La Crisis Financiera
del Primer Mundo:
Historia, Causas y
Consecuencias
Curso Attac
Andrés Solimano
Agosto 8 , 2009
Contenidos
1. Crisis financieras y regímenes
económicos en perspectiva
histórica.
2. Causas de la crisis.
3. Propagación y economías
emergentes.
4. Salidas de la crisis.
5. Lecciones
1. Las crisis financieras en
perspectiva histórica
La primera ola de
globalización (c.18701914): patrón oro, libre
comercio, la movilidad
de capital y migración
libre. Pax Britannica.
Cont.
• Crisis financieras
• El pánico de 1873 en Viena, Paris,
Berlín, Nueva York (boom
inmobiliario y de los ferrocarriles, fin
de guerra franco-prusiana).
• El pánico de 1893.
• La crisis de 1907 (no había Banco
Central en Estados Unidos).
1. Crisis financieras y en
perspectiva histórica
(continuación)
 El periodo entre guerras:
intentos fallidos para restaurar
el patrón oro.
 Hiperinflaciones en Austria,
Hungria, Alemania en los años
´20s, el crash de 1929,
 Depresión en los ´30s.
 Nacionalismo económico y
1. Crisis financiera y en
perspectiva histórica (cont.)
 La era de Bretton Woods (tipo
de cambio fijo, resurgimiento
del comercio, movilidad de
capital restringida y migración
internacional limitada. Pax
Americana).
 Ausencia de crisis financieras
globales en este periodo.
1. Crisis financieras y en
perspectiva histórica
(cont.)
 Globalización Neoliberal
(desde los 1970s/ 1980s). Tipo
de cambio flotante, migración
ilegal creciente, liberalización
financiera, fundamentalismo
de libre mercado).
Cont.
• Alta frecuencia de crisis financieras y
cambiarias
• Crisis de la deuda externa en
América Latina en los 1980s.
• Crisis de ahorro y préstamo en
Estados Unidos en los 1980s.
• Crisis de la libra esterlina y sistema
monetario Europeo en 1992.
Cont.
• Crisis Asiática en 1997 y crisis en
Rusia en 1998.
• Crisis Argentina en 2001-2002
• Crisis inmobiliaria en Estados Unidos
en 2007.
• Crisis financiera en Estados Unidos y
Europa en 2008-09.
2. Causas de la crisis actual
Bajas tasas de interés en
EEUU desde 2001.
Crédito fácil y precios de
activos sobrevalorados
Falta de regulación financiera
efectiva.
2. Causas de la crisis (cont.)

Déficits fiscales y cuenta
corriente en EEUU, Reino Unido
y España. Superávits en China,
 Innovación financiera muy veloz
y poco entendida por el mercado.
 Permisividad de las
clasificadoras de riesgo.
Evidencia empírica
Cuadro 1. Índice de precios de las
viviendas para el Reino Unido, Estados
Unidos y España, 1995 - 2007
Año
Reino Unido
EEUU
España
1995
100,32
102,32
101,82
1996
104,52
106,06
103,21
1997
115,89
109,82
106,09
1998
127,63
115,41
112,25
1999
139,23
121,00
120,85
2000
157,32
128,93
131,22
2001
173,83
138,80
144,16
2002
208,30
147,74
166,83
2003
249,09
157,07
196,22
2004
291,01
172,08
230,46
2005
306,01
192,02
262,52
2006
325,87
206,91
289,84
2007 propia con datos
355,03
212,07
306,55
Fuentes: elaboración
para España: Ministerio
de Vivienda; EEUU:
Office of Federal
Housing Enterprise
Oversight,
Reino
Unido:
www.nationwide.co.uk.
2008
338,70
207,78
311,36
Cuadro 2. Balance en cuenta corriente
para el Reino Unido, Estados Unidos y
España,
1995
2007
Balance en Cuenta Corriente
(% del PIB)
Año
España
EEUU
Reino
Unido
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
-0,33
-0,36
-0,14
-1,21
-2,93
-3,99
-3,95
-3,24
-3,50
-5,26
-7,41
-8,99
-10,16
-1,55
-1,61
-1,71
-2,47
-3,27
-4,27
-3,82
-4,41
-4,79
-5,49
-6,09
-6,16
-5,35
-1,18
-0,87
-0,11
-0,37
-2,40
-2,59
-2,19
-1,57
-1,35
-1,63
-2,46
-3,94
-4,22
Fuente: World Development Indicators (2008) del Banco Mundial.
Cuadro 3. Deuda del gobierno central
para el Reino Unido, Estados Unidos y
España, 1995 - 2007
Deuda total del gobierno central
(% del PIB)
Año
España
EEUU
Reino
Unido
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
59,33
66,38
66,08
66,71
61,10
58,92
54,44
52,97
48,35
47,33
44,46
39,85
36,20
67,20
67,30
65,60
63,50
61,40
58,00
57,40
59,70
62,50
64,00
64,60
64,90
65,50
53,00
53,60
52,10
47,60
45,20
42,40
39,00
37,20
38,50
40,30
42,10
49,87
43,80
Fuentes: WDI (2008), FMI (2008), Banco de España (informes de varios años), U.S. Historical Tables
del Presupuesto del Gobierno de EEUU (FY 2009), Office for National Statistics of the U.K.
3. Propagación de la Crisis y
Economías en Desarrollo
* La crisis comenzó en los EEUU y
se propagó a Europa. Contracción
económica en la OCDE ( -3 % en el
2009.
* Leve crecimiento en economías
emergentes y países en desarrollo
en el 2009.
Mecanismos de trasmisión
de la crisis a la periferia
* Términos de intercambio y precio
de los commodities.
* Remesas de los inmigrantes.
* Volúmenes exportados.
* Flujos de capital
Fortalezas y debilidades en
A.Latina
* Relativamente altos niveles de
reservas internacionales. Menor
inflación.
* Menor nivel de deuda publica
* Tipos de cambio mas flexibles
* Endeudamiento del sector privado
* Desigualdad persistente y reducida
cohesión social .
4. Como salir de la crisis ?
La crisis financiera en USA no se
resuelve.
Parálisis de decisión?
Como limpiar los activos tóxicos y
recapitalizar los bancos?
Rescates sin Nacionalización?
4. Como salir de la crisis?
Se esta incubando una gran
inflación?
* El FMI llama a una expansión fiscal
global. Regresa Keynes?
* La respuesta de China.
Cont.
* El G-20 y un nuevo Bretton
Woods ?
* La propuesta China de una nueva
moneda internacional de reserva.
* Más recursos para el FMI.
Quién se hace cargo de la
regulación financiera?
5. Lecciones de la Crisis
* Una crisis de legitimidad para el
capitalismo global?
* Socialización masiva de
pérdidas después de dos
décadas de privatización de
ganancias.
5. Lecciones de la Crisis
(continuación)
* Falla de las instituciones
para imponer disciplina
financiera al primer mundo.
* Necesidad de revisar la
estructura financiera
nacional e internacional.
5. Lecciones
de la Crisis
* Necesidad de contener y regular
los mercados financieros.
* Porque los economistas no
anticiparon esta crisis? Fallaron
los modelos?
* Rol de la ideología y los intereses.
5. Lecciones de la Crisis
(continuación)
* Otros problemas de la
economía global: alta
desigualdad internacional,
calentamiento global,
aumento de la migración.
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The International Financial Crisis: The end of a global