PROGRAMACIÓN FINANCIERA
Alfonso Cabrera N.
PROGRAMACIÓN FINANCIERA
PROGRAMA
FISCAL
PROGRAMA
MONETARIO
PROGRAMA
CAMBIARIO
PROGRAMA ECONÓMICO
 Objetivos económicos finales:




Crecimiento económico sostenido.
Baja tasa de inflación.
Holgado nivel de reservas internacionales.
Mejorar el nivel de bienestar de la
población.
PROGRAMA MONETARIO
El Programa Monetario consiste principalmente en determinar cual
será la cantidad de dinero que, dentro de las peculiaridades propias
de la economía nacional, permitirá en el futuro inmediato (seis
meses) lograr un crecimiento razonable con la menor inflación
posible.
En consecuencia, el Programa Monetario viene dado por una fijación
y seguimiento de una meta monetaria intermedia, consistente con el
programa económico para el logro de los objetivos finales que son:
crecimiento económico sostenido, baja tasa de inflación, holgado
nivel de reservas internacionales y mejorar el nivel de bienestar de la
población.
La programación monetaria requiere de cálculos complejos donde
intervienen numerosas variables que, además, están registrando
cambios continuamente.

En primer lugar, es necesario determinar cuánto habrá de crecer la
base monetaria en el período considerado [cantidad de monedas y
billetes que requiere la economía consistente con las metas de
inflación y crecimiento del PIB].

En segundo lugar, predecir el comportamiento de la balanza de
pagos, debido a sus efectos sobre los ingresos y egresos de divisas y el
presupuesto fiscal (ingresos fiscales y gasto público).

En tercer lugar, estimar los montos en que las instituciones
financieras aumentarán o reducirán el crédito que otorgan a las
empresas particulares. Esto requiere prever el comportamiento que
tendrá la actividad económica real y los niveles previstos de tasas de
interés activas. Los niveles que alcanzarán dichas tasas están
influidos, a su vez por los encajes legales que haya fijado el BCV y
por la demanda de créditos que haga la economía.
Sin embargo, no hay duda que el factor más influyente en los
aumentos de la circulación monetaria es el gasto público, por lo que
es de la mayor importancia una adecuada coordinación entre las
políticas fiscal y monetaria.
Todos estos factores deberán ser tomados en cuenta por el BCV para
efectuar su programación monetaria y, más importante aún, para
introducir las modificaciones que con toda seguridad ocurrirán a
corto plazo. Por ello, todos los instrumentos de regulación monetaria
a disposición del Instituto Emisor -encajes, tasas de interés, créditos y
operaciones de mercado abierto- deben estar listos para ser utilizados
en cuanto ocurra que el comportamiento de los medios de pago se
está desviando de las metas establecidas más allá de lo que se
considere aceptable.
PROGRAMA CAMBIARIO
Desde el punto de vista cambiario, el BCV realiza una estimación de
flujos de ingresos y egresos de balanza de pagos, tomando en
consideración valores proyectados de precios y volúmenes de
exportación petrolera, nivel de las importaciones en función del
crecimiento esperado del PIB, tasa de interés externas y nivel de
endeudamiento neto del sector público.
Esta estimación de balanza de pagos, es importante dado que nuestra
dinámica cambiaria es del tipo dual, ya que el sector económico interno
en nuestro país es deficitario en sus transacciones internacionales,
mientras que el sector exportador básico es superavitario.
A partir de estas estimaciones y de acuerdo con las condiciones
establecidas en el convenio cambiario que firma el Ejecutivo Nacional
y el BCV, el Instituto Emisor obtiene el flujo de caja y sus
disponibilidades de divisas para atender las necesidades de la economía
y garantizar la estabilidad del mercado cambiario.
PROGRAMA FISCAL
Para comprender los resultados y el curso que sigue la política
monetaria del país, debe considerarse el enorme impacto que tiene la
Política Fiscal sobre el proceso de creación de dinero, habida cuenta de
la expansión monetaria que ocurre cuando las divisas petroleras
(convertidas en bolívares) inyectan al torrente monetario interno a
través del gasto doméstico del Gobierno Nacional y PDVSA. Así como
de otros organismos públicos como: Fondo de Inversiones de
Venezuela, empresas públicas no financieras, FOGADE, Fondo
Especial Hipotecario, IVSS, FIEM y otros que en conjunto conforman
el denominado Sector Público Consolidado.
Este mecanismo de Expansión Monetaria o creación de dinero en
Venezuela se plantea en dos Fases:
1ERA. FASE:
Ingresos de PDVSA
(Exportación Petrolera)
Generar Divisas al país
(Ingresos en US$)
PDVSA. Vende Divisas (US$)
al BCV y recibe bolívares (Bs)
al tipo de cambio vigente
A)
PDVSA
Deposita en el BCV en Bs en una
cuenta especial (cuenta depósito)
Nota: En esta fase, no se ha producido
crecimiento de la base monetaria, es decir;
no hay creación de dinero.
B) PDVSA
Cancela impuestos, regalías y
dividendos en Bs. al Gobierno
Nacional + gastos propios
GOBIERNO NACIONAL
Deposita el dinero que le ingresa de PDVSA
en una cuenta especial en el BCV estos
recursos los moviliza vía Tesorería Nacional
2DA. FASE:
PDVSA Y GOBIERNO NACIONAL


Trasladan recursos (Bs) del BCV, hacia el Sistema Bancario para cubrir
compromisos por gastos internos (depósito de dinero nuevo que se traduce en
disponibilidad de los bancos, es decir oferta monetaria).
Cancelan obligaciones contra sus cuentas depósitos en el BCV (acto de pago,
que crea dinero nuevo que aumenta la oferta monetaria).
PDVSA Y GOBIERNO NACIONAL
Mediante este acto, se inyecta dinero a la economía, expandiéndose la
circulación monetaria o liquidez monetaria:

CIRCULANTE (M1):
 Efectivo
 Cuentas corrientes

CUASIDINERO:
 Depósito de ahorros
 Certificado de depósitos
En razón de lo anterior, se debe señalar lo siguiente:

Las estimaciones de los ingresos fiscales, se hacen tomando en
consideración precios y volumen de exportación petrolera, tasa de
cambio y de inflación proyectada, tasa de crecimiento del PIB y de
las importaciones y tasa de impuestos. Asimismo se pautan
comportamientos de precios y tarifas de bienes y servicios
producidos por las empresas públicas, de acuerdo con decisiones
de política gubernamental.

Las estimaciones del gasto público, se fundamenta en supuestos
sobre tasas de interés interna y externa, tasa de inflación y planes
de gastos pautados por el Gobierno Central, PDVSA y empresas
públicas no financieras, ajustados a sus respectivos presupuestos
del período (un año).

La gestión fiscal contempla el Fondo de Inversiones y
Estabilización Macroeconómica (Fiem), mediante el cual se
canalizan los ingresos petroleros extraordinarios de modo de
impedir que las fluctuaciones externas de carácter coyuntural se
manifiesten en desequilibrios macroeconómicos indeseados
No obstante, de ocurrir cambios en el escenario económico,
particularmente en el mercado petrolero, las metas del programa
económico pueden ser revisadas y ajustadas.
CONSIDERACIONES FINALES
La política monetaria, fiscal y cambiaria no están aisladas en
nuestra economía. Vale decir, que la considerable influencia de la
gestión fiscal en las principales variables macroeconómicas
importantes del país, imprime una característica notable al curso
de acción de las políticas del BCV por ello, lo deseable es una
coordinación, entre la política fiscal, la monetaria y la cambiaria,
dentro de una estrategia de programa económico con objetivos
económicos finales, en donde se señalen y se determinen:
crecimiento económico sostenido, baja tasa de inflación, mejores
niveles de bienestar de la población y holgado nivel de reservas
internacionales.
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