España en medio del
huracán
España en recesión
Última actualización: 10/11/2008. Fuente: INE e IM.
 Los indicadores anticipan un deterioro en el 4tr08. La crisis será intensa y la duda
es su duración.
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La inversión: la gran damnificada
Última actualización: 10/11/2008. Fuente: INE e IM.
 El ajuste residencial y la peor evolución de los resultados empresariales aunarán
fuerzas para lastrar la inversión.
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Banca y frenazo residencial
Fuente: Banco de España. Última actualización: 20/11/2008.
Ladrillo = crédito hipotecario + construcción + promotores
 En el ciclo expansivo la exposición del sistema bancario al boom residencial se ha
doblado.
 El frenazo residencial arrastrará al empleo y al resto de sectores y la morosidad
superará el 7% en 2009.
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La morosidad amenaza la estabilidad financiera
Última actualización: 18/11/2008. Fuente: Banco de España.

La moderación de los tipos dará cierto respiro a la renta de las familias y a la
mora, aunque en los próximos meses el problema será la destrucción de empleo.

La banca financiará los activos morosos a tipos muy bajos.
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Los excesos del Boom inmobiliario
 El aumento de los precios ha sido similar al boom de los ochenta,
pero el de iniciaciones ha sido mucho mayor.
 La fuerte creación de hogares justifica cierta diferencia pero el ajuste
será mucho más intenso ahora, tanto en precios como en iniciaciones.
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Frenazo constructor
Última actualización: 10/11/2008. Fuente: INE e IM.

A diferencia de 1992 contamos con unas cuentas públicas saneadas que no
ahogarán la obra civil, pero …

….el ajuste privado será mucho más intenso.
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Los males del consumo: empleo
Última actualización: 10/11/2008. Fuente: MTAS e INE.

La destrucción del empleo toma fuerza y las afiliaciones indican que continuará al
menos hasta el 2tr09.

El fuerte aumento de la población activa situará la tasa de paro próxima al 17%.
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Los males del consumo: los tipos de interés
Última actualización: 10/11/2008. Fuente: Bloomberg.

La deuda está financiada a tipo variable y el gasto familiar es muy sensible a los
tipos de interés.
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La clave es el consumo
Última actualización: 10/11/2008. Fuente: INE y Bloomberg.

La destrucción de empleo afectará negativamente al gasto de las familias, pero…

… la bajada de tipos de interés y el desplome de los precios de la energía
compensarán sus efectos.
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Maldito 2008
Ventas totales deflactadas de grandes
empresas
Fuente: AEAT . Última actualización: 10/11/2008.
 El frenazo en seco de la economía española ha sido en 2008.
 En 2009 el PIB reflejará con retraso el ajuste residencial.
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El IPC rebajará la fuerza del huracán
Última actualización: 14/11/2008. Fuente: Ministerio de
Economía y Hacienda.

Durante el 2009 la inflación dejará de ser una preocupación y se abrirá paso el
término deflación.

La inflación promedio en 2009 estará próxima al 1% y la subyacente al 2%.
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El ajuste frenará la pérdida de
competitividad (I)
Última actualización: 14/11/2008. Fuente: INE y Eurostat.

El enfriamiento del consumo y el freno económico permitirá depurar los excesos
cometidos en los precios.

El escenario central indica un diferencial de inflación mínimo, que nos ayudará a
recuperar competitividad.
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El ajuste frenará la pérdida de
competitividad (II)
Última actualización: 14/11/2008. Fuente: Eurostat.

La productividad contracíclica española, junto a la moderación salarial, mantendrá
los CLU prácticamente estancados en 2009.
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El paraguas del euro
Datos: junio 2008. Fuente: Banco de España.
 Gracias a nuestra pertenencia a la UEM, el déficit corriente se sigue financiando,
pero a plazos más cortos y a un mayor coste.
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Racionalidad intertemporal familiar
Deuda de las familias
%
%
140
140
120
120
D eu d a / R N B D
100
100
80
80
60
60
40
40
D eu d a / riq u eza
20
20
0
0
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
Fuente: Banco de España, Informe Económico del Presidente 2007 e IM.
 El ratio de endeudamiento sobre renta da vértigo.
 Pero en términos intertemporales, el grado de apalancamiento se ha mantenido invariado.
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Sostenibilidad de la deuda externa
Fuente: INE y Euribor
 La política monetaria común ha sido extremadamente expansiva para España y explica la
mayor parte de nuestros desequilibrios.
 La bajada de tipos del BCE aliviará los problemas de insostenibilidad, pero nosotros
debemos acometer reformas estructurales que mantengan elevado nuestro crecimiento
potencial.
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