Facultad de Contaduría y Ciencias Administrativas.
Material Didáctico de Finanzas 3
Evaluación Financiera del Proyecto
M.A. Teresita Salgado Mejía
Profesora:
Abril 2010
EVALUACIÓN FINANCIERA
DEL PROYECTO
PRINCIPALES INDICADORES
FINANCIEROS
El punto de partida de toda empresa debe ser:
Precisar objetivos a corto y largo plazo
Selección de alternativas
Importancia de los proyectos de inversión
La productividad nacional.
Teresita Salgado Mejía
2
Para evaluar los proyectos de inversión
hay que conocer la siguiente información
 La inversión inicial requerida
 El horizonte del proyecto
 El valor de salvamento de la inversión
 Los flujos de fondos estimados para cada periodo, en
el horizonte del proyecto
 El rendimiento mínimo aceptable por la empresa o
inversionista
Teresita Salgado Mejía
3
De evaluación simple
Métodos
de
evaluación
De evaluación complejos
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4
Diferencia entre
ambos métodos
Métodos de evaluación simple:
Métodos de evaluación compleja:
 Toman en cuenta el valor del dinero a
No consideran el valor del dinero en el través del tiempo.
tiempo .
 normalmente
utilizan
información
derivada de estados financieros como  se basan en información derivada de
el estado de situación financieros y el los flujos de efectivo
estado de resultados .
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MÉTODOS DE EVALUACIÓN
SIMPLE
Periodo de recuperación de la inversión (PRI)
Se define como el tiempo necesario para que
los beneficios netos del proyectos amorticen el
capital invertido. Así se utiliza para saber en
cuanto tiempo una inversión genera recursos
suficientes para igualar el monto de dicha
inversión .
FORMULA:
PRI=N+1[( FA) n-1]
(FA)n
Teresita Salgado Mejía
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EJEMPLO
F1
F2
F3
F4
F5
100,000
20,000
30,000
40,000
30,000
40,000
HOY
1
2
3
4
5
Teresita Salgado Mejía
AÑOS
7
Año
Flujo neto de efectivo
Flujo acumulado
0
1
2
3
4
5
100,000.00
20,000.00
30,000.00
40,000.00
30,000.00
40,000.00
-100,000.00
-80,000.00
-50,000.00
-10,000.00
20,000.00
60,000.00
PRI = N-1+ (FA) n-1
(F) n
PRI = 4-1+
10 000
30 000
= 3.3333
PRI = 3 Años, 4 meses.
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Periodo de la inversión
descontado (PRID)
Se define como el cociente en porcentaje de la
utilidad neta de un ejercicio, entre la inversión
total y es un índice de eficiencia.
RSI= UNDE, en donde:
IT
RSI= Rentabilidad Sobre la inversión
UNDE= Utilidad Neta del Ejercicio.
IT= Inversión Total.
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Ventajas
Desventajas
 Los resultados obtenidos son fáciles de interpretar
 Indica un criterio adicional para seleccionar, entre
varias alternativas que presentan iguales perspectivas
de rentabilidad i riesgo.
 Es de gran utilidad, respecto al tiempo.
 Influencia en decisiones incorrectas.
 No considera la magnitud de los flujos de efectivo
que ocurren después de la amortización.
 Considera el valor del dinero en el tiempo.
 Hace caso omiso de la rentabilidad de un proyecto.
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10
IT=50,000.00
UNDE
IT=50,000.00
HOY
UNDE
IT=50,000.00
UNDE
IT=50,000.00
AÑOS
SRI= 11,000.00 = 0.22 = 22%
50,000.00
SRI= 15,000.00 = 0.30 = 30%
50,000.00
SRI= 20,000.00 = 0.40 = 40%
50,000.00
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11
Ventajas
Desventajas
 Es de fácil aplicación ya que utiliza información
contable.
 El resultado obtenido se compara con la tasa exigida
para el tipo de empresa.
 No considera los ingresos netos que produce la
inversión, sino la utilidad contable.
 No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
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Tasa contable de
rentabilidad (TCR)
Esta basado en procedimientos contables y se
define como: la relación que existe entre el
promedio anual de las utilidades netas y la
inversión promedio de un proyecto.
TPR= UNP en donde:
IP
TPR= Tasa Promedio de Retorno
UNP= Utilidad Neta Promedio
IP= Inversión Promedio
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Ejemplo
DATOS:
Inversión total= 20,000.00
Valor de salvamento= 0.00
AÑOS
UTILIDAD NETA
1
2,000.00
2
1,500.00
3
3,000.00
4
2,500.00
5
4,000.00
Teresita Salgado Mejía
Sumas
13,000.00
14
Solución
Inversión Promedio= 20,000.00 = 10,000.00
2
Utilidad Promedio= 13,000.00 = 2,600.00
5
TPR= UPN = 2,600.00 = 0.26
IP 10,000.00
TPR= 26%
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15
Desventajas
Ventajas
VS
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16
Proyectos de Inversión:
Analizar sus ingresos y
sus gastos dentro de cada periodo
es decir, actualizar el valor del dinero
Este método consiste en dividir el valor
actual (VA) entre el valor inicial (Io).
RBC > o = 1, el proyecto se acepta.
RBC > 1, el proyecto se rechaza.
Inversión inicial: (Io) = 1 000 000
F1=656 320 F2=429 960 F3=644710 F4=911078 F5=1 244 781
RBC= 1.388 Como esta cantidad es mayor que UNO, el proyecto se ACEPTA.
VAN > o = 0 El proyecto se acepta.
VAN < 0 El proyecto se rechaza.
FORMULA
Inversión inicial: (Io) = 1 000 000
F1=656 320 F2=429 960 F3=644710 F4=911078 F5=1 244 781
VAN = 388 010
Cantidad que representa el valor actual neto (VAN) y como este es positivo, el
proyecto se considera VIABLE y se ACEPTA; esto es:
VAN = VA –Io
Si: VAN >0 se acepta 3 880 SE ACEPTA
Este método consiste en igualar la inversión inicial,
con la suma de los flujos actualizados a una tasa de
descuento (i) supuesta, que haga posible su igualdad, si la
tasa de interés (i) que hizo posible la igualdad es mayor o
igual al costo de capital (K), el proyecto se acepta, de lo
contrario se rechaza.
En donde:
TIR
=tasa interna de retorno
ia
=tasa de interés mas alta
ib
=tasa de interés mas baja
P
=cantidad positiva
N
=cantidad negativa (siempre su valor absoluto)
i
=tasa de interés propuesta (inventada o a prueba de error)
TIR ≥ K, el proyecto se acepta
TIR ≤ K, el proyecto se rechaza
IO=VA
Datos:
IO= 1 000 000
F1= 656 320 F2=429 960 F3=644 960 F4=911 078 F5=1 244 781
Y=50% sustituyendo
1 000 000 = 437 547 + 191 093 +191 025 + 179 966 + 161 288
1 000 000 - 1 160 919 = 160 919
Datos:
IO= 1 000 000
F1= 656 320 F2=429 960 F3=644 960 F4=911 078 F5=1 244 781
Y=60% sustituyendo
1 000 000 = 410 200 + 167 953 + 157 399 + 139 019 + 116 804
1 000 000 – 991 375 = 8 625
Datos:
IO= 1 000 000
F1= 656 320 F2=429 960 F3=644 960 F4=911 078 F5=1 244 781
Y=59% sustituyendo
1 000 000 = 412 779 + 170 072 + 160 388 + 142 549 + 120 523
1 000 000 – 1 006 311 = 6 311
Análisis de Equilibrio.
Se define como un
punto de utilidad igual
a cero.
Despejando la ecuación:
Teresita Salgado Mejía
27
Donde:
U
Q
F
V
P
=utilidad
=cantidad a producir y vender
=costos fijos
=% de costos variables por unidad
=precio unitario
Grafica seria:
Y
I=PQ
CT= FxQV
F
X
QE
Supuestos básicos
del equilibrio
✿Costos perfectamente definibles como variables
o fijos.
✿Precio de venta constante.
✿Lo que se produce se vende de contado.
✿Producción de bienes de un solo tipo.
✿Corto plazo para poder asumir que unos costos
son fijos.
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29
Crítica
Limitaciones
Solución
 En la práctica resulta
muy complejo
 Se hará una
clasificación
cuidadosa, después
clasificar los costos en
fijos y variables.
Teresita Salgado Mejía
de un proceso de
discusión y análisis de
cada uno de los
rubros elaborado por
personas expertas y
con amplio
conocimiento.
30
☯ En cuanto a las
materias primas,
usualmente
encontramos precios
cambiantes en función
de las cantidades a
☯ Se debe estudiar el
lote óptimo de
producción para cada
artículo, para
determinar el
consumo promedio
de cada uno de los
insumos directos.
☯ Calculo del precio de
venta.
☯ Se descuenta en
función del plazo, al
costo de capital, para
comprar.
calcular el valor neto.
Teresita Salgado Mejía
31
☯ Desequilibrio en
producción y ventas.
☯ En contadas
ocasiones, se
consiguen empresas
con un producto
único.
Teresita Salgado Mejía
☯ Para equilibrar la
producción y ventas
se debe tomar en
cuenta los gastos
financieros.
☯ Se recomienda la
utilización de un
producto
representativo.
32
☯ Corto plazo para
costos fijos.
Teresita Salgado Mejía
☯ Se debe hacer un
análisis del punto de
equilibrio.
33
Análisis de
sensibilidad
Se podría traducir como el análisis de la situación
técnica y monetaria de la empresa, para hacer
una evaluación sobre si tiene la capacidad para
seguir operando o considerar un posible cierre.
Este análisis se prepara a través de los costos
vivos y los costos extinguidos.
Teresita Salgado Mejía
34
Es el punto en donde los ingresos totales recibidos se
igualan a los costos asociados con la venta del producto. es
utilizado en las empresas para determinar la posible
rentabilidad para vender determinado producto. para
calcularlo es necesario tener bien identificado el
comportamiento de los costos.
FORMULA DE PUNTO DE
EQUILIBRIO
Q=CF/(PV-CV)
EJEMPLO:
PRECIO DE VENTA $199.19
COSTOS FIJOS 175,000,000
COSTOS VARIABLES 20%=$40
Q=175,000,000/(199.19-40)
Q=1,099,315 UNIDADES/AÑO
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El EVA (valor
económico añadido)
Es un modelo que cuantifica la creación de valor
que se ha producido en una empresa durante un
determinado periodo de tiempo.
Una compañía sólo crea valor cuando es capaz de
lograr inversiones que renten más que el costo
de capital invertido.
Teresita Salgado Mejía
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Estrategias del EVA
Las estrategias que se deben aplicar con el fin de
incrementar el Eva son:
♣Mejorar las utilidades operativas sin adicionar
capital en la empresa.
♣Disponer de mas capital como si fuera una línea
de crédito siempre que los beneficios adicionales
superen el costo de capital.
♣Liberar capital cuando en definitiva no sea
posible generar beneficios superiores al costo
del mismo.
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Cálculo del (EVA)
El método mas utilizado para calcular el EVA es el
Spread:
EVA = (r- Costo de Capital) * Capital Invertido
r = Rendimiento del capital invertido
Capital Invertido = Activos en operación
Otra forma de calcular el EVA es el método residual,
donde se le resta a la utilidad operativa después de
impuestos, el resultado de multiplicar el capital
invertido por el costo del capital. Así se calcula en
términos de cifras.
EVA = UODI – (capital Invertido * Costo de Capital)
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Medidas
tradicionales de
medición de valor
✿ EL Valor Bursátil
✿ El Beneficio Neto
✿ El Dividendo
✿ El Cash- Flow
✿ La Rentabilidad Económica (ROI)
✿ La Rentabilidad Financiera (ROE)
Teresita Salgado Mejía
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El valor bursátil
Inconvenientes:
★Únicamente se puede aplicar en aquellas
empresas que cotizan en bolsa.
★Esta sujeto a factores externos a la
empresa.
★Es influenciable por factores subjetivos.
★Es imposible dividir el valor bursátil por
áreas de negocio.
Teresita Salgado Mejía
41
EL BENEFICIO NETO:
Es divisible por aéreas de negocio.
No se compara con ningún parámetro de inversión
No contempla la situación de la liquidez de la empresa.
No tiene en cuenta el costo de la financiación propia.
EL DIVIDENDO
 Es una medida parcial de la creación de valor.
 Esta influido por la decisión de la junta general de
accionistas.
 En ocasiones no esta acorde con la generación de
recursos y por lado con la liquidez de la empresa.
 Puede comprometer la expansión futura de la empresa.
Teresita Salgado Mejía
43
El cash flow
★Si tiene en cuenta la generación de recursos
generados por la empresa y por tanto la liquidez
generada por la misma.
★Se puede dividir por áreas de negocio.
★No se compara con ningún parámetro de
inversión.
★No tiene en cuenta el costo de la financiación
propia.
Teresita Salgado Mejía
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El cash flow se puede
utilizar para:
o Problemas de liquidez. El ser rentable no
significa necesariamente poseer liquidez.
o Para analizar la viabilidad de proyectos de
inversión, los flujos de fondos son la base de
cálculo del Valor actual neto y de la Tasa interna
de retorno.
o Para medir la rentabilidad o crecimiento de un
negocio.
Teresita Salgado Mejía
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LA RENTABILIDAD ECONOMICA
(ROI-Return On Investment)
El BAII (Beneficio Antes de
Intereses e Impuestos).
El Activo Neto Total, es decir la
inversión total de la empresa.
Ventajas e Inconvenientes
Relaciona el beneficio con la inversión.
No contempla ningún tipo de costo de los recursos.
Tiende a valorar el rendimiento a corto plazo
encima de largo plazo.
Es difícil calcular por área de negocio.
LA RENTABILIDAD FINANCIERA
(ROE - Return On Equity)
Ventajas e Inconvenientes
•Relaciona un beneficio con una inversión.
•Tiene en cuenta el costo de los recursos financieros ajenos.
•Es una medida que permite efectuar comparaciones entre alternativas
de inversión de los accionistas.
•Es difícil calcularla por área de negocios.
Principio del EVA
Su principio como herramienta es:
Una empresa crea valor cuando los recursos
generados superan el costo de los recursos.
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OBJETIVOS DEL EVA
Se constituye como una medida del valor creado por
una empresa en el transcurso de un periodo de tiempo.
características:
 es fácil de calcular.
 contempla el riesgo empresarial.
 tiene en cuenta todos los costos financieros, tanto los
recursos propios como los ajenos.
 se puede aplicar por área de negocios.
 valora en cierta medida la liquidez de la empresa.
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LA RENTABILIDAD
EXIGIDA
El EVA contempla la rentabilidad exigida como uno de
los costos financieros del periodo.
formula:
re=i s r + p r
re=rentabilidad mínima exigida por el accionista.
I s r=tasa de interés sin riesgo.
P r= prima de riesgo.
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50
Tasa de interés sin riesgo: recupera su inversión mas un
rendimiento esperado con toda certeza.
ej. letra de tesoro o bonos.
Prima de riesgo: será aquella cantidad que el accionista
exija, adicionalmente al interés sin riesgo. esta es un
valor subjetivo, será distinta según sea el perfil del
mismo.
Teresita Salgado Mejía
51
PARA DETERMINAR UNA PRIMA DE
RIESGO EL INVERSORDEBE TENER EN
CUENTA LOS SIGUIENTES ASPECTOS:
 el costo de oportunidad.
 la rentabilidad de otras empresas del mismo sector.
 la rentabilidad de empresas o proyectos de igual o
similar tamaño.
 las rentabilidades históricas de la empresa.
 las rentabilidades de proyectos de inversión
alternativos.
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EL BAIDI
(BENEFICIO ANTES DE INTERES Y DESPUES DE
IMPUESTOS)
Para explicar el modo de calculo partimos de una cuenta de resultados analítica
ejemplo:
ventas netas
- costos variables
= margen bruto
- costos de estructura
= baii ( beneficio antes de intereses e impuestos)
- costos financieros
= bai (beneficio antes de impuestos)
- impuestos
= beneficio neto
El baidi es beneficio neto + costos financieros
o bien baii - impuestos
Teresita Salgado Mejía
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FORMULA PARA CALCULAR
EL EVA
EVA = BAIDI – (COSTO MEDIO DEL PASIVO X
ACTIVO)
Siendo el costo medio del pasivo la media ponderada de
todas las fuentes de financiación de la empresa, en
función del porcentaje que representan sobre el total del
pasivo y teniendo en cuenta el tipo de interés.
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EJEMPLO
Pasivo
Fondos propios
Préstamo a largo plazo
Préstamo a corto plazo
total
1500
1500 7% a.
1000 8% a.
4000
Rentabilidad exigida por los accionistas 13%
El costo medio del pasivo se calcula del siguiente modo:
1500/4000x13% + 1500/4000x7% + 1000/4000x8% =9.5%
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AUMENTAR EL EVA:
EVA como una medida de generación de
valor por parte de la empresa.
A toda empresa le interesará obtener un
EA lo más elevado posible.
Partiendo de la formula de cálculo
Para aumentar el Valor Añadido Económico de
del EVA
la empresa las alternativas son las siguientes:
♥ Aumentar el BAIDI.
♥ Disminuir el costo medio del pasivo.
♥ Disminuir el activo.
♥ AUMENTAR EL BAIDI.
 Aumentando los márgenes brutos a partir de
economías de escala.
 Potenciar aquellos productos que aporten mayor
margen bruto.
 Haciendo mas eficiente la estructura de la empresa.
 Aplicando políticas fiscales ventajosas.
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♥ DISMINUIR EL COSTO MEDIO
DEL PASIVO.
 Renegociando el costo de las deudas con entidades
financieras.
 Aprovechando la financiación espontánea
 Eliminando la fuentes de financiamiento onerosas en
beneficio de las mas económicas.
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♥ DISMINUIR EL ACTIVO.
 Aprovechar la máximo los activos de la empresa.
 Eliminar los activos ociosos.
 Analizar los proyectos de inversión uno a uno, para no
perjudicar el rendimiento global de las inversiones.
Teresita Salgado Mejía
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Interpretación del
EVA
El valor que arroja, es una cantidad monetaria que se
puede interpretar como la cantidad de valor creado
por la empresa durante el periodo para el cual se
ha realizado el cálculo, después de cubrir tanto los
costos de financiamiento de las fuentes externas,
como la tasa mínima de rentabilidad exigida por
los accionistas.
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INDICADORES DE
VALUACION SOCIAL
Tienen como objetivo evaluar el impacto de los proyectos en
el entorno o contexto económico, social y regional donde se
aplicara.
Una forma de realizar esta consiste en considerar la
contribución o impacto del proyecto en las siguientes
variables macroeconómicas.
 Creación de empleos totales.- recursos que genera el
proyecto en cuanto a sueldos y salarios. cy=y/e p
 Contribución al desarrollo regional.- gastos del proyecto o
compras en la región. Entre mayor sea mas aporta a la
región
Teresita Salgado Mejía
61
 Valor agregado.- es igual a la suma de sueldos, salarios,
ganancias, depreciación, e impuestos indirectos menos
subsidios. Así para medir el impacto de un proyecto de
inversión en el crecimiento de la economía o estado
solo es necesario contar con los conceptos de (va) del
proyecto y dividirlo sobre el (pib) nacional o el
regional.
 Contribución al empleo.- el empleo directo generado
por el proyecto. puede medirse comparando el empleo
del proyecto contra el empleo promedio de las
empresas similares en el área de acción.
Teresita Salgado Mejía
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Incremento de la Productividad Total
Se deben cuantificarse los ingresos (ID) y egresos (ED) de divisas que
ocasionaran el proyecto comparando estos valores con los coeficientes que indiquen la
importancia relativa de este efecto sobre el saldo de la balanza comercial o de pago del
país (BC) o de manera particular a través de las importaciones (M) o exportaciones (X) a
través de la inversión (IR) de los sectores respectivos de la región.
Contribución a la balanza de pagos (CBP):
Contribución a la inversión (CI):
CBP = ((ID-ED) / (X-M) * 100
CI = (I/IR) * 100
CBP = ((ID-ED) / BC) * 100
Contribuciones al consumo(CC):
CC = (∆D /∆P) * 100
CC = ∆D / ∆Y) * 100
Personas beneficiadas: Es el total de beneficiarios que se esperan
consumirán del bien o servicio del proyecto.
Población beneficiada: ventas esperadas del producto o servicio.
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Crítica - Facultad de Contaduría y Ciencias Administrativas