“primero era simple ocio, más tarde se convirtió en
deporte, luego le añadieron espectáculo, hasta que
alguien dijo: ¡Aquí hay negocio!”
(G.Soria, 1996)
ÍNDICE
 Incidencia del fútbol en la economía
 Acercamiento futbolístico a mercados financieros
 ¿Qué es una S.A.D?
 Clubes de fútbol y la Bolsa
 Conversión de clubes en S.A.D.
 ¿Son rentables las Sociedades Anónimas Deportivas?

Dualidad de objetivos en equipos fútbol

Opiniones al respecto
 El caso del Villarreal
 Conclusiones
¿CUÁL ES LA INCIDENCIA DEL
FÚTBOL EN LA ECONOMÍA?
El fútbol, según el informe “Impacto del Fútbol
Profesional en la economía española” genera una
actividad de 4.000 millones de euros, lo que supone
casi un 0,9% del PIB del país
ACERCAMIENTO FUTBOLÍSTICO A
LOS MERCADOS FINANCIEROS
• Pagarés Koeman:
emitidos por el FCB para costear su fichaje.
• R.C.D Español: en 1990 tiene necesidad de financiarse. Emite obligaciones por
valor de 1000 millones de pesetas con un interés referenciado al de la posición
del equipo en liga.
• At.Madrid: Intención colocar 35% capital social en Bolsa, ya que hace tiempo
el BBVA Interactivos y el banco de negocio Merrill Lynch controlan sus cuentas, y
en 1998, este último, ayudó con 4000 millones de pesetas a sanear las cuentas.
¿QUÉ ES UNA S.A.D.?
 Tipo especial de S.A. en España
(ley 50/1998 del 30 diciembre)

pretende establecer un modelo responsabilidad jurídica y económica
para clubes que participan en competiciones profesionales.

limitada, de carácter mercantil y socios aportan capital social o
acciones.

posibilidad de una futura salida a Bolsa
(financiación)

las S.A.D. solo podrán participar en una sola modalidad deportiva
Caso España: Barça y Real Madrid no son SAD, y por ello participan en
modalidades como baloncesto, automovilismo, hockey, u otros
Objeto Social
 participación en competiciones deportivas de carácter profesional y, en su
caso, la promoción y el desarrollo de actividades deportivas, así como otras
actividades relacionadas o derivadas de dicha práctica
Requisitos:
 sistema de control administrativo sobre el accionariado y la contabilidad,
con el fin de velar por la pureza de la competición y proteger los intereses
públicos y de los potenciales inversores.
 Estructura financiera apta salida a Bolsa:
profesionalización cargos
planes viabilidad
diversificación capital a otras
actividades
 capital social mínimo en función de la media de gastos realizados, y los
saldos patrimoniales negativos que debe estar
desembolsado, y no inferior al de S.A. (60.101,21 € ).
completamente
LOS CLUBES DE FUTBOL Y LA BOLSA
 Desde 1 Enero de 2001, clubes españoles con forma SAD pueden cotizar
en Bolsa.
 La razón principal de los clubes de fútbol para invertir en Bolsa, aprovechar
el interés de los inversionistas por las acciones, al considerar que el fútbol
tiene un porvenir muy rentable.
 Las cuentas de los clubes serán supervisadas en todo momento por el
Consejo Superior de Deportes (CSD), que haría la función de la CNMV.
 Invertir en Bolsa, es una opción de los clubes de fútbol para conseguir
liquidez necesaria para nuevas inversiones tanto en inmovilizado como en
jugadores.
LA CONVERSIÓN DE CLUBES EN
S.A.D
Casos en contra:
• En España han sido varios los casos en los que se ha producido la
desaparición, la entrada en un proceso concursal o serios apuros
económicos por parte de las sociedades anónimas deportivas.
• Ejemplos: HÉRCULES, LOGROÑÉS, COMPOSTELA, OVIEDO…
• En otros países como ITALIA (FIORENTINA, PARMA o NAPOLES),
ALEMANIA (BORUSSIA DORTMUND y KAISERLAUTERN) Y EN
INGLATERRA (LEICESTER o LEEDS)
Casos a favor:
• También se produjeron casos en los que la conversión en sociedades
anónimas supuso la consecución de elevadas rentabilidades
económicas y éxitos deportivos para algunos equipos.
• Es el caso del MANCHESTER UNITED (ING) que ha logrado excelentes
beneficios económicos en los últimos años llegando a alcanzar los
cuarenta y dos millones de euros. Al cotizar en bolsa, su acertada
gestión ha supuesto que sus accionistas logren una importante
rentabilidad hasta multiplicar por once su inversión durante la primera
década en mercado de valores.
• Este éxito económico fue compatible con el éxito deportivo del
equipo que logró alzarse en numerosas ocasiones con la liga inglesa y
participar regularmente en las competiciones europeas.
DUALIDAD DE OBJETIVOS EN LOS EQUIPOS DE
FUTBOL
 ALCANZAR ÉXITOS
DEPORTIVOS
 OBTENER RENTABILIDAD
ECONÓMICA
RELACIÓN ENTRE RENTABILIDAD
FINANCIERA Y RENTABILIDAD
DEPORTIVA
RELACIÓN ENTRE PUNTOS Y
BENEFICIO NETO
RELACIÓN ENTRE BENEFICIO NETO
Y FONDOS PROPIOS MEDIOS
RELACIÓN ENTRE PUNTOS
OBTENIDOS Y FONDOS PROPIOS
MEDIOS
TEMP: Temporada FPM: Fondos Propios Medios PTO: Puntos BN: Beneficio Neto
RFIN: Rentabilidad Financiera RDEP: Rentabilidad Deportiva
OPINIONES AL RESPECTO
• Sloane (1971) defendió la misión de los clubes de fútbol como
maximizadores de la utilidad de los agentes que incluye aspectos
como la popularidad o los éxitos deportivos
• Quirk i Fort (1992) han considerado que el objetivo principal de las
sociedades deportivas es la maximización de los beneficios como en
cualquier otra empresa
• Ian Mac Niven (2007) opina que “Aunque las comparaciones son
tediosas, habría que preguntarle al Real Madrid cómo pudo
sobreponerse luego de un preocupante escenario institucional y
financiero en el 2001, de arrastrar una deuda superior a los 200
millones de euros y, a partir del 2005, pasó a obtener los mayores
ingresos del fútbol mundial sumando cerca de 300 millones de euros
anuales; y todo esto, pese a no ganar ningún título en esos 4 años”
EL CASO DEL VILLARREAL
 El modelo DEA permite realizar comparaciones con la mejor actuación posible que muestra
que la mayor eficiencia en maximizar expectativas de los propietarios es el Villarreal, que lo
hace durante tres temporadas
 Esta eficiencia la ha logrado con una elevada rentabilidad deportiva y financiera superior a la
media del sector
 El equipo castellonense ha logrado la más alta eficiencia y la ha mantenido en el tiempo
atendiendo los objetivos de los dos tipos de accionistas.
 En un mercado competitivo no se podrían replicar estas elevadas diferencias en la eficiencia
mostrada por los administradores de las sociedades. Los accionistas abandonarían los
equipos menos eficientes dirigiéndose a aquellos que les reportarán más satisfacciones
• Si los equipos cotizarán en bolsa, el valor de los títulos del Villarreal experimentaría un
importante incremento en su precio
• Ese incremento en el precio de los títulos de los equipos más eficientes, junto
al descenso en el de aquellos menos eficientes, haría igualar la rentabilidad obtenida por los
inversores en uno o en otro equipo.
• Aquellos aficionados del Betis no adquirirán títulos del Villarreal porque éste le vaya a
reportar mayores éxitos deportivos respecto al capital aportado. Esto explica la
permanencia de los diferentes resultados en la gestión a lo largo de las tres temporadas.
•Ante la necesidad de captar nuevos capitales para emprender proyectos, al Villarreal le
resultará más sencillo encontrar aficionados dispuestos a desembolsar capital ya que
preverán que con ello aumentarán los éxitos deportivos y por tanto su satisfacción.
Resultados obtenidos con el modelo
DEA
CONCLUSIONES
• La transformación de clubes en S.A.D. ha supuesto un gran reto en la gestión de equipos
que tienen que adaptarse a atender accionistas y no a socios.
• En el caso del fútbol profesional, los administradores tienen que satisfacer la utilidad de
unos accionistas que adquieren títulos para que el equipo logre éxitos deportivos mientras
otros lo harán con objeto de obtener una rentabilidad a su inversión.
• La legislación española no contempla esta dualidad de objetivos pero sí la inglesa desde
tiempos victorianos. Pero dicha reglamentación no ha evitado roces entre accionistas de un
mismo equipo que buscaban priorizar un fin en vez de otro.
• Los estudios de eficiencia en el mundo del deporte se han venido centrando
generalmente en la faceta productiva ligada al rendimiento obtenido en el terreno de juego.
Pero la eficiencia también puede ser una herramienta adecuada para evaluar la destreza de
los administradores de los equipos de fútbol en la tarea de maximizar la utilidad de sus
accionistas.
• Los resultados obtenidos con el modelo DEA muestran que los equipos tienen una amplia
capacidad de mejora en la satisfacción de sus accionistas si atendemos a las obtenidas con el
mejor comportamiento posible. Resulta preocupante que ni los resultados deportivos ni los
económicos estén en concordancia con los fondos aportados por los propietarios ya que
puede desincentivar nuevas aportaciones de capital.
BIBLIOGRAFIA
 Fútbol de infarto, Gerardo Soria (1996)
 El valor económico del fútbol. Radiografía financiera del fútbol español, Ángel
Barajas (2005)
 La medición de la eficiencia y productividad, A.Álvarez (2001)
 Impacto del Fútbol Profesional en la economía española, Liga de fútbol
profesional, Madrid. (2004)
 http://blogs.periodistadigital.com/apiedeobra.php?s=sad&sentence=AND
 http://blogs.periodistadigital.com/apiedeobra.php/2007/04/17/la_rentabilida
d_del_futbol_espanol
¡GRACIAS POR VUESTRA ATENCIÓN!
BORJA MONTOYA GONZÁLEZ
JOEL PLANES CEREZO
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S.A.D Sociedades Anónimas Deportivas