INDICADORES DE DEUDA
INDICADORES DE DEUDA
Contenido
1. Introducción
2. Indicadores financieros
3. Indicadores de vulnerabilidad
4. Indicadores de sostenibilidad
5. Consideración final
2
1.-Introducción
INDICADORES DE DEUDA
Tres grupos de indicadores
Comportamiento
de los pasivos
como variables
de mercado
Riesgo de que
las condiciones
actuales
puedan
quebrantar el
estatus de la
deuda.
Capacidad del
gobierno para
enfrentar
futuras
contingencias
3
INDICADORES DE DEUDA
1.-Introducción
Objetivo del Trabajo
Analizar y describir los indicadores financieros,
de
vulnerabilidad
y
sostenibilidad
más
reconocidos, y su espectro de aplicación en la
conducción y fiscalización de la política pública
de deuda.
4
2- Indicadores financieros
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
 Riesgo de Mercado
 Riesgo de Crédito
 Riesgo de Reputación
5
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
2- Indicadores financieros
Riesgo de Mercado
Indicadores más comunes :
1. Tasas de Interés y Curva de Rendimiento
Éstas son medidas de la ganancia para quien decide
ahorrar. Los mercados de capitales proveen una
mecánica eficiente para transferir capital entre agentes
económicos.
6
2- Indicadores financieros
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
Riesgo de Mercado
1. Posición y Pendiente de la Curva de Rendimiento
Pendiente
Teoría de
expectativas
de mercado
Teoría de
preferencias
por la liquidez
Teoría de
segmentación
de mercados
Positiva
Se espera que
las tasas de
corto plazo
aumenten
Premio positivo Exceso de
a la liquidez
oferta respecto
a la demanda
en largos plazos
Negativa
Se espera que
las tasas de
corto plazo
disminuyan
Premio
negativo
(castigo) a la
liquidez
Exceso de
oferta respecto
a la demanda
en cortos plazos
7
2- Indicadores financieros
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
Riesgo de Mercado
1. Posición y Pendiente de la Curva de Rendimiento
Pendiente
Teoría de
expectativas de
mercado
Teoría de
preferencias
por la liquidez
Teoría de
segmentación
de mercados
Horizontal Se espera que las
No hay premio
por liquidez
Equilibrio entre
oferta y demanda
en todos los
plazos
Premio positivo
a la liquidez
seguido de
premio negativo
a la liquidez
Exceso de oferta
respecto a la
demanda en
plazos
intermedios
tasas de corto
plazo
permanezcan
iguales
Jorobada
Se espera que las
tasas de corto
plazo aumenten y
después
disminuyan
8
2- Indicadores financieros
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
Riesgo de Mercado
2. Duración y Vencimiento Promedio Ponderado
Miden el tiempo promedio en que el emisor deberá
hacer frente al servicio de su deuda.
El plazo de vencimiento promedio ponderado tiene
un uso limitado ya que sólo considera las fechas de
pago del principal, mientras que la duración también
toma en cuenta las fechas de pago de los intereses
9
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
2- Indicadores financieros
Riesgo de Mercado
3. Duración modificada
Se utiliza como una medida de riesgo de los bonos.
Indica el impacto en el precio de éstos como
consecuencia de variaciones de las tasas de interés
10
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
2- Indicadores financieros
Riesgo de Mercado
4. Desviación estándar
Indica cuánto se aleja, en promedio, un conjunto de
datos de su valor medio.
11
2- Indicadores financieros
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
Riesgo de Mercado
5. Rendimiento ajustado por riesgo (RaR)
Indica cómo la reducción esperada de una tasa de
interés asociada con una emisión, podría cubrir la
pérdida esperada por un incremento en la misma
tasa.
Este indicador muestra el número de veces que las
expectativas de pérdidas superan las ganancias
esperadas.
12
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
2- Indicadores financieros
Riesgo de Mercado
6. Perfil de amortizaciones
Muestra la distribución en el tiempo de los pagos de
capital.
La idea principal es conformar una serie regular de
amortizaciones con el fin de disminuir el riesgo de
tener que refinanciar un monto importante de la
deuda cuando las condiciones del mercado sean
desfavorables
13
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
2- Indicadores financieros
Riesgo de Mercado
7. Costo en Riesgo (CaR)
El CaR constituye una medida complementaria a la
duración y al perfil de amortizaciones para la
administración del riesgo de un portafolio de deuda.
Este indicador permite evaluar las consecuencias en
el costo de diferentes estrategias de emisión.
14
2- Indicadores financieros
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
Riesgo de crédito
CONCEPTO
Es la pérdida potencial que se registra con motivo del
incumplimiento de una contraparte en una transacción
financiera o de alguno de los términos y condiciones de
la transacción.
Se concibe como un deterioro en la calidad crediticia de
la contraparte o en la garantía o colateral pactado
originalmente
15
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
2- Indicadores financieros
Riesgo de crédito
1. Credit default Swap (CDS)
Provee un seguro contra el riesgo de quiebra de
alguna entidad de referencia.
El vendedor de la protección está obligado a
comprar el bono de referencia en su valor par, en
caso de que ocurra un evento crediticio.
El comprador realiza pagos periódicos al vendedor
durante la vigencia del contrato o hasta la ocurrencia
de un evento crediticio, lo que ocurra primero
16
2- Indicadores financieros
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
Riesgo de Reputación
CONCEPTO
El riesgo de reputación es el relativo a las pérdidas que
podrían resultar como consecuencia de no poder
concretar oportunidades de financiamiento debido a un
desprestigio del emisor por faltar a pagos contratados o
al deterioro en la posición fiscal.
17
2- Indicadores financieros
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
Riesgo de Reputación
1. Calificaciones crediticias
Este indicador representa la percepción que los
agentes privados tienen de las posiciones de deuda
de un país.

Agencias calificadoras
18
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
2- Indicadores financieros
Riesgo de Reputación
2 A. Indicadores de Riesgo País
Miden el grado de riesgo que entraña un país para las
inversiones extranjeras.
Los inversores buscan maximizar sus ganancias,
pero además tienen en cuenta el riesgo, esto es, la
probabilidad de que las ganancias sean menores que
lo esperado o que existan pérdidas.
19
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
2- Indicadores financieros
Riesgo de Reputación
2 B. Indicadores de Riesgo País
El riesgo país es la sobretasa que paga un país por
sus bonos en relación con la tasa que paga el Tesoro
de Estados Unidos.
20
INDICADORES DE DEUDA
Tipos de riesgos
2- Indicadores financieros
Riesgo de Reputación
2 C. Indicadores de Riesgo País
Entre más deteriorada esté la calificación de riesgo
país, mayor será el costo de endeudamiento, menor
será la maniobrabilidad de la política económica y
mayor el riesgo de incumplimiento.
21
3.- Indicadores de vulnerabilidad
INDICADORES DE DEUDA
Años 90
Crisis monetarias
efectos
Economías de
mercados
emergentes
Tema prioritario de la política
económica:
Análisis y estudio de vulnerabilidades
fiscales y su relación con el
endeudamiento.
22
INDICADORES DE DEUDA
3.- Indicadores de vulnerabilidad
Economías de
mercados
emergentes
•
Son vulnerables a cambios en la
actitud de los inversionistas
•
Se puso especial atención a este
grupo de países en el contexto de
su labor de evaluación de la
vulnerabilidad.
23
INDICADORES DE DEUDA
3.- Indicadores de vulnerabilidad
Análisis de vulnerabilidad
•
Calidad y transparencia de los datos
•
Disponibilidad de datos oportunos y detallados
sobre reservas internacionales, deuda externa y
corrientes de capital
•
Determinación de valores críticos
•
Realización de pruebas de tensión
•
Aplicación de modelos de sistemas de alerta
temprana.
24
3.- Indicadores de vulnerabilidad
INDICADORES DE DEUDA
Análisis de vulnerabilidad
Los indicadores de vulnerabilidad abarcan
•
Sector público,
•
Sector financiero
•
Hogares
•
Empresas.
Cuando las economías están sometidas a tensiones,
los problemas existentes en un sector suelen
propagarse a los demás
25
INDICADORES DE DEUDA
3.- Indicadores de vulnerabilidad
Análisis de vulnerabilidad
Son útiles para determinar la evolución de la deuda y la
capacidad de pago.
Proporcionan señales sobre el deterioro o mejora de la
posición del gobierno.
26
INDICADORES DE DEUDA
3.- Indicadores de vulnerabilidad
Análisis de vulnerabilidad
Indicadores más reconocidos por organismos
internacionales, gobiernos y sector académico:
1. Saldo de la deuda / ingreso presupuestario interno
27
INDICADORES DE DEUDA
3.- Indicadores de vulnerabilidad
Análisis de vulnerabilidad
Indicadores más reconocidos por organismos
internacionales, gobiernos y sector académico:
2. Servicio de la deuda / ingreso presupuestario interno
28
INDICADORES DE DEUDA
3.- Indicadores de vulnerabilidad
Análisis de vulnerabilidad
Indicadores más reconocidos por organismos
internacionales, gobiernos y sector académico:
3. Valor presente / ingreso presupuestario interno
29
INDICADORES DE DEUDA
3.- Indicadores de vulnerabilidad
Análisis de vulnerabilidad
Indicadores más reconocidos por organismos
internacionales, gobiernos y sector académico:
4. Intereses / PIB
30
INDICADORES DE DEUDA
3.- Indicadores de vulnerabilidad
Análisis de vulnerabilidad
Indicadores más reconocidos por organismos
internacionales, gobiernos y sector académico:
5. Intereses / ingreso presupuestario interno
31
INDICADORES DE DEUDA
3.- Indicadores de vulnerabilidad
Análisis de vulnerabilidad
Indicadores utilizados de manera transversal con los ya
mencionados:
6. Deuda externa / exportaciones
32
INDICADORES DE DEUDA
3.- Indicadores de vulnerabilidad
Análisis de vulnerabilidad
Indicadores utilizados de manera transversal con los ya
mencionados:
7. Reservas internacionales netas / deuda externa
33
INDICADORES DE DEUDA
3.- Indicadores de vulnerabilidad
Análisis de vulnerabilidad
Indicadores utilizados de manera transversal con los ya
mencionados:
8. Amortización / desembolsos por concepto de deuda
externa
34
3.- Indicadores de vulnerabilidad
INDICADORES DE DEUDA
Niveles mínimos sugeridos para países emergentes, ofrecidos
por dos organismos internacionales distintos.
Niveles Mínimos Sugeridos
Indicador de
Vulnerabilidad
Debt Relief
Internacional*
Fondo Monetario
Internacional**
Servicio de la
deuda/ingreso
28%-63%
25%-35%
VP de la
deuda/ingreso
88%-127%
200%-300%
Interés/ingreso
4.6%-6.8%
7%-10%
Deuda/PIB
20%-25%
25%-30%
Deuda/Ingreso
92%-167%
90%-150%
* Debt Relief International: “Aspectos Claves para el Análisis de la Sostenibilidad de la Deuda”
2007
** Fondo Monetario Internacional, Departamento de relaciones externas del FMI: Ficha
Técnica “Indicadores de Vulnerabilidad”, 30 abril. 2003 y varios documentos de investigación.
35
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Indicadores de sostenibilidad fiscal
La deuda pública y el pago de intereses asociado
comenzaron a constituirse en un problema estructural
en países con subsistentes déficits.
36
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Indicadores de sostenibilidad fiscal
Los indicadores de sostenibilidad fiscal buscan dar
cuenta de aspectos intertemporales de las finanzas
públicas, apoyados en información disponible año con
año.
37
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Indicadores de sostenibilidad fiscal
Desequilibrios fiscales sistemáticos se traducirán en
presiones futuras de gasto en intereses, lo que
contribuirá, a su vez, a la acumulación de nueva deuda.
38
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Principales indicadores
1 A.
Indicador de consistencia tributaria
Considera la consistencia de la política tributaria
vigente, manteniendo la razón deuda a PIB
constante.
39
4.- Indicadores de sostenibilidad
INDICADORES DE DEUDA
Principales indicadores
1 B.
Indicador de consistencia tributaria
n

tn  t 
g
 (r  q )d * t
*
n
en donde
tn* es la carga tributaria que estabiliza, en un
periodo de n años, la razón deuda a PIB en el
nivel d*,
g es el gasto
r es la tasa de interés, y
q es la tasa de crecimiento del PIB.
40
4.- Indicadores de sostenibilidad
INDICADORES DE DEUDA
Principales indicadores
2 A. Indicador de Buiter
Calcula la brecha entre el balance primario
sostenible y el balance primario efectivo.
La condición de sostenibilidad está definida a partir
de un concepto de patrimonio neto más amplio que
el implícito en la razón deuda respecto a PIB
41
4.- Indicadores de sostenibilidad
INDICADORES DE DEUDA
Principales indicadores
2 B. Indicador de Buiter
b  bt  ( r  q ) w t  bt
*
en donde
b* es la razón deuda respecto a PIB sostenible,
b es la razón deuda respecto a PIB
wt es el valor del patrimonio neto del gobierno
como proporción del PIB ,
r es la tasa de interés
q es la tasa de crecimiento del PIB.
42
4.- Indicadores de sostenibilidad
INDICADORES DE DEUDA
Principales indicadores
2 C. Indicador de Buiter
Este indicador define como sostenible la política
fiscal si ésta permite mantener constante el
patrimonio neto del gobierno en un sentido exante.
43
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Principales indicadores
3 A. Indicador de brecha primaria de corto plazo
Proporciona el nivel de saldo primario necesario
para estabilizar la deuda como proporción del PIB
44
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Principales indicadores
3 B. Indicador de brecha primaria de corto plazo
BP *  BP  ( rt  n t ) b  BP
en donde
BP* es el balance primario para estabilizar la
deuda,
BP es el balance primario prevaleciente
r
es la tasa de interés real tendencial
n
es la tasa de crecimiento de la población, y
b
es la razón de deuda respecto a PIB.
45
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Principales indicadores
3 C. Indicador de brecha primaria de corto plazo
Si el balance primario permanente es superior al
balance primario actual, la brecha primaria es
positiva, lo cual significa que la política fiscal no
es sostenible
En el caso contrario, donde el balance primario
permanente es inferior al balance primario actual,
la política fiscal tiende a disminuir el nivel de la
deuda con respecto al PIB.
46
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Principales indicadores
4 A. Déficit primario macroajustado
La motivación de este indicador es la gran
volatilidad de las variables macroeconómicas que
hace que el déficit, en un momento dado, pueda
diferir del que se daría en condiciones
macroeconómicas normales
47
4.- Indicadores de sostenibilidad
INDICADORES DE DEUDA
Principales indicadores
4 B. Déficit primario macroajustado
I
M
t

(r  g )
1 g
bt 1  d t
M
en donde
r
es la tasa de interés real
g
es el crecimiento real en el año de
análisis
M
dt
es el balance primario macroajustado
48
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Principales indicadores
4 C. Déficit primario macroajustado
El inconveniente de este indicador reside en la
necesidad de establecer qué es una “condición
normal de economía”.
49
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Principales indicadores
5 A. Indicador de posición fiscal sostenible
Considera una metodología histórica que evalúa
explícitamente la reacción de la autoridad fiscal
ante cambios en las variables que determinan la
sostenibilidad de la deuda en el tiempo
50
4.- Indicadores de sostenibilidad
INDICADORES DE DEUDA
Principales indicadores
5 B. Indicador de posición fiscal sostenible
PFS
It
 (  t  t ) 
1  rt
1  gt

BP t  BP
b t 1  b
*
*
en donde
β es la relación entre la tasa de interés real r
y el crecimiento del PIB (g)
λ
es la función de reacción de la política fiscal,
definida como la razón entre la brecha del
balance primario efectivo (BP) respecto al
balance primario sostenible o meta (BP*), y
la brecha existente entre la razón deuda a
PIB del periodo pasado (b) respecto a la
deuda a PIB sostenible o meta (b*)
51
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Principales indicadores
5 C. Indicador de posición fiscal sostenible
Si la razón de deuda a PIB del periodo anterior
es mayor que la meta, se convergerá a b* si y
sólo si
| βt - λt | <1.
52
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Principales indicadores
5 D. Indicador de posición fiscal sostenible
En términos estáticos, un valor del indicador
mayor o igual a 1, evidencia que la autoridad
mantiene una política fiscal
inconsistente con
la convergencia de la razón deuda a PIB a
niveles sostenibles.
Un valor del indicador menor que 1, indica que la
posición
fiscal es consistente con las
condiciones requeridas
para
asegurar
sostenibilidad.
53
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Principales indicadores
6 A. Indicador del Descalce de Monedas
Se parte del hecho de que la volatilidad de las
variables de flujos de capital es más alta que la de
las variables macroeconómicas
54
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Principales indicadores
6 B. Indicador del Descalce de Monedas
Este indicador compara la proporción de la
deuda externa sobre la interna con la proporción
de bienes comerciables sobre los no
comerciables en la economía:
55
4.- Indicadores de sostenibilidad
INDICADORES DE DEUDA
Principales indicadores
6 C. Indicador del Descalce de Monedas
b
B  eB *
y  ey *
(a)
donde
b es la razón deuda respecto a PIB
B es la deuda en términos de bienes no
comerciables
e es el tipo de cambio real
B* es la deuda en términos de bienes
comerciables,
y el PIB de bienes no comerciables, y
y* el PIB de bienes comerciables.
56
4.- Indicadores de sostenibilidad
INDICADORES DE DEUDA
Principales indicadores
6 D. Indicador del Descalce de Monedas
Cuando
B
y
eB *  1
(b)
ey *
La composición de la deuda y la producción son
perfectamente consistentes.
Cuando esta condición existe, entonces las
variaciones en el tipo de cambio no tienen efectos en
la sostenibilidad fiscal manteniendo la razón deuda
respecto a PIB constante.
57
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Principales indicadores
6 E. Indicador del Descalce de Monedas
Si en lugar de 1 el valor es más próximo a 0,
entonces se advierte un alto grado de
sensibilidad de la posición fiscal a variaciones en
el tipo de cambio real.
58
4.- Indicadores de sostenibilidad
INDICADORES DE DEUDA
Principales indicadores
6 F. Indicador del Descalce de Monedas
De esta forma, para estimar el indicador (a) es
necesario determinar (b) y por tal motivo el
indicador a estimar es:
B
y
eB *  I
( 0  I  1)
ey *
59
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Principales indicadores
7 A. Sostenibilidad Fiscal con Restricciones de Largo
Plazo
Los indicadores de deuda y los de
sostenibilidad fiscal fallan al no representar
restricciones presupuestarias en el largo plazo.
60
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
Principales indicadores
7 B. Sostenibilidad Fiscal con Restricciones de Largo
Plazo
Para tratar de cubrir estos posibles eventos,
Bagnai (2003)
presenta dos indicadores,
congruentes con estas restricciones, para la
sostenibilidad de la deuda.
61
4.- Indicadores de sostenibilidad
INDICADORES DE DEUDA
7 C.
Indicadores que consideran las restricciones
presupuestarias - Bagnai, 2003. Primer caso
En el mediano y largo
plazo, las
generaciones de un
país actuarán como
fuente de
financiamiento del
gobierno por el lado
de la deuda (mercado
financiero) y por el
pago de impuestos
(macroeconómico) .
Objetivo
Mantener la relación
deuda respecto a PIB
(B/y) estable en el
tiempo.
62
INDICADORES DE DEUDA
7 D.
4.- Indicadores de sostenibilidad
Indicadores que consideran las restricciones
presupuestarias - Bagnai, 2003
La estabilidad fiscal dinámica se alcanza sólo
cuando se cumplen dos condiciones:
  (1  n ) 
~


 b  k
  n  r (1   ) 
y
1




B
(a)
  (1  n ) s  (1   ) 
  1   (1  s )  

0
r
(
1


)



(b)
63
INDICADORES DE DEUDA
7 E.
4.- Indicadores de sostenibilidad
Indicadores que consideran las restricciones
presupuestarias - Bagnai, 2003
donde
n

s
r



k

es la tasa de crecimiento de la población
es el impuesto al ingreso
es la proporción del ingreso que se ahorra
es la tasa de interés real
es la elasticidad del ahorro a la tasa de interés
es la elasticidad de las inversiones a la tasa de
interés
es la elasticidad del consumo al ingreso
es la relación capital a PIB, y
es la elasticidad del producto al capital físico.
64
4.- Indicadores de sostenibilidad
INDICADORES DE DEUDA
7 F.
Indicadores que consideran las restricciones
presupuestarias - Bagnai, 2003
~
Si la deuda excede el nivel b , el sistema económico
es dinámicamente insostenible y la deuda
responderá
a
cualquier
choque
exógeno
adquiriendo una trayectoria explosiva.
65
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
7 G.
Indicadores que consideran las restricciones
presupuestarias - Bagnai, 2003. Segundo caso
Restricciones
intertemporales
La estabilidad del
equilibrio depende de las
reglas de política fiscal y
monetaria
66
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
7 H.
Indicadores que consideran las restricciones
presupuestarias - Bagnai, 2003. Segundo caso
La condición necesaria para el equilibrio dinámico
cuando un coeficiente de monetización es cero y el
gasto público varía de manera endógena con el
robustecimiento de la deuda, es:
L 

  r (1   ) w   (1   ) 
B y 0

L1 y 
r
(a)
67
4.- Indicadores de sostenibilidad
INDICADORES DE DEUDA
7 I.
Indicadores que consideran las restricciones
presupuestarias - Bagnai, 2003. Segundo caso
Fórmula:
  r (1   ) w   (1   ) 
L 

B

y
0


L1 y 
r 
donde
y es el PIB
 es la proporción del ingreso por capital del
ingreso total
L representa los billetes y monedas en
circulación
L1 es la primera derivada de la variable anterior
respecto a la tasa de interés real, y
w es la riqueza como proporción del PIB
68
4.- Indicadores de sostenibilidad
INDICADORES DE DEUDA
7 J.
Indicadores que consideran las restricciones
presupuestarias - Bagnai, 2003. Segundo caso
Saldo de la deuda pública en términos reales B
 


 rw       

B
*
1  


 b  


y
r




donde la elasticidad de la demanda de dinero a la tasa
de interés
 
(1   ) L1 r
L
0
69
INDICADORES DE DEUDA
4.- Indicadores de sostenibilidad
7 K.
Indicadores que consideran las restricciones
presupuestarias - Bagnai, 2003. Segundo caso
Cuando una política fiscal expansiva es financiada por
medio de déficit, la tasa de interés necesita subir para
inducir al agente económico a que reasigne su
portafolio de equilibrio hacia la nueva deuda.
70
5.- Consideración final
INDICADORES DE DEUDA
Estos tres grupos grandes grupos de indicadores:



financieros
de vulnerabilidad
de sostenibilidad
ayudan a comprender el fenómeno de la deuda
pública
desde diferentes ángulos, con el objeto de
que los gobiernos puedan controlar y administrar, con
base en prácticas crediticias sanas, la deuda pública.
71
Descargar

Diapositiva 1 - Working Group on Public Debt