CAPÍTULO 4º
LA ORGANIZACIÓN DE LOS MERCADOS
DE ACTIVOS DERIVADOS
1. La regulación de los mercados de futuros en USA
2. La regulación de los mercados de futuros en España
3. La creación de un mercado de productos financieros derivados
4. Las funciones de la sociedad rectora
5. El Reglamento de la sociedad rectora
6. El régimen económico de la sociedad rectora
7. Los socios de la sociedad rectora
8. Estandarización de los contratos
9. La negociación
1. REGULACIÓN DE LOS MERCADOS DE FUTUROS EN USA
1.1 Primera etapa: mercados negociados
1.2 Segunda etapa: mercados organizados
1.3 Las manipulaciones de los mercados de futuros
1. REGULACIÓN DE LOS MERCADOS DE FUTUROS EN USA
Pgs. 96
1. Primera etapa: Mercados negociados
Hasta 1918: regulados por sí mismos
1922: Grain Futures Act. Autorización Federal
La creación de un mercado de futuros requiere autorización federal
1929: Security and Exchange Comission.
A consecuencia del crak se pretende prohibir las opciones.
Polémica con Herbert Filler
1934: Investments Securities Act.
Se aprueba el mercado de opciones con restricciones, regulado por
la Security and Exchange Commission (SEC). Sigue siendo un mercado negociado.
1936: Commodity Exchange Act.
Amplia poder del Gobierno Federal y establece la jurisdicción del
Ministerio de Agricultura
1. REGULACIÓN DE LOS MERCADOS DE FUTUROS EN USA
Pgs. 96-97
2. Segunda etapa: Mercados organizados
1974: Commodity Futures Trading Comission, CFTC
Organismo Federal
Regula el mercado de opciones y futuros
Protege a los inversores contra el fraude y las manipulaciones
Supervisa los términos de los contratos
Ejerce una vigilancia diaria del mercado
Cinco comisarios nombrados por el Presidente, y aprobados
por el Senado
1981: National Futures Association, NFA
Continúa la tradición de autorregulación del mercado
Colabora con la Comission
1. REGULACIÓN DE LOS MERCADOS DE FUTUROS EN USA
3. Las manipulaciones del mercado de futuros
Pgs.97-98
Frontrunning: el agente se adelanta a la orden de un cliente
Bucket trading: el agente comunica una orden a otro colega quien se adelanta a comprar, y luego vender con ganancia
Corner: tomar una posición larga en futuros, y comprar
toda la mercancía disponible en spot. Puede forzar a las
posiciones cortas a comprar caro en spot, o liquidar su
posición tomando posiciones largas a precios altos. Caso
Leiter en 1897.
1987 alteraciones extraordinarias de los precios
1989: un bucket trading descubierto por el FBI, introduciendo en el parqué agentes con nombres supuestos
2. LA REGULACIÓN DE LOS MERCADOS DE FUTUROS EN ESPAÑA
Pgs. 98-99
1. Antecedentes
1988: Ley del Mercado de Valores
1989: Real Decreto de 23 de junio
2. Autorización oficial
20-12-1991: Real Decreto. Crea el MEFF
08-07-1992: O.M. autoriza MEFFRF y MEFFRV
15-07-1992: Circular de la CNMV
3. LA CREACIÓN DE UN MERCADO DE PRODUCTOS
FINANCIEROS DERIVADOS
Pgs. 99-100
1. Autorización
Propone: Comisión Nacional del Mercado de Valores
Autoriza: Ministerio de Economía y Hacienda
Registro: en Comisión Nacional del Mercado de Valores
2. Figura jurídica
Sociedad Anónima. Es la propia Sociedad Rectora
3. Constitución
Estatutos: órganos colegiados, derechos sociales
Capital: 1.500 millones. Acciones nominativas
4. Administración
Consejo de Administración. Director General
Aprobados por CNMV
4. FUNCIONES DE LA SOCIEDAD RECTORA
Dirección
Pgs. 101-102
Organizar, dirigir, ordenar el mercado,
Difundir información relativa al mercado
Calcular y exigir diariamente las garantías
Supervisión Salvaguardar derechos de los inversores
En todas las sesiones habrá un Supervisor
Recibir informe del Supervisor de la Sesión
Aprobar los horarios del mercado
Mercado
Es la Cámara de Compensación
Hace la función de comprador para el vendedor
Y de vendedor para el comprador
En base al “Contrato Miembro-Cliente”, se abre una
cuenta en la Cámara de Compensación con la identidad del cliente, en la que se registran todas las
transacciones.
5. REGLAMENTO DE LA SOCIEDAD RECTORA
Contenidos mínimos: R.D. 20-12-1991
Índice del Reglamento del MEFF
1. Definiciones
2. Miembros
3. Clientes
4. Negociación
5. Compensación y liquidación
6. Garantías
7. Supervisión y vigilancia
8. Suspensión del mercado
9. Incumplimientos
10. Comisiones
11. Contratos
Pgs. 103-104
6. RÉGIMEN ECONÓMICO DE LA SOCIEDAD RECTORA
Pgs. 104-105
MEFF
Ingresos
Miembros
Endeudamiento
Comisiones de los Miembros del Mercado
Comisiones de los clientes
Tarifas públicas
Comisiones de clientes
Libres y públicas
Recursos Ajenos / Pasivo Total < 50 %
7. SOCIOS DE LA SOCIEDAD RECTORA
1. En España: Doble figura: socio y miembro
Bolsa de Valores: total identidad
MEFF: compatibles
Deuda Pública Anotada: incompatibles
Pgs. 105-106
Miembros:
Sujetos: Bancos y Cajas de Ahorro
Clases: Negociador, Liquidador, Liquidador curstodio,
Creador de mercado
Socios: accionistas de la sociedad anónima
2. En USA
Pg. 106-107 y 118
Sujetos: Personas físicas o sociedades. Hay un proceso de admisión
Existe un mercado de puestos en el parqué
Clases Broker: opera por cuenta ajena
Dealer: opera por cuenta propia. Compra y vende de su
propia cartera
Account Executive: empleado de una agencia broker
Local: actúa en el propio parqué
Exchange Member: broker o dealer
Clase
Precios de los “seats” en el CBOT de Chicago
El día 24 de Julio 2003 a las 12:57 PM
Pg. 107
Compra
Venta
Ultimo cruzado
Full
370,000
AM
165,000
AM 1/2 55,000
COM
31,000
IDEM
24,000
CBOE 185,100
380,000
175,000
73,000
34,000
27,300
215,000
365,000
160,000
70,000
30,000
24,500
190,000
07-21-2003
07-24-2003
04-30-2003
07-14-2003
07-22-2003
07-24-2003
AM = Associate Membership = A Chicago Board of
Trade membership that allows an individual to
trade financial instrument futures and other
designated markets.
COM = Commodity Options Market
IDEM = the Index, Debt and Energy Market
GIM = Government Instrument Market
M emb ersh ip Seat Prices as of Au g ust 12, 11:45 AM (CDT )
Class
F UL L w /CBO E Exerciser R ig h t
B id
Ask
L ast S ale
850,000
Date
800,000
974,000
08-12-2004
F UL L w /o CBO E E xerciser Rig ht
0
0
0
0
CBO E Exerciser R ig h t
0
0
0
0
AM
310,000
360,000
300,000
07-28-2004
AM 1/2
125,000
164,000
140,000
08-05-2004
CO M
65,500
79,500
67,500
08-06-2004
IDEM
27,234
39,000
22,500
07-26-2004
370,000
385,000
390,000
08-03-2004
CBO E
Pg. 108
ESPAÑA
Negociador: negocia directamente en el mercado por cuenta
propia o ajena
Liquidador: Negocia directamente en el mercado por cuenta propia
o ajena. Liquida a los clientes, y a los miembros
negociadores Liquidador custodio: Además custodia las
garantías a facor del MEFF
Creador de mercado: negocia por cuenta propia
Pg. 118
USA
Broker: intermediario que opera por cuenta ajena
Account executive: empleado de una agencia con poderes para
operar por cuenta del cliente
Dealer: Opera por cuenta propia. Compra más barato (bid price) y
vende más caro (asked price). Son los creadores de mercado
(market makers)
Local: negocia en el propio parqué de la Bolsa
Exchange member: autorizado para operar en el mercado. Puede ser
un broker o un dealer
8. ESTANDARIZACIÓN DE LOS CONTRATOS
Normativa legal: R.D. 20-12-1991 [109]
Caracterización: Calidad
Coeficiente de conversión (Cfr. Capítulo 5º) [137-38]
Nominal: Unidades del activo subyacente [110]
Vencimiento: varía según el subyacente y el mercado [111]
Ejemplos: Maíz [111], Café [112], Cobre [112], Niquel [112], Euro FX
[113], Ibex-35 [113], U S T-Bond [114], Bono nocional a 10
años [114], Euribor a 3 meses [115], Eurodólares [115]
Prensa financiera: lectura del Wall Street Journal
Estandarización de un futuro sobre café en el CSCE (N. York) [1]
Pg. 112
Activo subyacente
Café
Mercado:
New York Coffee, Sugar & Cocoa Exchange, CSCE
Fecha lanzamiento: Procede del siglo XIX, marzo 1882.
Horas de negociación: 09.15 a 13.32 New York Time
Nominal:
37.500 libras (aproximadamente 250 sacos)
Cotización del precio: Centavos de $ USA por libra
Variación mínima del precio: 0.05 centavos por libra = 18.75 $ USA por
contrato
Variación máxima del precio: No hay
Estandarización de un futuro sobre café en el CSCE (N. York) [2]
Meses de entrega:
Marzo, Mayo, Julio, Septiembre, Diciembre
Último día de negociación: 8 días hábiles antes del último día hábil del
mes de entrega
Día de entrega:
Cualquier día hábil del mes de entrega
Lugar de entrega
A la par, en el puerto de New York. Con un
descuento de 1.25 centavos por libra
en los puertos de New Orleans y Miami.
Con un descuento de 0.75 centavos por
libra en el puerto de San Francisco
Calidades entregables
Base: Méjico, Salvador, Guatemala, Costa
Rica, Nicaragua, Kenia, New Guinea,
Tanzania, Uganda
+ 200 pts Colombia
- 100 ptsHonduras, Venezuela
- 300 ptsBurundi, India, Rwanda
1 punto = 0.01 centavo de $
- 400 ptsRepública Dominicana, Ecuador, Perú
Estandarización de un futuro sobre café en el CSCE (N. York) [3]
Pg. 112
Liquidación al vencimiento: Entrega de la mercancía
Límite de la posición:
3.000 contratos netos largo/corto en cualquier mes. 5.000 netos en total. 500 siete
días antes del mes de entrega
Estandarización de un futuro sobre azúcar en el CSCE (N. York) [1]
Activo subyacente
Azúcar
Mercado:
New York Coffee, Sugar & Cocoa Exchange, CSCE
Última actualización 8 de mayo 2002
.
Horas de negociación: 09.00 a 12.00 New York Time
Nominal:
112.00 libras (50 toneladas de 2.240 libras)
Cotización del precio: Centavos de $ USA por libra
Variación mínima del precio: 0.01 centavos por libra = 11.20 $ USA por
contrato
Variación máxima del precio: No hay
Estandarización de un futuro sobre azúcar en el CSCE (N. York) [2]
Meses de entrega:
Enero, marzo, mayo, julio, octubre
Último día de negociación: Último día hábil del mes anterior al mes de
entrega
Día de entrega:
Primer día hábil después del último día de
negociación
Lugar de entrega
Un puerto en el país de origen
Calidad entregable
Azúcar de caña con 96 grados de
polarización
Estandarización de un futuro sobre azúcar en el CSCE (N. York) [3]
Pg. 112
Cosechas entregables
Cosecha de Argentina, Australia,
Barbados, Belize, Brasil, Colombia,
Costa Rica, República Dominicana, El
Salvador, Ecuador, Islas Fiji, Filipinas,
Antillas francesas, Guatemala,
Honduras, India, Jamaica, Malawi,
Mauricio, Méjico, Nicaragua, Perú,
Sudáfrica, Swazilandia, Taiwan,
Thailandia, Trinidad, Zimbawue
Pg. 110
IMPORTE NOMINAL DE LOS CONTRATOS
En unidades del activo subyacente
Barril
Petroleo
42 galones USA = 158.97 litros
Bushel
Granos
Medida de volumen = 56 libras
Galón
Gasolina
3.79 litros
Tonelada
Harina soja
Short Ton USA= 2.000 libras o 907.18
Kgs. Short ton británica = 2.240 libras o
1.016 Kgs. Metric Ton = 1.000 Kgs.
Libra
Café, Azúcar 0.453 kilogramos
Libra troy
Oro
0.373 kilogramos
MM Bu
Gas Natural
1 kilocaloría
Pg. 111
VENCIMINETO DE LOS CONTRATOS
CBOT
Chicago Board of Trade
Café y maíz:
marzo, mayo, julio, septiembre, diciembre
Soja
enero, marzo, mayo, julio, agosto,
septiembre y noviembre
Cualquer día hábil del mes
LME
London Metal Exchange
Metales indust todos los meses del año
MEFF
Ibex 35
Mercado Español de Futuros Financieros
Tres meses correlativos próximos, y otros
tres del clcilo marzo, junio, septiembre y
diciembre
3º viernes del mes
Pg. 116-117
Pgs. 116-117
Pgs. 116-117
Life Time
Open
High
Low Settle
Chg
High
Open
Int
Low
Pgs. 205
Pgs. 181
Pgs. 181
Pgs. 118-120
9. NEGOCIACIÓN
1. Intervinientes:
Cliente
Agente intermediario
Miembro del mercado
Cámara de Compensación
3. Transacción
Viva voz: Ventajas e inconvenientes
Signos manuales
Electrónica: horario ampliado
extensión geográfica
2. Órdenes
Validez: firmes todo el día
Contenido: Cantidad
Vencimiento
Precio
Clases: Simples: sin condiciones (total o parcial
Todo o nada: condicionadas a la totalidad
Combinadas: varios contratos. Todo o nada