Derecho Comercial
R. Javier Gonzales Concepción
Derecho Comercial
Sesión 19
Mercado Financiero

Bolsas de Valores en el Sistema Financiero
Sistema Financiero
Nacional
Intermediación
Directa
Mercado de
Valores
Intermediación
Indirecta
Sistema
Bancario
Mercado Primario
Banco de la Nación
Mercado Secundario
Banca Comercial
Emisión de valores
por primera vez
Transacción de valores
Ya existentes
Sistema
No Bancario
Cofide
Arrend. Financiero
Foncodes
Crédito de Cons
Financieras
Cajas Rurales
Seguros y Reaseg.
Cajas Municipales
Almac. de Depósitos
AFP’s
ONG’s
Fondos Mutuos
Coop. Ahorro y Créd.
Otros

Intermediación Indirecta

Conjunto de empresas, que
debidamente
autorizadas
operan en la intermediación
financiera o indirecta.
DEFICITARIOS
EMPRESAS
Dinero - Créditos


Intermediación Indirecta: La
actividad
habitual
consistente en la captación
de fondos, bajo cualquier
modalidad, y su colocación
en forma de créditos o
inversiones .
No se da una interacción
directa entre Superavitarios
y Deficitarios.
ENTIDADES
DEL SISTEMA
FINANCIERO
Dinero Depósitos
SUPERAVITARIOS
AHORRISTAS

Intermediación Indirecta

Las entidades del sistema
financiero son las que
asumen el riego crediticio.
DEFICITARIOS
EMPRESAS
Dinero - Créditos

Tienen libertad absoluta
respecto de la fijación de la
tasa de interés que cobran,
unilateralmente. Corrección
del Mercado.
ENTIDADES
DEL SISTEMA
FINANCIERO
Dinero Depósitos
SUPERAVITARIOS

Esto se traduce en que
paga menos por el dinero
que recibe y cobra más por
el dinero que coloca o
presta; además de su
margen de utilidad.
AHORRISTAS
Intermediación Directa



Concurren ofertantes
y demandantes de
valores mobiliarios.
En este se transan los
valores emitidos por
los
Emisores
o
Agentes Deficitarios.
Los
Agentes
Superavitarios
asumen el riesgo de la
inversión que realizan.
Deficitarios
Emisores
VALORES
Estructurador
Colocador
(SAB o
Banca de
Inversión)
Superavitarios
Inversionistas
DINERO
Intermediación Directa


Los
Emisores
buscan financiarse a
través del mercado;
debido a que la
financiación
que
obtienen es menos
costosa que aquella
ofertada a través del
sistema financiero.
La formación de
precios
es
más
eficiente dado que
no se crea por
decisión unilateral
Deficitarios
Emisores
VALORES
Estructurador
Colocador
(SAB o
Banca de
Inversión)
Superavitarios
Inversionistas
DINERO
Intermediación Directa
La formación de precios
es más eficiente dado
que no se crea por
decisión unilateral (cual
sucede con la fijación
de
tasas
en
las
entidades financieras)
sino por:
• El encuentro directo
entre la oferta y la
demanda.
• El
estado
y
la
clasificación de riesgo
de
las
empresas
emisoras.
• Por
efecto
de
la
globalización,
la
estabilidad
de
las
demás
Bolsas
del
mundo .
Deficitarios
Emisores
VALORES
Estructurador
Colocador
(SAB o
Banca de
Inversión)
Superavitarios
Inversionistas
DINERO

Estructura del Mercado de Valores
Mercado de Valores
Mercado Primario
(Financiamiento)
Bursátil
Extrabursátil
Mercado Secundario
(Liquidez)
Bursátil
Extrabursátil
PRINCIPIOS POR LOS QUE SE RIGE EL MERCADO
Los principales son:

Protección al inversionista

Transparencia
Mercado
De
Valores
Valores
Rentabilidad
mayor
Riesgo
Decisión
De
Inversión
PROTECCIÓN AL INVERSIONISTA

El conocimiento del mercado
El factor más importante para una
protección efectiva de las inversiones es el
inversionista informado y prudente
U. S. Securities and Exchange Commission
Intermediarios eficaces y eficientes
Estos deben desarrollar sus actividades
rigiéndose por los principios de diligencia,
lealtad e imparcialidad; para así brindar al
inversionista la información suficiente
respecto de la decisión que va a tomar.

Mercado
de
Valores
Valores
Rentabilidad
mayor
Riesgo
Decisión
de
Inversión
PROTECCIÓN AL INVERSIONISTA

Adecuada regulación
Las reglas por las cuales se rige el
mercado deben ser claras y inclinadas
hacia la protección del inversionista. Una
forma en que busca esto es por ejemplo a
través del establecimiento de mecanismos
de protección, como lo son el Fondo de
Garantía de la Bolsa, las cartas fianzas,
prendas (Garantía Mobiliaria), pólizas de
caución y depósitos bancarios.
AUTORREGULACIÓN
Mercado
de
Valores
Valores
Rentabilidad
mayor
Riesgo
Decisión
de
Inversión
PROTECCIÓN AL INVERSIONISTA
Simplicidad en los procedimientos
Con la finalidad de atender mejor los
reclamos del cliente - inversionista y dar
una solución rápida a sus problemas


Transparencia
Es la capacidad del mercado de brindar a los
inversionistas y participantes en general
acceso a la información referida al status de
los emisores y a los valores emitidos por
estos, de forma oportuna y veraz.
PROTECCIÓN AL INVERSIONISTA
• Transparencia de la Información



Hechos de Importancia
Información Financiera
Uso Indebido de la Información
• Transparencia en las Transacciones
PARTICIPANTES DEL MERCADO
•
Inversionistas
• Personas naturales que cuentan con
recursos disponibles para financiar y
buscan invertirlos en el mercado, o
• Inversionistas institucionales, los
cuales son pueden ser:
• Bancos, financieras y compañías de
seguros regidos por la Ley General
de
Instituciones
Bancarias,
Financieras y de Seguros.
• Agentes de intermediación.
PARTICIPANTES DEL MERCADO
•
Inversionistas
• Administradoras privadas de fondos
de pensiones.
• Sociedades administradoras
fondos de inversión.
de
• Sociedades administradoras
fondos mutuos.
de
• Entidades
del
exterior
que
desarrollen actividades similares.
PARTICIPANTES DEL MERCADO
• Empresas emisoras
Persona de derecho privado o de derecho
público que concurren a captar recursos
en el mercado.
Emisión de Valores o instrumentos de
deuda
• Agentes de intermediación
Sociedades a través de las cuales
pueden los INVERSIONISTAS realizar
sus inversiones en el mercado.
SABs
PARTICIPANTES DEL MERCADO
• Bolsa de Valores de Lima
Sociedad Anónima encargada de facilitar
la negociación de los valores inscritos en
su registro. Esta sociedad tiene a su
cargo la conducción de los Mecanismos
Centralizados de Negociación.
• CAVALI ICLV
Sociedad anónima cuyo objeto principal
es el registro, custodia, compensación y
liquidación de valores, e instrumentos
derivados autorizados por CONASEV; así
como instrumentos de emisión no masiva.
Asimismo, administra el Fondo de
Liquidación.
PARTICIPANTES DEL MERCADO
• Superintendencia de Mercado
(Antes Conasev)
Entidad Pública del Sector Economía y
Finanzas cuya finalidad es promover el
mercado de valores, velar por el
adecuado manejo de las empresas y
normar la contabilidad de las mismas.
Tiene personería jurídica de derecho
público interno y goza de autonomía
funcional, administrativa y económica.
Formas de acceso a la Bolsa
Los comitentes vendedores (personas naturales o
jurídicas) acuden a una Sociedad Agente de Bolsa
(SAB), a fin de presentar sus respectivas ordenes de
venta. Del mismo modo, los comitentes compradores
acuden para presentar sus ordenesComitente
de compra.
Comprador
SAB
Comitente
Vendedor
Comitente
Vendedor
Comitente
Comprador
SAB
Comitente
Vendedor

Formas de acceso a la Bolsa
Se realiza la Apertura de Cuenta, a través de la
presentación de la Ficha de Registro, la cual
debe contener:



Nombre, Documento de Identidad, domicilio,
número telefónico, edad, nacionalidad,
actividad.
Tipo de cuenta (indicar si va a efectuar
operaciones de contado, de crédito, de
administración de cartera u otros).
Número de registro.

Formas de acceso a la Bolsa





Los objetivos de inversión y el nivel de
conocimiento sobre aspectos del mercado del
cliente.
Declaración de ingresos anual y de su
situación patrimonial.
Nombre del banco y número de la(s)
cuenta(s).
Forma como se efectuó el primer contacto
entre el cliente y el agente.
Nombre del representante del agente que
será responsable de su cuenta.

Formas de acceso a la Bolsa



Medio a través del cual se comunicarán las órdenes
al agente indicando expresamente si van a ser
ordenes telefónicas, escritas o a través de otros
medios susceptibles de verificación posterior.
Firma del cliente y del tercero en el supuesto que
este hubiere autorizado para emitir órdenes en su
nombre. En este caso, se deberá adjuntar copia del
respectivo poder debidamente inscrito en los
registros públicos.
Firma del gerente que aprueba su apertura de
cuenta.
El comitente comunica su Orden de Compra u Orden de
Venta. Las ordenes son instrucciones impartidas al agente,
por medio de las cuales el cliente manifiesta su intención
de compra o venta de valores, bajo las condiciones de
cantidad, emisión, precio y plazo de ejecución. Las
órdenes pueden ser comunicadas verbalmente, vía escrita,
o por otros medios de comunicación, conforme a lo
establecido en la respectiva ficha del cliente.
Ficha de registro
SAB
•
Orden de compra
Fondos
Constancia
Comitente
Vendedor
Comitente
Comprador
Ficha de registro
Orden de venta
Valor negociable
Constancia
SAB
El comitente entrega los fondos (si es comprador) o los
valores (si es vendedor) El agente no tiene la obligación de
ejecutar una orden, si el cliente no ha cumplido con la
entrega de los fondos o valores necesarios para honrar la
operación.
Ficha de registro
SAB
Orden de compra
Fondos
Constancia
Comitente
Vendedor
Comitente
Comprador
Ficha de registro
Orden de venta
Valor negociable
Constancia
SAB
La SAB Vendedora ingresa propuesta de venta a
través del Sistema Electrónico de negociación - Elex.
Dicha propuesta contiene el precio y la cantidad
indicados por el comitente en su orden de venta.
BVL
SAB
SAB
ELEX
Propuesta de Venta
Propuesta de Compra
Asimismo, la SAB Compradora ingresa propuesta de
compra en el Elex. Dicha propuesta contiene el precio
y la cantidad indicados por el comitente en su orden de
compra.
BVL
SAB
SAB
ELEX
Propuesta de Venta
Propuesta de Compra
•

Ventajas de Invertir en Bolsa
Seguridad
• Operaciones
irrevocables
• Ejecución inmediata de
operaciones
incumplidas
• Fondos de garantía y
liquidación
• Reserva bursátil
• Protección al
inversionista
• Seguimiento continuo
de las prácticas de los
SABs

Liquidez
• Mercado Centralizado
 Concentración de
oferta y demanda
 Contrapartida de
todas las
operaciones
 Precios continuos
 Menores costos de
búsqueda
FORMAS DE ACCESO AL FINANCIAMIENTO
•
Renta Variable
Empresa
Decisión
BVL
Evaluación y
Expedición de expediente
SMV
Revisa expediente y emite
resolución
BVL
Emitida la Resolución
la BVL lista el valor
Ingreso de Expediente
BVL o SMV (OPP)
Adicionalmente a los requisitos estratégicos existen requisitos
formales/legales que cumplir.
30
• Formas de acceso al financiamiento
•
Renta Fija
Empresa
Decisión
SMV
Revisión y Evaluación y
Expedición de Prospecto
Informativo y
emite Resolución
Empresa
Envía Expediente a BVL con
la aprobación del prospecto
BVL
Evaluación y
Expedición de expediente.
Listado (trámite Anticipado)
Asesoría: Elaboración de
Prospecto Informativo
Adicionalmente a los requisitos estratégicos existen requisitos
formales/legales que cumplir.
30
Consideraciones

Valor compañía en el mercado
Al cotizarse las acciones de la empresa en
bolsa los accionistas sabrán cuanto vale su
compañía y su patrimonio personal todos los
días. (Titulizaciones)

Evaluación del manejo de la empresa
La tendencia del precio de la acción en el
mercado vs el precio de acciones de
empresas similares determinará cuan bien o
mal el mercado evalúa el manejo gerencial
de la compañía.
16
Consideraciones

Nuevos socios
Colocar acciones en el mercado implica la
incorporación de una cantidad importante de
nuevos socios en la compañía.

Mayor transparencia
Listar valores determina que la empresa sea
pública, regulada por Superintendencia de
Mercado (antes Conasev) y que debe brindar
información a miles de inversionistas
nacionales y extranjeros.
16
Consideraciones
Factores que analizar antes de tomar la
decisión de abrir una empresa a la Bolsa y
financiarse a través de la colocación de
acciones:




Estrategia global de largo plazo de la
empresa.
Estructura financiera.
Costo de financiamiento.
Otras consideraciones.
16
Ventajas

Valoriza en forma objetiva
el patrimonio del Grupo
emisor.

Fuente de financiamiento
ideal para proyectos de
crecimiento
de
largo
plazo, adicional a la
deuda. (Project Finance)


Incorporación de socios
financieros “pasivos”. El
control y administración
permanecen
en
los
dueños originales.
Menor presión sobre los
flujos de la compañía que
deuda.
Inconvenientes
 Compartir información con
el mercado, con nuevos
accionistas minoritarios y
tener
que
aceptar
directores
que
representen a nuevos
accionistas.
 Entrega
continua
información
de
empresa
a
todo
mercado.
de
la
el
 En el caso de haber
emitido
bonos,
la
información a entregar al
mercado
no
se
incrementa
significativamente.
Ventajas
Inconvenientes

Mayor
exposición
prestigio al mercado.
y

Al validar el precio de la
compañía permite a los
dueños originales otorgar
mayor liquidez a su
inversión.

A través de esta mayor
liquidez los accionistas
originales
podrán
diversificar su patrimonio.

Titulizaciones: Salida de
Pasivo

Exige
disciplina
y
planificación financiera.
 Costos asociados a la
apertura
y
a
la
permanente entrega de
información al mercado.
• Conclusiones
– La tendencia en mercados emergentes es que
empresas cerradas y familiares se abran lenta
pero sostenidamente al mercado y que poco a
poco empiecen a financiar sus proyectos de
inversión mediante el mercado de valores.
– El proceso natural es financiar proyectos
primero con la banca comercial, luego con
instrumentos de renta fija y finalmente emitir
capital.
27
• Conclusiones
– Cotizar acciones en bolsa, le permite a una
empresa tener la alternativa de financiarse
con equity, optimizar su estructura de capital,
maximizar el valor compañía de la empresa, y
tener un mayor número de personas
calificadas que evalúan constantemente la
calidad del manejo gerencial, todo sin que el
grupo controlador pierda el manejo de la
compañía.
27
GRACIAS
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