MINING CORP.
15 de Noviembre de 2004
VALUACIÓN DE EMPRESAS
UNIVERSIDAD DEL CEMA
Fernández Boccacci, Santiago
Monastirsky, Martín
Viglione, Juan Ignacio
Ene-04
Ene-03
Ene-02
Ene-01
Ene-00
Ene-99
Ene-98
Ene-97
Ene-96
Ene-95
65
50
40
1050
35
850
25
10
S&P 500
NEM
Ene-94
Ene-93
60
Ene-92
Ene-91
Ene-90
Newmont (USD)
Newmont Stock & SPX
1650
SPX
55
1450
1250
45
30
650
20
450
15
250
1
Ene-04
Ene-03
Ene-02
65
GOLD
55
50
45
370
40
350
35
30
330
25
20
290
15
270
10
250
Gold ounce (USD)
NEM
Ene-01
Ene-00
60
Ene-99
Ene-98
Ene-97
Ene-96
Ene-95
Ene-94
Ene-93
Ene-92
Ene-91
Ene-90
Newmont (USD)
Newmont Stock & Gold Price
450
430
410
390
310
2
Newmont Mining – Profile
MARKET DATA
Price
Market Cap.
Shares Outstanding
52-w. Price Range
Newmont- Last 52 wks daily close
51
US$ 47,94
US$ 21,25 bn.
458 M.
34,70 - 50,28
49
47
45
43
41
39
37
IN C O M E & E A R N IN G S
Reven ues (M illion s)
E arn in gs (M illion s)
E PS
P/E
RO A
RO E
1999
1432,0
25,0
0,15
2000
1567,0
-19,0
-0,06
2001
1664,0
-31,0
-0,16
2002
2697,7
154,0
0,39
-2,6%
-6,5%
-2,5%
-6,5%
-1,3%
-3,6%
1,5%
2,8%
IN C O M E & E A R N IN G S
Reven ues (M illion s)
E arn in gs (M illion s)
E PS
P/E
RO A
RO E
2003
3214,0
476,0
1,23
2004E
4395,6
716,8
1,57
30,63
5,6%
9,6%
2005E
4527,4
853,5
1,86
25,72
6,6%
10,9%
2006E
4897,5
1111,6
2,43
19,75
8,2%
13,2%
5,1%
7,6%
03-Nov- 04
03-Oct- 04
03-Sep- 04
03-Ago- 04
03- Jul- 04
03-Jun- 04
03-May- 04
03-Abr- 04
03-Mar- 04
03-Feb- 04
03-Ene- 04
35
03-Dic- 03
46,68x
1,027
22,1%
5,01x
03-Nov- 03
FINANCIAL SUMMARY
P/E (ttm)
EPS (ttm)
D/E (mrq)
P/S (ttm)
3
Newmont Mining – Highlights
• Mayor productor mundial de oro.
• Operaciones a nivel global mediante adquisiciones.
• Industria contracíclica. Oro como activo de refugio.
Beta de la acción de 0,01.
• Riesgos:
– Volatilidad del precio del oro.
– Diversificación de reservas (problemas geopolíticos y FX).
– Aspectos regulatorios (ambientales e impositivos).
• Reservas: 91,3 millones de onzas (12/03)
–
–
–
–
35 millones se encuentran en América del Norte,
17 millones en Oceanía,
16 millones en Perú y
12 millones en África.
4
Newmont Mining – Valuación FCFE
M illion U SD
N et In com e
C apex (+ pues tien e sg -)
D y A (+ )
C am bios W ork C ap (-)
C am bios D ebt (+ )
Preferidos
FCFE
2004E
717
-527
596
0
-21
0
765
2005E
854
-543
585
0
-13
0
883
2006E
1.112
-588
579
0
3
0
1.105
2007E
1.033
-585
580
0
2
0
1.029
2008E
1.170
-620
581
0
12
0
1.143
R isk Free R ate
E quity B eta
M arket R isk Prem ium
T asa de descuen to
VP FCFE
4,05%
1,00%
4,00%
4,09%
765
4,05%
1,00%
4,00%
4,09%
848
4,05%
1,00%
4,00%
4,09%
1.020
4,05%
1,00%
4,00%
4,09%
912
4,05%
1,00%
4,00%
4,09%
974
M illion U SD
N et In com e
C apex (+ pues tien e sg -)
D y A (+ )
C am bios W ork C ap (-)
C am bios D ebt (+ )
Preferidos
FC FE
2009E
961
-568
587
0
-6
0
974
2010E
702
-503
584
0
-24
0
759
2011E
482
-443
571
0
-39
0
572
2012E
291
-386
551
0
-49
0
406
Perpetuity
113
-333
524
0
-57
0
247
R isk Free R ate
E quity B eta
M arket R isk Prem ium
T asa de descuen to
V P FC FE
4,05%
1,00%
4,00%
4,09%
797
4,05%
1,00%
4,00%
4,09%
597
4,05%
1,00%
4,00%
4,09%
432
4,05%
1,00%
4,00%
4,09%
294
4,05%
1,00%
4,00%
4,09%
4.205
5
Newmont Mining – Valuación FCFE
V P Sum atoria Flujos
Share Fair V alue
10.845
23,68
• Ventas y Ganancias en aumento entre 2004 y 2008.
Estabilización a niveles más bajos desde 2009.
• Costos de extracción: son levemente inferiores al
promedio de la industria.
• Capex: los mayores ingresos generarán un mayor
gasto en bienes de capital. Desde 2009 en adelante
proyectamos una baja en los mismos en línea con
nuestro supuesto de normalización del precio del oro.
• Working Capital: Los cambios convergen a 0.
• Desapalancamiento gradual.
6
Newmont Mining – Valuación FCFE
V P Sum atoria Flujos
Share Fair V alue
10.845
23,68
• Descuento de los flujos:
4.09 %
– Tasa libre de riesgo:
– Prima de riesgo:
– Beta de la acción:
4.05 %.
4.00 %.
0.01
• Fair Value:
• Last Price (04/11/2004):
USD 23.68
USD 47.94
• Recomendación: UNDERWEIGHT
7
Newmont Mining – Sensibilidad
G old Price
Share Price
R isk Free
R ate
A ctual
A ctual + 10%
A ctual - 10%
4,05%
4,55%
23,68
22,10
42,08
38,85
9,40
9,07
5,05%
20,81
36,23
8,79
• Tres escenarios de tasa de interés libre de riesgo combinados con
tres escenarios que describen distintas trayectorias intertemporales del precio del oro.
• En el escenario actual se utiliza como base para 2004 un precio
promedio de USD 420 por onza, convergiendo a USD 350 hacia
2013.
• Escenarios alternativos: + / - 10 % para toda la serie de precios.
• El equity de Newmont podría superar la barrera de los USD 42
(+77.7%) o bien caer a USD 8.79 (-62.9%).
8
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VALUACIÓN DE EMPRESAS
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