TEMA 4 El sector financiero y su interacción
con el sector real. El modelo IS-LM en economía
cerradas.
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6.
El equilibrio en el mercado de bienes (IS).
Activos financieros, oferta de dinero y demanda
de dinero.
El equilibrio en el sector monetario (LM).
El equilibrio en el mercado de bienes y de dinero
(IS-LM).
La política fiscal y el efecto expulsión.
La política monetaria y la trampa de la liquidez.
0. Introducción
Modelo IS-LM Incorporación de la dimensión
financiera en el modelo Renta-Gasto
Inversión: variable central del modelo Keynesiano
Inversión: depende del tipo de interés
 necesario incorporar mercados financieros
IS.- Equilibrio sector real de la economía.
LM.- Equilibrio financiero
Omisiones relevantes: incertidumbre,
expectativas, especulación.
Desarrollado por Hicks (1937).
Ortodoxia macroeconómica: 50’s y 60’s
1. El equilibrio en el mercado de bienes (IS)
1.1. La inversión depende del tipo de interés
Inversión (I).- Depende
Parte autónoma (expectativas empresariales)
Negativamente del tipo de interés
b es la sensibilidad de la inversión ante i.
I  I 0  bi
Mayor interés  financiación más cara y mayor coste
de oportunidad respecto a inversiones financieras 
menos atractiva inversión real
1. El equilibrio en el mercado de bienes (IS)
1.2. Derivación algebraica de la curva IS
Incorporamos al modelo renta-gasto la Inversión
autónoma y la dependiente del i.
Y  C  I  G  C 0  c1 (1  t )Y  ( I 0  bi )  G  c1T r
Y 
1
1  c1 (1  t )
Y 
[ C 0  c1T r  I 0  bi  G ]
1
1  c1 (1  t )
[ A  bi ]   [ A  bi ]
El multiplicador es el mismo que el Renta-Gasto pero el
multiplicando es diferente: “bi” recoge la inversión
inducida
1. El equilibrio en el mercado de bienes (IS)
1.2. Derivación algebraica de la curva IS
Expresión curva IS  la obtenemos despejando i
i
A
b

Y
b
El interés influye en la inversión (b) y la inversión influye
en la renta (µ)
b

i  I   Y
1. El equilibrio en el mercado de bienes (IS)
1.3. Derivación gráfica de la curva IS
Derivación gráfica de la IS
incorporamos al modelo
renta-gasto la Inversión
autónoma y la dependiente
del i.
Curva IS
Pares (Y-i) de equilibrio
macroeconómico (vacía el
mercado y S=I)
Pendiente negativa: es el
inverso (µ·b)
1. El equilibrio en el mercado de bienes (IS)
1.4. Análisis de la posición y la pendiente de la IS
Las relaciones renta-interés las medimos a través de la
pendiente IS
pdte IS 
i
Y

1
b
La Pendiente de la curva IS  inversamente
relacionada con (µ· b)
Mayor (µ· b)  menor pendiente  IS más plana
 mayor impacto del tipo de interés sobre renta.
Mayor (µ· b)  mayor pendiente  IS más vertical
y menor impacto del interés sobre la renta.
1. El equilibrio en el mercado de bienes (IS)
1.4. Análisis de la posición y la pendiente de la IS
La pendiente de la curva 
determinada por µ y b.
¿Caida de la PMgC?  IS más
inclinada pues la caída de PMgC
disminuye el multiplicador 
variaciones de Inversión tendrán
menor impacto.
¿Política fiscal puede influir en
pendiente IS? ¿En qué sentido?
¿Cómo afecta el valor b?
1. El equilibrio en el mercado de bienes (IS)
1.4. Análisis de la posición y la pendiente de la IS
La posición de la curva 
determinada por A
Mayor valor de la demanda
autónoma  IS más alejada
del origen
¿Política fiscal puede influir
en la posición IS? ¿En qué
sentido?
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero
2.1. Tipos de activos financieros
Activos y pasivos financieros  productos financieros.
La consideración “activo”/”pasivo” depende del agente y
del concepto bajo el que se adquiere dicho producto.
Características:
Rentabilidad  Beneficio la inversión financiera.
Riesgo  Incertidumbre sobre el beneficio.
Liquidez  Capacidad del producto financiero de
transformarse en dinero legal.
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero
2.1. Tipos de activos financieros
Efectivo en circulación  Dinero legal emitido por el Banco
Central en poder de hogares y sociedades no financieras.
Depósitos  Dinero “depositado” por particulares en el banco.
Pasivo financiero banco. Pueden ser a la vista y a plazo.
Crédito o préstamos  Dinero “prestado” por el banco a
particulares. Activo financiero banco.
Renta fija  Títulos emitidos por administraciones públicas y
grandes empresas. Letras (CP); Bonos (MP); Obligaciones (LP)
Renta variable  Títulos emitidos por empresas (acciones;
co-propiedad) y fondos inversión (Participaciones)
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero
2.2. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia
Dinero mercancía. Valor intrínseco. Se impusieron
metales preciosos por:
Difícil falsificación.
Fácil transporte.
Fácil división.
Primera moneda (Lidia- S VI a.c.)
Sustitución por “notas” o “billetes”.
Títulos de propiedad sin necesidad de tener físicamente
metales. Evitaban el transporte y garantizaban seguridad.
El banco se comprometía a entregar el “metal” a quien
presentara el billete. Expresión “pagará al portador”.
El banco podía emitir más billetes que metales en
depósito pues no todo el mundo lo demanda al tiempo.
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero
2.2. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia
Dinero mercancía. Banco Central asume el pago.
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero
2.2. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia
Sistema Monetario de reservas fraccionarias
Basado en Dinero fiduciario. Dos tipos
I. Dinero legal emitido por BC. Formado por los
Billetes o base monetaria.
Sin valor intrínseco.
Valor extrínseco deriva de:
Gente “confía”
Estado acepta como
medio de pago legal.
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero
2.2. Formas materiales de dinero a lo largo de la historia
Sistema Monetario de reservas fraccionarias.
II. Dinero bancario materializado en depósitos.
Funcionamiento mediante cheques, tarjetas, saldos
cuenta… Confiamos en que el banco nos entregará
el dinero legal cuando lo solicitemos.
Coeficiente caja. Exigencia de reservas líquidas de
una parte del pasivo para satisfacer demanda.
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero
2.3. La oferta de dinero
Bancos mantienen reservas líquidas inferior a depósitos 
prestan resto dinero  retorna nuevamente al banco en
forma de depósito  el banco nuevamente mantiene una
parte líquida y presta el resto.
Stock monetario  múltiplo de la base monetaria
M
s
 BM ·m b  BM ·
1
cc
Incremento de la oferta monetaria determinado por:
M
s'
  BM ·m b   BM ·
1
cc
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero
2.3. La oferta de dinero (M$)
Exógena
Controlada por el Banco Central a través del control de
la Base Monetaria:
Operaciones de mercado abierto.- Inyectan
(detraen) liquidez mediante la compra de títulos en
bolsa.
Créditos de regulación monetaria o equivalentes.Créditos a la banca privada aumentan la liquidez.
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero
2.3. La demanda de dinero (Ld)
Keynes  dinero como bien valorable en sí mismo.
Razones para la demanda de dinero:
Motivo transacción.- Pago de las compras habituales.
Depende positivamente de la renta.
Motivo precaución.- Hacer frente a pagos eventuales.
Depende positivamente de la renta.
Motivo especulación.- Invertir en mercados financieros.
Depende negativamente del tipo de interés. (Coste de
oportunidad del dinero)
La demanda de dinero es de saldos reales
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero
2.3. La demanda de dinero (Md)
Representación formal de la demanda de dinero
L  kY  hi
d
Análisis de los parámetros
k.- Sensibilidad demanda dinero al nivel de renta
Motivos transacción y especulación
h.- Sensibilidad demanda dinero al tipo de interés
Motivo especulación.
Sube el i, deseamos menos dinero en forma líquida
2. Activos financieros, oferta y demanda de dinero
2.4. Análisis de la posición y la pendiente de Ld
Pendiente (Ld)  Dependencia inversa de la sensibilidad
de la demanda de dinero al tipo de i (h)
Posición (Ld)  depende de la renta  aumenta la renta
 desplazamiento hacia arriba-derecha
pte 
i
L
d

1
L

d
i
1
h
3. El equilibrio en el sector monetario (LM)
3.1. Mercados financieros
Consideramos dos mercados financieros
Mercado de dinero
Mercado de bonos (resto de activos financieros)
Riqueza un individuo  W=M+B
Individuo optimiza conjuntamente la cantidad de
dinero y bonos que desea tener.
Equilibrio en el mercado dinero implica el equilibrio en
el mercado de bonos y viceversa.
3. El equilibrio en el sector monetario (LM)
3.2. Equilibrio en el mercado de dinero
Equilibrio en el mercado de dinero  igualdad entre la
oferta monetaria y la demanda de liquidez
Interacción entre oferta/demanda de saldos reales va a
determinar el tipo de interés
M
P
S
 kY  hi
3. El equilibrio en el sector monetario (LM)
3.3. Derivación algebraica de la curva LM
Despejando el tipo de interés tenemos la expresión de
la curva LM.
M
S
 kY  hi
P
i
1 M
h P
S

k
h
Y
3. El equilibrio en el sector monetario (LM)
3.4. Derivación gráfica de la curva LM
Aumento renta  Aumenta (desplazamiento) demanda
de dinero Ld (transacción/precaución)  Sube i
3. El equilibrio en el sector monetario (LM)
3.5. Análisis de la posición de la curva LM
Variación de la oferta de dinero (MS)  desplaza la
curva LM
3. El equilibrio en el sector monetario (LM)
3.6. Análisis de la pendiente de la curva LM
Pendiente  (k/h)
S
k
1 M 
 Y 

h
h
P
i

 k
p te 


Y
Y
h
k.- Sensibilidad demanda de dinero ante la renta.
Aumenta K  LM más vertical
h.- Sensibilidad demanda de dinero al tipo de interés.
Aumenta h  LM más horizontal
h infinito  LM horizontal (Caso Keynesiano)
h es 0  LM vertical (Caso clásico)
4. Equilibrio en el mercado de bienes y dinero (IS-LM)
4.1. Determinación gráfica
IS.- (Y,i) puntos de equilibrio en el mercado de bienes.
LM.- (Y,i) puntos de equilibro en el mercado de dinero.
E  Equilibrio simultáneo
4. Equilibrio en el mercado de bienes y dinero (IS-LM)
4.2. Determinación algebraica
IS : Y    A  bi 
; LM :
S
M
P
S
k  1 M 
 kY  hi  i   Y   

h  h P 

  k   1 M S  
Y   A  b Y   
 
h
h
P



  


b
Y 
1

A
 bk
M
h
1
 bk
h
S
A
P
P
h
 
1

 bk
h
;
 
M
b
h
S
;
4. Equilibrio en el mercado de bienes y dinero (IS-LM)
4.2. Determinación algebraica
  Multiplicador del gasto autónomo o de la política fiscal.
Muestra como varía la producción de equilibrio ante una
variación del gasto autónomo (constante PM)
  Multiplicador monetario o de la política monetaria.
Muestra como varía la producción de equilibrio cuando
varía la cantidad real de dinero (constante PF)
Y  A
M
P
S
4. Equilibrio en el mercado de bienes y dinero (IS-LM)
4.3. Estabilidad del equilibrio
(A).- Desequilibrio IS/LM. Alto
i% que origina un EOM
(B).- LM en equilibrio, pero no
IS. Y pequeña lo que
origina un EDB, una
disminución Existencias y
un aumento producción.
(C).- IS en equilibrio, pero no
LM. Bajo i% que origina
un EDM, y una presión al
alza del i%.
(D).- LM en equilibrio, pero no
IS. Y alta, lo que origina
un EOB, aumento
existencias y disminución
producción.
4. Equilibrio en el mercado de bienes y dinero (IS-LM)
4.3. Estabilidad del equilibrio
Ajuste en mercado financiero es rápido (compra-venta
bonos)  economía siempre sobre LM.
Ajustes en mercado de bienes es más lento pues requieres
modificar la producción.
4. Equilibrio en el mercado de bienes y dinero (IS-LM)
4.4. ¿Equilibrio de pleno empleo?
El modelo no garantiza el equilibrio de pleno empleo
Hipótesis que defienden idea del pleno empleo.
Interpretación Neoclásica
Y
Y
E
PE
 U  w  P  
S
M
 i  I  Y
P
Problemas: poder sindical, trampa por la liquidez y bajada
de la demanda agregada por caída de salarios
Interpretación sobre el efecto Pigou o efecto Riqueza.
Y
E
Y
PE
 U  w  P  
M
S
 C  Y
P
Consumo no depende de renta disponible si no de la
riqueza
4. Equilibrio en el mercado de bienes y dinero (IS-LM)
4.5. Políticas económicas para el pleno empleo
5. La política fiscal y el efecto expulsión
5.1. El “mecanismo de transmisión”
Cadena de efectos de un aumento del gasto público
(política fiscal expansiva)


G  
 Y  
 L  
 i  
 I  
 Y
k
d
h
b
 Y   G
Efecto expulsión o crowding-out
El aumento de la renta deriva en un aumento de la
demanda de liquidez que eleva el tipo de interés y
encarece la inversión privada.
Inversión pública “expulsa” la inversión privada.
5. La política fiscal y el efecto expulsión
5.2. Análisis gráfico
Un aumento del gasto público desplaza la curva IS hacia
arriba-derecha y aumenta la producción.
La subida del interés anula parte del efecto expansivo.
5. La política fiscal y el efecto expulsión
5.3. La eficacia de la política fiscal
La magnitud del efecto expulsión estará en relación con
el valor de los parámetros b, k y h.
La política fiscal (menor efecto expulsión) será más
eficaz cuanto…
… mas plana sea la curva LM.- Mayor el aumento
de la renta y menor el del interés.
Menor valor de k y mayor valor de h
… mas vertical sea la curva IS.- Menor será el
descenso de la Inversión ante una variación del tipo
de interés.
Menor b
…es decir, mayor sea el multiplicador fiscal ()
La “carga fiscal” de la economía
6. La política monetaria y la trampa de la liquidez
6.1. El “mecanismo de transmisión”
Cadena de efectos de un aumento de la oferta de
dinero (política monetaria expansiva)
M
S

   i  
 I  
 Y
k /h
Y  
b
M
P
S
6. La política monetaria y la trampa de la liquidez
6.2. Análisis gráfico
Expansión monetaria desplaza la curva LM hacia abajoderecha y aumenta la producción
6. La política monetaria y la trampa de la liquidez
6.3. La eficacia de la política monetaria
La monetaria será más eficaz cuanto…
… más vertical sea la curva LM.- Menor influencia
de las variaciones del tipo de interés sobre la renta
Mayor valor de k y menor valor de h
… más plana sea la curva IS.- Mayor será el
aumento de la Inversión ante una variación del tipo
de interés.
Mayor b
…es decir, mayor sea el multiplicador monetario
()
6. La política monetaria y la trampa de la liquidez
6.4. Los casos extremos
Caso keynesiano.- h es infinito, LM horizontal y política
monetaria sin efectos. Preferencia absoluta por la
liquidez o trampa de la liquidez.
Variaciones de la cantidad de dinero (operaciones
mercado abierto) no desplazan la curva LM. El público
mantiene líquido todo el dinero que se oferte a ese tipo
de interés.
Caso clásico.- h es 0, LM horizontal y política monetaria
efectiva
Demanda de dinero depende de la renta pero no del tipo
de interés. Los desplazamientos de la LM tienen efectos
máximos sobre la renta.
Las “alegrías” de la política monetaria
4. Referencias Bibliográficas
BLANCHARD (2006):
Macroeconomía, Prentice-Hall,
4ºEd, Caps 4, 5 y 6
DEJUAN, O. (2000):
Macroeconomía, Bomarzo,
Cap. 4.
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