Determinación de la tasa de
intercambio
Referencia: Robert Carbaugh, International
Economics Capítulo 12
En este capítulo analizaremos las
variables que afectan y determinan los
cambios (apreciación y depreciación de
la moneda)
Introducción al mercado de intercambio internacional
Dado que los países utilizan diferentes monedas para
llevar acabo sus transacciones, se hace necesario un
mercado de intercambio de divisas o monedas
internacionales. De tal forma que personas e instituciones
pueden intercambiar una moneda por otra. A este mercado
le llamamos el mercado de intercambio internacional. Bajo
un régimen de intercambio flexible, ocurren fluctuaciones
en el precio de intercambio de una moneda por otra. Por lo
que una moneda puede experimentar dos cambios:
 Una moneda puede apreciar (aumentar de valor con
respecto a otras monedas)
 Una moneda puede depreciar (disminuir de valor con
respecto a otras monedas)
Introducción al mercado de intercambio internacional
Ejemplo: Intercambio de dólares por euros
Supongamos que
inicialmente, se
intercambian 2
euros por 1 dólar.
Introducción al mercado de intercambio internacional
Ejemplo: Intercambio de dólares por euros
Asuma que aumenta
de oferta de dólares
(se desplaza hacia la
derecha).
Introducción al mercado de intercambio internacional
El aumento en la oferta de dólares provocó la depreciación
del dólar y la apreciación del euro con respecto al dólar.
Como resultado del
aumento en la oferta
de dólares, cuesta
menos comprar un $
Introducción al mercado de intercambio internacional
Supongamos que tenemos un aumento en la demanda de
dólares.
El aumento en la
demanda de dólares
provoca su
desplazamiento hacia la
derecha.
Introducción al mercado de intercambio internacional
El aumento en la demanda de dólares provoca su apreciación con
respecto al euro ( y la depreciación del euro con respecto al dólar)
Comprar un dólar
cuesta más.
Variables determinantes en la tasa de cambio
internacional
Las variables determinantes se dividen en dos
grupos:
 Fundamentos del mercado o variables
económicas
 Expectativas del mercado
 Noticias sobre valores futuros de los
fundamentos del mercado
 Opinión especulativa sobre futuros cambios en
la tasa de cambio.
Variables determinantes en la tasa de cambio
En el corto plazo, los cambios en el valor de las monedas
están dominadas por cambios en los activos financieros,
que responden a cambios en la tasa de interés real y a
cambios en las expectativas en la tasa de cambio
internacional.
En el mediano plazo, los ciclos económicos dominan la
tasa de cambio.
Mientras, que el largo plazo, los flujos de bienes y
servicios, inversión de capital, tasa de inflación,
rentabilidad de proyectos de inversión, preferencias de
los consumidores, ingreso real, productividad y la
políticas económicas gubernamentales
tienen un
impacto dominante.
Fundamentos del mercado
Los fundamentos del mercado o variables económicas
incluyen:
 Balance comercial
 Ingreso real
 Tasa de interés real
 Tasa de inflación
 Preferencias de los consumidores
 Cambios en la productividad
 Riesgo de inversión
 Disponibilidad del producto
 Política monetaria
 Política comercial del gobierno
Fundamentos del mercado y el valor de la moneda
Variable
Exportaciones
Importaciones
Inversión de capital del
resto del mundo en el
país
Inversión de capital del
país en el resto del
del mundo

↓
↑
↓
↑
Efecto en la tasa de cambio
depreciación de la moneda
apreciación de la moneda
apreciación de la moneda
depreciación de la moneda
↓
↑
depreciación de la moneda
apreciación de la moneda
↓
↑
apreciación de la moneda
depreciación de la moneda
Fundamentos del mercado y el valor de la moneda
Variable
tasa de inflación

↓
↑
Efecto en la tasa de cambio
apreciación de la moneda
depreciación de la moneda
Ingreso real
↓
↑
↓
↑
apreciación de la moneda
depreciación de la moneda
depreciación de la moneda
apreciación de la moneda
Productividad del país
↓
↑
depreciación de la moneda
apreciación de la moneda
Restricciones al comercio
↓
↑
depreciación de la moneda
apreciación de la moneda
tasa de interés
Expectativas del mercado
Variable

Efecto en la tasa de cambio
tasa de inflación experada
↓
↑
apreciación de la moneda
depreciación de la moneda
Exportaciones anticipadas
↓
↑
depreciación de la moneda
apreciación de la moneda
Importaciones anticipadas
↓
↑
apreciación de la moneda
depreciación de la moneda
Expectativas del mercado continuación
Variable

Efecto en la tasa de cambio
tasa de interés esperada
↓
↑
depreciación de la moneda
apreciación de la moneda
Productividad del país
esperada
↓
↑
depreciación de la moneda
apreciación de la moneda
Restricciones al comercio
anticipadas
↓
↑
depreciación de la moneda
apreciación de la moneda
Tasas de inflación, poder
adquisitivo y tasas de cambios
Un concepto básico del poder adquisitivo es la ley
de un solo precio. La ley dice que bienes
idénticos deben costar lo mismo en todas las
naciones, si asumimos que no hay costos de
transportación ni que existen barreras al
comercio internacional.
Según la ley de un solo precio, una vez
convertimos dos bienes a la misma moneda,
deben tener el mismo precio.
Ley de un solo precio continuación
Veamos el siguiente ejemplo:
Supongamos que destornillador cuesta en los Estados
Unidos $2.00. Mientras que en Europa, el mismo
producto cuesta €1.00
Ley de un solo precio continuación
Según la ley de un solo precio, y bajo las
condiciones indicadas, la razón de precio
del dólar y el euro debe ser dada por la
siguiente relación:
$/€ = e = tasa de cambio
$2.00/ €1.00 = e
Es decir, el precio de un euro es $2.00
Ley de un solo precio continuación
Pero, supongamos que la tasa de cambio fuera a
razón de $1.00/€1.00 = e.
(Un dólar por un euro)
Un productor podría realizar una ganancia,
comprando 100 destornilladores en Europa a
€1.00 (para un gasto de €100 euros) y los
vendería en Estados Unidos a $2.00. Recibiría
$200 al finalizar las ventas en Estados Unidos.
Lo cambia por Euros y obtiene € 200 euros, una
ganancia de €100 euros.
Ley de un solo precio continuación
Eventualmente, aumentaría el precio de los
destornilladores en Europa, debido al
aumento en la demanda ( suben a bajan
en los Estados Unidos, debido al aumento
en la oferta, hasta llegar al mismo precio
de $1.50 = e €1.50
$1.50/ €1.50 = e = tasa de cambio
Ley de un solo precio continuación
En la realidad, la ley de un solo precio no se cumple.
Existen costos de transporte y aranceles que impiden
que se logre igualar los precios de todas las naciones.
Debido a que se vende “el Big Mac”de Mcdonald por
todo el mundo, se ha construido un índice para ver si se
cumple la Ley de un solo precio. Como vemos a
continuación en la tabla siguiente, no se cumple.
Pueden obtener la tabla accesando la revista
www.economist.com o en su “browser” buscar bajo
Big Mac Index.
El índice del “Big Mac”
La revista The Economist creo un índice de precios basado
en el hamburger de McDonalds, con el objetivo de
observar si la moneda de un país esta sobrevalorada o
subvalorada. Se utiliza el “Big Mac” debido a la presencia
de la cadena de comida rápida McDonalds en un gran
número de países. A continuación veremos las
observaciones de la última edición.
El índice del “Big Mac”
“THE Economist’s Big Mac index is a fun guide to whether currencies
are at their “correct” level. It is based on the theory of purchasing-power
parity (PPP), the notion that in the long run exchange rates should move
towards the rate that would equalise the prices of a basket of goods and
services around the world. At market exchange rates, a burger is 44%
cheaper in China than in America. In other words, the raw Big Mac
index suggests that the yuan is 44% undervalued against the dollar. But
we have long warned that cheap burgers in China do not prove that the
yuan is massively undervalued. Average prices should be lower in poor
countries than in rich ones because labour costs are lower. The chart
above shows a strong positive relationship between the dollar price of a
Big Mac and GDP per person”
Referencia:
http://www.economist.com/blogs/dailychart/2011/07/bigmac-index
El índice del “Big Mac”
Continuando con el artículo de la revista The Economist:
“PPP signals where exchange rates should move in the long run. To
estimate the current fair value of a currency we use the “line of best fit”
between Big Mac prices and GDP per person. The difference between
the price predicted for each country, given its average income, and its
actual price offers a better guide to currency under- and overvaluation
than the “raw” index. The beefed-up index suggests that the Brazilian
real is the most overvalued currency in the world; the euro is also
significantly overvalued. But the yuan now appears to be close to its fair
value against the dollar—something for American politicians to chew
over
”
Referencia:
mac-index
http://www.economist.com/blogs/dailychart/2011/07/big-
La paridad del poder adquisitivo relativo
Según la teoría de La paridad del poder adquisitivo
relativo, los cambios en los niveles de precio de las
naciones determinan los cambios en la tasa de cambio
internacional en el largo plazo. Es decir, si la tasa de
inflación en un país es mayor de 4% que la tasa de
inflación de otro país, su moneda debe depreciar un 4%.
Fórmula:
St = St-1 x {PA t / PA t-1 }/ {PB t / PB t-1 }
Donde St = es la tasa de cambio prevaleciente en
el periodo t
Pt es el índice de precio prevaleciente en el
periodo t
La paridad del poder adquisitivo relativo
Fórmula:
St = St-1 x PA t / PA t-1
_____________
PB t / PB t-1
Usemos los siguientes valores:
PA t = 200
PA t-1 = 100
PB t = 100
PB t-1 = 100
St-1 = $0.50
La paridad del poder adquisitivo relativo
St = $0.05 { 200/100}/{100/100} = $0.50 {2} =
$1.00
Si la inflación aumento un 100% más en el país A
que en el país B, su moneda debe depreciar un
100%.
Los datos empíricos sostienen que la paridad del
poder adquisitivo relativo se sostiene como
predictor aproximado del movimiento de la tasa
de cambio en el largo plazo.
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Determinantes de la tasa de cambio internacional