Saliendo de la crisis:
Una visión empresarial
Prof. Juan José Toribio
Lunes, 23 de noviembre de 2009
1
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
LA CRISIS: ¿DÓNDE ESTAMOS?
2
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
-1.0
09
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
3
Fuente: FMI, WEO, Octubre 2009
09
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
4
Fuente: FMI, WEO, Octubre 2009
Algo más que “brotes verdes”
• Recuperación bursátil
• Recuperación en Estados Unidos
• Recuperación en Europa
• OCDE Leading Indicators
5
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Recuperación bursátil
12000
14000
10000
12000
10000
8000
8000
6000
6000
4000
Dow Jones:
Mín: 9/3/08: 6.547’1
Máx: 10/11/09: 10.246’9
02/11/2009
02/10/2009
02/09/2009
02/08/2009
02/07/2009
02/06/2009
02/05/2009
02/04/2009
02/11/2009
02/10/2009
02/09/2009
02/08/2009
02/07/2009
02/06/2009
0
02/05/2009
0
02/04/2009
2000
02/03/2009
2000
02/03/2009
4000
IBEX 35:
56.5%
Mín: 9/3/08: 6817’4
74.3%
Máx: 17/9/09: 11885’3
6
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Fuente: Thomson Datastream
Recuperación en Estados Unidos
7
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Fuente: Bureau of Economic Analysis
Recuperación en Europa
Eurozona
Alemania
Francia
Italia
Austria
Portugal
Suecia
Q2 2009
-0,2
0,3
0,3
-0,5
-0,5
0,3
0,2
Q3 2009
0,5
0,7
0,7
0,8
0,3
0,4
0,2
8
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Fuente: European Commission Interim Forecast. Otoño 2009
OECD Leading Indicators
Eurozone
United States
Germany
China
9
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Fuente: OCDE
Previsiones España
2009
PIB
Cons.
hogares
Cons.
Público
FBCF
FBCF
equipo
FBCF
construcción
Desempleo
(EPA)
Inflación
FMI
(10/09)
-3.7
-
-
-
-
-
18.2
- 0.2
Consenso
(9/09)
-3.7
- 4.9
4.7
-15.4 -25.1
-11.4
18.4
- 0.1
Pptos.
2010
-3.6
- 4.1
2.9
-14.1 -21.3
-12.5
17.9
-
C. Europea
(11/09)
-3.7
- 5.2
4.3
-15.6 -25.4
-11.4
17.9
- 0.2
BBVA
(11/09)
-3.8
- 5.4
4.1
-15.3 -21.5
-10.6
18.1
-
OCDE
(11/09)
-3.6
-5.1
4.4
-15.3
-
18.1
- 0.4
-
10
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Previsiones España
2010
PIB
Cons.
hogares
Cons.
Público
FBCF
FBCF
equipo
FBCF
construcción
Desempleo
(EPA)
Inflación
FMI
(10/09)
-0.7
-
-
-
-
-
20.2
0.7
Consenso
(9/09)
-0.6
- 0.8
2.6
-6.4
-8.4
- 6.5
20.4
1.6
Pptos.
2010
-0.3
- 0.4
1.8
-4.7
-2.4
- 7.5
18.9
-
C. Europea
(11/09)
-0.8
- 0.5
1.7
-8.4
-6.0
- 10.4
20.0
1.7
BBVA
(11/09)
-1.2
- 1.7
1.1
-7.5 -10.6
-5.2
20.1
-
OCDE
(11/09)
-0.3
-1.1
1.3
-5.3
-
19.3
0.7
-
11
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Previsiones España:
Crecimiento intertrimestral
Q2 2009 Q3 2009 Q4 2009 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011
España
-1,1
-0,4
-0,3
-0,2
-0,1
0,1
0,2
0,2
0,3
0,5
0,5
Eurozona
-0,2
0,5
0,2
0,1
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,5
0,5
Alemania
0,3
0,7
0,2
0,1
0,1
0,2
0,3
0,4
5
0,6
0,6
Francia
0,3
-0,5
0,3
0,7
0,8
0,4
0,4
0,1
0,1
0,3
0,1
0
0
0,1
0
0,1
0,2
0
0,3
0,3
0,1
0,5
0,4
0,3
0,5
0,4
0,4
0,5
0,4
0,5
0,5
0,4
0,5
Italia
Portugal
12
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Fuente: European Commission Interim Forecast. Otoño 2009
¿UNA RECUPERACIÓN INCIERTA?
13
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Incertidumbres sobre la recuperación
• Financieras
Política fiscal
• “Exit strategies”
Política monetaria
14
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Incertidumbres financieras (I):
Morosidad
6
4,73 4,93 4,85
4,6
5
3,88
4
4,21 4,26 4,4
4,48
3,37
3
2
1
0,8
0,71 0,92
0
2005 2006 2007 2008 ene- feb- mar- abr- may- jun- jul-09 ago- sep09
09
09
09
09
09
09
09
15
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Fuente: Banco de España
Incertidumbres financieras (II):
Morosidad
% Bancos
% Cajas
5
6
4,4
4,5
3,95
4
3,57
3,5
3,17
3
3,81
4,14
4,38
4,45
4
3,44
5,04
4,78
5,18 5,34 5,18
5,2
5,01
3,79
3
2
2
1,5
1
0,5
5
4,01
2,81
2,5
4,84
1
0,76
0,62 0,89
0,6
0
0
2006 2007 2008 ene- feb- mar- abr- may- jun09
09
09
09
09
09
AFI: 6.6%
jul09
ago- sep09
09
2006 2007 2008 ene- feb- mar- abr- may- jun09
09 09 09
09 09
jul09
ago- sep09 09
AFI: 7.9%
16
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Fuente: Banco de España
Incertidumbres financieras (III):
Reestructuración bancaria
Nº entidades
Bancos
Globales
67
2
Nacionales
50
Extranjeros
15
Cajas de Ahorros
46
Coop. De crédito
83
Estab. Financieros de crédito
75
15.580 oficinas
115.129 empleados
25.000 oficinas
134.786 empleados
PWC: “Sobran” 12.000 sucursales y 35.000 empleos
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
17
Fuente: Banco de España
Incertidumbres financieras (V):
Próximos meses
Financiación masiva BCE (Inversión en deuda), pero:
Máximo: 2/10/08: 5.52
• Ajuste a la baja euribor
Mínimo: 7/10/09: 1.22
• Encarecimiento financiación
(Efectos del Rating)
• Aumento morosidad
(Desempleo y evolución economía real)
PIB
Desempleo
09
10
- 3.7
- 0.7
18.2
20.2
• Calendario provisionamiento (corto y largo plazo)
• Desapalancamiento familiar y empresarial
• Agotamiento provisiones genéricas
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
18
Incertidumbres sobre la recuperación
• Financieras
Política fiscal
• “Exit strategies”
Política monetaria
19
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Política fiscal:
Disminución ingresos
20
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Fuente: Ministerio de Economía y Hacienda
Política fiscal:
Medidas anticrisis
Millones de euros
Plan Inversión Local
8.000
Plan Automoción
4.070
Plan Dinamización
3.000
400 € - IRPF
6.000
Ley Dependencia
400
Otros
3.530*
0
1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000
TOTAL: 25.000 millones de euros
*: Plan MotoE, Plan Educa 3, Cheque bebé…
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
21
Política fiscal:
Prestaciones por desempleo
España: Prestaciones por desempleo
2007
2008
▲08/07
2009*
▲09/08**
313.104
396.444
26.6%
772.264
49.6 %
Benficiarios
1.422.225
1.621.589
14%
2.658.507
43.6 %
Gastos
1.262.384
1.525.783
20.9%
2.610.888
37.8%
Altas
(miles de euros)
*: Octubre 2009
**: Octubre 2009 / Octubre 2008
22
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Fuente: INEM
Política fiscal:
Previsiones déficit presupuestario
2009
2010
2011
BBVA
(11/09)
- 11.4 %
- 10.3 %
-
C.E
(11/09)
- 11.2 %
- 10.1 %
- 9.3 %
FMI
(10/09)
- 12.2 %
- 12.4 %
-
Consenso
(09/09)
- 9.2%
- 9.2 %
-
Pptos.
2010
- 9.5 %
- 8.1 %
- 5.2 %
B. España
(4/09)
- 8.3 %
- 8.7 %
-
¿Es sostenible?
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
23
Quizá sí… (I)
Incumplimiento generalizado del Pacto de Estabilidad y Crecimiento
2009
2010
Francia
Alemania
- 7.0 %
- 4.1 %
- 7.1 %
- 4.6 %
Italia
Grecia
Eurozona
- 5.5 %
- 6.3 %
- 6.1 %
- 5.6 %
- 7.1 %
- 6.5 %
24
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Fuente: FMI, WEO Octubre 2009
Quizá sí… (II)
Deuda Pública, % PIB
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Euroarea
68,3
66
69,3
78,2
84,0
88,2
Alemania
67,6
61,1
65,9
73,1
76,7
79,7
Reino Unido
43,4
44,2
52
68,6
80,3
88,2
Francia
63,7
63,8
68
76,1
82,5
87,6
Italia
106,5
103,5
105,8
114,6
116,7
117,8
España
39,6
36,2
39,5
54,3
66,3
74,0
25
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Fuente: European Commission, Interim Forecast, Autumn 2009
…o quizá no
• ¿Habrá financiación disponible?
(Hoy, Bancos Centrales)
• ¿A qué coste?
• Acumulación déficit (por intereses)
• “Ricardian effect”
26
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Política fiscal:
Corrección déficit
• Calendario
• ▼G
¿G consumo?
¿G inversión?
• ▲ Recaudación tributaria
¿Qué impuestos?
“¿Efecto Laffer?”
En cualquier caso: efectos recesivos
27
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Incertidumbres sobre la recuperación
• Financieras
Política fiscal
• “Exit strategies”
Política monetaria
28
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Posible corrección monetaria:
Evolución tipos de interés
EURO SHORT TERM REPO (ECB)
US FEDERAL FUNDS TARGET RATE
JAPAN MONETARY POLICYRATE
6
5
4
3
2
1
25/06/2009
25/02/2009
25/10/2008
25/06/2008
25/02/2008
25/10/2007
25/06/2007
25/02/2007
25/10/2006
25/06/2006
25/02/2006
25/10/2005
25/06/2005
25/02/2005
25/10/2004
25/06/2004
25/02/2004
25/10/2003
25/06/2003
0
29
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Fuente: Thomson Datastream
Posible corrección monetaria:
Intervenciones extraordinarias
Fed:
– Term Auction Facility (TAF)
– Primary Dealer Credit Facility (PDCF)
– “Quantitative easing”
BCE:
– Term Facility: 1,3,6 y 12 meses
– Compra de covered bonds (a partir 4/6/09)
30
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Posible corrección monetaria:
Ampliación balances Bancos Centrales
(index, 1/5/2007=100)
Lehman
Brothers
U.K.
U.S.
Euro area
Japan
¡Corrección inevitable!
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
31
Fuente: Reserva Federal de San Luís
EL PERFIL DE LA SALIDA
32
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
La salida de la crisis: V
4
1
2
3
33
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
La salida de la crisis: U
1
4
2
3
34
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
La salida de la crisis: W
4
2
1
3
35
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
La salida de la crisis: L
4
1
3
2
6
5
7
36
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
EL FUTURO A MEDIO PLAZO
37
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
38
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Fuente: FMI, WEO Octubre 2009
39
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Fuente: FMI, WEO Octubre 2009
España: Previsiones a largo plazo
2010
2011
2012
2013
2014
Crecimiento
PIB
- 0.7
0.86
1.4
1.7
2.0
Inflación
0.8
0.6
0.9
1.4
1.7
Déficit
exterior
- 4.6
- 4.3
- 4.1
- 4.0
- 3.9
40
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Fuente: FMI, WEO Octubre 2009
Zona Euro
Otras grandes economías
BRIC’s
41
Fuente: El País, con datos del FMI, WEO Octubre 2009
Mientras dure la crisis:
Impacto en sectores
•
•
•
•
•
•
•
•
Construcción inmobiliaria
Sectores anexos a lo inmobiliario
Bienes de equipo
Consumo duradero
Consumo no duradero
Consumo público (Capítulo II)
Energía y “utilities”
Construcción infraestructuras
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
42
Mientras dure la crisis:
Impacto en empresas
• Endeudadas vs. autofinanciadas
• Intensivas o no en mano de obra
• Con o sin marca
Ventas al sector público
• Exportadoras vs. no exportadoras
• Ámbito nacional vs. ámbito global
Ventas a los sectores
privados
43
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
España: Ventajas tecnológicas
España
Energía eólica
Energía solar
Desalinación
Infraestructuras
Alta velocidad
Industria aeroespacial
Biotecnología
44
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Fuente: Technology Review, MIT
Marcas españolas en otros sectores
- Telecomunicaciones - Moda y diseño
- Banca
- Agricultura de
exportación
- Turismo (mundial)
- Etc.
…PERO BAJA COMPETITIVIDAD
45
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
COMPETITIVIDAD = “Factores, políticas, e
instituciones que determinan la capacidad de
una economía para generar, de forma
sostenible, crecimiento económico y
prosperidad”
46
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Medidas de la competitividad
• Global Competitiveness Index – WEF
• Doing Business – Banco Mundial
47
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Global Competitiveness Index
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
1. Instituciones
2. Infraestructuras
3. Estabilidad macroeconómica
4. Sanidad y educación primaria
5. Educación superior
6. Mercado de bienes eficiente
7. Mercado de trabajo eficiente
8. Mercado financiero potente
9. Empleo de tecnologías existentes
10. Tamaño suficiente de mercado
11. Creación empresarial innovadora
12. Investigación
Requerimientos Básicos
Potenciadores
de la eficiencia
Innovación y
sofisticación
48
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Global competitiveness index:
Ranking 2009 - 2010
1. Suiza
11. Hong Kong
21. Luxemburgo
2. Estados Unidos
12. Taiwán
22. Qatar
3. Singapur
13. Reino Unido
4. Suecia
14. Noruega
28. Arabia Saudí
5. Dinamarca
15. Australia
29. China
6. Finlandia
16. Francia
30. Chile
7. Alemania
17. Austria
31. Rep. Checa
8. Japón
18. Bélgica
32. Brunei
9. Canadá
19. Corea
33. España
10.Holanda
20. Nueva Zelanda
34. Kazakhstan
[…]
49
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Total: 133 países
Principales problemas para hacer
negocios en España
50
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Doing Business 2010
1. Starting a business
2. Dealing with licenses
3. Employing workers
4. Registering property
5. Getting credit
6. Protecting investors
7. Paying taxes
8. Trading across borders
9. Enforcing contracts
10. Closing a business
51
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Doing Business 2010
1. Singapur
11. Georgia
21. Suiza
2. Nueva Zelanda
12. Tailandia
22. Bélgica
3. Hong Kong
13. Arabia Saudí
4. Estados Unidos
14. Islandia
57. Samoa
5. Reino Unido
15. Japón
58. Bielorrusia
6. Dinamarca
16. Finlandia
59. Vanuatu
7. Irlanda
17. Mauricio
60. Mongolia
8. Canadá
18. Suecia
61. Kuwait
9. Australia
19. Corea
62. España
10.Noruega
20. Bahrein
63. Kazakhstan
[…]
52
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Total: 178 países
Doing Business 2010
2009
2010
Difer.
TOTAL (out of 178 countries)
51
62
- 11
STARTING A BUSINESS
139
146
-7
DEALING WITH LICENSES
50
53
-3
EMPLOYING WORKERS
154
157
-3
REGISTERING PROPERTY
46
48
-2
GETTING CREDIT
41
43
PROTECTING INVESTORS
88
93
-5
PAYING TAXES
86
78
+8
TRADING ACROSS BORDERS
52
59
-7
ENFORCING CONTRACTS
52
52
CLOSING A BUSINESS
19
19
=
=
-2
53
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Los talones de Aquiles de España
• Creación de empresas: Puesto 146
–
–
–
–
Nº procedimientos: 10
Tiempo: 47 días
Coste: 15% sobre renta per cápita
Capital máximo: 12.8% sobre renta per cápita
• Mercado laboral: Puesto 157
–
–
–
–
Dificultades contratación [0-100]: 78
Rigidez horarios [0-100]: 40
Obstáculos despido [0-100]: 30
Barreras al empleo [0-100]: 49
• Presión fiscal: Puesto 78
54
© Juan José Toribio – IESE Business School 2009
Reformas estructurales (I)
• Mercado de trabajo
• Restablecimiento de la unidad de
mercado
• Sistema tributario (en su conjunto)
• Sistema educativo: Informe PISA y FP
• Sector energético
• Mercados oligopolizados: más
competencia
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Reformas estructurales (II)
• Apoyo a la vivienda: Ley del Suelo
Ley de Arr. Urbanos
• Redes comerciales: Liberalización
• Organismos Reguladores (CNE, CMT, etc):
Mayor independencia
• Sistema de pensiones: hacia la capitalización
• Otros
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Mientras tanto…
SUGERENCIAS DE GESTIÓN
EMPRESARIAL
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Algunas sugerencias para la
gestión en el momento actual (I)
• Dos frases (discutibles) de Tom Peters:
– “En 15 años, el 85% de las grandes
empresas habrán desaparecido”
– “¿Tienen que suicidarse los mayores de 35
años? No, pero tienen un problema”
• Implicaciones:
– Innovación contínua
– Anticipación y adaptación al cambio
– Desarrollo de personas y equipos
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Algunas sugerencias para la
gestión en el momento actual (II)
1. Valorar las tendencias (post-crisis) de la sociedad y el mercado.
2. Prevenir los efectos de las “exit strategies”: subidas de impuestos y tipos
de interés.
3. Mantener: cash o activos muy líquidos o
fuentes saneadas de financiación.
¿A quién prestan los
bancos?
4. Consumidor más sensible a precios.
5. ¡Cobrar es más importante que vender!
6. Exportar y/o invertir en el exterior: recuperación española más lenta.
7. Mantener ajustes en costes
Plantilla (Aumento productividad)
Otros costes (Proveedores, etc…)
8. Ajustar la plantilla, pero retener el personal cualificado.
9. Liderar ¡con el ejemplo!.
10. Toda crisis genera oportunidades que no vuelven a presentarse.
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