VISIÓN 2009-2010
Cancún , Quintana Roo, 22 de enero de 2009
POR: Carlos Fritsch, Director General de Prognosis y Asesor
de Interacciones
Prognosis
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
¡TRAS LA TORMENTA!: ¿Se Recuperará la Confianza?
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
CONTENIDO
Argumentos Centrales
1.Escenario Central
2. Economía de EUA y Contexto Global
3. Petróleo y Otros Commodities
4. USD vs EURO, YEN
5. Economía y Mercados Financieros de México
6. Riesgos
7. Estrategia
8. Temática 2009
Argumentos Centrales
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
“El optimista ve una oportunidad en la calamidad, el pesimista ve una calimidad en cada oportunidad”
Argumentos Centrales
• Severa Recesión Cíclica no Depresión
Secular. (Moderada y lenta la recuperación entre la segunda
mitad del 2009 y el inicio del 2010)
• ¿Oportunidad o riesgo?
• Alta volatilidad implica estrategias más
activas de lo normal en los mercados
financieros
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
1. ESCENARIO CENTRAL
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
ESCENARIO CENTRAL: RECESION SEGUIDA DE LENTA
RECUPERACION. NO HABRA DEPRESION DEFLACIONARIA (80%)
• Políticas económicas, fuerte e inteligentemente expansivas,
moderan el desplome en la demanda privada y apoyan una
recuperación cíclica.
• Recuperación moderada y lenta que iniciará en algún
momento de la segunda mitad del 2009 en EUA y a más
tardar en el 2010 a nivel mundial. Los temores de deflación
se disiparán, a pesar de lecturas de inflación negativa en
EUA y el Reino Unido.
• La confianza se recuperará gradualmente en la medida en
que nuevos liderazgos la inspiren y medidas contra cíclicas
muestren resultados.
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Argumentos detrás del Escenario Central
(1) El consumidor norteamericano se retraerá y empezará a ahorrar
gradualmente pero regresará al mall, tan pronto las condiciones de crédito
se normalicen.
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
¿Cambio estructural en hábitos de Consumo?: Entre 1950 y 1985 la tasa de ahorro promedió 9%
Ahorro personal como porcentaje del ingreso personal disponible en
EUA (1990 - 2008)
10%
9%
8%
7%
6%
Zona de estabilización
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
Fuente: BEA y estimaciones de Prognosis
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Ene-09
Ene-08
Ene-07
Ene-06
Ene-05
Ene-04
Ene-03
Ene-02
Ene-01
Ene-00
Ene-99
Ene-98
Ene-97
Ene-96
Ene-95
Ene-94
Ene-93
Ene-92
Ene-91
Ene-90
-4%
Argumentos detrás del Escenario Central
(1) El consumidor norteamericano se retraerá y empezará a ahorrar
gradualmente pero regresará al mall, tan pronto las condiciones de crédito
se normalicen.
(2) ¿Gran Depresión 1929-1936: tasa de desempleo a 25%?
Fed permitió contracción crediticia y observó quiebras de
bancos
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
El gran relajamiento monetario...
Tasas de referencia de los bancos centrales
en el mundo
máximo 2008
Actual
Reino Unido
5.50%
1.5%
Zona Euro
4.25%
2.00%
Canadá
4.00%
1.00%
Australia
7.25%
4.25%
China
7.47%
5.31%
Chile
8.25%
7.25%
Brasil
13.75%
12.75%
México
8.25%
7.75%
EUA
3.00%
0 - 0.25%
Fuente: respectivos bancos centrales
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Argumentos detrás del Escenario Central
(1) El consumidor norteamericano se retraerá y empezará a ahorrar
gradualmente pero regresará al mall, tan pronto las condiciones de crédito
se normalicen. La tasa de ahorro no superará 5% de manera sostenida.
(2) ¿Gran Depresión 1929-1936: tasa de desempleo a 25%?
Fed permitió contracción crediticia y observó quiebras de
bancos
Política Fiscal Pasiva hasta 1933 (New Deal)
Proteccionismo a Ultranza (Smoot-Hawley Tariff Act de 1930)
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Argumentos detrás del Escenario Central
(1) El consumidor norteamericano se retraerá y empezará a ahorrar
gradualmente pero regresará al mall, tan pronto las condiciones de crédito
se normalicen.
(2) ¿Gran Depresión 1929-1936: tasa de desempleo a 25%?
Fed permitió contracción crediticia y observó quiebras de
bancos
Política Fiscal Pasiva hasta 1933 (New Deal)
Proteccionismo a Ultranza (Smoot-Hawley Tariff Act de 1930)
(3) ¿Década perdida del Japón de los 90?
GD era conocida
No se reconoció la minusvalía en el sector financiero: Bancos “Zombie”
Inyección de capital gubernamental a bancos hasta 1997
Política Fiscal apenas expansiva
Compra directa de deuda (Relajamiento Cuantitativo) del BdJ hasta 2001
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
2. ECONOMÍA DE EUA Y
CONTEXTO GLOBAL
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Principales Pronósticos EUA
Indicador
Producto Interno Bruto
(Var. % real anual)
Producción Industrial
2008E
2009EP
2010EP
0.9
-2.5
2.0
-1.7
-4.5
3.5
7.2
9.5
6.3
3.8%
-1.0%
2.5%
100
43.0
55
(Var. % real anual)
Tasa de Desempleo
Inflación
Precio promedio del
WTI (USD)
Fuente: Prognosis con base en Consensus Forecasts, The Economist, Morgan Stanley y la Agencia de Energía de EUA
*Estimación Propia e = estimación ep= estimación preliminar
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
El desempleo seguirá aumentando en el corto plazo…
Nuevos empleos en la Nómina no Agrícola y
su promedio móvil en miles (1990 - 2008)
Tasa de desempleo
11%
500
10%
300
9%
8%
100
7.2%+
7%
-100
6%
-300
5%
Nómina no Agrícola
4%
-500
Promedio Móvil (12 meses)
Ene-07
Ene-05
Ene-03
Ene-01
Ene-99
Ene-97
Ene-95
Ene-93
Ene-91
Ene-89
Ene-87
Ene-85
Ene-83
Ene-81
Ene-79
Ene-77
Ene-75
Ene-73
Ene-71
Ene-69
3%
-700
Ene-90
Ene-92
Ene-94
Ene-96
Ene-98
Ene-00
Ene-02
Ene-04
Ene-06
Ene-08
Fuente: Departamento del trabajo de EUA
…Afectando al consumo y a la inversión
Variación porcentual anual del índice de producción industrial (eje izquierdo) y la
capacidad industrial utilizada en el largo plazo (eje derecho)
(1973 - 2008)
15%
90%
Variación anual de la venta de casas nuevas y existentes en EUA y
variación anual del índice de precios de las casas Case Shiller
40%
25%
20%
30%
10%
85%
15%
20%
5%
80%
10%
10%
5%
0%
0%
75%
0%
-10%
-5%
-5%
70%
-20%
-10%
-30%
-15%
65%
-40%
-20%
Jun-08
Sep-08
Dic-07
Mar-08
Jun-07
Sep-07
Dic-06
Mar-07
Jun-06
Sep-06
Dic-05
Mar-06
Jun-05
Sep-05
Dic-04
Mar-05
Jun-04
Sep-04
Dic-03
Mar-04
Jun-03
Sep-03
Dic-02
Mar-03
Jun-02
Sep-02
Dic-01
-25%
Mar-02
-50%
Jun-01
Ene-73
Ene-74
Ene-75
Ene-76
Ene-77
Ene-78
Ene-79
Ene-80
Ene-81
Ene-82
Ene-83
Ene-84
Ene-85
Ene-86
Ene-87
Ene-88
Ene-89
Ene-90
Ene-91
Ene-92
Ene-93
Ene-94
Ene-95
Ene-96
Ene-97
Ene-98
Ene-99
Ene-00
Ene-01
Ene-02
Ene-03
Ene-04
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
60%
Sep-01
Capacidad Industrial Utilizada
Dic-00
Variación anual en el índice de Producción Industrial
-15%
Variación anual en la venta de las casas nuevas (eje izquierdo)
Variación anual en la venta de las casas existentes (eje izquierdo)
Variación anual del índice de precios Case-Schiller (eje derecho)
Mar-01
-10%
Fuente: Bloomberg y Standard and Poor's
Fuente:
Bloomberg
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
El peor comportamiento desde la 2ª Guerra Mundial
C rec imiento mundial obs ervado y es perado
6.0
5.0
5.1
4.9
4.7
5.0
4.5
4.0
3.7
3.6
2.8
3.0
2.2
% 2.0
1.0
0.0
( 0.0 -1.0)
-1.0
2000
2001
2002
2003
F uente: F MI, O NU, C ons ens us F orecas t y E IU
2004
2005
2006
2007
2008 e
2009 e
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Recesión Global Sincronizada…
Pronósticos de crecimiento del PIB para países
seleccionados en %
País
Zona Euro
Japón
China
India
Rusia
Brasil
Argentina
Chile
Perú
Colombia
Venezuela
2008e
0.7
0.0
9.1
6.2
7.0
5.3
6.2
3.9
9.1
3.2
4.2
2009e
-2.0
-2.5
6.0
3.5
1.5
1.0
1.0
1.0
5.0
2.0
-3.0
2010e
0.5
0.5
8.0
5.0
3.0
3.5
2.5
2.0
5.5
3.0
1.5
Fuente: Latin Focus, FMI, Morgan Staley,EIU y Prognosis
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Habrá temores de deflación …
10.0%
Inflación anual histórica y estimada para las economías avanzadas y
emergentes
9.2%
9.0%
Economías avanzadas
Economías emergentes
8.0%
7.0%
6.5%
6.4%
6.0%
5.4%
5.0%
4.0%
3.0%
3.6%
2.4%
2.2%
2.0%
1.0%
0.5%
0.0%
2006
2007
2008e
2009e
Fuente: FMI y Prognosis
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
3. PETRÓLEO Y OTROS COMMODITIES
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Posible rebote hacia la segunda mitad del 2009. (OI vs DC)
Promedio mensual de dólares por barril de WTI
(2000 - 2010e)
160
140
WTI
Promedio 2008: 99.6
Promedio 2009: 43
Promedio 2010: 55
120
Área de Rebote
100
80
60
Área de Compra
(entre 25 y 40 USD)
40
20
Fuente: Agencia Internacional de Energía. Estimación de Prognosis
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Sep-10
May-10
Ene-10
Sep-09
May-09
Ene-09
Sep-08
May-08
Ene-08
Sep-07
May-07
Ene-07
Sep-06
May-06
Ene-06
Sep-05
May-05
Ene-05
Sep-04
May-04
Ene-04
Sep-03
May-03
Ene-03
Sep-02
May-02
Ene-02
Sep-01
May-01
Ene-01
Sep-00
May-00
Ene-00
0
4. USD vs EURO, YEN
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
“Fortaleza de Corto Plazo y Debilidad de Largo Plazo”
USD/EUR (2006-2009e)
1.60
Promedio 2009: 1.35
Cierre 2009: 1.4
1.55
1.50
1.45
1.40
1.35
1.30
1.25
1.20
1.15
Rango esperado
para 2009
1.10
mar-09
ene-09
nov-08
sep-08
jul-08
may-08
mar-08
ene-08
nov-07
sep-07
jul-07
may-07
mar-07
ene-07
nov-06
sep-06
jul-06
may-06
mar-06
ene-06
1.05
Fuente: Bloomberg y estimaciones de Prognosis
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Deshaciendo el carry trade…
YEN/USD (2006-2009)
125
120
115
110
105
Promedio 2009: 95
Cierre 2009: 100
100
95
90
Rango esperado
para 2009
85
mar-09
ene-09
nov-08
sep-08
jul-08
may-08
mar-08
ene-08
nov-07
sep-07
jul-07
may-07
mar-07
ene-07
nov-06
sep-06
jul-06
may-06
mar-06
ene-06
80
Fuente: Bloomberg
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Inevitable recesión con inflación a la baja…
5. Economía Mexicana y
Mercados Financieros
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
La expansión del gasto público será insuficiente para compensar la inercia declinante en 2009
8
7
Variac ión P orc entual Anual del P IB en Méxic o
(2000-2010e)
6.6
6
4.8
5
4.2
4
3.2
2.9
3
2
2.5
1.6
1.4
1
0.1
0
-0.2
-1
-2
(-1.5 -2.5)
-3
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
E laborado por P rognos is con datos del INE G I y es timaciones propias
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Causas Recesión Mexicana:
•
Desplome del sector manufacturero en EUA
(Automotriz)
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
“ De reversa”
VENTAS DE AUTOS Dic 08/Dic 07
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Causas Recesión Mexicana:
•
Desplome del sector manufacturero en EUA
(Automotriz)
•
Fuerte Disminución en el Financiamiento a la
Inversión Privada
•
Baja en el consumo, por menor ingreso
disponible (Masa Salarial)
•
Caída en las exportaciones netas
•
Políticas contra cíclicas suavizarán la recesión
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
4.0
Variación Trimestral Anual del PIB en México
3.2
(2008 - 2009e)
3.0
2.1
1.6
2.0
2008e: +1.6%
2009e: -2.0%
1.0
0.1
0.0
-0.5
-1.0
-2.0
-2.3
-3.0
-3.0
-2.8
-4.0
I 2008
II
III
IV
I 2009
II
III
IV
Fuente: Prognosis
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Inflación anual histórica y estimada a cierre de año
(2003 - 2010e)
7.00%
6.53%
6.00%
5.19%
5.00%
4.00%
4.05%
3.98%
4.00%
3.76%
3.33%
3.50%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009e
2010e
Fuente: Banxico y Prognosis
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
PRONÓSTICOS MACROECONÓMICOS
2003
2004
2005
2006
2007
2008E
2009Ep
2010Ep
PIB Nominal (US$ Millardos)
735.4
801.5
892.9
946.0
1,023.0
1,081.1
925.0
1,003.0
Población (Millones)
101.6
103.0
104.5
104.7
106.2
106.7
107.6
108.4
Crecimiento Real PIB %
1.4
4.1
3.0
4.8
3.2
1.6
(2.00)
2.50
PIB Per Capita (US$)
6,283
6,632
7,384
9,038
9,637
10,132
8,601
9,253
Inflación del Consumidor % Var. Anual
4.0
5.2
3.3
4.1
3.8
6.5
4.0
3.5
Tasa de Desempleo % (Promedio)
3.4
3.9
3.6
3.4
3.7
4.3
4.5
4.3
Superávit (Déficit) Fiscal % del PIB
(0.6)
(0.3)
(0.1)
0.0
0.0
0.0
(2.0)
(1.0)
Exportaciones (US$ Millardos)
164.8
188.0
213.7
250.0
267.9
300.0
290.0
303.0
Importaciones (US$ Millardos)
170.5
196.8
221.3
255.0
281.9
320.0
318.0
325.0
Balanza Comercial (US$ Millardos)
(5.8)
(8.8)
(7.6)
(5.0)
(10.0)
(20.0)
(28.0)
(22.0)
Cuenta Corriente (US$ Millardos)
(8.6)
(7.2)
(5.7)
(2.5)
(5.4)
(18.0)
(30.0)
(28.0)
CC/PIB %
(1.4)
(1.1)
(0.7)
(0.3)
(0.5)
(1.7)
(3.2)
(2.8)
Tipo de Cambio Promedio MX$:US$1
10.80
11.29
10.85
10.90
10.92
11.16
13.30
13.00
Tipo de Cambio Fin de Periodo MX$:US$1
11.23
11.15
10.63
11.00
10.92
13.82
13.20
13.00
Tasa de Interés Promedio, Cetes 28 Días %
6.2
6.8
9.2
7.2
7.3
7.9
6.7
6.1
Tasa de Interés Fin de Periodo, Cetes 28 Días %
6.04
8.61
8.02
7.04
7.50
8.25
6.25
6.00
57.4
61.5
68.7
67.8
78.0
85.4
86.0
92.0
12.9
18.2
17.8
19.2
25.0
20.0
17.0
20.0
24.8
31.2
42.4
53.6
61.1
87.0
50.5
65.0
3.1
4.2
3.6
3.3
2.2
0.90
(2.5)
2.0
1.1
2.5
3.2
4.0
2.1
(1.7)
(4.50)
3.50
2.3
2.7
3.4
3.4
2.9
3.8
(1.0)
2.5
1.1
1.4
3.3
5.0
5.0
2.0
0.30
1.5
Saldo Reservas Int'l. Fin de Periodo (US$ Millardos)
Inv. Extr. Directa. Flujo (US$ Millardos)
1
1
Precio Promedio de la Mezcla Mexicana de Petróleo
Estados Unidos
Crecimiento Real PIB %
2
Producción Industrial
Inflación del Consumidor
2
Tasa de Interés Promedio (FED) %
34
Fuente: Banco de México, SHCP e INEGI
E: Estimaciones de Prognosis Ep Estimaciones preliminares
1/
2/
3/
4/
Saldo al final del periodo
The Economist
Tasa de los Fondos Federales
Pronósticos de Prognosis
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Mercados Financieros
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Preferencia por la liquidez exagerada por el pesimismo
Evolución Histórica de la Tasa Fed y el GT10
(2000 - 2009e)
7.00%
6.50%
6.00%
5.50%
5.00%
GT10
4.50%
4.00%
3.50%
3.00%
2.50%
2.00%
Tasa
Fed
1.50%
1.00%
0.50%
Ene-09
Jul-08
Ene-08
Jul-07
Ene-07
Jul-06
Ene-06
Jul-05
Ene-05
Jul-04
Ene-04
Jul-03
Ene-03
Jul-02
Ene-02
Jul-01
Ene-01
Jul-00
Ene-00
0.00%
Fuente: Reserva Federal
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
El balance de la Fed crece y pierde calidad
Porcentaje de Bonos del Tesoro como proporción al total de
activos en el balance de la Reserva Federal
100%
95%
90%
85%
80%
75%
70%
Porcentaje al 16 de enero: 23.1%
65%
60%
55%
50%
Valor total de activos de la Fed
45%
- Diciembre 2007: 894,314 millones de dólares
- Diciembre 2008: 2'259,259 millones de dólares
40%
35%
30%
25%
Fuente: Federal Reserve
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
ene-09
dic-08
nov-08
oct-08
sep-08
ago-08
jul-08
jun-08
may-08
abr-08
mar-08
feb-08
ene-08
dic-07
nov-07
oct-07
sep-07
ago-07
jul-07
jun-07
may-07
abr-07
mar-07
feb-07
ene-07
20%
Endeudamiento sin precedente…pero necesario
Balance Fiscal EUA
% del PIB
(2000 - 2008e)
2000
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
-0.5%
-1.0%
-1.5%
-2.0%
-2.5%
-3.0%
-3.5%
-4.0%
-4.5%
-5.0%
-5.5%
-6.0%
-6.5%
-7.0%
-7.5%
-8.0%
-8.5%
-9.0%
-9.5%
-10.0%
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008/e 2009/e
2.4%
1.3%
-1.2%
-1.5%
-1.9%
-2.6%
-3.5%
-3.6%
-4.2%
-8.5%
Fuente BEA y Prognosis
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Al normalizarse los mercados crediticios, disminuirá la aversión al riesgo global, emergente y local
650
Riesgo México (EMBI+)
2002 - 2010e
600
550
500
450
400
350
300
Promedio 2008: 227
Cierre 2008: 361
Promedio 2009: 330
Cierre 2009: 250
Promedio 2010: 150
Cierre 2010: 200
Trayectoria de baja
esperada para 2009
250
200
150
100
oct-02
dic-02
feb-03
abr-03
jun-03
ago-03
oct-03
dic-03
feb-04
abr-04
jun-04
ago-04
oct-04
dic-04
feb-05
abr-05
jun-05
ago-05
oct-05
dic-05
feb-06
abr-06
jun-06
ago-06
oct-06
dic-06
feb-07
abr-07
jun-07
ago-07
oct-07
dic-07
feb-08
abr-08
jun-08
ago-08
oct-08
dic-08
feb-09
abr-09
jun-09
ago-09
oct-09
dic-09
feb-10
abr-10
50
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Fuerte disminución en el gasto
Déficit en cuenta corriente EUA
(2000 - 2009e)
% del PIB
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008/e 2009/e
-2.6%
-3.5%
-3.9%
-3.8%
-4.2%
-4.5%
-5.2%
-4.8%
-4.8%
-5.3%
-5.5%
-6.5%
Fuente BEA y Prognosis
-6.1% -6.2%
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Convergiendo gradualmente a pesar del “pass through”. Política de precios públicos propicia en 2009
Trayectoria esperada de inflación por el Banco de México
(Ene 2009 - Jun 2010)
6.50%
6.25%
6.00%
5.75%
Cota superior de la inflación general anual esperada por Banxico
Cota inferior de la inflación general anual esperada por Banxico
5.50%
Inflación General Anual estimada por Prognosis
5.25%
5.00%
4.75%
4.50%
4.25%
4.00%
3.75%
3.50%
3.25%
Objetivo de inflación de Banxico = 3%
3.00%
Jun-10
May-10
Abr-10
Mar-10
Feb-10
Ene-10
Dic-09
Nov-09
Oct-09
Sep-09
Ago-09
Jul-09
Jun-09
May-09
Abr-09
Mar-09
Feb-09
Ene-09
2.75%
Fuente: Banxico y Prognosis
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Ha iniciado un ciclo de relajamiento que llevará la TRM por debajo del 7% en 2009, si la inflación cede
Tasa de fondeo y Cetes a 28 días
(2004 - 2009e)
10.0%
Esperado
9.5%
9.0%
8.5%
8.0%
7.5%
7.0%
6.25%
6.5%
Se reestablecen las
condiciones de
liquidez
6.0%
5.5%
Tasa de fondeo
5.0%
Cete a 28 días
4.5%
abr-10
ene-10
oct-09
jul-09
abr-09
ene-09
oct-08
jul-08
abr-08
ene-08
oct-07
jul-07
abr-07
ene-07
oct-06
jul-06
abr-06
ene-06
oct-05
jul-05
abr-05
ene-05
oct-04
jul-04
abr-04
ene-04
4.0%
Fuente: Banxico y Prognosis
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Firme ,sujeto a menor riesgo, inflación y TRM a la baja
Rendimientos del M24
(2007 - 2010e)
11.70%
11.50%
11.30%
11.10%
10.90%
10.70%
10.50%
10.30%
10.10%
9.90%
9.70%
9.50%
9.30%
9.10%
8.90%
8.70%
8.50%
8.30%
8.10%
7.90%
7.70%
7.50%
7.30%
7.10%
6.90%
6.70%
6.50%
9.0%
Rango esperado
para 2009
mar-10
ene-10
nov-09
sep-09
jul-09
may-09
mar-09
ene-09
nov-08
sep-08
jul-08
may-08
mar-08
ene-08
nov-07
sep-07
jul-07
may-07
mar-07
ene-07
7.0%
Fuente: Valmer y Prognosis
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Tras el desendeudamiento, los menores ingresos de divisas mantendrán el TC en rango
15.00
MXN/USD (2006 - 2009e)
14.50
14.00
13.50
13.00
Promedio 2009: 13.3
Cierre 2009: 13.2
Promedio 2010: 13.0
Cierre 2010: 13.0
12.50
12.00
11.50
11.00
Rango esperado
para 2009
10.50
10.00
ene-06
feb-06
mar-06
abr-06
may-06
jun-06
jul-06
jul-06
ago-06
sep-06
oct-06
nov-06
dic-06
ene-07
feb-07
mar-07
abr-07
may-07
jun-07
jul-07
jul-07
ago-07
sep-07
oct-07
nov-07
dic-07
ene-08
feb-08
mar-08
abr-08
may-08
jun-08
jun-08
jul-08
ago-08
sep-08
oct-08
nov-08
dic-08
ene-09
feb-09
mar-09
abr-09
may-09
9.50
Fuente: Banco de México y estimaciones de Prognosis
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Pronósticos del tipo de cambio al cierre del año
Institución
Banamex
Credit Suisse
Deutsche Bank
GBM, Casa de Bolsa
Goldman Sachs
HSBC
ING
JPMorgan
Merrill Lynch
Monex
Morgan Stanley
Prognosis
RBC Capital Markets
Santander Serfín
Promedio
2009
12.25
13.00
13.00
12.90
14.25
12.75
11.80
11.50
11.50
12.80
12.80
13.20
13.00
12.30
12.65
2010
12.10
13.00
13.20
12.90
13.75
12.75
11.80
11.80
11.25
11.35
13.00
13.00
12.50
12.52
12.49
Fuente Consensus Forecast
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Mercado Accionario: COMPRA en torno
a niveles mínimos observados en 2008
•
S&P 500 y Dow Jones alrededor de 800 y 8,000
puntos, respectivamente. IPC entre 16,500 y 17,500
Argumentos tras la recomendación:
•
•
•
•
•
Crisis es cíclica no secular
Gran parte de las malas noticias ya están en el precio
Utilidades decreciendo pero múltiplo mejorando
gradualmente
Valuación Atractiva
No hay prisa. Paciencia en “Bear Markets”
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
35,000
Evolución Histórica y Esperada del IPC
(2005 - 2009e)
33,000
31,000
29,000
27,000
O
25,000
23,000
Escenarios 2009:
21,000
C
C-Central: 23,000
O-Optimista: 28,000
P-Pesimista: 19,000
19,000
P
17,000
ene-10
nov-09
sep-09
jul-09
may-09
mar-09
ene-09
nov-08
sep-08
jul-08
may-08
mar-08
ene-08
nov-07
sep-07
jul-07
may-07
mar-07
ene-07
Fuente: Prognosis
nov-06
sep-06
jul-06
may-06
mar-06
ene-06
15,000
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
6. RIESGOS
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
RIESGOS
•
Graves errores de política económica en
EUA y el resto del mundo
•
Aumento significativo de políticas
proteccionistas
•
Imponderables hacen que el pesimismo
aumente y la confianza no se recupere
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
7. ESTRATEGIA
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Tendencia, Rangos y Estrategia Financiera en el 2009
Escenario Central
Mercado
Tendencia en
2009
Estrategia General
Rango Estimado
de Operación
(ene - dic 09)
Promedio/Cierre
2009
6.25 - 7.5
6.7/6.25
Tasas Mercado
de Dinero
(Cetes 28)
Constructiva:
Plazos de 28d y 1 año
Tasas Mercado
de Deuda
(Bonos M)
Constructiva:
Posiciones de mediano
y largo plazo
7.0 - 9.0
7.9/7.0
MXN/USD
Aprovechar
Volatilidad
12.0 - 14.75
13.3/13.2
Mercado
Accionario
Constructiva:
Valor vs Momentum
16,000 - 26,000
ND/23,000
Fuente: Prognosis, Economía, Finanzas e Inversiones S.C.
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
8. Temática 2009
8.1 Elecciones intermedias
8.2 Obama
8.3 Calentamiento Global
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
8.1. Elecciones Intermedias 5 Julio 2009
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
¿Qué hay en juego?
• Cámara de Diputados
• Seis gubernaturas
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Elección de Julio del 2009
Sonora
Nuevo León
Gubernaturas
Gubernaturas
San Luis Potosí
Querétaro
Colima
Campeche
¿Qué hay en juego?
• Cámara de Diputados
• Seis gubernaturas
• 11 congresos locales
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Elección de Julio del 2009
Sonora
Nuevo León
Gubernaturas
Congresos Locales
San Luis Potosí
Querétaro
Jalisco
D.F.
Guanajuato
Colima
Estado de México
Morelos
Campeche
¿Qué hay en juego?
• Cámara de Diputados
• Seis gubernaturas
• 11 congresos locales
• 606 ayuntamientos
• 16 jefaturas delegacionales
• Asamblea Legislativa en el Distrito Federal
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
E voluc ión de las P referenc ias E lec torales
(Dic 06 - Dic 08)
40.4
%
40
35.6
P AN
35
30
25
22.7
21.8
PRI
20
15
PRD
17.4
11.2
10
P AN
PRI
PRD
D ic-08
Nov-08
O ct-08
S ep-08
Ago-08
J ul-08
J un-08
May-08
Abr-08
Mar-08
F eb-08
E ne-08
D ic-07
Nov-07
O ct-07
S ep-07
Ago-07
J ul-07
J un-07
May-07
Abr-07
Mar-07
F eb-07
E ne-07
D ic-06
5
F uente: C ons ulta Mitofs ky diciembre del 2008
*L os porcentajes no s uman 100% , ya que s e omiten O tros partidos (3.8% ) y la opción No declara (26.7% ) para el cas o 2008
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Si tuviera que votar en este momento para elegir diputados
federales, ¿por cual partido político votaría usted?
Marzo 2007*
Noviembre 2008*
45%
31%
19%
24%
17%
11%
Fuente: Encuesta GEA ISA realizada en noviembre 2008
*No suma 100% debido a que se omitieron los indefinidos
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
¿Nueva Composición de Minorías
en la Cámara de Diputados?
Composición Actual
J UL IO 20002000)
(elecciones
Composición Esperada*
(elecciones 2009)
O tros
12%
O tros
14%
PAN
42%
PRD
25%
PAN
30%
PRD
18%
PRI
38%
PRI
21%
*Pronóstico con base en los promedios de las encuestas electorales más recientes
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
C arreras por G ubernaturas J ulio 09
E ntidad F ederativa /
P artido G obernante
Antec edente/
C ong res o 06
C ampec he
S iempre P R I
P R I 38%
P AN 33%
S iempre P R I
P R I 42%
P AN 41%
Alternancia
P AN 43.8%
P R I 38%
Últimas dos P AN
P AN 48.6%
P R I 27.2%
Alternancia
P AN 44%
P R I 24%
S iempre P R I
P R I 41.1%
P AN 40.9%
PRI
C olima
PRI
Nuevo L eón
PRI
Querétaro
P AN
S an L uis P otos í
P AN
S onora
PRI
E laborado por P rognos is
P ronós tic o
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
8.2. Obama
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
OBAMA
Esperanza vs Decepción
Política Fiscal Decididamente
Expansiva
Responsabilidad de Excelente
Equipo Económico
Multilateralismo: menor tensión
geopolítica
No se reabre el TLCAN
(Acuerdos Paralelos: Lab. y Amb.)
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
8.3. Calentamiento Global/Eficiencia
y Nuevas Tecnologías
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
Calentamiento Global/Eficiencia
y Nuevas Tecnologías
• Irreversible macro-tendencia global vs emisiones de
CO2 y desperdicio de Agua.
• Protocolo de Kyoto vence en 2012: Conferencia ONU en
Copenhague sobre cambio climático en Nov/Dic 09
• Europa, Obama!, China
• “20/20/20 para el 2020” (20% menos emisiones que
1990; mejoría de 20% en eficiencia energética y uso de
fuentes renovables del 20% respecto al total) a
aprobarse en 2009 por el Parlamento Europeo.
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
“Fortaleza de Corto Plazo y Debilidad de Largo Plazo”
Empresas "Verdes vs Sucias"
Tecnología del futuro
Tecnología del Pasado
Fuentes alternativas de Energía
Gas Natural
Carbón
Eólica
Petróleo
Solar
Aluminio
Nuclear
Cemento
¿Biocombustibles?
Acero
Vidrio
Cuidado del agua y la Naturaleza
Automotriz Tradicional
Biotecnología
Ecología
Desalinizadoras
Fuente: Prognosis
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
“El optimista ve una oportunidad en la calamidad, el pesimista ve una calimidad en cada oportunidad”
Argumentos Centrales
• Severa Recesión Cíclica no Depresión
Secular. (Moderada y lenta la recuperación entre la segunda
mitad del 2009 y el inicio del 2010)
• ¿Oportunidad o riesgo?
• Alta volatilidad implica estrategias más
activas de lo normal en los mercados
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
¡GRACIAS!
Elaborado por Prognosis 22 de enero 2009
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Argumentos Centrales