Crisis Económica Mundial
y Sistema de Pensiones Chileno
Francisco Margozzini C.
Crisis Internacional
• Parte con la llamada Crisis de Hipotecas Subprime
(baja calidad crediticia) en EE.UU.
• Produjo una fuerte caída en el valor de las viviendas,
que habían venido creciendo fuertemente en los
últimos 10 años.
• Créditos Hipotecarios en los EEUU:
– Mayor valor de la propiedad, mayor posibilidad de
endeudarse.
– Deuda es mayor que valor de la propiedad, se
entrega esta última (liquidando la deuda).
• Fondos de Pensiones no tenían inversiones en
hipotecas norteamericanas.
• Empaquetamiento de Hipotecas  Bonos bajo
riesgo que fueron adquiridos por empresas e
instituciones de todo el mundo.
0
Diciembre 2008
Enero 2008
Febrero 2007
Marzo 2006
Abril 2005
Mayo 2004
100
Junio 2003
Julio 2002
Agosto 2001
Septiembre
Octubre 1999
Noviembre
Diciembre 1997
Enero 1997
Febrero 1996
Marzo 1995
Abril 1994
Mayo 1993
Junio 1992
Julio 1991
Agosto 1990
Septiembre
Octubre 1988
Noviembre
Date
Crisis “Sub prime”
Indice de precio de viviendas
CSXR - 10; S&P
250
200
150
valor de las viviendas
cae 30% en USA
50
Crisis Internacional
• Fondos de Pensiones no tenían inversiones
directas en esos bonos.
• Gran incertidumbre respecto a qué instituciones
o Empresas estaban en delicada situación de
solvencia y liquidez  paralización del crédito
• Comienzan a caer: hipotecarias (Freddy Mac y
Fanny May), banca de Inversión (Bear Stearns y
Lehman Brothers) y Aseguradoras (AIG).
• Varios países desarrollados se declaran en
recesión a fines del 2008 y otros a principios del
2009.
• Sucesivas intervenciones de Gobiernos hasta el
día de hoy.
Todas las bolsas caen el 2008
Ranking Bolsas Mundiales 2008
(Variación anual)
Rusia
Croacia
Graecia
China
Perú
Egipto
Hungría
Rep. Checa
India
Holanda
Turquía
Polonia
Indonesia
Argentina
Portugal
Singapur
Italia
Hong Kong
Tailandia
Israel
-72,41%
-67,13%
-65,50%
-65,39%
-59,48%
-56,32%
-53,34%
-52,72%
-52,45%
-52,32%
-51,63%
-51,07%
-50,64%
-49,82%
-49,72%
-49,17%
-48,66%
-48,27%
-47,56%
-46,19%
Taiwán
Euro
Francia
Japón
Bovespa
España
Alemania
Corea del Sur
Malasia
Suecia
USA
Canada
Suiza
Inglaterra
Colombia
Sudafrica
México
Chile
Venezuela
-46,03%
-44,28%
-42,68%
-42,12%
-41,22%
-40,56%
-40,37%
-39,34%
-39,33%
-38,35%
-38,49%
-35,03%
-34,77%
-31,33%
-29,30%
-25,72%
-24,23%
-22,13%
-7,42%
Crisis mundiales (1926 – 2008)
Todas las bolsas suben el 2009
Ranking Bolsas Mundiales 2009
(Variación anual al 31 de Diciembre)
Rusia
Argentina*
Perú
Turquía
Indonesia*
Brasil*
India
China
Taiwán
Israel
Hungría
Singapur
Tailandia*
Venezuela*
Colombia*
Hong Kong
Corea del Sur*
Chile*
Polonia
Malasia
* Cierre al 30/12/09
128,6%
115,0%
101,0%
97,3%
87,0%
82,7%
81,0%
80,0%
78,3%
74,9%
73,4%
63,5%
63,3%
57,0%
53,5%
52,0%
51,6%
50,7%
46,9%
45,2%
Suecia*
México
Portugal
Holanda
Egipto
Canada
Rep. Checa*
España*
Sudafrica
Alemania*
Grecia
Francia
Inglaterra
Euro*
Italia*
Japón*
USA
Suiza*
Croacia
43,7%
43,5%
40,0%
36,4%
34,2%
30,7%
30,2%
29,8%
28,6%
23,9%
22,9%
22,3%
22,1%
21,2%
19,2%
19,0%
18,8%
18,3%
16,4%
Rentabilidad Real UF de los Multifondos por año
Año
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Ene - Oct.10
Dic.07-Oct.10
Dic.07-Oct.10
Fondo A
26,9
12,9
10,7
22,3
10,1
-40,3
43,5
11,6
-4,3
4,3
Fondo B
16,0
10,3
7,3
18,8
7,5
-30,1
33,4
11,3
3,8
13,2
Fondo C
10,5
8,9
4,6
15,8
5,0
-18,9
22,5
9,2
8,5
18,3
Fondo D
8,9
6,8
2,8
11,5
3,3
-9,9
15,3
6,8
11,0
21,1
Fondo E
3,3
5,4
0,9
7,4
1,9
-0,9
8,3
5,0
12,7
22,9
Acumulado
107,2
82,4
65,3
52,2
34,7
Prom. Anual
9,4
7,7
6,4
5,3
3,7
REAL
NOMINAL
Impacto de la crisis en los afiliados
• Por ley los FP valorizan diariamente los instrumentos
a precio de mercado.
• La baja de valor no se traduce directamente en
pérdida.
• Si se venden los títulos se realiza la pérdida.
• El balance final se hace al momento de pensionarse.
– El 95% de los afiliados está a más de 5 años de jubilar. El
80% a más de 10 años.
• ¿Qué pasa con los que están cerca de pensionarse?
– Gran parte está en los fondos más conservadores que
fluctúan menos con las bajas (80% en los Fondos D y E).
– Un afiliado puede pensionarse por retiro programado y
evaluar si le conviene renta vitalicia cuando los mercados se
recuperen.
Distribución por Edad Multifondos
100%
E Fund
% de affiliates by fund type
80%
D Fund
60%
C Fund
B Fund
40%
20%
A Fund
0%
<20
20-24
25-29
30-34
35-39
40-44
45-49
Age
50-54
55-59
60-64
65-69
>=70
Crecimiento de los Ahorros Previsionales
Si tenía $ 10 millones en septiembre de 2002, inicio de los Mulifondos,
hoy sólo por efecto de la rentabilidad acumulada:
Fondo
Rentabilidad
Real Anualizada
Monto
$ 10.000.000
A
9,41%
$ 26.957.000
B
7,70%
$ 23.733.000
C
6,40%
$ 21.506.000
D
5,32%
$ 19.799.000
E
3,74%
$ 17.524.000
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