La influència de Xina
i dels països emergents:
una aproximació econòmica
José García Montalvo, Catedràtic d’economia UPF
Debats UPF Món, 7 de juliol de 2011
Hoy en El País, viñeta de Forges
Esquema
• La irrupción de China como potencia
económica mundial, ¿cambia las reglas
del juego?
– Quiero mencionar muchos temas que son bien
conocidos
– … pero quiero hablar de aspectos básicos y
sorprendentes:
 Las verdaderas armas chinas: los bonos US
 Consumid, ¡consumid malditos!
 Desigualdad creciente pero ¿aceptable?
– … y de peligros
Lo obvio: crecimiento desbocado
Al ritmo de China el PIB se dobla cada siete años
2008 2009 2010 2011 2012
Mundo
3.9
-0.6
5.0
4.4
4.5
Países desarrollados
0.5
-3.4
3.0
2.2
2.6
Estados Unidos
0.4
-2.4
2.8
2.8
2.9
Alemania
1.2
-5.0
3.5
2.5
2.1
España
0.9
-3.6
-0.1
0.8
1.6
Reino Unido
0.5
-4.9
1.3
1.7
2.3
-1.2
-5.2
3.9
1.4
2.1
6.1
2.8
7.4
6.2
6.4
China
9.6
9.2
10.3
9.6
9.5
India
7.3
5.7
10.4
8.2
7.8
Brasil
5.1
-0.2
7.5
4.5
4.1
Japón
Países emergentes
Lo obvio: nueva potencia mundial
• China pasó en 2010 a Japón como segunda
•
•
•
potencia económica mundial después de
EE.UU. (5,1% de la producción mundial frente
al 1,4% en 2005)…
… aunque ocupa el puesto 124 en PIB per
capita
Mayor exportador mundial en 2010
Producción agrícola e industrial supera a
EE.UU.
Temas de interés
• Economía sobrecalentada: inflación
previsión al 6%, con la consiguiente
insatisfacción de la población.
Aumentos de precios afectan sobre
todo a las familias más pobres
• Intentos por dominar a la bestia:
– Subidas del tipo de interés (cinco en 9
meses): ayer mismo los préstamos a un año
subieron al 6,56%
– Aumento de la ratio de reservas (media en
torno al 20%) para detener burbuja crediticia
Temas de interés
• Deslocalización, dumping social y el valor del
•
•
yuan
El fin de los días del dólar como moneda de
reserva mundial: la teoría de las tres
monedas (dólar, euro, yuan)
Efectos del rápido crecimiento sobre la
demanda de alimentos y materias primas:
externalidades sobre otros países en
desarrollo e inflación mayor de la oficial para
las familias más pobres
Temas de interés
Precio de las materias primas
500
450
400
350
300
Mat. Primas
Metales
Alimentos
Energía
250
200
150
100
50
0
2003M01
2004M01
2005M01
2006M01
2007M01
2008M01
2009M01
2010M01
2011M01
Temas de interés
• Un “nuevo imperialismo” económico:
•
•
•
inversiones en África, América Latina, etc.
para garantizar suministros de materias
primas
Efectos del rápido crecimiento sobre las
emisiones contaminantes: quizás el problema
más grave
Aumento de la corrupción a pesar de las
penas
Empleos para los inmigrantes rurales a las
ciudades
1. Desequilibrios globales
• China como causa última de la crisis
financiera global
• Flujo financieros dirección contraria a
la predicción de la teoría económica
• Desequilibrios globales (savings glut):
teoría favorita de Ben Bernanke
1. Desequilibrios globales
• “Savings glut”:
– Grandes cantidades de ahorros de países en vías de
desarrollo compra activos en países desarrollados
(ejemplo China compra deuda de EE.UU.
manteniendo los tipos a largo bajos). Gobiernos de
esos países canalizan ahorro doméstico a los
mercados de capitales y rápido aumento de la
movilidad del capital
– Asociado con tipo de interés muy bajo a largo:
aumento en ahorro de los países que ya ahorraban y
aumento del consumo de los que ya consumían
– Flujos de capital: dirección contraria de la que predice
la teoría económica
– Causaron la crisis y amenazan la sostenibilidad de la
recuperación.
1. Desequilibrios globales
• Desequilibrios globales y crisis
financiera:
– Exceso de ahorro -> reduce tipos a largo ->
inversores buscan mejores rendimientos ->
alienta la toma de riesgo -> innovación
financiera y mala valoración del riesgo
– Todo esto fue posible por la falta de
regulación financiera/supervisión
• Patrón de crecimiento con estos
desequilibrios y la mala evaluación del
riesgo era insostenible
1. Los nuevos Reyes Magos
• Los Reyes Magos no son los padres… son los
chinos -> China acumula 3,05 billones de
dólares de reservas internacionales. Todos
quieren parte de este pastel:
– China ha sido el mayor inversor en el EFSF (Facilidad
Europea para Estabilidad financiera): 10-15%
– Zapatero afirmó que los chinos comprarían 13.000
millones de acciones de las cajas
– China compra Morgan Stanley y Blackstone Group
– Más importante: 1,15 billones de dólares de deuda de
EE.UU. (por comparación Reserva Federal tiene 1,36
billones)
1. Los nuevos Reyes Magos
• ¿Qué pasaría si China volcara toda la
deuda que tiene de EE.UU. en el
mercado, o dejara de comprar?
Efectos peores que una bomba
atómica en el corazón de Nueva York
– Aunque es un secreto de estado se estima
que 2/3 partes de los activos están
denominados en dólares
2. Consumid, !consumid malditos¡
•
Desequilibrios globales (savings glut):
– Las decisiones de países individuales, sin tener en cuenta
el agregado, tienen efectos colectivos. Dos principios:
 Velocidad de ajuste correcta del gasto para reducir los
desequilibrios
 Políticas que favorezcan la reducción de los
desequilibrios, y no solo movimientos en los tipos de
cambio o regulación financiera, son necesarias. Todos
los países lo aceptan pero no coinciden en la velocidad
de ajuste del gasto real:
– En reuniones de G-20 se propone no superar el 5% de
superávit externo: lógicamente Japón, Alemania y sobre
todo China se oponen
– Presión sobre China para revaluar el yuan y aumentar su
consumo. China quiere un ritmo menor de revalorización
2. Consumid, !consumid malditos¡
• Problema fundamental exceso de ahorro.
– Experimento en 35 aldeas pobres de Guangxi,
Guizhou y Yunan. Inversión de $400 millones en
actividades generadoras de renta (agricultura,
salud, movilidad laboral, etc.) entre 1995-2001
del Banco Mundial y Gobierno central y
provincial
– Proyecto muy poco impacto en los beneficiarios
que consumían menos de $1/día.
– Sin embargo mucho mayor impacto en renta y,
sobre todo, en ahorro.
2. Consumid, !consumid malditos¡
• Desequilibrios globales (savings glut):otras
posible soluciones
– Controles de capitales (hasta el FMI lo ha aceptado
recientemente)
– Formas más eficiente de seguro en países con fuerte
superávit en balanza por cuenta corriente como
China: para evitar exceso de ahorro precaución por
crisis frecuentes, falta de mercados de seguro
doméstico, falta de activos “seguros” domésticos,
ahorro para compensar la reducción en la provisión
pública de salud y educación o falta de servicios
financieros adecuados
– Planes para aumentar el ahorro en países con déficit
– Reformas estructurales para aumentar el ahorro en
países con superávit
2. Consumid, !consumid malditos¡
• La otra cara de la moneda: exceso de
inversión -> trenes de alta velocidad,
metros, puentes infinitos, grandes
edificios gubernamentales, etc.
• Inversión fija alcanza casi el 50% del
PIB: ningún país ha visto nunca una
cifras similares (EE.UU. 20%; Japón
en su mayor momento 35%)
• Burbujas viajeras
3. Pobreza y desigualdad
• Reducción espectacular de la pobreza
pero aumento de la desigualdad
• … lo que no es sorprendente en países
en fases intermedias de desarrollo
(curva de Kuznets)
• Reducción de la pobreza tan fuerte
que a pesar de que la desigualdad
entre países ha aumentado, la
desigualdad entre individuos se ha
reducido
3. Pobreza y desigualdad
$1,00
1981
Headcount index
Número (millones)
$1,25
2005
1981
$2,00
2005
1981
2005
73.5
8.1
84
15.9
97.8
36.3
730.4
106.1
835.1
207.7
972.1
473.7
3. Pobreza y desigualdad
• Pobreza
– La composición sectorial y geográfica de la
actividad económica afecta a la reducción de
la pobreza con independencia de la tasa
agregada de crecimiento
– La evolución de la pobreza y la desigualdad
por provincias es muy dispar
15
10
5
0
Rural poverty headcount
20
3. Pobreza y desigualdad
1980
1985
1990
Year
Shanghai
1995
Guangdong
2000
10
5
0
urban poverty headcount
15
3. Pobreza y desigualdad
1985
1990
1995
2000
Year
Beijing
Henan
Jilin
3. Pobreza y desigualdad
3. Pobreza y desigualdad
3. Pobreza y desigualdad
Peligros en la marcha a la supremacía
• Peligros básicos:
– Inflación desbocada
– Desigualdad excesiva y posición relativa
– Mayor peligro: deuda municipal y adopción
de las malas prácticas del capitalismo que
desembocaron en la crisis financiera
Peligros en la marcha a la supremacía
• Exceso de inversión y de deuda municipal
– Deuda local alcanza los 2,2 billones, aunque sin la
contabilidad creativa podría alcanzar los 3 billones
– Incentivos perversos: promoción en el Politburo chino
de los funcionarios de gobiernos locales y
provinciales depende del crecimiento a corto plazo
(¿de qué me suena esto?) -> ejemplo: la suma del
PIB provincial y el total. Secretos estadísticos y
extracciones de datos selectivas
Peligros en la marcha a la supremacía
• Exceso de inversión y de deuda municipal
– Ciudades no pueden emitir deuda por lo que crean
entidades fuera de balance (¿de qué me suena esto?)
y consiguen créditos en base al valor de la tierra (que
ahora tiene un elevado componente de burbuja)
– Solo faltaba que en la crisis (que no afecto
prácticamente a China) se hiciera un programa de
inversión pública de 600.000 millones basados en
préstamos garantizado por el gobierno
Peligros en la marcha a la supremacía
• Exceso de inversión y de deuda
municipal
– Ciudades continúan contando con el
aumento del precio de la vivienda en el
futuro para obtener ingresos (¿de qué me
suena esto?)
– Algunas ciudades tienen inventario de
viviendas para 8 años y siguen construyendo
Peligros en la marcha a la supremacía
• Exceso de inversión y de deuda
municipal
– Ya hay ciudades que no pueden pagar ni los
intereses de la deuda
– Reacción gubernamental: “Si no se
construye más rápido muchos de los
problemas de nuestras ciudades no podrán
resolverse” (junio 2011)
Acabemos con El Roto
España 2006
Resumen
• El imparable ascenso económico chino genera
todo tipo de externalidades:
– Positivas: permite consumir más a los países
desarrollados
– Negativas
 Aumenta los precios de las materias primas y los
productos alimenticios
 Genera crecientes problemas de polución
 Control sobre recursos naturales de países menos
desarrollados
• … con riesgos (sobre-inversión, burbujas,
etc.) y sin beneficiar a todos los ciudadanos
por igual
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La influencia de China y los países emergentes: una aproximación