Business in Times of Economic
Uncertainty:
Las perspectivas para la economía
global
Gayle Allard
Gonzalo Garland
Juan Carlos Martínez Lázaro
José María O´Kean
Economistas y profesores, IE Business School
¿Por qué la crisis?
“Shock” negativo radical a demanda global debido a:
• Destrucción de riqueza
–
–
–
Bolsa americana hasta ayer había perdido $8,3trn en 13
meses; equivalente a casi el 60% del PIB (70% en China)
401Ks, la forma más popular de ahorro para la jubilación
en EEUU, han perdido más del 40% de su valor
La crisis inmobiliaria destruye otra fuente de riqueza: los
precios han caído un 30% en EEUU y seguirán cayendo
• Destrucción de oferta monetaria
–
Planes de rescate: 5% PIB EEUU; 12-15% Alemania, 30%
Reino Unido; la contracción de crédito sigue
• Crisis de confianza
–
–
–
Las burbujas se revientan, produciendo caídas de precios
Se paraliza la inversión
Las familias empiezan a ahorrar ante la incertidumbre:
el consumo en EEUU cae por primera vez en dos décadas
¿La recesión en los países
desarrollados se extenderá al mundo?
• Área del euro oficialmente en recesión (-0,2%)
• Japón también ha entrado, en contra de las
expectativas
• EEUU ha registrado un trimestre de crecimiento
negativo y habrá más
• La OCDE espera una caída del 0,3% del PIB
entre sus integrantes este año, con aumentos de
paro y déficits públicos
• China también evidencia la desaceleración: el
crecimiento está en 9% y caerá próximamente
por debajo del 8%, el nivel más bajo de este
siglo
Recesión en EEUU y área del euro
Se espera la primera recesión
global desde 1982
5
US, EMU and Japan aggregate: Gross Domestic Product
(%)
4
3
2
1
0
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
-1
Fuente: BBVA.
¿Hasta cuándo la recesión de EEUU?
• Algunos expertos creen que la economía
americana puede contraer un 5% en el último
trimestre de 2008 e iniciar la contracción más
larga y profunda de la posguerra
– ¿Cómo será la recesión? ¿V, W, U (o plato)?
– Un escenario: caídas del 5% en 2009 y 2010 (Nourel
Roubini)
• Para recuperar el ahorro perdido, hacen falta 5
años de crecimiento bajo potencial (BBVA)
• Solución: sin más margen de política monetaria,
Paul Krugman recomienda una política fiscal
agresivamente expansiva, con gasto adicional
equivalente al 4-5% del PIB para acortar la crisis
Recuperar el ahorro perdido: sus
consecuencias para el consumo
US Home Equity Extraction, saving rate &
personal consumption
14
12
10
8
Real consumption (yoy)
Home Equity Extraction (% of disposable income)
Saving rate (right & inv.scale)
-4
-2
0
2
6
4
4
6
2
8
0
10
-2
Long Term Assumptions: Disp. Income (+5%); PCE Deflator (2,5%)
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Fuente: BBVA
12
¿Dejará EEUU de ser el motor del
crecimiento global?
• ¿Está bajando el crecimiento potencial a largo
plazo de EEUU? Algunos piensan que sí: de
3,75% a 2,75% (Robert Gordon)
• ¿Por qué?
– Factores demográficos y de horas trabajadas
– Final del empuje a la productividad de las tecnologías de
la información
– La vuelta al ahorro también ralentiza el crecimiento
• Factores similares operan en otros países OCDE
• ¿Qué significa esto para el mundo?
– El motor del crecimiento global baja su velocidad
– ¿Hay otro que puede tomar el relevo?
% world
total
Avg. GDP
growth 19752002
Avg. GDP
growth 19902002
GDP
growth
2004
Avg. contribution to
global GDP
growth 19752002
Avg. contribution to
global GDP
growth 19902002
Contrib.
global
GDP
growth
2004
US
33%
2,0%
2,0%
4,4%
0,7%
0,7%
1,4%
Japan
13%
2,6%
1,0%
2,6%
0,3%
0,1%
0,3%
Germany
6%
2,0%
1,3%
1,8%
0,1%
0,1%
0,4%
UK
5%
2,1%
2,4%
0,1%
0,1%
0,0%
France
4%
1,7%
1,6%
0,1%
0,1%
0,0%
China
4%
8,2%
8,6%
0,3%
0,3%
0,4%
Italy
4%
2,0%
1,5%
0,1%
0,1%
0,0%
Spain
2%
2,2%
2,3%
0,0%
0,0%
0,0%
Mexico
2%
0,9%
1,4%
0,0%
0,0%
0,0%
India
2%
3,3%
4,0%
0,1%
0,1%
0,0%
Korea
1%
6,1%
4,7%
0,1%
0,1%
0,0%
Brazil
1%
0,8%
1,3%
0,0%
0,0%
0,0%
Algunas zonas están demasiado
endeudadas para tomar el relevo
US$b
Totel Foreign Liabilities as % of GDP
45
45
40
40
35
35
30
30
25
25
20
20
15
15
10
10
Emerging Europe
Asia
Latam
5
0
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
0
5
Source: IMF (WEOOct08), BIS and BBVA.
Consecuencias negativas de menor
crecimiento
• Menor crecimiento en rentas reales
• Esta ralentización puede erosionar el apoyo
popular para algunos gobiernos
• Se pospone la llegada de países en vías de
desarrollo a niveles más altos de renta
• Los gobiernos recaudarán menos y no podrán
invertir tanto en infraestructuras, educación,
sanidad, investigación
• Se agravan los problemas fiscales
• Menor capital para la inversión puede ralentizar
la marcha de la innovación
También hay consecuencias positivas:
• Caen los precios de las materias primas; se
rebajan los costes y debilita a algunos gobiernos
• Cede la inflación
• Vuelven unas expectativas más racionales que
hacen menos probables las “burbujas”
especulativas
• Menor crecimiento es una buena noticia para el
medio ambiente
• La recuperación del ahorro americano devuelve
equilibrio a la economía mundial
• Los recursos que se han dedicado a finanzas y
construcción se redirigen hacia actividades más
productivas
Los pesimistas pueden equivocarse:
• La productividad es un factor esencial en el
crecimiento de PIB y de rentas reales
• Muchos incrementos de la productividad surgen
de mejoras en la educación, que es un proceso
que sigue adelante en todo el mundo
• Las olas de innovación no son predicibles
– La producción relacionada con las tecnologías de la
información ha representado el 0,4% del crecimiento
mundial anual durante la última década
• Si China e India entran a los sectores de alta
tecnología, la “fábrica de ideas” se ampliará y
puede surgir una nueva ola de innovaciones
Mirando al futuro:
El crecimiento
• ¿Cuáles son las perspectivas de crecimiento para el
motor del crecimiento global (EEUU)?
• Si falla ese motor, ¿hay otros potenciales entre los
países industrializados? ¿Podrán reemplazar a EEUU?
• Si no, ¿hay candidatos en los países emergentes?
(¿Habrá "decoupling", o no?)
Mirando al futuro:
Los precios
• ¿Ha “muerto” la inflación? ¿Es una amenaza real, y
general, la deflación?
• ¿Qué tendencias podemos esperar en los precios de las
materias primas, sobre todo del petróleo?
Mirando al futuro:
La globalización
• ¿Cómo incidirá esta crisis en la marcha de la
globalización?
–
–
–
–
¿En el comercio mundial?
¿En los flujos de capitales?
¿En las instituciones y los instrumentos financieros?
¿En los flujos de personas, o la migración?
Mirando al futuro:
el medio ambiente
Si seguimos preocupados por el medio ambiente a pesar
de la crisis, ¿qué impacto tendrán las reformas
necesarias en la recuperación, y en nuestras economías
en general?
Mirando al futuro
Al salir de la crisis actual, ¿nos va a esperar un mundo
económico distinto al que nos rodea? ¿En qué sentido?
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