SISTEMAS DE TIPO DE
CAMBIO
1
RESUMEN
I.
II.
SISTEMAS DE TIPO DE CAMBIO
BREVE HISTORIA DEL SISTEMA
MONETARIO
III. EL SISTEMA MONETARIO Y UNIONES
MONETARIAS
IV. CRISIS CAMBIARIAS
2
I. SISTEMAS DE TIPO DE CAMBIO
I.
SISTEMAS USUALES
A. Flotación Libre o limpia
1. Las fuerzas del mercado
determinan la cotización de las
monedas.
3
SISTEMAS DE TIPO DE CAMBIO
2. Variables que afectan la
determinación del tipo de cambio
a.
Niveles de Precios
b.
c.
Tasas de interés
Crecimiento económico
3. Efectos aleatorios o no medibles
4
SISTEMAS DE TIPO DE CAMBIO
B.Flotación administrada (“Flotación Sucia”)
1.
Se determinan principalmente por el
mercado pero con intervención ocasional de
los bancos centrales.
2.
Puede existir intervención
coordinada.
3.
Es efectiva la intervención del Banco
Central?
5
Intervención del Banco de
México, US$/MXP
6
Intervención del Banco de
México y estabilidad cambiaria
7
¿Quién practica flotación
sucia?
8
SISTEMAS DE TIPO DE CAMBIO
C.
Target-Zone o sistema de bandas
1.
Determinación del tipo de cambio
a.
Los movimientos del tipo de
cambio tienen límites (sup e inf). Dentro de la
banda es flexible, en los límites fijo.
b.
Los países miembros ajustan sus
políticas económicas para mantener el objetivo. La
intervención afecta ofertas de dinero relativas y
fundamentals.
c. En teoría las reservas no son
preocupación.
9
¿Cómo funcionan las bandas?





Las autoridades monetarias de los países miembros se
comprometen a intervenir en el mercado cambiario
cuando el tipo de cambio llega a ciertos márgenes.
Ejemplo Mecánismo del Tipo de Cambio (ERM) en Europa
en 1979.
Los países seguían un rango de +/- 2.25 %.
En el límite si este rango se mantiene muy estrecho se
aproximaría en la práctica a un tipo de cambio fijo—el
sistema cambiaro en Breton Woods requeria un margen
de 1%.
Si el margen es muy ancho se aproximaría a un tipo de
cambio flexible (15% ERM después de 1993).
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¿Cómo funcionan las bandas?
St
FF
s
Vt
St
-s
Paul R. Krugman (1991). Target Zones and Exchange Rate Dynamics. The Quarterly Journal of Economics,
Vol. 106, No. 3, pp. 669-682
11
Características cruciales



Dentro de las bandas existe una
especulación estabilizadora, el St es
menos volátil que en flotación libre.
En los márgenes el tipo de cambio es
insensible al cambio en fundamentales.
La sola amenaza (creíble) de
intervención mantiene al tipo de cambio
en la banda.
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Credibilidad y Defensa del
Sistema de Bandas
St
Brinco si la zona
no se defiende
s
Vt
Brinco Si la Zona
se defiende
-s
V~
13
SISTEMAS DE TIPO DE CAMBIO
D.Tipo de Cambio Fijo
1.
¿Sómo se fija?
a.
La autoridad monetaria
determina un objetivo.
b.
Si el objetivo se ve
amenazado el Banco Central compra o
vende reservas.
c.
Coordinación de política
monetaria y cambiaria.
14
SISTEMAS DE TIPO DE CAMBIO
E. Otros sistemas
15
¿Cómo elegir un sistema de
tipo de cambio?







Tamaño de la Economía
Grado de Apertura
Movilidad de Capitales
Exposición a choques internacionales
Diversificación de la base productiva
Passthrough Effects
Miedo a la flotación
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3. Condiciones de Paridad



Paridad Poder de Compra (PPP)
Paridad de tasas de Interés No Cubierta
(UIP)
Paridad de tasas de Interés Cubierta
(CIP)
17
Paridad Poder de Compra (PPP)



Examina el papel de los precios en la
determinación de los tipos de cambio.
Versión Absoluta: Basada en la Ley de
un sólo precio.
Ley de un solo precio: Los precios de
productos similares de dos países
distintos deberían ser iguales cuando se
miden en términos de una moneda.
18
PPP
Pi  Pi S i
*
Esta relación debería garantizarse por
arbitraje. Si no fuera así, las fuerzas de
mercado forzarían movimientos en el tipo
de cambio.
 Supuestos: No hay costos de
transacción, información perfecta, no hay
barreras, productos homogéneos.

19
PPP

Si el PPP se mantuviera para cada
producto entonces
S=P/P*
20
PPP
Versión Relativa: Si la tasa de inflación
doméstica es más alta que la tasa de inflación
externa entonces el tipo de cambio debe
estar depreciándose.
S=aP/P*
o en logs
s=a+p-p*
Variantes:
Δs= Δ p- Δ p*
or
Δs= Δ π- Δπ*

21
22
Limitaciones del PPP



Los tipos de cambio se determinan no
solo por lasa tasas de inflación sino por
tasas de interés, nivel de ingreso,
controles gubernamentales, etc.
Los bienes no son sustitutos perfectos.
Hay costos de transacción
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