MULTIFONDOS – feliz cumpleaños...
LOS MULTIFONDOS…un concepto que madura.
¡LA LIBERTAD DE “LA ELECCION” EN LA INVERSIÒN!
por ERIC CONRADS – CIO AFP Santa Maria / ING
EXPERIENCIA DE LOS MULTIFONDOS: MENSAJES CLAVES
PENSION MOBIL: LOS CLIENTES PUEDEN ELEGIR SU MANAGER
¡EL PERFIL DE RIESGO DE LA PENSION EN MANOS DE LOS CLIENTES!
DISPONIBILIDAD DE DIFERENTES PERFILES DE RIESGO
LIBERTAD GIADA DE ELECCION A TRAVES DE RESTRICCIONES POR EDAD
o ASIGNACION AUTOMATICA SI NO SE TOMA NINGUNA DECISION
 LA EXPERIENCIA DEMUESTRA QUE LOS RETORNOS MEJORARON CON LOS
MULTIFONDOS
LOS AFILIADOS ESTAN MAS INVOLUCRADOS EN LA DINAMICA DE SU RETIRO
 MENORES COSTOS DE ADMINISTRACION EN EL SISTEMA DE PENSIONES
 ESTABILIZACION Y PROFUNDIZACION DEL MERCADO LOCAL DE CAPITALES
NECESIDAD DE UN ESPECTRO AMPLIO DE HERRAMIENTAS DE INVERSION
PARA ABASTECER LA NECESIDAD DE DIVERSIFICACION Y CRECIMIENTO DE
ACTIVOS
1
INICIO OPORTUNO DE LOS MULTIFONDOS: MERCADOS EMERGENTES
Fuente: BLOOMBERG
2
OTRA MIRADA: INDICE MUNDIAL DE ACCIONES…TIMING IMPORTANTE
Fuente: BLOOMBERG
3
IPSA: RACHA ALCISTA DESDE EL INICIO DE LOS MULTIFONDOS
Fuente: BLOOMBERG
4
AFP CHILE: EJEMPLO DE LOS PORTAFOLIOS
5 FONDOS: diferentes PERFILES de RIESGO-RETORNO … DIFERENCIADOS POR LA EXPOSICION A LAS
ACCIONES
100.00%
90.00%
2 6 .3 0 %
3 8 .3 0 %
80.00%
5 3 .5 0 %
70.00%
7 3 .6 0 %
60.00%
100%
50.00%
F IX ED IN C O M E
EQ U IT IES
40.00%
7 3 .6 0 %
6 1 .7 0 %
30.00%
4 6 .5 0 %
20.00%
2 6 .4 0 %
10.00%
0%
0.00%
A
B
C
D
E
Fuente: Asociación de AFP
5
MULTIFONDOS: DIFERENTES PERFILES DE RETORNO
retu rn (b as e 100 )
260
240
FONDO A
220
FONDO B
200
FONDO C
FONDO D
180
FONDO E
160
140
120
100
7
/0
ar
n/
07
M
Ja
/0
6
06
ov
N
l/ 0
p/
Se
Ju
/0
ay
6
6
6
/0
M
ar
M
n/
/0
06
5
Ja
ov
p/
5
05
N
/0
l/ 0
Ju
Se
5
5
ay
M
ar
/0
05
M
n/
Ja
/0
4
04
ov
N
l/ 0
p/
Se
Ju
/0
ay
4
4
4
/0
M
ar
M
n/
04
3
Ja
/0
03
ov
N
3
p/
l/ 0
Ju
/0
ay
M
Se
3
3
/0
03
ar
M
n/
/0
2
Ja
ov
N
Se
p/
02
80
COMO UNO ESPERARIA … MIENTRAS MAS AGRESSIVO ES EL FONDO MAYOR LA RENTABILIDAD
OBTENIDA …
6
0.0 0
F eb /07
D ec /06
O c t/06
A u g/06
J un/0 6
A p r/ 0 6
F eb/06
D ec /0 5
O c t/05
A ug /05
J un/05
A p r/ 0 5
F e b/05
D e c /04
O c t/04
A ug/04
J u n/04
A p r/ 0 4
F e b/04
D ec /03
O c t/0 3
A ug/0 3
J u n/03
5.0 0
A p r/ 0 3
6.0 0
F eb/03
D ec /02
O c t/0 2
MULTIFONDOS: DIFERENTES PERFILES DE RIESGO
v o la tilit y 3 0 d
FO NDO A
FO NDO B
FO NDO C
FO NDO D
FO NDO E
4.0 0
3.0 0
2.0 0
1.0 0
… y OBVIAMENTE … IMPLICA UN MAYOR RIESGO!
7
MULTIFONDOS: LOS AFILIADOS ESTAN USANDO SU PODER DE ELECCION!
40%
70%
65%
% of c ontributors (rhs )
% of affiliates (lhs )
35%
60%
20 06
55%
30%
50%
20 05
45%
25%
40%
20 04
20%
35%
2 00 3
30%
15%
2 00 2
25%
20%
10%
15%
10%
5%
5%
0%
0%
1
2
3
4
LOS AFILIADOS HAN SIDO ACTIVOS EN EL USO DE LA LIBERTAD DE ELECCION AL ELEGIR SU PLAN
DE RETIRO …
5
Fuente: Asociación de AFP
8
EVOLUCION POR TIPO DE FONDO:
LOS CLIENTES MIGRAN AL FONDO CON MAYOR RENTABILIDAD
75%
2 0 0 6 T O T A L : $ 8 8 . 6 B N (7 5 % o f G D P )
2002
2003
70%
2004
65%
2005
2006
60%
55%
50%
4 5 .5 %
45%
40%
35%
30%
2 3 .1 %
25%
1 9 .0 %
20%
15%
1 0 .8 %
10%
5%
1 .6 %
0%
F UND A
FUND B
FUND C
F UND D
F UND E
… Y LA MAYORIA HA IDO A LOS FONDOS CON MAYOR RETORNO (91% de los clientes de los fondos A y B tienen menos de
40 años)
EL FONDO BALANCEADO C ES ASIGNADO POR DEFAULT (aproximadamente la mitad del total … síndrome del exceso de
oportunidades de elección = uno no se decide …)
9
EVOLUCION DE LA INVERSION EXTRANJERA:
¡NECESIDAD DE FLEXIBILIZACION!
3 5 . 0%
3 50 0 0
TO TA L F O R E IG N IN V E S TM E N TS
3 0 . 0%
3 00 0 0
2 5 . 0%
2 50 0 0
2 0 . 0%
2 00 0 0
%
$
1 5 . 0%
1 50 0 0
1 0 . 0%
1 00 0 0
5 . 0%
5 00 0
0 . 0%
0
2 00 1
2 00 2
2 0 03
2 0 04
2005
2006
Fuente: Asociación de AFP
LAS AFPs HAN USADO AL MAXIMO LA POSIBILIDAD DE DIVERSIFICACION INTERNACIONAL
10
NUEVOS DESAFIOS DE LOS MULTIFONDOS
 2002: CHILE evoluciona de 1 a 5 fondos con un máx. de 30% internacional
 Inicialmente había 2 fondos para manejar RIESGO: el legislador preocupado por el riesgo
 Se expande a 5 fondos para mejorar el RETORNO: lo critico fue la falta de
exposición accionaría.
 2007: PROYECTO LEY:
 MAS ENFOQUE A LA INVERSION
 NUEVOS INSTRUMENTOS AUTORIZADOS




RENTA FIJA EXTRANJERA
PRODUCTOS DERIVADOS
MANDATOS EXTERNOS: OUTSOURCING
INDICES COMMODITIES
¿QUE REALMENTE IMPORTA?
• OFRECER LA POSIBILIDAD DE ELECCION DE UN FONDO “HECHO A MEDIDA” Y NO UNO “ESTANDAR”
• PODER HACER UN BALANCE DE FLEXIBILIDAD EN LA INVERSION CON LA REALIDAD DEL MERCADO DE
CAPITALES LOCAL
11
DESAFIOS DE LAS INVERSIONES …
 LIMITE EXTRANJERO AUMENTADO DE 30% AL 80% ! FOCO AL EXTRANJERO!

EL SISTEMA DE MULTIFONDOS MANTIENE 5 FONDOS PERO CON UN NUEVO MIX …

TODOS LOS FONDOS VAN A TENER ACCIONES = ESTRATEGIA ANILEADA
 MANAGEMENT ACTIVO: se amplia el limite de 36 meses que se puede tener underperformance
 FONDO A & B: se relaja el limite de baja rentabilidad relativa de 4% a 6%
 FONDO C, D, E: se relaja el limite de baja rentabilidad relativa de 2% a 4%
 SE AUTORIZA UN MAYOR GAMA DE PRODUCTOS PARA INVERTIR:
 FOCO AL LA EDUCACION Y EL CONOCIMIENTO
12
AFP: LA PROPUESTA DE LA REFORMA
FOCUS: EL MOTOR DE LA INVERSION!
F O R E IG N IN V .
L O W E R L IM IT
U P P E R L IM IT
FUND A
45%
100%
FUND B
40%
90%
FUND C
30%
75%
FUND D
20%
45%
FUND E
15%
35%
SYSTEM
30%
80%
T O T A L E Q U IT IE S
CURRENT RANGE
L O W E R L IM IT
FUND A
40% - 80%
80%
FUND B
25% - 60%
60%
FUND C
15% - 40%
40%
FUND D
5% - 20%
20%
FUND E
0%
5%
13
DESAFIOS DE LAS INVERSIONES …

RENTA FIJA: AMPLIFICACION GEOGRAFICA Y BAJO BBB

DERIVADOS:

COBERTURA DE RIESGOS

STRUCTURAS OPORTUNISTICAS
 OUTSOURCING: MANDATOS EXTERNOS
 COMMODITIES: ACTIVO CON MENOS CORRELACION
 RATIONALIZAR LAS CARTERAS = MENOS COSTOS
 CONCLUSION: MEJORAR LA RENTABILIDAD Y LA FRONTERA EFICIENTE DE LA
CARTERA
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