TEMA 12
EL ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ
EL ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ



12.1. Introducción.
12.2. Análisis basado en el Cash Flow.
 El Cash Flow.
 La reservas de liquidez.
 El pasivo corriente.
12.3. Análisis basado en el capital corriente.
 Los ratios de cobertura.
 Los períodos medios de maduración.
INTRODUCCION

Liquidez: capacidad de la empresa para hacer
frente al pago de sus deudas a c/p.

Perspectiva interna  información sobre
liquidez en tiempo real (presupuesto de
tesorería con fechas exactas de cobros y
pagos).

Perspectiva externa:
 Enfoque basado en el cash flow.
 Enfoque basado en el capital corriente de
explotación.
INTRODUCCION

Enfoque basado en el cash flow:



¿Es suficiente el CF Neto Explotación para satisfacer las
deudas a c/p de la empresa?
Reservas de liquidez.
Enfoque basado en el capital corriente explotación:



Diferencia entre los activos y pasivos corrientes
vinculados a la explotación.
Este análisis se completa con una serie de ratios de
cobertura y el estudio de los períodos medios de
maduración.
Enfoque poco efectivo cuando la actividad empresarial
es muy estacional.
ANÁLISIS BASADO EN EL CASH FLOW
Activos
Corrientes
Pasivos
Corrientes
Cobros de explotación
Pagos de explotación
Cash Flow Bruto de Explotación
~ EBITDA
(-) Intereses
(-) Impuestos
Reservas
de Liquidez
Cash Flow Neto de Explotación
-visión financiera-
EL CASH FLOW

Estado de Flujos de Tesorería:


Forma parte de las cuentas anuales.
No es obligatorio para las empresas que
puedan formular balance, estado de
cambios en el P. N. y memoria según el
modelo abreviado  la mayoría de
empresas, por su dimensión, no están
obligadas.

Determinamos el CF Neto Explotación
mediante su aproximación (a partir de la
Cuenta de P y G)
EL CASH FLOW
CF contable: con ajustes de activos y pasivos
corrientes.

Aproximación

CF Financiero: sin ajustes por activos y pasivos
corrientes

 CF Bruto Explotación = EBITDA = Rdo. Explotación
+ Amortizaciones + Incremento Provisiones.


CF Neto Explotación = CF Explotación – Gastos
Financieros (netos de ingresos financieros) Impuestos
EL CASH FLOW
Resultado de Explotación
Amortización del inmovilizado
236.600.000
+ 109.100.000
Incremento de provisiones a l/p y c/p
+ 4.900.000
EBITDA
350.600.000
EBITDA
350.600.000
- Gastos financieros (netos de ingresos financieros)
- 56.800.000
- Impuestos
- 14.500.000
Cash Flow Neto de Explotación, financiero
279.300.000
Cálculo del CF Neto Explotación, Contable:
• considerar las variaciones de activos y pasivos corrientes
• eliminar los ingresos que no suponen cobro
LAS RESERVAS DE LIQUIDEZ
ACTIVOS FUNCIONALES
• Vinculados al proceso productivo.
• Vitales para la continuidad de las
operaciones de la empresa.
ACTIVOS NO FUNCIONALES
• No vinculados al proceso productivo 
la empresa los posee para obtener un
Rendimiento.
• No son vitales para la continuidad de
las operaciones de la empresa.
• Proceden de excedentes de tesorería
no reinvertidos en las operaciones.
• Se pueden transformar fácilmente en
dinero
RESERVAS DE LIQUIDEZ
LAS RESERVAS DE LIQUIDEZ

Inversiones inmobiliarias  activos adquiridos para su
venta o alquiler, no para desarrollar las actividades de la
empresa.

Inversiones financieras l/p  al no estar clasificadas
como inversiones en empresas relacionadas, se supone
que han sido adquiridas para obtener una rentabilidad.

Activos no corrientes mantenidos para la venta.

Inversiones en empresas del grupo y asociadas c/p  al
ser de c/p, no suponen una inversión estratégica que
deba mantenerse.

Inversiones financieras c/p.
LAS RESERVAS DE LIQUIDEZ
Reservas de Liquidez
Importe
A) III. Inversiones inmobiliarias
118.700.000
A) V Inversiones financieras a largo plazo
102.400.000
B) I
Activos no corrientes mantenidos para la venta
B) IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas c/p
B) V Inversiones financieras temporales
0
0
84.600.000
305.700.000
EL PASIVO CORRIENTE
C) PASIVO CORRIENTE
I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta
II. Provisiones a c/p
III. Deudas a c/p
1. Obligaciones y otros valores negociables
2. Deudas con entidades de crédito
3. Acreedores por arrendamiento financiero
4. Derivados
5. Otros pasivos financieros
IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a c/p
V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar
1. Proveedores
2. Proveedores, empresas del grupo y asociadas
3. Acreedores varios
4. Personal (remuneraciones pendientes de pago)
5. Pasivos por impuesto corriente
6. Otras deudas con las Administraciones Públicas
7. Anticipos de clientes
VI. Periodificaciones a c/p
EL PASIVO CORRIENTE
C) PASIVO CORRIENTE
I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta
II. Provisiones a c/p
III. Deudas a c/p
1. Obligaciones y otros valores negociables
Pasivo Corriente
2. Deudas con entidades de crédito
No Recurrente
3. Acreedores por arrendamiento financiero
4. Derivados
5. Otros pasivos financieros
IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a c/p
V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar
1. Proveedores
2. Proveedores, empresas del grupo y asociadas
Pasivo Corriente
3. Acreedores varios
Recurrente
4. Personal (remuneraciones pendientes de pago)
5. Pasivos por impuesto corriente
6. Otras deudas con las Administraciones Públicas
7. Anticipos de clientes
VI. Periodificaciones a c/p
EL PASIVO CORRIENTE

A c/, se debe hacer frente a las deudas
corrientes no recurrentes  se compara
el CF con las siguientes partidas:
I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta.
II. Provisiones a corto plazo.
III. Deudas a corto plazo.
IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo.
PASIVO CORRIENTE NO RECURRENTE RENEGOCIABLE
PASIVO CORRIENTE NO RECURRENTE NO
RENEGOCIABLE Y EVALUACIÓN DE LA
LIQUIDEZ DE LA EMPRESA DEL EJEMPLO
I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta. 0
II. Provisiones a corto plazo.
0
III. Deudas a corto plazo.
310.500.000
Esta cantidad es perfectamente liquidable con el CF Explotación
(279.300.000 €) y las reservas de liquidez (305.700.000 €)

La empresa no presenta problemas de liquidez
ANÁLISIS BASADO EN EL
CAPITAL CORRIENTE
Análisis basado en el Cash Flow.
 El Cash Flow.
 La reservas de liquidez.
 El pasivo corriente.
 Análisis basado en el capital corriente.
 Los ratios de cobertura.
 Los períodos medios de
maduración.

ANÁLISIS BASADO EN EL
CAPITAL CORRIENTE
CAPITAL CORRIENTE CONTABLE
CAPITAL CORRIENTE EXPLOTACIÓN
ACTIVO CORRIENTE –
PASIVO CORRIENTE
CCE = ACTIVO CORRIENTE –
PASIVO CORRIENTE
(directamente relacionados con
las operaciones de la empresa)

Existencias + Deudores Comerciales
- Acreedores Comerciales
Este análisis permite evaluar la
capacidad de los activos cíclicos
de explotación de generar tesorería
suficiente para devolver las
deudas comerciales
ANÁLISIS BASADO EN EL
CAPITAL CORRIENTE

En principio  CCE + es mejor que CCE -:



Excepciones: sectores concretos (grandes almacenes) 
presentan un CCE negativo y no tienen problemas de
liquidez  plazos de cobros < plazos de pago 
análisis de los períodos medios de maduración.
CCE positivos no garantizan por sí solos situaciones
adecuadas.
Limitación del CCE: magnitud absoluta  no
permite la comparación entre empresas 
solución: CCE / Cifra de Negocio.
CCE EN TÉRMINOS ABSOLUTOS Y RELATIVOS
DE LA EMPRESA DEL EJEMPLO
CCE = Existencias + Deudores Com. – Acreedores Com. =
35.200.000 + 100.700.000 – 287.800.000 = -151.900.000.
CCE / Cifra de negocio = - 151.900.000 / 1.350.700.000 =
-11,25%
Las empresas del sector ofrecen un valor del 1,57% para
este ratio y las PYMES, un -22,59%, valor negativo más
parecido al de la empresa del ejemplo  el valor del CCE
está comprendido entre los valores de referencia.
SOLVENTANDO LAS CARENCIAS
DEL ANÁLISIS DEL CAPITAL
CORRIENTE
LOS RATIOS DE COBERTURA

Ratios de Cobertura: miden la proporción
entre los diversos componentes del CCE.

Ratio Corriente = Existencias + Deudores
Com. / Acreedores Com. indica en qué
grado es posible cubrir el Pasivo
Corriente Recurrente mediante el Activo
Corriente Explotación.

Ratio Quick o Acid Test = Deudores
Com./ Acreedores Com.  excluye las
existencias porque son poco líquidas.
LOS RATIOS DE COBERTURA
Ratio Corriente
Ratio Quick
Empresa
0,47
0,35
Sector
1,12
1,02
PYMES
0,57
0,49
LOS PERÍODOS MEDIOS DE
MADURACIÓN: PMM
Análisis CCE  evalúa la capacidad de los
activos cíclicos de explotación de generar
tesorería suficiente para devolver las
deudas comerciales.

Completar este análisis con los PMM:
analizar los períodos de cobro de los
activos y los plazos de pago de los
pasivos.
LOS PERÍODOS MEDIOS DE
MADURACIÓN: PMM
PMM VENTAS = (Saldo medio Existencias/ Ventas) x 365
PMM ACTIVO
PMM COBROS = (Saldo medio Deudores/ Cobros) x 365
PMM PASIVO
PMM PAGOS = (Saldo medio Acreedores/ Pagos) x 365
Cobros = Ventas – Δ Deudores
Pagos = Compras + Servicios adquiridos a terceros – Δ Acreedores
Compras = Consumos + Existencias finales – Existencias iniciales
LOS PERÍODOS MEDIOS DE
MADURACIÓN: PMM



Si PMM Ventas + PMM Cobros < PMM Pagos
 la empresa puede permitirse un CCE
negativo.
Si PMM Ventas + PMM Cobros > PMM Pagos
 la empresa debe tener un CCE positivo.
Los PMM proporcionan indicios sobre la
capacidad de la empresa para sostener el ciclo
de explotación:



Δ PMM Ventas  se mantienen existencias obsoletas o
fallidas en el almacén, la demanda ha caído, el proceso
productivo ha cambiado.
Δ PMM Cobros  mejora de las facilidades a los
clientes o dificultados por parte de éstos.
Δ PMM Pagos  dificultades económicas en la
empresa.
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CONTABILIDAD GENERAL Y ANALITICA