TEORIA DE LA INVERSION
COMPONENTES DE LA INVERSION.
Tres tipos de
inversión:
Inversión fija: incluye los
equipos y las máquinas
que utilizan las empresas
para producir.
Inversión Residencial:
incluye las casas y
departamentos nuevos que
compra la gente para vivir o
alquilar.
Inversión en inventarios: incluye los bienes que las empresas guardan en stock
incluyendo materia prima, bienes terminados y no terminados.
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MODELO NEOCLASICO DE LA INVERSION.
•
•
HAY DOS GRUPOS DE EMPRESAS, A) LAS QUE CONSTRUYEN UN STOCK
DE BIENES DE CAPITAL PARA ALQUILAR, Y B) LAS QUE ALQUILAN LOS
BIENES DE CAPITAL PARA PRODUCIR BIENES Y SERVICIOS.
LA EMPRESA QUE PRODUCE BIENES PAGA UN ALQUILER O RENTA “R”
POR EL SERVICIO QUE BRINDA UN BIEN DE CAPITAL. EN TERMINOS DEL
BIEN QUE VENDE A UN PRECIO “P”, SIGNIFICA EL PAGO DE UNA RENTA
REAL DE “R/P”.
•
EL BENEFICIO PARA LA EMPRESA POR ALQUILAR UNA UNIDAD
ADICIONAL DE CAPITAL ES EL PRODUCTO MARGINAL DEL CAPITAL.
•
EN UN MOMENTO DE TIEMPO PREDETERMINADO EL STOCK DE CAPITAL
ES FIJO, POR LO TANTO LA OFERTA ES FIJA, Y LA RENTA REAL DEL BIEN
DE CAPITAL EQUILIBRA LA OFERTA Y DEMANDA DE CAPITAL.
•
EN TERMINOS DE UNA FUNCION DE PRODUCCION COBB-DOUGLAS:
Precio Real de Alquiler de Capital:
Y  AK

L
(1   )
 L 
PMgK   A  
K 
 L 
  A 
P
K 
R
1
• A menor stock de K mayor precio.
1
• A mayor trabajo empleado mayor
precio.
• A mayor tecnología mayor precio.
El Mercado de Renta de Capital
• Las empresas
productoras deben
decidir la cantidad
de capital a alquilar.
• Recordar el cap 3:
las empresas
competitivas
alquilan el capital
hasta que MPK =
R/P.
real rental
price, R/P
capital
supply
capital
demand
(MPK)
equilibrium
rental rate
K
K
capital
stock
DETERMINACION DE LA INVERSION
El costo del capital depende: del
interés del capital por el precio por
unidad de capital; el costo por la
pérdida o la ganancia de la variación
en el precio de capital, y la
depreciación del capital
COSTO  iP K   P K   P K
COSTO  P K ( i 
 PK
)
PK
i  r  
COSTO  P K ( r   
P
 
 PK
P
 PK
)

PK
COSTO  P K ( r   ), COSTO ( REAL ) 
GANACIA
 RENTA  COSTO
GANANCIA

R

P
EQUILIBRIO
PK
(r   )
P
Ganancia Real por unidad de capital
(r   )
 PMgK 
 PMgK 
R
PK
 K  I N [ PMgK 
PK
P
PK
La empresa adiciona capital a su
stock si el PMK supera el costo del
capital
(r   )
P
I  I N [ PMgK 
PK
P
P
GANANCIA
Suponemos, para simplificar, que el
precio de capital varía con la
variación del precio de otros bienes
de la economía.
PK
( r   )]
P
( r   )]   K
El gasto total en inversión fija es la
suma de la inversión neta y el
reemplazo del capital depreciado
GRAFICO FUNCION DE INVERSION
Notar que la inversión fija incrementa cuando la tasa de interés disminuye, por lo que la
pendiente es negativa. También, el desplazamiento de la curva de inversión, puede
ocurrir como consecuencia de un incremento en la productividad marginal del capital
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FACTORES QUE AFECTAN LA INVERSION
• IMPUESTOS  influencian los incentivos de las firmas a acumular capital.
– IMPUESTOS SOBRE LAS EMPRESAS: problema con definición de ganancia.
Depreciación utilizando costos históricos a efectos de computar el impuesto vs.
depreciación con costos corrientes.
- CREDITOS FISCALES: este crédito reduce la cantidad de impuesto que la empresa
debe pagar por cada peso invertido en bienes de capital. Se reduce el precio de compra
de una unidad de capital.
• LA Q DE TOBIN
q=
VALOR DE MERCADO
VALOR DE REPONER UNA UNIDAD DE
CAPITAL
El numerador refleja el valor del capital de acuerdo al mercado de valores. El denominador
refleja el precio de capital como si fuera comprado hoy. Si q > 1 las empresas pueden
incrementar su valor incrementando el stock de capital. Si q < 1, el mercado valúa menos al
capital en relación a su costo de reposición, por lo que las empresas no adquirirán más capital
cuando este se deprecie.
La q de Tobin mide la ganancia esperada futura y la ganancia corriente.
El mercado de acciones (Merval, Bolsa)
y el PBI
Porqué se supone que existe una relación entre
el Mercado de Acciones y el PBI:
1. Un ola de pesimismo acerca de las
ganancias futuras del capital produce:
• Caída en el precio de las acciones
• Caída en Tobin’s q
• Desplazamiento hacia abajo de la función
de inversión
• Shock negativo en la demanda agregada
El mercado de acciones y el PBI
Porqué se supone que existe una relación entre
el Mercado de Acciones y el PBI:
2. Una caída en el precio de las acciones:
• Reduce la riqueza de los hogares
• Desplaza la función consumo hacia abajo
• Produce un shock negativo sobre la
demanda agregada
El mercado de acciones y el PBI
Porqué se supone que existe una relación
entre el Mercado de Acciones y el PBI:
3. Una caída en el precio de las acciones puede
reflejar malas noticias acerca del progreso
tecnológico y crecimiento económico de largo
plazo.
Esto implica que la oferta agregada y el
producto de pleno empleo se expandirá más
lentamente de lo que se espera
MERCADO DE CAPITALES
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INVERSION RESIDENCIAL Mercado Inmobiliario
El precio relativo inmobiliario se ajusta para equilibrar la oferta y demanda del stock
existente de inmuebles. Luego, el precio relativo determina la inversión residencial, el
flujo de nuevos inmuebles que las empresas constructoras se encargan de construir.
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DEMANDA INMOBILIARIA
Un incremento en la demanda inmobiliaria, talvez como consecuencia de una caída de
la tasa de interés, incrementa el precio relativo y la inversión residencial:
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DEMANDA Y TASA DE INTERES
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INVERSIÓN EN INVENTARIOS – El Modelo del Acelerador
•
EL ROL DE LOS INVENTARIOS
– AMORTIGUACION DE FLUCTUACIONES EN LA
PRODUCCION
– LOS INVENTARIOS (STOCK DE INSUMOS) COMO FACTOR
DE PRODUCCION
– ESTACIONALIDAD
– “Work in progress”
•
EL MODELO DEL ACELERADOR
– NIVEL DE INVENTARIO ES PROPORCIONAL AL NIVEL DE
PRODUCCION
– INVERSION EN INVENTARIOS ES EL CAMBIO EN STOCK
– ACELERACION RESULTA DE QUE UN AUMENTO EN EL
INGRESO AUMENTA LA INVERSION QUE A SU VEZ
AUMENTA LA DEMANDA AGREGADA
N  Y
I  N  Y
ACELERADOR. EVIDENCIA EMPIRICA.
La relación estimada es I = 0.2 ΔY
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Inventarios y la Tasa Real de interés
• El costo de oportunidad de acumular
inventarios: el interés que se podría haber
ganado sobre las ganancias por la venta de esos
bienes.
• Así, la inversión en inventarios depende de la
tasa real de interés.
• Ejemplo:
En los Estados Unidos, las altas tasa de interés
en 1980 impulsaron a varias empresas a
adoptar el just-in-time, diseñado a reducir los
inventarios.
Conclusión
1.
2.
3.
4.
La inversión se encuentra inversamente relacionada con la tasa de interés. Una
tasa de interés más alta, incrementa el costo de capital para las firmas que
invierten en bienes de capital; aumenta el costo de endeudamiento para la
inversión residencial e incrementa el costo de mantener inventario en stock.
Desplazamientos de la función de inversión: una mejora en la tecnología,
incrementa la PmgK y aumenta la inversión fija. Un incremento poblacional
incrementa la demanda residencial. Políticas fiscales (impuestos y créditos)
alteran los incentivos a invertir.
Volatilidad de la inversión y los ciclos económicos: en el modelo neoclásico, un
incremento en el empleo incrementa la PMgK y la inversión. Un incremento en el
ingreso aumenta la demanda residencial, aumentando los precios e inversión
residencial. Un producto mayor eleva la cantidad de inventarios en stock
estimulando la inversión en stock.
Los modelos predicen que en los booms se estimula la inversión y en las
recesiones se deprime la inversión. Esto es exactamente lo que se puede observar
en la realidad.
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Chapter 1