladas o vinculadas a la sociedad emisora
cuyo producido se aplique exclusivamente a los
destinos antes especificados).
Requisitos
para acceder a
los beneficios
impositivos de
la Ley 23.576
3. Acreditar que los fondos fueron invertidos de
acuerdo al plan de afectación de fondos aprobado.
Decaen los
beneficios
Impositivos
•
•
Cuando la emisora no cumpla con las condiciones u
obligaciones previstas en el Art. 36
La emisora será responsable del pago de los
impuestos que hubieran correspondido al inversor
Régimen General – Acciones y ONs
REGIMEN INFORMATIVO – Autopista de la Información Financiera (AIF)
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Hechos Relevantes
Estatuto Vigente Ordenado
Responsable de Relac. c/Merc.
Sede social inscripta
Estados Contables Anuales y
Trimestrales
Información Remun. Directores
Art. 62 Reglamento Cotiz. BCBA
Art. 63 Reglamento Cotiz. BCBA
Prospectos de Emisión
Avisos de Pagos
Comunicación de Precios
Informes Trimestrales ONs
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Actas de Asamblea y convocat.
Actas de Directorio
Actas de Comisión
Fiscalizadora
Actas-Informes Comité
Auditoría
Nóminas Organos Sociales y
Gerentes
Carácter de Independencia
DDJJ Auditores
Fichas Individuales Directores,
Síndicos y Gerentes
DDJJ de Tenencias accionarias,
etc.
Régimen General – Datos Estadísticos
Nuevo Financiamiento – Año 2008 vs. 2007
ONs.
7.000
6.000
FFs.
U$S 6268 MM
472
5.000
4.000
2.768
1.000
-43%
U$S 3574 MM
103
3.000
2.000
Acciones
3.028
3.068
403
0
2007
2008
Régimen General – Datos Estadísticos
Nuevo Financiamiento – Ene. – Sept. 2009 vs 2008
ONs.
3.000
2.500
FFs.
Acciones
U$S 2.686 MM
102
U$S 2.168 MM
107
2.000
1.500
-19%
2.193
1.560
1.000
500
0
391
502
Ene-Set 2008
Ene-Set 2009
Régimen General – Datos Estadísticos
Emisiones ONs – Año 2008
Sociedad
Moneda
Concepto
Emisión
Monto
Colocado
(U$S MM)
Tasa de
Interés
Vencimiento
Cía. Financiera Argentina S.A.
Serie 2
$
27
Variable
2.010
Ribeiro S.A.
Clase G
$
5
Variable
2.018
Gas Natural Ban S.A.
Clase 2
$
42
Variable
2.010
Rombo Compañía Financiera S.A.
Serie 5
$
32
Variable
2.010
Industrias Metalúrgicas Pescarmona S.A.I.C.yF
Clase 2
U$S
65
Fija
2.009
Tarjeta Naranja S.A.
Clase VII
U$S
18
Fija
2.009
Probenefit S.A
Serie II
U$S
4
Variable
2.013
Central Térmica Loma de la Lata S.A.
E. Individual
U$S
178
Fija
2.015
Tarjeta Naranja S.A.
Clase VIII
U$S
20
Fija
2.009
Tarjetas Cuyanas S.A.
Serie XIX
U$S
12
Variable
2.011
U$S
403
ONs Colocadas Año 2008
26% del total emitido corresponde a ONs en $ y el 74% restante, ONs en U$S
Régimen General – Datos Estadísticos
Emisiones ONs – Enero a Septiembre 2009
Sociedad
Serie ON
Juan Minetti S.A.
Clase 1
Ribeiro SACIFAeI
Clase H Serie I
Edenor S.A.
Clase 8
Mercedes Benz Cía. Fciera Arg. S.A.
Clase I
Grimoldi S.A
Serie I
Industrias Metalurgicas Pescarmona S.A.I.C Clase
y F. III
Gregorio, Numo y Noel Werthein S.A.
Clase I
Petroquímica Comodoro Rivadavia S.A.
Clase III
Cresud S.A.
Serie I Clase I
Cresud S.A.
Serie I Clase II
YPF S.A.
Clase I
Emgasud S.A.
Clase I
Ribeiro SACIFAeI
Clase H Serie II
Emgasud S.A.
Clase I Serie II
Grupo Financiero Galicia S.A
Clase I Serie I
Grupo Financiero Galicia S.A
Clase I Serie II
Aluar Aluminio Argentino S.A.I.C
Clase I
Tarjeta Naranja S.A.
Clase IX Serie I
Tarjeta Naranja S.A.
Clase IX Serie II
Quickfood S.A.
Serie I
ONs Colocadas Ene-Set. 2009
Moneda Monto Colocado
Emisión
(U$S MM)
$
20
$
4
$
20
$
24
$
8
$
53
$
13
$
20
$
4
$
9
$
53
U$S
102
U$S
2
U$S
14
U$S
34
U$S
11
U$S
50
U$S
35
U$S
15
U$S
10
U$S
Plazo
36 meses
120 meses
48 meses
12 meses
30 meses
36 meses
60 meses
24 meses
9 meses
24 meses
18 meses
34 meses
120 meses
32 meses
12 meses
24 meses
60 meses
12 meses
24 meses
60 meses
502
46% del total emitido corresponde a ONs en $ y el 54% restante, ONs en U$S
Régimen General – Acciones
Autorización OP Acciones – Año 2008
 Ingreso Régimen Oferta Pública por acciones (1) – Ribeiro S.A.C.I.F.A.eI. Distribución de Dividendos en Acciones (8) – Bodegas Esmeralda S.A.
(2), Garovaglio y Zorraquín S.A., Boldt S.A., Molinos Juan Semino, Ferrum
S.A., Cía. Introductora de Buenos Aires S.A. y Aluar Aluminio Argentino
S.A. Emisiones por suscripción (7) -Colorín I.M.S.S.A, Instituto Rosembusch
S.A., Solvay Indupa S.A.,Consultatio S.A., Agroamerican Group S.A.,
Ribeiro S.A.C.I.F.eI. y Banco Santander S.A.
 Emisiones por Capitalización de las cuentas (3) - “Ajuste de Capital” y
“Prima de Emisión” –Capex S.A., Caputo S.A.I.C.yF y Banco Santander S.A.
Régimen Especial - Valores de Corto Plazo
Emisores: Sociedades por Acciones, SRL y
cooperativas, sucursales de sociedades por acciones
constituidas en el extranjero en los términos del Art.
118 LSC.
Registro Especial: Programas Globales de emisión
de VRD con plazo de amortización de hasta 365 días
(vigencia del programa 5 años)
Registro
Especial
VCP
Destinados exclusivamente a Inversores Calificados
(mercados primarios o secundarios).
VCP pueden ser emitidos bajo la forma de: 1)
pagarés seriados; 2) VRD de corto plazo; 3) ONs de
corto plazo.
Régimen Informativo Contable: presentan
exclusivamente EE.CC. Anuales.
Régimen VCP – Datos Estadísticos
Emisores VCP
Sociedades - Régimen VCP
Atlantis Sociedad Inversora S.A.
Banco Finansur S.A.
Bazar Avenida S.A.
Caja de Crédito Cooperativa La Capital del Plata Ltda.
Frávega S.A.C.I
Valle de Las Leñas S.A.
Consumo S.A.
Central Piedra Buena S.A.
Régimen VCP – Datos Estadísticos
Emisiones VCP – Año 2008
Sociedad
Emisión Moneda
Monto
Autorizado
Monto
Colocado
Plazo
Vencimiento
Banco Finansur S.A.
Serie III
$
30.000.000
18.900.000
201 días
Nuevo Banco Industrial de Azul S.A.
Serie I
$
90.000.000
73.398.000
270 días
Atlantis S.A.
Serie III
$
4.000.000
4.000.000
340 días
Bazar Avenida S.A.
Serie III
$
39.500.000
37.972.910
270 días
Atlantis S.A.
Serie IV
$
6.000.000
6.000.000
340 días
Banco Finansur S.A.
Serie IV
$
25.000.000
25.000.000
180 días
Valle de Las Leñas S.A.
Serie II
$
6.500.000
5.500.000
120 días
Consumo
Serie 2
$
30.000.000
26.000.000
210 días
$
231.000.000
196.770.910
Régimen VCP – Datos Estadísticos
Emisiones VCP – Enero a Septiembre 2009
Sociedad
Emisión
Moneda
Monto
Autorizado
Monto
Colocado
Plazo
Vencimiento
Bazar Avenida S.A.
4º Emisión
$
25.000.000
15.000.000
270 días
Banco Finansur S.A-
Serie V
$
30.000.000
25.700.000
180 días
Atlantis S.A.
Quinta Emisión
$
4.000.000
4.000.000
340 días
Central Piedra Buena S.A.
Clase I
$
150.000.000
21.750.000
240 días
Atlantis S.A.
Sexta Emisión
$
6.000.000
6.000.000
340 días
Fravega S.A.C.I e I.
Clase I
$
50.000.000
50.000.000
270 días
Central Piedra Buena S.A.
Clase II
$
35.000.000
25.215.000
270 días
Banco Finansur S.A-
Serie VI
$
30.000.000
29.300.000
240 días
$
330.000.000
176.965.000
Mercado de Capitales - Financiamiento PYMES
Régimen PYME Acciones - ONs
Valores de Corto Plazo (VCP)
Alternativas de
Financiamiento
PYMES
Fideicomisos Financieros
Fondos Comunes de Inversión PYMES (RG Nº 534/08)
Cheques de Pago Diferido
Marco Normativo aplicable al Régimen PYME (II)
Decreto 1087/93 y Decreto 319/08
 Facilitar el uso de herramientas de financiación propias del
mercado de capitales a las PYMES.
 La simplificación del acceso al mercado de capitales se
condiciona al registro de los emisores ante la CNV y al
cumplimiento por éstos de requisitos mínimos de
información.
 El monto máximo en circulación de las emisiones no debe
exceder los $ 15 MM y deben ser colocadas y negociadas en
el ámbito de Bolsas de Comercio con Mercado de Valores
adheridos, o de entidades autorreguladas autorizadas por la
CNV y a través de los intermediarios acreditados ante ellas.
Régimen PYME - Emisoras
¿Quiénes
pueden emitir
ONs PYMES?
¿Quiénes
pueden emitir
Acciones
PYMES?
 Las personas comprendidas en el Art. 1 de la Ley
23.576 modif. por Ley 23962 (sociedades por acciones,
cooperativas y asociaciones civiles) que califiquen
como PYMES en los términos de la Disposición 147/06
de la Sepyme o de acuerdo a la definición especial de
PYMES establecida en la RG CNV Nº 506/07
 Las sociedades por acciones, que califiquen como
PYMES en los términos de la Disposición 147/06 de la
Sepyme o de acuerdo a la definición especial de
PYMES establecida en la RG CNV Nº 506/07
Régimen PYME – Requisitos para calificar
Se consideran PYMES aquellas que registren hasta el
siguiente nivel máximo de ventas totales anuales:
Sector
Micro
Disposición
147/06 de la
SEPYME
Agropecuario
Industria y
Minería
Comercio
Servicios
Construcción
456.000
1.250.000
1.850.000
467.500
480.000
Pequeña
3.040.000
7.500.000
11.100.000
3.366.000
3.000.000
Mediana
18.240.000
60.000.000
88.800.000
22.440.000
24.000.000
Ventas totales anuales (excluido Iva e II): promedio
de los últimos 3 EE.CC.
Empresas con + de un rubro: se considera aquel
cuyas ventas hayan sido mayores durante el último
año
Régimen PYME – Requisitos para calificar (II)
Si la Pyme mantiene relaciones de control
ascendente y/o descendente con otras empresas (cfr.
Art. 33 LSC) se considera el valor promedio de ventas
anuales de los 3 años a partir del último balance
consolidado del grupo.
Disposición
147/06 de la
SEPYME
Si la Pyme está vinculada a otras empresas se
analiza en forma separada e independiente el
cumplimiento por cada una de ellas de los requisitos
exigidos por el presente régimen. Si al menos 1 no
cumple los requisitos establecidos, la titular pierde la
condición de PYME.
Régimen PYME – Requisitos para calificar s/
definición CNV (III)
Objetivo: permitir que un mayor número de empresas
puedan ofrecer públicamente sus acciones y valores
de deuda dentro del segmento pymes
Serán consideradas PYMEs aquellas empresas que
registren hasta el siguiente máximo de ventas totales
anuales (excluido IVA e II):
RG CNV Nº
506/07
Industria y
Minería
Comercio
Servicios
Construcció
n
Sector
Agropecuario
Pequeña
6.080.000
15.000.000
22.200.000
6.732.000
6.000.000
Mediana
36.480.000
120.000.000
177.600.000
44.880.000
48.000.000
Limitación: el 20% o más del capital y/o de los dchos
políticos de las entidades incluídas en la nueva
definición de pymes no deberán pertenecer a otras
entidades que no encuadren las definiciones legales
de PYMEs.
Régimen PYME – Obtención de Registro CNV
Documentación a presentar:
Requisitos de
Inscripción en
el Registro
PYMEs (ONs y
Acciones)
Resolución del órgano que dispuso la emisión.
Acreditación de la inscripción –RPC o en la
autoridad de contralor que correspondiese- de los
instrumentos constitutivos, sede social y estatuto
de la emisora, y de sus modificaciones,
acompañando el texto ordenado vigente.
Declaración Jurada respecto del encuadramiento
como PYME.
Deben tener un órgano de administración
conformado por un mínimo de 3 directores
Deben tener al menos 1 síndico (están exceptuadas
de constituir un órgano colegiado de fiscalización).
Régimen PYME – Documentación a presentar
Una vez obtenida la autorización de cotización en la Bolsa de Comercio
Copia del Prospecto aprobado por la correspondiente entidad
autorregulada.
Deber de informar:
– deben cumplir con todos los requisitos que, en materia de información y
publicación, les exija la entidad autorregulada donde coticen los valores
negociables y toda otra información que la respectiva entidad autorregulada
les soliciten.
– Ingresar en la AIF la información detallada en al acceso PYMES ( hechos
relevantes, estatuto vigente ordenado, responsable de relaciones con el
mercado, sede social inscripta, estados contables, Prospectos, actas de
directorio y asambleas, convocatorias, nóminas de directores y gerentes,
etc.).
Régimen PYME – Otras Consideraciones
Los valores negociables (Accs y ONs) emitidos por PYMES sólo pueden
ser adquiridos por inversores calificados (cfr. Art. 25, Cap. VI de las Normas
–N.T. 2001 y modif.): los intermediarios autorizados a intervenir en la OP
deben verificar que la parte compradora reúna tal requisito.
El control de legalidad está delegado en las entidades autorreguladas
donde se colocan y negocian los valores emitidos por PYMES (Art. 6 Dto.
1087/93): dictado de reglamentaciones necesarias para un adecuado control
de legalidad de OP primaria y secundaria.
Las entidades autorreguladas deben controlar el cumplimiento del plan de
afectación de fondos obtenidos por las PYMES emisoras de ONs
(incorporado por RG CNV Nº 527/08).
Las PYMEs que emitan ONs están exceptuadas del pago de arancel de
autorización.
Régimen PYME – Datos Estadísticos
Emisión ONs PYMES – Año 2008
Bolsa de
Comercio
ONs
Fecha de
Emisión
Moneda
Monto
colocado
Tasa de
interés
Rosario
Serie III
26/02/2008
$
3.500.000
Variable
26/05/2009
Worldfabrics S.A.
BCBA
Serie III
31/03/2008
U$S
350.000
Fija 12,5%
01/10/2009
Coop. Agrícola Ganadera de
Arroyo Cabral Ltda.
BCBA
Serie I
08/05/2008
U$S
460.000
Fija 9.00 %
04/05/2011
Rosario
Serie 1
23/06/2008
U$S
600.000
Fija 11.00 %
23/05/2009
Savant Pharm S.A.
BCBA
Serie 1
06/08/2008
U$S
1.000.000
FIJA 9.00 %
06/08/2011
Alvarez Hnos S.A.C. e I.
BCBA
Serie III
15/08/2008
U$S
300.000
FIJA 9.85 %
15/08/2010
Tubos Trans Electric S.A.
Córdoba
Serie II
05/09/2008
U$S
2.000.000
FIJA 8%
05/09/2011
Emisora
Regional Trade S.A.
Cerámica Santiago S.A.
Total ONs
U$S
5.821.111
Vto.
Oferta Pública – Datos Estadísticos
CANTIDAD SOCIEDADES – RÉGIMEN OFERTA PÚBLICA
REGIMEN OFERTA PÚBLICA
CANT.
SOCIEDADES
Régimen General - Accs y ONs
42
Régimen General - Accs
76
Régimen General - ONs
64
Total Régimen General
182
Régimen Especial - VCP
8
Régimen PYME
30
Total Régimen Oferta Pública
220
Oferta Pública – Datos Estadísticos
Régimen
PYM E
14%
Régimen
Especial VCP
4%
Régimen
General
82%
COMISION NACIONAL DE VALORES
SUBGERENCIA DE EMISORAS
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