Capítulo VIII:
Fluctuaciones económicas
con tipo de cambio fijo
Braun, Llach: Macroeconomia
argentina
1
En este capítulo se tratarán los
siguientes temas:
1. Cómo varía el equilibrio inicial ante la presencia
de shocks en:
a) El ingreso permanente
b) La productividad esperada del capital
c) El consumo
d) La productividad
2. Interpretaciones clásica y keynesiana del retorno
al equilibrio.
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2
Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
económicas
con
tipo
de
cambio
fijo
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Orígenes de las fluctuaciones
económicas
Dos tipos de shocks:
1.
Reales
a) De productividad: cambios en el PBI potencial
b) De demanda: provienen de un cambio en alguna
componente de la DA.
2.
Nominales: originados en un cambio en la política
monetaria del gobierno o en los precios
internacionales, P*.
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Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
económicas
con
tipo
de
cambio
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 Se realizarán ejercicios de estática comparativa.
 La economía partirá de un estado de equilibrio
macroeconómico y se verá cómo los shocks afectan a
las principales variables.
 Tres mercados: no transable, exportable e importable.
 Se supondrán fijos el tipo de cambio nominal, E y los
precios internacionales P*.
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Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
económicas
con
tipo
de
cambio
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Aumentos en la demanda agregada
a partir del pleno empleo
a) Una expansión del consumo:
C  C (r , Y , Y )
d
e
 Se supone un incremento de Y e
 El país se ha vuelto más rico, lo cual
estimula el consumo de los tres bienes
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Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
económicas
con
tipo
de
cambio
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Un aumento del consumo
en los exportables
Px
Sx
(oferta de trigo)
Px = E. Px*
Dx'
(demanda de trigo tras el
aumento del consumo)
Dx
(demanda de
trigo)
Qx (toneladas)
Ix+Gx+ Cx
Ix+Gx+ Cx'
Xx
Xx'
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Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
económicas
con
tipo
de
cambio
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 La curva de demanda de exportables se desplaza a
la derecha.
 Dado que Px* está fijo, la producción total se
mantiene igual (se ubica en la intersección entre la
curva de oferta y el nivel de precios internacional).
 Al precio internacional, la absorción crece por el
aumento del consumo, y decrecen las
exportaciones.
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Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
económicas
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tipo
de
cambio
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Un aumento del consumo
en los importables
Sm
(oferta de camisas)
Pm
Dm '
(demanda de camisas tras
el aumento del consumo )
Pm = E. Pm *
Dm
(demanda de
camisas)
Qm (miles de camisas)
Ym
Mm
Im +Gm + Cm
Mm '
Ym
Im +Gm + Cm '
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Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
económicas
con
tipo
de
cambio
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 La producción local permanece igual porque
los precios internacionales no cambian.
 El aumento del consumo debe ser cubierto
con importaciones.
 Así, en el mercado de los bienes importables
el incremento del consumo aumenta las
importaciones.
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Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
económicas
con
tipo
de
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Un incremento en el consumo
en los no transables
Pn
Sn
(oferta de construcción)
Pn
Dn
(demanda de
construcción)
Dn'
(demanda de
construcción tras el
aumento del
consumo)
Yn= In+Gn+ Cn
Yn'= In+Gn+ Cn'
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Capítulo
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Fluctuaciones
económicas
con
tipo
de
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 En el mercado de bienes no comerciables, el incremento en el
consumo hace crecer la demanda y temporariamente la producción.
 Se corre la demanda de empleo hacia la derecha.
 Dado que ya hay pleno empleo, esto debe provocar un incremento en
los salarios.
 El incremento en los salarios genera una caída en el tipo de cambio
real. Cae entonces la producción de transables (la oferta se desplaza
a la izquierda).
 Como el nivel de empleo final es igual al inicial, debe aumentar la
producción de no transables.
 Cambia la composición de la DA: el aumento del consumo se
compensa con una caída de las exportaciones netas.
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Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
económicas
con
tipo
de
cambio
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El mercado de trabajo
tras el aumento del consumo
W
W*1
EDL
W*
0
Ld'
Ld
LPEA
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Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
económicas
con
tipo
de
cambio
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El tipo de cambio real y la curva de
actividad ante un aumento del consumo
Curva NA original
e
NA tras el aumento del consumo
e*0
e*1
Ypot
Y, DA
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Fluctuaciones
económicas
con
tipo
de
cambio
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Los efectos de un aumento en el
consumo partiendo del pleno empleo
Y
movimiento
motivos
=
C +
=
estaba en el
potencial
crece el
ingreso
esperado
I +
G+
=
=
–
–
X
–
M
crece la
crece la
demanda local demanda local
de exportables; de importables;
cae el tipo de
cae el tipo de
cambio real
cambio real
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Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
económicas
con
tipo
de
cambio
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Aumentos en la demanda agregada
a partir del pleno empleo
b) Una mejora de los términos de intercambio
 Los términos de intercambio externo (TIE)
señalan cuántas unidades de importaciones pueden
adquirirse con una unidad de exportaciones.
 Su expresión es: P*x / P*m
 Cuanto más alto el precio de las exportaciones en
comparación con el de las importaciones, más
unidades de importaciones pueden conseguirse con
una unidad vendida al exterior.
 Se definen en los mercados internacionales.
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VIII:
Fluctuaciones
económicas
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 Una mejora en los TIE aumenta el Yde y por ende el
consumo.
 El tipo de cambio real será más bajo.
 Las cantidades exportadas disminuirán y subirán las
cantidades importadas.
 El valor de las exportaciones (cantidad x precio) podrá
subir o bajar, porque su precio ha aumentado.
 Es incierto el resultado que la variación en los términos
de intercambio tendrá sobre la balanza comercial
(dependerá de las elasticidades).
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Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
económicas
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tipo
de
cambio
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Aumentos en la demanda agregada
a partir del pleno empleo
c) Un aumento en la inversión I = I (r, PMK, PMKe)
 Supongamos que aumenta la PMK futura.
 Aumentará la demanda de inversión en bienes
transables y no transables.
 Caerá el tipo de cambio real.
 Cambia la composición de la DA.
 Efecto similar al aumento del consumo.
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Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
económicas
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tipo
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Un aumento de la inversión
Y
m o v im ie n to
m o tiv o s
C
=
=
e s ta b a e n e l
p o te n c ia l
–
+
I +
G +
X
–
M
=
a u m e n ta la
p ro d u c tiv idad
e s p e ra d a d e l
c a p ita l
–
c re c e la
d e m a n d a lo c a l
d e e xp o rta b le s ;
c a e e l tip o d e
c a m b io re a l
c re c e la
d e m a n d a lo c a l
d e im p o rta b le s ;
c a e e l tip o d e
c a m b io re a l
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Capítulo
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Fluctuaciones
económicas
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Aumentos en la demanda agregada
a partir del pleno empleo
d) Un aumento del gasto público
 Si el gobierno aumenta sus gastos de inversión o
consumo se produce un efecto análogo a los
anteriores.
Y =
movimiento
motivos
C +
I +
=
=
=
estaba en el
potencial
–
–
G +
aumenta
el gasto
público
X
–
crece la
demanda local
de exportables;
cae el tipo de
cambio real
M
crece la
demanda local
de importables;
cae el tipo de
cambio real
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Fluctuaciones
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Aumentos en la demanda agregada
a partir del pleno empleo
e) Caídas en el consumo
 El efecto de una caída en la demanda agregada por
reducción en el consumo es el inverso del caso en el
cual aumenta la demanda agregada.
 Al tipo de cambio real original hay desocupación en
no transables.
 Caen los salarios, aumenta el tipo de cambio real y
se expande la actividad.
 La economía regresa al producto potencial: hay un
menor nivel de consumo, un aumento en las
exportaciones netas y un mayor empleo en transables.
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Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
económicas
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Aumentos en la demanda agregada
a partir del pleno empleo
f) Cambios en el PBI potencial
 Supongamos que se produce una mejora tecnológica
 En la curva de demanda de trabajo se producen dos
efectos:
1. Efecto riqueza: el país es más rico, por lo que
aumenta la demanda de consumo y por lo tanto
de empleo en el sector no transable.
2. Efecto rentabilidad: las empresas de los sectores
transables demandan más empleo.
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Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
económicas
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Mejora en la productividad
Curva NA original
e
NA tras el cambio
en la productividad
e*0
e*1
Y0* Y1*
Y, DA
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Capítulo
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Fluctuaciones
económicas
con
tipo
de
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 Las curvas de oferta de transables y no transables se
correrán a la derecha.
 La producción local aumentará; esa mayor producción
será el resultado combinado de más trabajadores más
productivos.
 Por el efecto riqueza aumenta la oferta de no transables.
 Por el efecto rentabilidad, aumentarán las exportaciones
y disminuirán las importaciones.
 Como aumenta la demanda de trabajo (en mayor
proporción que la oferta) el salario real será más elevado
y más bajo el tipo de cambio real de equilibrio.
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Capítulo
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tipo
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Efecto “Balassa-Samuelson”: los países con mayor
productividad tienen niveles de precios en dólares
más altos, debido a salarios reales más altos
160
SUI
Nivel de precios en dólares (USA = 100)
NOR
140
SUE
JAP
ALE
UKHOL AUT
BELFRA
ITA
USA
ESP AUS
CAN
ARA
GRE
POR
HK
120
100
80
MEX
RCH
POL
TUR CHL
60
40
20
KS
TWN
ALGRUSMALRSA
BRA
IDO THA
COL
ARG
PAK EGI
BAN CHNUKR
IRA
VIE IND
0
$0
$20,000
$40,000
$60,000
$80,000
$100,000
Productividad del trabajo (dólares de igual poder adquisitivo)
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Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
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Políticas fiscales anticíclicas
 Como se vio, clásicos y keynesianos se
diferencian en cuanto a la rapidez de ajuste
de la economía.
 Ante una caída en la demanda agregada, los
keynesianos confían en las políticas fiscales
anticíclicas capaces de acelerar el proceso.
 Las políticas fiscales a su disposición son la
expansión del gasto y la reducción de
impuestos, que incrementan la demanda
agregada.
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Capítulo
VIII:
Fluctuaciones
económicas
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tipo
de
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Política fiscal ante una caída de la DA
e
NA' ( C,
I)
NA'’ ( C,
I,
G)
1
2
NA original
e*0
Ypot
Y, DA
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Capítulo
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Fluctuaciones
económicas
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tipo
de
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 La caída de la demanda agregada traslada la curva de NA y
resulta en una recesión.
 El gobierno puede compensar esa reducción en la demanda
agregada con un incremento en el gasto público.
 La economía vuelve al pleno empleo sin un ajuste en el
tipo de cambio real.
 Como el tipo de cambio real es el mismo, las exportaciones
y las importaciones son iguales que al principio.
 El consumo y la inversión son menores, pero el gasto
público compensa esa declinación.
 La caída en el producto se revierte por el aumento en el
gasto público.
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Críticas a la política fiscal
anticíclica
 Consideremos la restricción presupuestaria
del gobierno: RF = T – G – r.D.
 Si por la caída en el nivel de actividad cae la
recaudación, se puede deteriorar la posición
fiscal del gobierno.
 Se puede pedir prestado, lo que aumentará el
pago de interés.
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Problemas:
1. Esto perjudica a la inversión y al consumo
(crowding out).
2. Pueden generarse expectativas de no pago de la
deuda (default).
3. La política fiscal es superflua: igual se llegará al
pleno empleo.
4. El aumento en los impuestos para pagar la deuda
deteriora el ingreso permanente (no tiene por qué
valer equivalencia ricardiana).
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