EL MODELO DE LLOYD A.
METZLER
10/2/2015
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DESCRIPCION GENERAL
• AHORRO E INVERSION EN LA TRADICION DE CLASICOS
Y NEOCLASICOS.
• CONSIDERACIONES DE EQUILIBRIO EN ACTIVOS
MONETARIOS Y NO MONETARIOS EN LA TRADICION DE
KEYNES.
• LA INFLUENCIA DE LA RIQUEZA SOBRE EL AHORRO EN
LA TRADICION DE PIGOU, SCITOVSKY Y HABERLER.
• UNO DE LOS PRIMEROS ANALISIS (1951) EN TEORIA
ECONOMICA QUE HACE USO DE DIAGRAMA DE FASES.
• INTRODUCE LA DISCUSION DE LA NO-NEUTRALIDAD DE
LAS OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO.
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MODELO DE ESTATICA COMPARATIVA
(1), I( r )  S( r , w )


(2), m  l( r )a

(3), w  a  m
(4), a 
cy
r

SECTOR AHORRO-INVERSION
MERCADO DE ACTIVOS
RESTRICCION DE RIQUEZA
:y=INGRESO DE PLENO EMPLEO.
UNA PARTE “c” DEL INGRESO DE PLENO EMPLEO
REPRESENTAN UTILIDADES, Y “a” ES EL VALOR PRESENTE
DE LAS UTILIDADES DESCONTADAS.
A ESTE MODELO SE LE PUEDE AGREGAR LA
DETERMINACION DEL EMPLEO EN FORMA BLOCKRECURSIVA COMO EN MODELOS ANTERIORES CON
FLEXIBILIDAD DE PRECIOS SIN ILUSION MONETARIA.
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AHORRO-INVERSION Y LA CURVA IS
EN LAS EXPRESIONES QUE SIGUEN SE ILUSTRA COMO ES POSIBLE RELACIONAR
EL SECTOR AHORRO-INVERSION DEL MODELO DE METZLER CON LA
FORMULACION IMPLICITA COMUN DE LA CURVA IS.
S( r , w )  C( r , w )


cy
a 
r

-
 si 
dC
 1
dy

 y   [C( r ,
-
cy
r
)  I( r ) - y]  f( r , y )

-


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REPRESENTACION GRAFICA.
r
r
w
r
IS
S(r,w2)
m1
m0
S(r,w1)
S(r,w0)
cy
I(r)
LM
r
S,I
w
m0
m1
m
w2  w1  w0
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HIPOTESIS DE AJUSTE Y DINAMICA DEL MODELO
dm
dt
dr
dt
 α.[S(r, w)  I(r)]
 β.[l(r) 
m
a
]
A) UN EXCESO DE AHORRO SOBRE INVERSION INDUCE
UNA CAIDA DE PRECIOS Y POR LO TANTO UN AUMENTO
EN LA CANTIDAD REAL DE DINERO.
B) SI LA PROPORCION DESEADA DE DINERO A ACCIONES
EXCEDE LA PROPORCION ACTUAL LA TASA DE
INTERES TIENDE A SUBIR.
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DIAGRAMA DE FASES
w
r
r
A
IS
A
cy
r
m
w
SOBRE LA CURVA “ w” EL AHORRO IGUALA LA INVERSION. EN UN PUNTO
COMO “A” LA RIQUEZA ES MENOR A LA DESEADA LO QUE INDUCE A QUE EL
AHORRO EXCEDA A LA INVERSION, Y CONSECUENTEMENTE, A UNA CAIDA
EN PRECIOS Y UN AUMENTO EN LA CANTIDAD REAL DE DINERO. LA FLECHA
EN “A” APUNTA HACIA LA IS CON LA CANTIDAD REAL DE DINERO SUBIENDO.
OBSERVE QUE A DIFERENCIA DEL MODELO IS-LM CONVENCIONAL LA IS SE
GRAFICA CON UNA VARIABLE STOCK “m” EN LUGAR DE LA VARIABLE
FLUJO “y”.
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DIAGRAMA DE FASE. CONT….
EN EL MERCADO DE ACTIVOS, PARA UN STOCK DE DINERO DADO, UNA TASA
DE INTERES RELATIVAMENTE MAS ALTA SIGNIFICA UN EXCESO DE OFERTA
QUE INDUCE UNA BAJA EN LA TASA DE INTERES.
r
m
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OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO
SE CONSIDERA UNA OPERACIÓN DE MERCADO ABIERTO UN CAMBIO EN LA
PROPORCION DE ACCIONES EN PODER DEL PUBLICO. SE PARTE DE UNA
PROPORCION DE 100% QUE SE DISMINUYE A 2/3. EL SISTEMA SE REFORMULA
CON LAMBDA REPRESENTADO LA PROPORCION DE ACCIONES QUE TIENE EL
SECTOR PRIVADO.
m  l(r). λ .a
w  λ .a  m
ESTAS ECUACIONES, QUE REFLEJAN EL EQUILIBRIO DEL SISTEMA EN
ESTADO ESTACIONARIO, PERMITEN LOGRAR UNA REPRESENTACION
GRAFICA DEL RESULTADO DE UN CAMBIO EN LA PROPORCION DE ACCIONES
EN PODER DEL PUBLICO.
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OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO.CONT…
IS
λ 1
r
r
IS λ
λ 1
λ  2/3
LM λ
w
m
 2/3
LM λ
1
 2/3
AQUÍ SE OBSERVA QUE LA TASA DE INTERES CAE PERO LA CANTIDAD DE
DINERO TIENE UN MOVIMIENTO AMBIGUO (EN EL MODELO
CONVENCIONAL IS-LM CON PLENO EMPLEO Y FLEXIBILIDAD DE PRECIOS
LA CANTIDAD REAL DE DINERO NO CAMBIA).
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HELICOPTERO DE FRIEDMAN VS OMA.
UNA OPERACIÓN MONETARIA PURA SE LA SUELE DESCRIBIR CON UN EJEMPLO DE
FRIEDMAN MEDIANTE EL CUAL EL DINERO SE INYECTA EN LA ECONOMIA CON UN
HELICOPTERO. LA IDEA CENTRAL DE ESTE SUPUESTO ES QUE EL DINERO ENTRA
EN FORMA TAL QUE NO AFECTA INICIALMENTE OTRAS RELACIONES EN LA
ECONOMIA COMO EL PRECIO DE OTROS ACTIVOS O LA DEMANDA AGREGADA DE
BIENES Y SERVICIOS, COMO SERIA EL CASO DE LA EMISION DE DINERO PARA
AUMENTAR EL GASTO PUBLICO.
EN EL MODELO DE METZLER EL HELICOPTERO ES NEUTRAL AL IGUAL QUE EN EL
MODELO IS-LM.
LA OMA NO ES NEUTRAL PORQUE AL FINAL DE LOS AJUSTES EL SECTOR PRIVADO
TERMINA CON MENOR RIQUEZA ASOCIADA CON UNA MENOR TASA DE INTERES.
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SINTESIS Y POSIBLES APLICACIONES
•LA PRESENTACION SIMULTANEA DE DOS ACTIVOS ABRE LA POSIBILIDAD
DE ANALISIS DE OMA EN UNA FORMA NOVEDOSA CON RESPECTO AL
ANALISIS CONVENCIONAL DE IS-LM.
•LA NATURALEZA DE LA VALUACION DEL ACTIVO NO MONETARIO EN BASE
AL DESCUENTO DE UTILIDADES FUTURAS DE LAS EMPRESAS PERMITE
HACER UN SEGUIMIENTO DEL MERCADO DE CAPITALES DENTRO DE LA
MACROECONOMIA CONVENCIONAL.
•LA INTRODUCCION DE UN BONO INDEXADO (EN REMPLAZO DE ACCIONES)
ES UNA POSIBLE APLICACIÓN ALTERNATIVA DEL MODELO.
•AL BONO INDEXADO SE PUEDE AGREGAR TAMBIEN EL SUPUESTO DE
EQUIVALENCIA DE RICARDO SOBRE DESCUENTO DE FUTUROS IMPUESTOS.
•ES POSIBLE TAMBIEN EVALUAR UN IMPUESTO A LAS UTILIDADES DE LAS
EMPRESAS AFECTANDO LA VALUACION DE LAS ACCIONES Y SU
CONSECUENTE IMPACTO MACROECONOMICO.
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Comparación con IS-LM
U san d o la m ism a n om en clatu ra d e las var iab les q u e u sam os en IS -L M :
a  riqu eza , m  can tidad real de diero , v  valor real de accion es
a  m v
v 
cy
r
E l eq u ilib rio en el m ercad o d e activos s e exp resa com o:
v
 b ( r ). m q u e se corresp on d e con la d em an d a p or b on os y accion es,
d

o,
m
d

v
q u e corresp on d e a la d em an d a p or d in ero .
b(r )
E n ton ces el eq u ilib rio en el m ercad o d e activos se rep resen ta p or:
a  m v  m
d
v
d

v
 b ( r ).m 

b(r )
o sim p lem en te p or
M
P
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
M
cy
P

V
P
q u e se rep resen ta con la cu rva L M .
r .b ( r )
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El mercado de Ahorro-Inversion.
S (r , a )  I (r )
S e reform ula con el efecto P igou (riq ueza) produciendo un
exceso de dem anda que induce un aum ento de precios, o sea,

m  f (r , a )  f (r , m  v)
 


U tilizando las expresiones del m ercado d e act ivos podem os redefinir:

m  f (r , m  v)  f (r , m 




cy
) que para sim plificar expresam os com o
r

m  f ( r , m : cy )  IS en estado estacionario de M etzler e n espacio ( r , m ).

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

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El Modelo Completo.
E n eq u ilib rio d e estad o estacion ario:
m 
cy
 LM
r .b ( r )
0  f ( r , m : cy ) o red efin ien d o m  f ( r : cy )  IS





A q u i se ob serva q u e u n a d ism in u ción en y d esp laza
la L M h acia la izq u ierd a y la IS h acia l a d erech a
com o en el m od elo origin al d e M etzler.
r
IS
LM
m
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Hipótesis de Ajuste
r
En las hipótesis usuales una caida
permanente en el producto produciría
un cambio de A a C en el largo plazo.
En el corto plazo si el mercado de
activos se ajusta instantánemene se
produciría inicialmente una caida en la
tasa de interés de A hacia B y luego un
aumento de precios diminuyendo la
cantidad real de dinero y subiendo la
tasa real de interés de B hacia C.
IS
A
C
B
LM
m
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