Presentación de
Coyuntura Económica
Banco de Crédito BCP
Estudios Económicos
16 de Diciembre del 2008
1
EE.UU.: Caída bursátil rápida y pronunciada
Evolución S&P500
(Var. %)
10
1980-1982
Recesión 1981
-10
2000-2002
-30
1972-74
Recesión 2001
Recesión 73-75
2007-2008
-50
1929-1932
-70
Crack 1929
-90
1
4
7
10 13 16 19 22 25 28 31 34
meses
Fuente: Bloomberg
2
Ciclo Emocional de los Compradores
Máximo riesgo
Octubre 2007
“Qué hábil soy”
Estremecimiento
Emoción
Optimismo
Euforia
Ansiedad
“Soy un Inversionista
de largo plazo”
Negación
Optimismo
Miedo
Alivio
Desesperación
Esperanza
Pánico
“¿Cómo pude
equivocarme tanto?”
Depresión
Sin
esperanza
Máxima oportunidad
¿Diciembre 2008?
3
EE.UU.: Caída bursátil rápida y pronunciada
Evolución S&P500 2007 - 2008
(entre oct-07 y nov-08, Var. %)
10
-10
Índice Total
-30
-43.4%
-50
Sector
Bancario
-62.1%
-70
-90
1
2
3
4
5
6
7
8
9 10 11 12 13 14
meses
Sector Bancos: Bank of America, Citi y JP Morgan
Fuente: Bloomberg
4
La Crisis Financiera
Valor de los activos financieros,
Capitalización Bursátil, US$ BB
255
UBS
Lehman
Brothers
37
75
28
22
Citigroup
116
Credit Suisse
120
5
Riesgos de empresas financieros en niveles de países
emergentes
Sector Financiero Mundial
500
400
EE.UU e Inglaterra
Asia
EuroZona
300
200
100
D-08
N-08
O-08
S-08
A-08
J-08
J-08
M -08
A-08
M -08
F-08
E-08
0
* Promedio de los principales bancos de cada región.
6
E-01
F-01
M -01
A-01
M -01
J-01
J-01
A-01
S-01
O-01
N-01
D-01
E-02
F-02
M -02
4.5
3.5
S-07
O-07
N-07
D-07
E-08
F-08
M -08
A-08
M -08
J-08
J-08
A-08
S-08
O-08
N-08
A-91
M -91
F-91
E-91
D-90
N-90
O-90
S-90
A-90
J-90
J-90
Tasas Interbancarias: Evolución de spreads
Libor vs. Treasury
9.0
Recesión 1990-1991
8.0
Recesión 2007-2008
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
Recesión 2001
6.5
5.5
3.5
2.5
1.5
0.5
2.5
1.5
0.5
7
Restricciones de liquidez
Liquidez y Emisión EE.UU.
(Var. % anual)
11
7
3
-1
-5
02
03
04
05
06
Emisió
n
EE.UU.
07
08
Fuente: FMI, Estudios Económicos BCP
8
Restricciones de liquidez
Liquidez y Emisión EE.UU.
(Var. % anual)
Liquidez
Global
11
32
7
24
3
16
8
-1
-5
02
03
04
05
06
Emisió
n
EE.UU.
07
0
08
Fuente: FMI, Estudios Económicos BCP
9
Inflación debería empezar a ceder…
Inflación Mundial y Perspectivas
(Var. % anual)
110
5.2
90
Precios de
Energía
70
4.5
Inflación
3.8
50
N-08
M -08
N-07
M -07
N-06
M -06
1.7
N-05
-10
M -05
2.4
N-04
10
M -04
3.1
N-03
30
Fuente: Bloomberg, FMI.
10
Tasas a la baja a nivel mundial
Tasas de Referencia
Inflación
(%)
(%)
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
Fuente: Bloomberg
4.0%
3.7%
3.2%
O-08
J-08
F-08
O-07
J-07
EuroZona
F-07
D-08
A-08
A-08
D-07
A-07
A-07
D-06
A-06
A-06
D-05
EE.UU.
EE.UU.
O-06
EuroZona
8.4%
China
J-06
China
Latam
F-06
Latam
O-05
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
Fuente: FMI
11
EEUU: Tasas a la baja. ¿Flight to Quality?
Flujo mensual US Treasuries
Treasury 10 años y 3 meses
(US$ MM MM)
(%)
200
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
10 años
150
100
50
0
2.5%
3 meses
-50
Fuente: Bloomberg
O-00
A-01
O-01
A-02
O-02
A-03
O-03
A-04
O-04
A-05
O-05
A-06
O-06
A-07
O-07
A-08
O-08
-100
D-08
D-06
D-04
D-02
D-00
D-98
D-96
D-94
D-92
D-90
D-88
D-86
0.04%
Fuente: Federal Reserve
12
Sector Fiscal se deteriora
Resultado Fiscal
China: Inversión Fija
(% PBI)
(% PBI)
0
53.4 53.4
55
-1
Con paquete fiscal
-1.0
-2
50
46.9 46.9
-2.4
-3
-3.0
-4
-3.0
44.5
45
-4.2 -4.0
-5
40
-6
-7
-8
-7.2
35
-6.8
EE.UU.
2008 2009
Japón
EuroZona
Fuente: DB, Estudios Económicos BCP
*Incluye paquetes de rescate de EE.UU. y EuroZona.
China
30
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
Fuente: DB
13
Dólar: se aprecia a pesar de la crisis
Asia y Euro
Cuenta Corriente
(Ene08=100)
(% PBI)
120
115
Euro
Depreciación
12
10
110
11.3
9.5 9.2
2007
2008
2009
8
105
6
100
Yen
95
N-08
O-08
S-08
A-08
J-08
J-08
M -08
A-08
M -08
F-08
E-08
3.8 3.9
4
2
China
90
4.8
0
-0.2
-2
China
Japón
-0.4
-0.2
Euro
Fuente: Bloomberg, Estudios Económicos BCP
Fuente: LatinFocus, FMI
14
Dólar alcanza mínimos históricos
Dólar Frente a Canasta de Monedas
(Índice 1973=100)
160
140
Nominal
120
Real
100
80
D-08
D-05
D-02
D-99
D-96
D-93
D-90
D-87
D-84
D-81
D-78
D-75
60
Fuente: Federal Reserve
15
El Factor Externo
Balanza en Cuenta Corriente
Reservas Internacionales por Moneda
(% total)
(US$ mil MM)
800
600
60
Países
Emergentes
400
200
0
55
50
Dólar
45
40
35
-200
-400
-600
-800
-1000
30
25
Euro
20
Fuente: FMI
M -08
M -07
M -06
M -05
M -04
M -03
M -02
M -01
M -00
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
15
10
M -99
EE.UU.
Fuente: FMI
16
Dólar: no sería un fortalecimiento de largo plazo
Dólar/Euro y Diferencial Tasas FW
(Eur / US$, spread tasa Eur 3M vs. USA 3M)
Eur Spread
o1.7 2.5
2.0
1.6 1.5
Spreads ya
descontaron
reducciones
de tasas en
Eurozona y
EE.UU.
1.5 1.0
0.5
1.4 0.0
-0.5
1.3
-1.0
1.2 -1.5
D-08
O-08
A-08
J-08
A-08
F-08
D-07
O-07
A-07
J-07
A-07
¿Nuevo
debilitamiento?
Fuente: Bloomberg
17
Dólar: no sería un fortalecimiento de largo plazo
Diferenciales Tasas de Interés
vs. Tasa FED
(pbs.)
9
(Ene08=100)
140
Latam
7
Latam
5
3
110
1
100
EuroZona
UK
Depreciación
120
China
-1
Brasil
130
Chile
Colombia
Perú
90
-3
N-08
O-08
S-08
A-08
J-08
J-08
M-08
A-08
F-08
E-08
N-08
J-08
M -08
N-07
J-07
M -07
M-08
Fuente: Bloomberg
N-06
J-06
M -06
N-05
80
Fuente: Bloomberg
18
Los emergentes: motor de crecimiento el 2009 y 2010
Composición del Crecimiento Mundial
(% del total)
100
Emergentes
80
60
40
20
Desarrollados
0
-20
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
Fuente: MS
19
Perspectivas Emergentes
Crecimiento del PBI Principales Zonas
(Var. % anual)
12
10
8
9.7
7.5
2009
2008
2001
7.8
6.3
5.4
6
4.5
4.2
4
Mundo 2009
2.2%
2.5
1.2
2
1.4
0
-0.5
-2
China
India
ASEAN
Latam
EuroZona
-0.7
EE.UU.
Fuente: FMI
 Emergentes también se desaceleran (¿desacople?).
 China continuaría liderando el crecimiento mundial, a pesar de que mostraría un menor
crecimiento.
 EuroZona y EE.UU. en contracción durante el próximo año.
20
Presentación de
Coyuntura Económica
Banco de Crédito BCP
Estudios Económicos
16 de Diciembre del 2008
21
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