PLANES DE PENSIÓN PRIVADOS:
LA PROPUESTA DE FONDOS MÚLTIPLES…
¡LA LIBERTAD DE LA INVERSIÓN DE“MÚLTIPLE OPCIÓN”!
por ERIC CONRADS – CIO AFP Santa Maria / ING
PILARES FILOSÓFICOS: COMPETENCIA & FLEXIBILIDAD
PRECIO
CALIDAD
DE
SERVICIO
RETORNOS DE
FONDO
COMPETENCIA
CONTROL DE
RIESGOS
BASADOS EN…
TIPO DE FAMILIA DE
FONDO (FONDOS
MÚLTIPLES)
LIBERTAD DE
ELECCIÓN DEL
CLIENTE
GERENTE DE ACTIVOS
(AFP)
1
EXPERIENCIA DE FONDOS MÚLTIPLES: MENSAJES CLAVE
 PENSIÓN PORTABLE : LOS CLIENTES PUEDEN ELEGIR A SU GERENTE
 ¡EL PERFIL DE RIESGO DE LA PENSIÓN ESTÁ EN MANOS DEL CLIENTE!
DISPONIBILIDAD DE DISTINTOS PERFILES DE RIESGO PARA LOS FONDOS
LIBERTAD GUIADA DE ELECCIÓN POR MEDIO DE RESTRICCIONES DE
EDAD o ASIGNACIÓN AUTOMÁTICA SI NO SE HACE UNA ELECCIÓN
 LA EXPERIENCIA DEMUESTRA MEJOR RETORNO VIA FONDOS MÚLTIPLES
 AFILIADO MÁS ACTIVAMENTE INVOLUCRADO EN LA DINÁMICA DE SU
JUBILACIÓN
 MENOR COSTO PARA ADMINISTRAR EL SISTEMA DE JUBILACIÓN
 ESTABILIZACIÓN Y PROFUNDIZACIÓN DEL MERCADO DE CAPITALES
NACIONAL
 NECESIDAD DE UN AMPLIO ESPECTRO DE POSIBILIDADES DE INVERSIÓN
PARA NECESIDAD DE DIVERSIFICACIÓN Y AUMENTO NOMINAL DE ACTIVOS
2
AFP CHILE: EJEMPLO DETALLADO DE CARTERAS
SISTEMA DE 5 FONDOS: diferentes PERFILES RIESGO-RETORNO…DIFERENCIADOS POR LÍMITE DE
EXPOSICIÓN DE CAPITAL
100.00%
90.00%
2 6 .3 0 %
3 8 .3 0 %
80.00%
5 3 .5 0 %
70.00%
7 3 .6 0 %
60.00%
100%
50.00%
F IX ED IN C O M E
EQ U IT IES
40.00%
7 3 .6 0 %
6 1 .7 0 %
30.00%
4 6 .5 0 %
20.00%
2 6 .4 0 %
10.00%
0%
0.00%
A
B
C
D
E
Fuente: Asociación de AFP
3
FONDOS MÚLTIPLES: PERFILES DE RETORNO EMPÍRICAMENTE DIFERENTES
retu rn (b as e 100 )
260
240
FONDO A
220
FONDO B
200
FONDO C
FONDO D
180
FONDO E
160
140
120
100
7
/0
ar
n/
07
M
Ja
/0
6
06
ov
N
l/ 0
p/
Se
Ju
/0
ay
6
6
6
/0
M
ar
M
n/
/0
06
5
Ja
ov
p/
5
05
N
/0
l/ 0
Ju
Se
5
5
ay
M
ar
/0
05
M
n/
Ja
/0
4
04
ov
N
l/ 0
p/
Se
Ju
/0
ay
4
4
4
/0
M
ar
M
n/
04
3
Ja
/0
03
ov
N
3
p/
l/ 0
Ju
/0
ay
M
Se
3
3
/0
03
ar
M
n/
/0
2
Ja
ov
N
Se
p/
02
80
COMO ERA PREVISIBLE…MIENTRAS MÁS AGRESIVOS SEAN LOS FONDOS ENTREGADOS, MAYORES RETORNOS…
4
0.0 0
F eb /07
D ec /06
O c t/06
A u g/06
J un/0 6
A p r/ 0 6
F eb/06
D ec /0 5
O c t/05
A ug /05
J un/05
A p r/ 0 5
F e b/05
D e c /04
O c t/04
A ug/04
J u n/04
A p r/ 0 4
F e b/04
D ec /03
O c t/0 3
A ug/0 3
J u n/03
5.0 0
A p r/ 0 3
6.0 0
F eb/03
D ec /02
O c t/0 2
FONDOS MÚLTIPLES: PERFIL DE RIESGO DE DIFERENTES FONDOS
v o la tilit y 3 0 d
FO NDO A
FO NDO B
FO NDO C
FO NDO D
FO NDO E
4.0 0
3.0 0
2.0 0
1.0 0
…Y OBVIAMENTE IMPLICA MAYOR RIESGO!
5
DIFERENCIALES DE RETORNO = COMPETENCIA & TRANSPARENCIA
2004
BEST
W ORST
IN D E X
D IF F E R E N T IAL
FUND A
1 6 .2 %
1 4 .6 %
1 5 .5 %
1 .6 %
FUND B
1 4 .0 %
1 2 .2 %
1 2 .8 %
1 .8 %
FUND C
1 1 .9 %
1 0 .6 %
1 1 .4 %
1 .3 %
FUND D
9 .7 %
9 .0 %
9 .3 %
0 .7 %
FUND E
8 .3 %
6 .8 %
7 .9 %
1 .5 %
2005
BEST
W ORST
IN D E X
D IF F E R E N T IAL
FUND A
1 5 .5 %
1 4 .1 %
1 4 .9 %
1 .4 %
FUND B
1 1 .9 %
1 0 .8 %
1 1 .4 %
1 .1 %
FUND C
9 .1 %
8 .2 %
8 .5 %
0 .9 %
FUND D
7 .2 %
6 .5 %
6 .7 %
0 .7 %
FUND E
5 .3 %
4 .2 %
4 .8 %
1 .1 %
2006
BEST
W ORST
IN D E X
D IF F E R E N T IAL
FUND A
2 5 .6 %
2 4 .3 %
2 4 .7 %
1 .3 %
FUND B
2 2 .1 %
2 0 .9 %
2 1 .2 %
1 .2 %
FUND C
1 8 .4 %
1 7 .8 %
1 8 .1 %
0 .6 %
FUND D
1 4 .5 %
1 3 .2 %
1 3 .7 %
1 .3 %
FUND E
1 0 .2 %
8 .7 %
9 .6 %
1 .5 %
6
FONDOS MÚLTIPLES:
¡LOS AFILIADOS ESTAN USANDO LA LIBERTAD DE ELECCIÓN!
70%
40%
65%
% of c ontributors (rhs )
% of affiliates (lhs )
35%
60%
2006
55%
30%
50%
2005
45%
25%
40%
2004
35%
20%
2003
30%
15%
2002
25%
20%
10%
15%
10%
5%
5%
0%
0%
1
2
3
4
5
LOS AFILIADOS HAN USADO ACTIVAMENTE SU LIBERTAD DE ELECCIÓN DE PLAN DE JUBILACIÓN…
Fuente: Asociación de AFP
7
EVOLUCIÓN DEL TIPO DE FONDO:
LOS CLIENTES MIGRAN A FONDOS DE MAYOR RETORNO
75%
2 0 0 6 T O T A L : $ 8 8 . 6 B N (7 5 % o f G D P )
2002
2003
70%
2004
65%
2005
2006
60%
55%
50%
4 5 .5 %
45%
40%
35%
30%
2 3 .1 %
25%
1 9 .0 %
20%
15%
1 0 .8 %
10%
5%
1 .6 %
0%
F UND A
FUND B
FUND C
F UND D
F UND E
…Y HAN OPTADO PREFERENTEMENTE POR FONDOS DE MAYOR RETORNO (92% de los clientes de los FONDOS A & B
tienen menos de 40 años)
EL FONDO BALANCEADO C ES ASIGNADO DE MODO PREDTERMINADO
(casi la mitad del total…síndrome de exceso de opciones = ¿uno no elige?)
8
EVOLUCIÓN DE INVERSIONES DE AFP EN EL EXTRANJERO:
¡NECESIDAD DE FLEXIBILIDAD!
3 5 . 0%
3 50 0 0
TO TA L F O R E IG N IN V E S TM E N TS
3 0 . 0%
3 00 0 0
2 5 . 0%
2 50 0 0
2 0 . 0%
2 00 0 0
%
$
1 5 . 0%
1 50 0 0
1 0 . 0%
1 00 0 0
5 . 0%
5 00 0
0 . 0%
0
2 00 1
2 00 2
2 0 03
2 0 04
2005
2006
Fuente: Asociación de AFP
LOS GERENTES HAN USADO AL MÁXIMO LA POSIBILIDAD DE DIVERSIFICACIÓN INTERNACIONAL
9
SISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES: EXPERIENCIA INTERNACIONAL
 2002: CHILE cambia de 1 a 5 fondos & MAX 30% invertido internacionalmente
 Inicialmente 2 fondos por necesidades de RIESGO: la gente de edad cercana a jubilación preocupada por la
volatilidad
 Expansión a 5 fondos por necesidades de RETORNO: se críiticó la falta de exposición a títulos de renta
variable en el fondo.
 2004: MÉXICO ofrece la opción entre 2 fondos con MAX 15% en títulos
 2005: ESLOVAQUIA introduce 3 fondos múltiples: crecimiento-equilibrio-conservador
 2006: PERÚ introduce 3 fondos múltiples: crecimiento-equilibrio-conservador
 Las AFP tienen libertad de inttroducir más si lo desean…¡3 fue una OPCIÓN!
 2007: MÉXICO cambia de 2 a 5 fondos y aumenta MAX títulos a 30%
CHILE tiene proyectado un plan de reformas para mejorar el sistema.
PERÚ aumentó el límite de inversiones en el extranjero de 10.5% a 13.5%
¿QUÉ ES LO
IMPORTANTE?
• OFRECER OPCIÓN DE FONDOS “PERSONALIZADOS” EN LUGAR DE FONDOS “ESTANDARIZADOS”
• EQUILIBRAR LA FLEXIBILIDAD DE LA INVERSIÓN CON LA REALIDAD DEL MERCADO DE CAPITALES
NACIONAL
10
SISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES: ALGUNAS CONCLUSIONES CLAVE…
 EL SISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES OFRECE ALTERNATIVAS DE RIESGO-RETORNO
 LA EXPERIENCIA DEMUESTRA DIFERENTES ESCALAS DE OPCIÓN PERO POCO INTERÉS POR RIESGO
 EL RANKING ES EL PRINCIPAL PUNTO DE VENTA…DEBIDO A LA COORDINACIÓN DE LOS FONDOS
MÚLTIPLES…LOS MERCADOS SÓLO AL ALZA
 “RIESGO”: COTIZANTES TAL VEZ TENGAN QUE APRENDER A CONOCER EL CONCEPTO DE RIESGO… ¡POR
EXPERIENCIA PROPIA!
SISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES PERMITE LIBRE ELECCIÓN DE PLAN DE PENSIÓN
 LA EXPERIENCIA DEMUESTRA QUE LA GENTE LO HA APROVECHADO Y ESTÁ ACTIVAMENTE INVOLUCRADA.
 MSISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES DEBERÍA CONSIDERAR LA EDAD COMO PUNTO DE DIVISIÓN
 LAS NECESIDADES GENERACIONALES PARECEN SER EL MEJOR MODO DE GUIAR AL COTIZANTE DE UN MODO
PREDETERMINADO.
 EL GRAN AUGE DE LOS FONDOS VITALICIOS EN MERCADOS DESARROLLADOS SON UNA FUENTE DE
INSPIRACIÓN.
 EL SISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES REQUIERE EDUCACIÓN
 ESENCIAL PROMOVER CONOCIMIENTOS PRÁCTICOS EN LA POBLACIÓN
 MIENTRAS MÁS SOFISTICADO SEA EL SISTEMA, MAYOR ES LA NECESIDAD DE CONOCIMIENTOS…
11
SISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES: ALGUNAS CONCLUSIONES CLAVE…
EL SISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES DEFINE CON PRECISIÓN LOS PERFILES DEL FONDO
 NECESIDAD DE UNA “POLÍTICA REGLAMENTARIA” PARA IMPONER LÍMITES
 ESENCIAL QUE EL MANDATO PARA LOS FONDOS ESTÉ ALINEADO CON EXPECTATIVAS DEL
CLIENTE
 SISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES: ADMINISTRACIÓN PRIVADA / REGLAMENTACIÓN
PÚBLICA
 EXTRAÑA UNIÓN REQUIERE FLEXIBILIDAD DE DECISIONES SOBRE INVERSIONES DENTRO DE UN
ÁMBITO LIMITADO Y PÚBLICAMENTE REGLAMENTADO PARA ASEGURAR UN RETORNO MÍNIMO.
 LA ASIGNACIÓN DE ACTIVOS CONTINÚA SIENDO EL PRINCIPAL FACTOR EN EL DESEMPEÑO DE LAS
INVERSIONES

PERO EL RIESGO ES UN EXCESO DE REGLAMENTACIÓN = ¡LA ENTIDAD PÚBLICA ES QUIEN
ASIGNA! EL SISTEMA DE MÚLTIPLES FONDOS ES BUENO PERO TIENE ALGUNAS
IMPERFECCIONES DEBIDO A QUE ES ALGO MUY NOVEDOSO…
¿Es normal la restricción a inversiones en el extranjero? (¿¡El gobierno administrador de divisas!?)
 ¿Es normal que un fondo agresivo tenga que tener 20% en efectivo? (¡Qué costo a largo plazo!)
 ¿Es normal que un fondo agresivo tenga un máximo retorno de 15% en títulos? (¿Interés de la gente
joven?)
 ¿Es sensato conservar la mayor parte de las inversiones dentro del país cuando el mercado se ha
triplicado en un año? (¿crea una burbuja?)

12
CONCLUSIÓN: INSPIRACIÓN PARA SISTEMAS DE PENSIÓN TRADICIONALES
Los cotizantes desean tener la seguridad de que sus ahorros jubilatorios están siendo
administrados para su mayor beneficio por profesionales.
El siguiente nivel es el de la participación ACTIVA del cotizante para el futuro de su pensión.
Déjelo en manos de profesionales
Mayor nivel de opción
´
Hágalo usted mismo
SISTEMA DE
FONDO ÚNICO
SISTEMA DE
FONDOS MÚLTIPLES
ADMINISTRE SU PROPIA
CARTERA DE FONDOS
Cotizantes le dejan la selección
y supervisión a profesionales a
través del ÚNICO FONDO
disponible para su pensión
Cotizantes eligen una canasta
de carteras (conservadora,
moderada, agresiva) basada en
su perfil de riesgo.
Cotizantes eligen, administran y
supervisan su propia cartera
con la asesoría y ayuda del
Modelo de Cartera de
Asignaciones de Activos de la
AFP que toma en cuenta su
edad, objetivos y horizonte de
inversión.
Idealmente debería estar
relacionado con el CICLO DE
VIDA de la persona.
FONDOS MÚLTIPLES
disponibles
3rd PILAR -APV
Creciente necesidad de educación
13
CONCLUSIÓN: INSPIRACIÓN PARA SISTEMAS DE PENSIÓN TRADICIONALES

LOS CIUDADANOS DE PAÍSES DESARROLLADOS JUBILAN A LOS 61 AÑOS Y
TIENEN EXPECTATIVAS DE VIVIR 17 AÑOS MÁS

PRONTO LA MAYORÍA DE LA POBLACIÓN VOTANTE EN PAÍSES
DESARROLLADOS HABRÁ SUPERADO LA EDAD DE JUBILACIÓN
¡MAYOR PROPORCIÓN DE CARGAS DEPENDIENTES!

NO ES SUSTENTABLE FINANCIAR EL ACTUAL SISTEMA DE
=
PENSIONES:
 SOLUCIÓN 1: SE TRABAJA HASTA CAER RENDIDO
 SOLUCIÓN 2: SE AUMENTAN LOS IMPUESTOSYOU RAISE TAXES
 SOLUCIÓN 3: SE DEBE REVISAR EL MODELO DE FINANCIAMIENTO DE LAS PENSIONES.
PLAN PAY-AS-YOU-GO
PLANES DE COTIZACIÓN DEFINIDOS POR
SECTOR PRIVADO
MEJOR SOLUCIÓN: SISTEMA DE FONDOS
MÚLTIPLESSIN TRANSICIÓN DE UN
FONDO
14
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