La
restructuración
de la deuda
y la función del
BCE
Francisco Louçã
Madrid, 22 julio 2015
1. La cuestión política
Perdón?
“Al final de cada periodo de siete años,
debes perdonar las deudas. Sera como
sigue: todo el que emprestó algo a alguien
debe perdonar-le y no pedir la restitución.
A los extranjeros puedes pedir el pago de
la deuda. A tu compatriota debes
perdonar lo que le prestaste” (Deuteronómio
15:1)
Babilonia, 2400 años antes da nuestra era
debt copy
2. La cuestión europea
Previsiones para la zona euro
Kenneth Rogoff
“Es difícil prever una
conclusión que no sea una
significativa
restructuración de la
deuda”
“Es tiempo para una
negociación para el alivio
de la deuda de toda la
periferia de la zona euro”
Hans-Werner Sinn
“Las familias están sobre-endeudadas, los
bancos y los Estados también, los bancos
centrales están sobre-endeudados”.
“Es necesaria una
conferencia europea
sobre la deuda para un
alivio parcial de la
deudas de los países del
sur”.
Inédito?
600 reestructuraciones de deuda entre
1950 e 2010
95 países
186 creedores privados:
57 haircut; 129 extensión de maturidad
(Das et al., IMF, 2012)
Rescates comparados
2500
2040
2000
1500
1000
320
500
0
Citigroup
Merril Lynch
Morgan Stanley
Grecia
3. La cuestión
económica y social
Horario medio annual de trabajo
2500
2042
2000
1371
1500
1000
500
0
Grecia
Portugal
España
Alemania
Portugal
Es necesario un nivel de inversión que
cree empleo
Para financiarlo, varias soluciones
posibles:
1. reforma fiscal
2. disminución del pago por deuda
externa
España: deuda externa
2014
General Government
Net borrowing requirements
Gross debt
Face value
Interest outlays
Gross External Debt
Face value
Interest outlays*
Monetary Financial Institutions (MFI)
Aggregated balance sheet
Capital and reserves
Gross aggregated liabilities, of which
Gross external debt
Spain
Gross external debt (face value)
Net external liabilities (face value)
Primary income balance deficit (2013)
* Author estimates
(bn€)
% do PIB
61.4
5.8%
1034
34.5
98%
3.3%
495
16.9
47%
1.6%
2973
336
2637
467
281%
32%
249%
44%
1694.6
989.7
15.3
160%
94%
1.5%
Un cálculo sobre una posible
restructuración de la deuda
• Condiciones
– Plazos de la deuda publica: mas 15 años e 1%
– Sin cambio del valor nominal (pero si del valor
actual)
• Efectos
– Valor actual reducido de 98% a ~55%
– Deuda exterior publica reducida a ~20-24%
– Pagos de interés reducidos en 2,5% PIB
Problemas
• Negociar en Europa
• Unión Bancaria y perdida de
soberanía en cada control del
sistema financiero nacional (BCE
con el poder absoluto de
resolución bancaria)
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La restructuración de la deuda