Maestría
en Gestión
Financiera
Valoración y
negociación de
empresas
Cronograma:
Feb 28 1. Conceptos de valoración de empresas
2. Proyección de estados financieros
Mar 7 3. Valoración por flujos descontados
Mar 14
Mar 21 4.
5.
6.
7.
Mar 28 8.
9.
•
•
•
•
Horizonte de planeación
Flujo de Caja Libre Operacional – FCLO
Costo de capital
Valor terminal
Valoración por múltiplos
Valoración contable
Valoración por EVA
Otros métodos de valoración
Análisis de riesgo
Presentación trabajo final
4. Valoración
por múltiplos
Qué es un múltiplo:
Cifra por la cual se multiplica una variable
(ventas, EBITDA, utilidad), para estimar el valor
de una empresa
Valor Firma A?
Variable de A
=
Valor Firma B
Variable de B
Valor Firma B
Valor
de A X El valor de la firma B es
El valor=deVariable
la firma A
Firma A
Variable
de B
conocido
es desconocido
MÚLTIPLO
Conceptos de los múltiplos:
VALOR DE MERCADO DEL PATRIMONIO
CB: Capitalización bursátil
CB = Valor acción * # de acciones
CB = VMK
VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA
EV: Enterprise value
EV = VMD + VMK
Múltiplos de CB:
CB
PER 

Precio acción
Utilidad neta
CB
BV

UPA
VMK
K
P /S
ó P /V 
CB
Ventas
Múltiplos de EV:
EV
EV
Utilidad neta
EBITDA
EV
EV
EBIT
EBIT * (1 - t x )
EV
Ventas
Otros múltiplos:
Número de clientes
CB /
Capacidad instalada
Habitantes
Uso de los múltiplos:
• Para comparar valoraciones
Los múltiplos se consultan en una base de datos
(Ej. www.damodaran.com)
• Para valorar
Los múltiplos se calculan a partir de estados
financieros e información pública
Cronograma:
Feb 28 1. Conceptos de valoración de empresas
2. Proyección de estados financieros
Mar 7 3. Valoración por flujos descontados
Mar 14
Mar 21 4.
5.
6.
7.
Mar 28 8.
9.
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Horizonte de planeación
Flujo de Caja Libre Operacional – FCLO
Costo de capital
Valor terminal
Valoración por múltiplos
Valoración contable
Valoración por EVA
Otros métodos de valoración
Análisis de riesgo
Presentación trabajo final
5. Valoración
contable
Valoración contable
La empresa se valora basándose en el balance
general
VALOR
PATRIMONIAL
igual
VALOR ACTIVOS
menos
VALOR PASIVOS
Valor contable
ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO
Pasivo
Activos
A
P
Patrimonio
K
K = A -
P
Valor contable ajustado
Activos
A
Valor
pasivo
Pasivo
ajustado
P
D
Patrimonio
K
Ajuste de
activos a
valor de
mercado
Valor del
patrimonio
ajustado
K
VALOR
VALOR
VALOR
PATRIMONIAL = ACTIVOS
- PASIVOS
AJUSTADO
AJUSTADOS
AJUSTADOS
Valoración Goodwill:
K Mercado  K Ajustado
 Goodwill
Goodwill: sobreprecio (prima) por alguna ventaja
de la empresa, que le genera mayores utilidades
(superbeneficio) frente a una empresa similar.
Goodwill = valor presente del superbeneficio
Superbeneficio = Utilidad neta - utilidad mínima esperada
por el propietario
Valoración Goodwill:
K Mercado  K Ajustado
 Goodwill
(1  iK ) - 1
n
G w  (UN - K i k )
i (1  iK )
n
Cronograma:
Feb 28 1. Conceptos de valoración de empresas
2. Proyección de estados financieros
Mar 7 3. Valoración por flujos descontados
Mar 14
Mar 21 4.
5.
6.
7.
Mar 28 8.
9.
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Horizonte de planeación
Flujo de Caja Libre Operacional – FCLO
Costo de capital
Valor terminal
Valoración por múltiplos
Valoración contable
Valoración por EVA
Otros métodos de valoración
Análisis de riesgo
Presentación trabajo final
6. Valoración
por EVA
Valor Económico Agregado:
Valor generado por
la operación,
adicional a la
utilidad mínima que
deben producir los
recursos utilizados
en un negocio
Cálculo del EVA:
EVA =
UODI ó EBIT (1 – tx)
menos costo de los recursos utilizados
EVA = UODI - recursos utilizados * WACC
EVA = Recursos utilizados (ROI - WACC)
Cálculo del EVA:
Utilidad
operacional
después de
impuestos
UODI
Utilidad
Operacional
Ajustada
NOPAT
NOPLAT
EBIT
Impuestos
ajustados
UO * t
Valor
adicional al
mínimo
Utilidad mínima
requerida
Recursos * CPC
EVA
Valoración con EVA:
n
VM 

t 1
EVA
1  i 
t
t

VT EVA
1  i 
n
 VAO
Valor presente de los EVAs futuros
+
Valor presente del Valor Terminal del EVA
(VTEVA = VT – Activos año n)
+
Valor de los Activos Operacionales actuales
0
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Mar 14
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5.
6.
7.
Mar 28 8.
9.
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Horizonte de planeación
Flujo de Caja Libre Operacional – FCLO
Costo de capital
Valor terminal
Valoración por múltiplos
Valoración contable
Valoración por EVA
Otros métodos de valoración
Análisis de riesgo
Presentación trabajo final
7. Otros métodos
de valoración
7.1 Dividendos descontados
El valor de una acción es igual al valor
presente de los dividendos esperados
Dividendos con crecimiento
P0 
Div
0
(1  g)
r-g
7.2 Ingreso residual
Utilidad que genera la empresa,
adicional a las expectativas de sus
propietarios
IR  UN - i k K
Ingreso residual
El valor de mercado del patrimonio (VMK)
es igual a la suma de:
1. El valor en libros del patrimonio actual
2. El valor presente del ingreso residual
3. El valor presente del VT residual
n
VMK  K 0 
IR t
 (1  i
t 1

kt
)
VT IR
(1  i kn )
n
VTIR:
Valor terminal del ingreso residual:
valor presente del ingreso residual
después de n a perpetuidad
VT IR 
( UN n - iKn VCK
i kn - g
n
) (1  g)
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