El Medio Plazo III
Inflación, actividad y
crecimiento de la
cantidad nominal de
dinero
¿Qué relación existe entre el
crecimiento de la producción,
la tasa de inflación y la tasa
de paro en el medio plazo?
La inflación, la actividad y el crecimiento de la
cantidad de dinero: introducción
En este tema caracterizamos la economía mediante
tres relaciones:

La ley de Okun, que relaciona la variación del
desempleo con el crecimiento de la producción

La curva de Phillips, que relaciona las variaciones
de la inflación con el desempleo

La relación de demanda agregada, que relaciona el
crecimiento de la producción tanto con el
crecimiento de la cantidad nominal de dinero y la
inflación
Objetivos y Justificación
En esta unidad presentamos el análisis de Oferta Agregada
y Demanda Agregada (El Modelo OA-DA) en términos de
tasas de crecimiento.
Este análisis arroja un resultado fundamental:
En el mediano plazo, el crecimiento en la cantidad de
dinero determina la inflación, pero no afecta el
crecimiento real de la economía ni al empleo.
En este contexto analizaremos el coste de reducir la
inflación y los dilemas políticos a los que debe enfrentar la
política macroeconómica.
1. La ley de Okun: el crecimiento de la producción y
las variaciones del desempleo
La LEY DE OKUN muestra la relación entre el
crecimiento de la producción y la variación de la tasa de
desempleo.
Hasta el momento hemos supuesto:
1. La población activa es constante.
2. La productividad es constante.
En consecuencia:
Las variaciones en la producción se traducen en
variaciones proporcionales y de signo contrario en
el empleo:
u t  u t 1   g yt
ES HORA DE PRESCINDIR DE ESTOS SUPUESTOS
RESTRICTIVOS
La Ley de Okun: Fundamentos I
Para que disminuya la tasa de paro se han de cumplir dos
condiciones necesarias:
Para que aumente el empleo:
la producción debe crecer más que la productividad del
trabajo.
Para que disminuya el desempleo
El aumento del empleo debe ser mayor que el aumento
de la oferta laboral (o de la población económicamente
activa.
La “tasa normal” de crecimiento se define como la suma de las tasas de
crecimiento de la productividad y de la población activa.Es la tasa de
crecimiento necesaria para mantener constante la tasa de paro:
Si la economía crece por debajo de la tasa normal, la tasa de paro aumenta. Si
la economía crece por encima de la tasa normal la tasa de paro disminuye.
La Ley de Okun: Fundamentos II
Las empresas amortiguan las variaciones del empleo:
Cuando las cosas van mal, las empresas
“atesoran” el trabajo: prefieren no despedir a los
trabajadores.
Cuando las cosas van bien, no todos los nuevos
empleos son ocupados por parados, sino que
una parte van a personas inactivas
el ajuste del desempleo es menor que el de la producción.
1. La ley de Okun: La Ecuación
De acuerdo con los dos fundamentos anteriores, la Ley de Okun
puede representarse como:
u t  u t 1    ( g yt  g y )
Donde:
gy

Es la tasa de crecimiento normal igual a la suma de las
tasas de crecimiento de la productividad y de la Población
Activa
indica cuanto afecta el crecimiento mayor de lo normal a
la tasa de desempleo
Ejemplo: La Ley de Okun en España 1977-1992
Ley de Okun 1977-1992
Crecimiento medio de
la productividad:
2,35% anual
Tasa normal de
crecimiento:
3,57% anual
u t  u t 1   0 , 75 ( g y  3 ,57 %)
3.00%
Variación en la Tasa de Paro
Crecimiento de la
Población activa:
1,22% anual
4.00%
2.00%
1.00%
0.00%
-1.00%
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
-1.00%
-2.00%
-3.00%
Tasa de Crecimiento Real del PIB
En estos quince año los aumentos en la productividad fueron elevados y, por
ese motivo, la tasa normal de crecimiento es relativamente alta.
Sin embargo, el crecimiento corriente de la producción no fue elevado y
aumentó el paro
La Ley de Okun en España 1994-2006
Ley de Okun en España 19942006
Crecimiento medio de
la productividad:
-0,43% anual
3.00%
u t  u t 1   0 ,83 ( g y  1,93 %)
Crecimiento de la
Población activa:
2,36% anual
Tasa normal de
crecimiento:
1,93% anual
Variación en la Tasa de Paro
2.00%
1.00%
0.00%
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
-1.00%
-2.00%
-3.00%
-4.00%
Tasa de Crecimiento Real del PIB
En estos últimos años, la caída en el crecimiento de la productividad, a pesar
del rápido crecimiento de la oferta laboral, redujo la tasa normal de crecimiento.
Son años de crecimiento sostenido, por encima de la tasa normal, y, en
consecuencia, de rápida disminución de la tasa de paro
2. La curva de Phillips: el desempleo y la
variación de la inflación
La Curva de Phillips:
La inflación efectiva depende de
la inflación esperada y de la
desviación del desempleo con
respecto a la tasa natural.
Si suponemos que la inflación
esperada este año es igual a la
inflación efectiva del año
anterior.
La Curva de Phillips puede
expresarse como:
e
 t   t   (u t  u n )
 t   t 1
e
 t   t 1   ( u t  u n )
Si la tasa de paro es mayor (menor) que la tasa natural la tasa
de inflación disminuye (aumenta).
3. La relación de la demanda agregada:
el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la
inflación y el crecimiento de la producción
La Demanda Agregada:
Y t  Y(
Mt
, G t, T t)
Pt
Si suponemos constantes las
variables de política fiscal, entonces:
Los aumentos en la cantidad real de
dinero disminuyen el tipo de interés y
aumentan la producción de equilibrio a
corto plazo
La tasa de crecimiento de la producción
a corto plazo (si el gasto público y los
impuestos son constantes) se puede
expresar por la diferencia entre la tasa
de crecimiento nominal del dinero y la
tasa de inflación:
Yt  
M
Mt
Pt
t  i  DA
P
t
g yt  g mt   t
 Y
EL MODELO COMPLETO
La ley de Okun: la tasa de crecimiento de la economía y la variación
de la tasa de paro:
ut  ut
 1
   ( g yt  g y )
La curva de Phillips: la variación de la inflación en relación con la
desviación de la tasa de desempleo con respecto a la tasa natural
de desempleo:
t  t
 1
   (ut  un)
La relación de demanda agregada: el crecimiento de la producción
es igaul a la diferencia entre el crecimiento de la cantidad nominal
de dinero y la inflación:
g yt  g m t   t
Tenemos tres ecuaciones con tres incógnitas (inflación, desempleo, crecimiento de la
producción) y una variable de política (crecimiento monetario).
Las variables cambiarán con el crecimiento monetario.
Funcionamiento del modelo:
Crecimiento
del dinero
nominal
Crecimiento
de la
Producción
Demanda
agregada
Inflación
Ley de
Okun
Desempleo
Curva de
Phillips
Ejemplo: disminución de la tasa del crecimiento del
dinero
A corto plazo:
1. Según la relación DA, dada la inflación, disminuirá
el crecimiento de la producción.
2. Por la ley de Okun, un descenso del crecimiento
de la producción aumentará el desempleo.
3. Por la curva de Phillips, un mayor desempleo
implica una inflación menor.
A corto plazo, la disminución (aumento) del crecimiento de la
¿Termina el efecto aquí?: ¿qué sucede a medio plazo?
cantidad de dinero disminuye (aumenta) el crecimiento de la
producción, aumenta (reduce) el desempleo y reduce (aumenta)
la inflación.
Ejemplo: disminución de la tasa del crecimiento
del dinero
El medio plazo:
La tasa de crecimiento de la producción
es igual a la tasa normal de crecimiento
(Okun).
La tasa de paro es igual a la tasa natural
de paro y la inflación es igual a la
inflación esperada (Phillips)
Los cambios en la tasa de crecimiento en la
tasa nominal de dinero afectan exclusivamente
a la tasa de inflación (Demanda Agregada).
La tasa de inflación es igual a la tasa de
crecimiento de la cantidad nominal de
dinero ajustada.
gy  gy
u  un
 t   t 1
g y  gm  
π  gm  gy
A medio plazo, las variaciones del crecimiento de la cantidad de
dinero sólo afectan a la tasa de inflación.
Ejemplo: disminución de la tasa del crecimiento
del dinero
Resumen
•
•
Si se reduce el crecimiento de la cantidad nominal
de dinero, a CORTO PLAZO se produce un
descenso del crecimiento económico y un aumento
del desempleo
A MEDIO PLAZO, se consigue reducir la inflación y
la vuelta de la producción y el desempleo a su tasa
natural
El dilema de la política monetaria para reducir la inflación
¿Con cuanto paro y actividad económica debemos pagar la
reducción de la inflación?
¿Cuál es la senda de la política monetaria más adecuada?
La desinflación:
¿Cuánto desempleo y durante cuánto tiempo?
Para reducir la inflación, es necesario reducir el crecimiento de la cantidad
nominal de dinero. ¿Qué consecuencias tendrá sobre el paro?
=  α(u
Consideremos la curva de Phillips:  t   t 1
•
t
 un )
Una reducción de la inflación conlleva un aumento del desempleo:
 t   t 1  u t  u n
•
Definición de punto-año de exceso de desempleo: diferencia de un
punto porcentual al año entre la tasa efectiva de desempleo y la tasa
natural.
La cantidad total de desempleo –medida en puntos año de exceso de paronecesaria para obtener un objetivo de desinflación no depende del ritmo al que
se consiga la desinflación, sólo depende del objetivo de desinflación.
Disminución de la tasa de inflación
Ejemplo: La reducción de la inflación de un 16 a un 4% y  = 0,8
 t   t 1
=   (u t  u n )
¿En cuanto tiempo?: Veamos distintas alternativas
1 año: Si estamos dispuestos a aceptar un aumento de
15 puntos en la tasa de paro.
3 años: durante 3 años el desempleo estará 5 puntos
por encima de un
5 años: durante 5 años el desempleo estará 3 puntos
por encima de un
10 años: durante 10 años el desempleo está 1,5 punto
por encima de un
Conclusión: el número de puntos-año de exceso de desempleo es el
mismo en todos los casos, 15
Desinflación: La medicina en dosis anuales
La tasa de sacrificio:
Puntos anuales de desempleo
Descenso de la inflación de 1%
ut  un
 t   t 1
 
1

La tasa de sacrificio permite obtener el número de puntos anuales de exceso
de paro necesarios para obtener un objetivo de reducción de la inflación.
Se mide por el inverso del coeficiente de la Curva de Phillips multiplicado por
los puntos porcentuales en que se reduce la tasa de inflación.
El ritmo de desinflación y el crecimiento de
la producción
¿Qué efecto real tendría reducir la inflación del 16% al 4% en
solo año?
ut debe ser 15 puntos > un Si. un = 6,5%
Según La ley de Okun:
→ ut = 21,5%
u t  u t 1    ( g yt  g y )
  0,8 y g y  3 %
21,5% - 6,5% = - 0,5%(gyt-3%)
gyt  (15 %) / 0,5 + 3%  27 %
-15% en 1931: la mayor tasa negativa de
crecimiento del siglo XX en Estados Unidos
Ejemplo: Reducir la inflación de un 16% a un 4% en 5 años
gy  3 %,
un  6,5%,
  08
,
Años de
Antes
desinflación
0
1
2
3
4
16 13,6 11.2 8,8 6,4
Inflación (%)
Tasa de desempleo
(%)
6,5 9,5 9,5
Crecimiento de la producción
(%)
3
-3
-3
Crecimiento de la cantidad
nominal de dinero (%) 19 10,6 8,2
5
4
  0,5
Después
6
7
8
4
4
4
9,5
9,5
9,5
6,5
6,5
6,5
-3
-3
-3
3
3
3
5,8
3,4
1
7
7
7
Obtenga la senda de desinflación para un período
de ajuste de 3 años y de 10 años.
Resumen
•
•
•
•
•
La transición para reducir la inflación reduciendo el crecimiento
de la cantidad de dinero está asociada con un período de
mayor desempleo.
Con independencia de la senda temporal elegida, el número
total de puntos anuales de exceso de desempleo es el mismo.
A medio plazo: la producción y el desempleo vuelven a la
normalidad (neutralidad)
Este modelo indica que la política puede cambiar la duración
en el tiempo pero no el número de puntos anuales de exceso
de desempleo.
Dos retos para este modelo:
Expectativas y credibilidad
Rigideces nominales y contratos
Primer Reto: Las expectativas y la
credibilidad: la crítica de Lucas
•
El modelo anterior suponía:  te =  t-1
•
Si las personas creyeran que el Banco Central va a reducir la
inflación (por ejemplo del 16 al 4%) sus expectativas serían
distintas. Si  te coincide con el objetivo de inflación, entonces:
e
 t   t   (u t  u n )
4% = 4%
-
0%
•
La inflación se reduciría al 4%, el desempleo se mantiene en su tasa
natural y no habría sacrificio alguno.
•
En ese caso, la reducción del crecimiento de la cantidad de dinero sería
neutral incluso en el corto plazo.
•
(SARGENT)Para tener una baja tasa de sacrificio, la política monetaria
debe tener una mayor credibilidad.
•
(SARGENT) Una desinflación más clara y rápida tiene más
probabilidades de ser creíble que otra alternativa que deje más
oportunidades de la decisión.
Rigideces nominales y contratos
Stanley Fischer
• Las rigideces nominales hacen que los precios y los salarios no se
reajusten inmediatamente.
• Los salarios fijados antes del cambio de política reflejarían las
expectativas sobre inflación existentes antes del cambio.
• Como consecuencia, la política de desinflación sería muy costosa.
• La política de desinflación debería anunciarse con la suficiente
antelación.
John Taylor
• Los convenios colectivos no se firman a la vez sino que están
escalonados.
• Este escalonamiento crea rigideces salariales: los trabajadores
pueden estar interesados en los salarios relativos.
• Las rigideces evitan una respuesta rápida a la política de desinflación
e implican una tasa alta de desempleo.
• El Fed debería poner en marcha una política de desinflación que
actuase lentamente al principio y más rápidamente después.
Comparación de los modelos de LucasSargent y el de Taylor
Ambos modelos hacen hincapié en el papel de las expectativas.
Pero proponen ritmos distintos: una desinflación lenta pero
creíble podía tener un coste inferior que el enfoque tradicional
(Taylor).
¿Qué podemos sacar en claro de la evidencia empírica?
La desinflación provoca un alto desempleo.
Las desinflaciones más rápidas van acompañadas de unas
tasas de sacrificio más bajas (Lucas/Sargent).
Las tasas de sacrificio son menores en los países que tienen
acuerdos salariales más cortos (Fischer y Taylor).
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Inflación, Crecimiento y Cantidad Nominal de Dinero