La política monetaria y la tasa de
interés
Referencia: Campbell R. McConnell & Stanley L. Brue
Economics, Capítulo 16, Edición19 © 2012
Mishkin, The Economics of Money, Banking, and Financial
Markets, Edición 10 © 2013
Meta fundamental de la política
monetaria
• La meta fundamental de la política
monetaria es apoyar la economía
alcanzar el empleo pleno y
producción plena, con baja
inflación.
Instrumentos de política monetaria
• En este capítulo examinamos como “el Fed” utiliza las
herramientas de política monetaria para impactar la tasa
de interés y la actividad económica. En años recientes, “el
Fed” ha utilizado la tasa de los préstamos de reservas de
un día para otro, conocido como el “Federal Funds rate”
como instrumento principal de la política monetaria.
Desde febrero de 1994, “el Fed” ha fijado su meta para la
tasa de “Federal Funds Rate (FFR)”. Esta información es
bien observada por los participantes del mercado
financiero ya que afecta las tasas de interés en todo el
mercado.
Instrumentos de política monetaria
Para lograr esta meta fundamental cuenta con varios
instrumentos de política monetaria. Estos son:
(a) Operaciones de mercado abierto → Consiste de la compra
y venta de bonos gubernamentales.
(b) Cambios en la tasa de descuento→ Consiste en cambiar la
tasa de interés que le cobra el Banco de la Reserva federal a
los bancos comerciales.
(c) Cambios en la razón de reserva → Consiste de cambiar la
razón de reserva que requiere a los bancos comerciales.
(d) Cambios en los intereses de las reservas
El mercado de Reservas y el “Federal
Funds Rate (FFR)”
En el 2006, el Congreso autorizó al “FED” a pagar
intereses en las Reservas. Su implementación iba a
comenzar en el 2011, pero debido a la crisis financiera
del 2008, su fecha se cambió a Octubre de 2008.
Anteriormente, el “FED” no pagaba intereses por las
reservas depositadas por los bancos comerciales. La
tasa de interés que paga “el FED” esta por debajo de la
tasa de los FFR y cambia cuando cambia la tasa de los
FFR.
Política monetaria de expansión
(a)
(b)
(c)
(d)
Si el objetivo de la Reserva Federal es estimular la actividad
económica del país utiliza los instrumentos principales de la
política monetaria para aumentar la cantidad de dinero o la
oferta monetaria. Esto se puede lograr de la siguiente
manera:
Operaciones de mercado abierto → Consiste de la compra
de bonos gubernamentales.
Reducción en la tasa de descuento→ Consiste en reducir la
tasa de interés que le cobra el Banco de la Reserva federal a
los bancos comerciales.
Reducción en la razón de reserva → Consiste de reducir la
razón de reserva que requiere a los bancos comerciales.
Reducir la tasa de interés de las reservas
Política monetaria en contracción
(a)
(b)
(c)
(d)
Si el objetivo de la Reserva Federal es destimular la
actividad económica, para reducir la tasa de inflación del
país, utiliza los instrumentos principales de la política
monetaria para reducir la cantidad de dinero o la oferta
monetaria. Esto se puede lograr de la siguiente manera:
Operaciones de mercado abierto → Consiste de la venta
de bonos gubernamentales.
Aumento en la tasa de descuento→ Consiste en aumentar
la tasa de interés que le cobra el Banco de la Reserva
federal a los bancos comerciales.
Aumento en la razón de reserva → Consiste de aumentar
la razón de reserva que requiere a los bancos comerciales.
Aumentar la tasa de interés de las reservas
Operaciones de mercado abierto
•
i.
ii.
iii.
iv.
Ventajas de las operaciones de mercado abierto
El Fed tiene control completo del volumen de las
transacciones.
Las operaciones de mercado abierto son flexibles y
precisas, donde se puede fijar el nivel de cambio que se
desea obtener.
Operaciones de mercado abierto pueden alternar de
dirección.
Operaciones de mercado abierto pueden ser
implementadas de inmediato.
Préstamos al descontado
•
Ventajas y desventajas del uso de la los préstamos al descontado.
i.
En su rol como prestamista de última instancias, el FED puede evitar
que se afecte el grado de confianza de los clientes en el sistema
bancario, al ofrecer préstamos a los bancos que se encuentren el
dificultades financieras.
ii.
Tiene como desventaja, su posible confusión con respecto a la
intención del FED, y las fluctuaciones que ocurren entre la tasa de
interés del mercado y la tasa de descuento.
iii.
Otra desventaja, es la falta de control que tiene el FED, ya que el FED
no puede obligar a los bancos a que opten por aceptar préstamos al
descontado.
Requisitos de reservas
•
i.
ii.
iii.
Ventajas y desventajas de cambiar el coeficientes de
reservas:
Sus cambios afectan a todos los bancos comerciales de
igual forma
Su impacto en la oferta monetaria es sumamente
poderoso, por lo que difícil de manejar. Su efecto en el
valor de multiplicador monetario hace difícil su
control.
Sus cambios producen problemas inmediatos en la
liquidez de aquellos bancos, que cuentan con pocos
niveles de excesos de reservas.
Intereses en las Reservas
• Su implementación comenzó en el 2008, por lo que
no tiene una larga historia de uso, por lo que el
“FED” no lo ha utilizado como instrumento de
política monetaria. Si puede ser útil en caso de que
los bancos comerciales acumulen gran cantidad de
excesos de reservas. En este caso se requeriría de una
operación de mercado abierto de gran escala para
eliminar estas reservas. Un aumento en los intereses
en reservas aumentaría la tasa de los FFR.
Efectos de una política monetaria de expansión
Una política monetaria de expansión tiene el efecto
de aumentar la oferta monetaria. El aumento en la
oferta monetaria generalmente tiene el efecto de
reducir la tasa de interés.
Política Monetaria de expansión
ΔOferta
monetaria↑
↓Tasa
de
interés
Δ Actividad
económica ↑
Δ Inversión↑
ΔGasto
Agregado↑
Efectos de una política monetaria
expansionaria – Análisis gráfico
Efectos de una política monetaria de contracción
Una política monetaria contraccionaria tiene el efecto de
reducir la oferta monetaria. La reducción en la oferta
monetaria generalmente tiene el efecto de aumentar la
tasa de interés.
Política Monetaria de contracción
ΔOferta
monetaria↓
↑Tasa de
interés
Δ Tasa de
Inflación ↓
Δ Inversión↓
ΔGasto
Agregado↓
Efectos de una política monetaria
contraccionaria – Análisis gráfico
Efectividad de la política monetaria
La efectividad de la política monetaria de lograr con éxito sus
objetivos va a depender de varios factores. Entre los cuales
tenemos los siguientes:
El grado de integración del mercado de capital al mercado
internacional.
El rol de las expectativas de los inversionistas. Este factor lo
analizaremos en un próximo capítulo.
La coordinación de la política monetaria con las metas de la
política fiscal. Este factor lo analizaremos en un próximo
capítulo.
El grado de integración del mercado de
capital al mercado internacional
Un país tendrá integrado su mercado de capital al mercado
internacional si los inversionistas internacionales
pueden invertir con facilidad en el mercado local. Hay
varios factores que pueden afectar el grado de facilidad
con que pueden invertir. Algunos de estos factores son:
(a) El grado de restricciones a la entrada y salida de capital
extranjero.
(b) El grado de incertidumbre en los cambios del valor de
la moneda, en relación a las monedas internacionales.
(c) El nivel de estabilidad política del país
Efectividad de la política monetaria para un país cuyo mercado de
capital esta altamente integrado al mercado internacional
Si el país lleva a cabo una política monetaria de expansión, la
reducción en la tasa de interés tendría el efecto de provocar la
salida de fondos internacionales. Esta salida de fondos
internacionales tendría el efecto de causar una depreciación
de la moneda del país. Al depreciar la moneda, reduce el
precio a nivel mundial de las exportaciones, induciendo a un
aumento en las exportaciones netas. Por lo tanto, el impacto
de la política monetaria de expansión se fortalece.
Efectos de una política monetaria de expansión
Una política monetaria de expansión tiene el efecto de
aumentar las exportaciones netas. La política monetaria
se fortalece si la economía esta integrada a mercado
mundial.
Política Monetaria de expansión
ΔOferta
monetaria↑
Δ Actividad
económica ↑
↓Tasa de
interés
Exportacionces
netas↑
Salida de
Fondos
internacionales
Moneda
Deprecia
Efectividad de la política fiscal para un país cuyo
mercado de capital esta altamente integrado al
mercado internacional
Si el país lleva a cabo una política fiscal de expansión,
el aumento en la tasa de interés tendría el efecto de
provocar la entrada de fondos internacionales.
Esta entrada de fondos internacionales tendría el
efecto de causar una apreciación de la moneda del
país. Al apreciar la moneda, aumenta el precio a nivel
mundial de las exportaciones, induciendo a una
reducción en las exportaciones netas. Por lo tanto, el
impacto de la política fiscal expansionaria se reduce.
Efectos de una política fiscal de expansión
Una política fiscal de expansión tiene el efecto de
reducir las exportaciones netas. La política fiscal se
debilita si la economía esta integrada a mercado
mundial.
Política fiscal de expansión
ΔDeuda
pública↑
Δ Actividad
económica ↓
↑Tasa de
interés
Exportacionces
netas↓
Entrada de
Fondos
internacionales
Moneda
Aprecia
Efectividad de la política monetaria y fiscal para un país cuyo
mercado de capital esta no esta altamente integrado al
mercado internacional
Si el país lleva a cabo una política monetaria de expansión,
la reducción en la tasa de interés no provocaría la salida ni
entrada de fondos internacionales. Por lo tanto, el
impacto de la política monetaria de expansión no se vería
afectado por el sector internacional. Por otro lado, la
política fiscal se ve fortalecido, ya que no tendría el impacto
negativo del sector internacional.
Un comentario sobre el caso de Puerto
Rico
Durante la década de los años cincuenta, no existía el grado de
integración de los mercados de capital a nivel internacional. La
política fiscal se veía como la más efectiva en facilitar los
objetivos económicos. Tenía sentido económico para los lideres
de Puerto Rico en los años cincuenta buscar la autonomía fiscal
y utilizar el dólar americano como moneda. Es decir, no hubo
interés en utilizar la política monetaria. En el presente, existe un
alto grado de integración de los principales mercados de capital
a nivel internacional. La política monetaria se ve ahora como la
más efectiva. ¿Fue o no fue un error no optar por no tener la
propia moneda puertorriqueña?
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Capítulo 15: Los bancos de la Reserva Federal y la política monetaria