Riesgos Financieros
Cartagena, 23 y 24 de abril, 2009
Objetivo que define la ley para la Gestión de Inversiones
“ Las inversiones que se efectúen con recursos de un
fondo de pensiones tendrán como único objetivo la
obtención de una adecuada rentabilidad y seguridad.“
Art. 45, DL 3.500
¿ Qué dice la literatura ?
• “For managers who have a mandate to beat a
benchmark, risk must be measured in relative
terms... The relevant return is the tracking error”.
Philippe Jorion (pag. 411, second edition, Value at
Risk).
• “Asset managers are particularly concerned with the
risk that their portfolio will underperform a
benchmark. In this case, the appropriate risk statistic
is not the VaR of their portfolio, but rather the
deviation with respect to the benchmark”.
Riskmetrics.
Evolución Histórica Inversión en Renta Variable Industria
% RV sobre Total AUM
60%
52.2%
50%
40%
32.2%
33.0%
46.9%
43.2%
38.1%
32.7%
30%
24.2%
23.9%
20%
29.3%
27.3% 24.1% 23.2%
53.7%
41.6%
23.7%
21.9%
21.7%
11.3%
1
0.1
%
8.1%
10%
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
0%
Eventos en el Mercado Internacional
Madoff
Eventos en el Mercado Local
1997-1998
Caso
Chispas
1999-2002
2003-2004
Prepago
2005
Inverlink
2006-2007
2008
Concesiones
Securitizados
Uso de
Información
Privilegiada
Quiebra
Alfa
Proceso de Gestión de Inversiones
RÉGIMEN DE
INVERSIONES
DIRECTORIO
POLÍTICAS DE
INVERSIÓN Y DE
SOLUCIÓN DE
CONFLICTOS DE
INTERÉS
COMITÉ DE INVERSIONES Y
DE SOLUCIÓN DE
CONFLICTOS DE INTERÉS
COMITÉ DE INVERSIONES
Y RIESGOS
COMITÉS INTERNOS
Importancia de la Segregación de Funciones
Gerencia General
Área
de
Inversiones
Área
Middle
y
Back Office
Área
de
Riesgos
Área de
Cumplimiento
Normativo
Área
Legal
Tipos de Riesgos
a) Riesgo de Crédito
b) Riesgo de Contraparte
c) Riesgo de Mercado
d) Riesgo de Liquidez
e) Riesgo Operacional
f) Riesgo Legal
Límite global para invertir en el exterior debe ser suficiente
para evitar riesgo de presionar sobre activos locales
Evolución Inversión en el Extranjero
% Inversión
Mar-09
Sep-08
Mar-08
Sep-07
Mar-07
Sep-06
Mar-06
Sep-05
Mar-05
Sep-04
Mar-04
Sep-03
Mar-03
Sep-02
55.0%
50.0%
45.0%
40.0%
35.0%
30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
% Lím ite
Ahora nuevamente el límite internacional se está haciendo restrictivo
El fondo tipo B sobrepasó el límite por primera vez en enero 2006.
Desde noviembre 2006 estuvo más de un año sobre el límite máximo.
Evolución Inversión en RV Fondo Tipo B
70.0%
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
% Inversión
Mar-09
Sep-08
Mar-08
Sep-07
Mar-07
Sep-06
Mar-06
Sep-05
Mar-05
Sep-04
Mar-04
Sep-03
Mar-03
Sep-02
10.0%
% Lím ite
Ahora nuevamente el límite internacional se está haciendo restrictivo
El fondo tipo C sobrepasó el límite a partir de octubre 2004 y volvió a
cumplir el máximo solamente en agosto 2008.
Evolución Inversión en RV Fondo Tipo C
% Inversión
Mar-09
Sep-08
Mar-08
Sep-07
Mar-07
Sep-06
Mar-06
Sep-05
Mar-05
Sep-04
Mar-04
Sep-03
Mar-03
Sep-02
55.0%
50.0%
45.0%
40.0%
35.0%
30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
% Lím ite
Ahora nuevamente el límite internacional se está haciendo restrictivo
El fondo tipo D sobrepasó el límite a partir de septiembre 2003, a sólo
un año del inicio de los Multifondos, sólo volvió a cumplir el límite
máximo 5 años después, en agosto 2008.
Evolución Inversión en RV Fondo Tipo D
30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
% Inversión
Mar-09
Sep-08
Mar-08
Sep-07
Mar-07
Sep-06
Mar-06
Sep-05
Mar-05
Sep-04
Mar-04
Sep-03
Mar-03
Sep-02
10.0%
% Lím ite
Ahora nuevamente el límite internacional se está haciendo restrictivo
Durante septiembre y octubre 2009 la violenta caída de las bolsas
unida a la fuerte depreciación del peso frente al dólar llevaron a que
los fondos A, B y C presentaran una posición neta en moneda
extranjera sobrevendida en dólares.
CLP/USD
S&P 500
700
1400
1300
650
1200
1100
600
1000
550
CLP/USD
S&P 500
900
800
500
700
450
600
Jun-08
Sep-08
Dic-08
Mar-09
Ahora nuevamente el límite internacional se está haciendo restrictivo
Asset Allocation Industria Multifondos
FONDO B
FONDO A
RV Lo cal
23%
Otro s RF Extr
1%
4%
RF Lo cal P ública
3%
RF Lo cal P rivada
10%
Otros
1%
RV Local
20%
FONDO C
RF Local Pública
9%
RF Extr
3%
RF Local Privada
18%
Depó sito s a P lazo
11%
RV Extr.
32%
RV Extr.
48%
Depósitos a Plazo
17%
RV Local
17%
Ot ros RF Ext r
RV Ext r. RV Local
0%
9%
5%
7%
21%
Depósit os a Plazo
2%
34%
RF Local Pública
14%
Depósitos a Plazo
16%
RF Local Privada
32%
TOTAL
RF Ext r
RF Local Pública
RF Extr
4%
RV Extr.
17%
FONDO E
F ON D O D
Otros
0%
RF Local Pública
RV Lo cal
16%
Otro s
0%
RF Extr
4%
RF Lo cal P ública
15%
32%
Depósit os
RV Extr.
22%
a Plazo
22%
RF Local Privada
RF Local Privada
Depó sito s a P lazo
18%
RF Lo cal P rivada
25%
32%
36%
Fuente: SUPEN
(Cifras a cierre de marzo de 2009)
Desempeño Multifondos Año 2008
Rentabilidad Real Año 2008 Industria Multifondos
0.0%
-5.0%
A
B
C
D
-10.0%
-9.9%
-15.0%
-20.0%
-18.9%
-25.0%
-30.0%
-30.1%
-35.0%
-40.0%
-45.0%
-40.3%
Propuestas de reforma no deben discutirse al calor de la crisis.
Fuente: SUPEN
-0.9%
E
¿ Qué queda por hacer ?
a) Educación Previsional.
b) Necesidad que Afiliados cuenten con un Fondo Seguro.
c) Necesidad de cobertura contra variaciones en el costo de
adquirir una anualidad.
d) Mejorar los contratos.
e) Diseño de Política de Cobertura.
f) Evitar sobrereaccionar a la volatilidad de los mercados.
Descargar

Joaquín Cortez - "Riesgos Financieros".