CAPÍTULO 14:
LAS EXPECTATIVAS:
LOS INSTRUMENTOS
BÁSICOS
Blanchard, Amighini and Giavazzi, Macroeconomics: A European Perspective, 1st Edition, © Pearson Education Limited 2010
14-1 Los tipos de interés nominales
y reales
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14.2
• Los tipos de interés expresados en unidades
de la moneda nacional se denominan tipos de
interés nominales.
• Los tipos de interés expresados en una cesta
de bienes se llaman tipos de interés reales.
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14-1 Los tipos de interés nominales
y reales (continuación)
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14.3
it = tipo de interés nominal
del año t.
rt = tipo de interés real del
año t.
(1+ it): prestando un euro
este año se obtienen (1+
it) euros el próximo año. O
pidiendo prestado un euro
este año hay que devolver
(1+ it) euros el próximo
año.
Pt = precio este año.
Pet+1= precio esperado
para el año que viene.
Figura 14.1
Definición y cálculo del tipo de interés real
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14-1 Los tipos de interés nominales
y reales (continuación)
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14.4
Dado
1  rt  (1  it )
Pt
e
t 1
y sabiendo que
P
Pt
e
Pt  1

1
(1   t )
e
( Pt  1  Pt )
e
la tasa esperada de inflación es igual a
Por tanto,
(1  rt ) 
1  it
 t 1 
e
Pt
1   t 1
e
Si el tipo de interés nominal y la tasa esperada de inflación no son
demasiado altos, una expresión más sencilla es:
rt  it   t 1
e
El tipo de interés real es (aproximadamente) igual al tipo de interés
nominal menos la tasa esperada de inflación.
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14-1 Los tipos de interés nominales
y reales (continuación)
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14.5
rt  it   t 1
He aquí algunas de las consecuencias de la
relación anterior:
e
• Si
• Si
• Si
e
 t  0  it  rt
e
t
 0  it  rt
it  
e
t
  rt
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14-1 Los tipos de interés nominales
y reales (continuación)
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14.6
Los tipos de interés nominales y reales en el Reino Unido desde 1980
Figura 14.2
Los tipos de interés nominales y reales en el Reino Unido desde
1980
Aunque el tipo de interés nominal ha bajado considerablemente desde principios de los años 80, el tipo de
interés real era, en realidad, más altoBlanchard,
en 2008
que en 1980.
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st
14-2 Los tipos de interés nominales
y reales y el modelo IS–LM
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14.7
Cuando las empresas deciden cuánta inversión van
a realizar, se fijan en los tipos de interés reales. Por
tanto, la relación IS debe intepretarse de la forma
siguiente:
Y  C (Y  T )  I (Y , r )  G
• El tipo de interés al que le afecta directamente la política
monetaria – el tipo que aparece en la relación LM – es el tipo
de interés nominal; por tanto,
M
 YL ( i )
P
e
El tipo de interés real es:
r  i
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14.8
14-2 Los tipos de interés nominales y
reales y el modelo IS–LM
(continuación)
Obsérvese la consecuencia inmediata de
estas tres relaciones:
•
El tipo de interés al que afecta directamente la política
monetaria es el tipo de interés nominal.
•
El tipo de interés que afecta al gasto y a la producción es el tipo
de interés real.
•
Por tanto, la influencia de la política monetaria en la producción
depende de cómo se traduzcan las variaciones del tipo de
interés nominal en variaciones del tipo de interés real.
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14.9
14-3 El crecimiento del dinero, la
inflación y los tipos de interés
nominales y reales
En este apartado, se centra la atención en las
siguientes afirmaciones:
• Cuando aumenta el crecimiento del dinero, los
tipos de interés nominales bajan a corto plazo,
pero suben a medio plazo.
• Cuando aumenta el crecimiento del dinero, los
tipos de interés reales bajan a corto plazo, pero no
varían a medio plazo.
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14-3 El crecimiento del dinero, la inflación y
los tipos de interés nominales y reales
(continuación)
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14.10
Reconsideración del modelo IS–LM
Reduciendo la relación IS, la relación LM y
la relación entre el tipo de interés real y el
tipo de interés nominal, tenemos que:
e
Y

C
(
Y

T
)

I
(
Y
,
i


) G
IS
LM M  Y L ( i )
P
• La curva IS sigue teniendo pendiente negativa.
• La curva LM tiene pendiente positiva.
• El equilibrio se encuentra en la intersección de
las curvas IS y LM.
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14-3 El crecimiento del dinero, la inflación y
los tipos de interés nominales y reales
(continuación)
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14.11
Reconsideración del modelo IS–LM
If r  i  
If 
e
e
 r  i  
is constant,  
e
e
 0  r  i
Producción y tipos de interés de equilibrio
El nivel de producción de equilibrio y el tipo de interés nominal de equilibrio se
encuentran en el punto de intersección de las curvas IS y LM. El tipo de interés
real es igual al tipo de interés nominal menos la inflación esperada.
Figura 14.6
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14-3 El crecimiento del dinero, la inflación y
los tipos de interés nominales y reales
(continuación)
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14.12
Tipos de interés nominales y reales a corto plazo
Efectos a corto plazo de un aumento del crecimiento del dinero
Un aumento del crecimiento del dinero eleva la cantidad real de dinero a corto
plazo, lo cual provoca un aumento de la producción y un descenso tanto del tipo
de interés nominal como del tipo de interés real.
Figura 14.7
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14-3 El crecimiento del dinero, la inflación y
los tipos de interés nominales y reales
(continuación)
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14.13
Tipos de interés nominales y reales a medio plazo
• A medio plazo, la producción retorna al nivel natural de
Yn
producción,
.
• A medio plazo, la tasa de inflación es igual a la tasa
de crecimiento del dinero menos la tasa de
crecimiento de la producción.
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14-3 El crecimiento del dinero, la inflación y
los tipos de interés nominales y reales
(continuación)
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14.14
Tipos de interés nominales y reales a medio plazo
A medio plazo, el tipo de interés nominal aumenta en
la misma cuantía que la inflación. Este resultado se
conoce con el nombre de efecto de Fisher effect o
hipótesis de Fisher.
i  rn  g m
Por ejemplo, un aumento del crecimiento de la cantidad
nominal de dinero del 10% acaba traduciéndose en un
aumento de la tasa de inflación del 10%, una subida del tipo
de interés nominal del 10% y ninguna variación del tipo de
interés real.
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14-4 Los valores actuales descontados y
los tipos de interés
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14.15
El valor actual descontado esperado de una
sucesión de pagos futuros es el valor que tiene hoy
esta sucesión esperada de pagos.
Cómo se calcula el valor actual descontado esperado:
Figura 14.2
El cálculo de los valores actuales descontados
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14.16
14-4 Los valores actuales descontados y los
tipos de interés
(continuación)
El cálculo de los valores actuales descontados esperados
(a) Un euro de este año
(c) Un euro vale (1  i t )(1  i t  1 )
vale 1+it euros el
euros dentro de dos años.
próximo año.
(b) Si prestamos/tomamos
(d) El valor actual descontado de
prestados 1/(1+it) euros este
año, recibiremos/devolveremos un euro de dentro de dos años
1
es igual a
.
1
(1 + it
(1 + it ) = 1
[(1 + it )(1 + it + 1 )]
euros el próximo año.
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14.17
14-4 Los valores actuales descontados y
los tipos de interés
(continuación)
El cálculo de los valores actuales descontados esperados
La palabra “descontado” se debe a que se
descuenta el valor del próximo año; (1+it) es el factor
de descuento. El tipo de interés nominal a un año, it ,
a veces se llama tasa de descuento.
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14.18
14-4 Los valores actuales descontados y
los tipos de interés
(continuación)
El cálculo de los valores actuales descontados esperados
La fórmula general
• El valor actual descontado de una sucesión de pagos o
valor de la sucesión de pagos en euros de este año es
igual a:
• Cuanto más inciertos sean los pagos o los tipos
de interés futuros,
• Valor actual descontado o valor actual es otra
forma de decir “valor actual descontado
esperado”.
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14.19
14-4 Los valores actuales descontados y
los tipos de interés
(continuación)
La utilización de los valores actuales: ejemplos

Esta fórmula tiene estas consecuencias:
• El valor actual depende positivamente de los pagos
efectivos actuales y de los pagos futuros esperados..
• El valor actual depende negativamente de los tipos de
interés actuales y de los tipos de interés futuros
esperados.
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14.20
14-4 Los valores actuales descontados y
los tipos de interés
(continuación)
La utilización de los valores actuales: ejemplos

Tipos de interés constantes
Para centrar la atención en los efectos de la sucesión de
pagos en el valor actual, supongamos que se espera
que los tipos de interés se mantengan constantes; en
ese caso,
Cuando los pagos son iguales -llamémoslos €z- la
fórmula del valor actual se simplifica:
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14.21
14-4 Los valores actuales descontados y
los tipos de interés
(continuación)
La utilización de los valores actuales: ejemplos

Tipos de interés y pagos constantes
Los términos de la expresión entre corchetes
representan una serie geométrica. Calculando la
suma de la serie, obtenemos:
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14.22
14-4 Los valores actuales descontados y
los tipos de interés
(continuación)
La utilización de los valores actuales: ejemplos

Tipos de interés y pagos constantes a perpetuidad
• Suponiendo que los pagos comienzan el
próximo año y se realizan a perpetuidad,
• Utilizando la propiedad de las sumas geométricas, la
fórmula del valor actual anterior es:
Simplificando,
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14.23
14-4 Los valores actuales descontados y
los tipos de interés
(continuación)
La utilización de los valores actuales: ejemplos

Tipos de interés nulos
Si I = 0, entonces 1/(1+i) es igual a uno, al igual que
1/(1+i)n cualquiera que sea el valor de la potencia n. Por
esa razón, el valor actual descontado de una sucesión
de pagos esperados es simplemente la suma de esos
pagos esperados.
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14.24
14-4 Los valores actuales descontados y
los tipos de interés
(continuación)
Los tipos de interés nominales frente a los tipos de interés reales y los valores actuales
Sustituyendo el tipo de interés nominal por el
tipo de interés real para obtener el valor
actual de una sucesión de pagos reales,
tenemos que:
Simplificando,
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Términos clave
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14.25
•
•
•
•
•
•
•
Tipo de interés nominal
Tipo de interés real
Valor actual descontado esperado
Factor de descuento
Tasa de descuento
Valor actual descontado
Valor actual
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14-1 Los tipos de interés nominales y reales