Actualización De Estrategia De Mercados: Inundación
de Euros, Yenes, Dólares….
Miami
|
Mexico City
| Colombia
Alberto J. Bernal-León
Head of Research And Partner,
Bulltick Capital Markets
Contrastando 1994 Y El 2014…..
Que Hay Detrás De Los Impresionantes Movimientos De Las Tasas de Interés
Mundiales?
US--US Interest Rates, 10-Year UST, Fed Funds. In Percentages. Sources, Bloomberg,
Bulltick Capital Markets. Forecast Inside Square
9.00
+47%
8.00
+50.7%
7.00
6.00
+73.4%
5.00
+83%
4.00
APRIL 2016
3.00
2.00
10-YEAR UST
Federal Funds
1.00
0.00
Jan-92 Jun-93 Nov-94 Apr-96 Sep-97 Feb-99 Jul-00 Dec-01 May-03 Oct-04 Mar-06 Aug-07 Jan-09 Jun-10 Nov-11 Apr-13 Sep-14 Feb-16 Jul-17 Dec-18
Como Se Va A Comportar La Inflación De EEUU Durante El 2014? Vemos
“Core CPI” a 1.2% A/A en 2014. El “Target” De La Fed Es +2% (+2.5% Para
Subir “Fed Funds”).
10.0%
US CONSUMER PRICES--Headline, Core CPI, and Core PCE Y/Y Performance, NSA Data,
Fed Funds Expectation. Sources: USDL, Bulltick Forecast
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
-2.0%
US CPI
US CORE-CPI
FED FUNDS
US CORE PCE
-4.0%
Jan-88 Aug-89 Mar-91 Oct-92 May-94 Dec-95 Jul-97 Feb-99 Sep-00 Apr-02 Nov-03 Jun-05 Jan-07 Aug-08 Mar-10 Oct-11 May-13 Dec-14 Jul-16
Que Explica El Impresionante Movimiento De Las Tasas de Interés En EEUU (Y
Alrededor Del Mundo En General)?
10
US ECONOMY--Potential Versus Actual GDP Growth (In Logs). Sources: Fed, CBO,
Bulltick, Bloomberg
9.8
9.6
9.4
9.2
9
LOG ACTUAL
LOG POTENTIAL
8.8
8.6
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Que Explica El Impresionante Movimiento De Las Tasas de Interés En EEUU (Y
Alrededor Del Mundo En General)?
US ECONOMY--Output Gap. Modelled Actual Growth 2014-2020 Of 3% Y/Y,
Potential Growth Modelled At 2.3% Y/Y. Sources: Bulltick, Bloomberg, CBO, Fed
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
-5%
-6%
-7%
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
2010
2013
2016
2019
Que Explica El Impresionante Movimiento De Las Tasas de Interés En EEUU (Y
Alrededor Del Mundo En General)?
• El consumo de EEUU sigue restringido por un todavía-débil sector laboral. Housing sigue debil.
• El desempleo promedio histórico de EEUU ronda un 5% y la tasa de participación laboral un
67%. Hoy está en 6.3% y U6 a 12.3% (y en gran parte la tasa de desempleo ha bajado por la
caída tan agresiva que se ha visto en la participación laboral–a 63%, la más baja desde 1970).
US ECONOMY--Unemployment Rate
(Percentage Of Labor Force).
US--Personal Consumption (Q/Q SA, Annualized
Rate, Percentages).
11.00
10.0
10.00
8.0
9.00
6.0
8.00
4.0
7.00
2.0
6.00
0.0
5.00
-2.0
4.00
-4.0
3.00
Nov-91
-6.0
Mar-92 Sep-94 Mar-97 Sep-99 Mar-02 Sep-04 Mar-07 Sep-09 Mar-12
Feb-95 May-98 Aug-01 Nov-04
Feb-08 May-11
Que Explica El Impresionante Movimiento De Las Tasas de Interés En EEUU (Y
Alrededor Del Mundo En General)? La Composición De Los Empleos
Generados No Es Favorable (Medio Tiempo, Trabajo Temporal)
US ECONOMY--Job Creation, Y/Y Change. Sources: Bloomberg, Bulltick Capital Markets
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
-1.00%
-2.00%
-3.00%
-4.00%
-5.00%
-6.00%
Jan-91 Apr-92 Jul-93 Oct-94 Jan-96 Apr-97 Jul-98 Oct-99 Jan-01 Apr-02 Jul-03 Oct-04 Jan-06 Apr-07 Jul-08 Oct-09 Jan-11 Apr-12 Jul-13
Que Explica El Impresionante Movimiento De Las Tasas de Interés En EEUU (Y
Alrededor Del Mundo En General)? El Sector Laboral
155,000
US EMPLOYMENT FUNDAMENTALS--NF Total Employment And Linear Trend (Assuming No
Crisis). 24-Month Forecast. SA Data. Source: US DOL, Bloomberg, Bulltick
150,000
145,000
NON-FARM PAYROLLS
Linear (NON-FARM PAYROLLS)
140,000
135,000
130,000
125,000
Current Print
120,000
115,000
110,000
105,000
Aug-93 Nov-94 Feb-96 May-97 Aug-98 Nov-99 Feb-01 May-02 Aug-03 Nov-04 Feb-06 May-07 Aug-08 Nov-09 Feb-11 May-12 Aug-13 Nov-14
Grandes Diferencias Entre El Pasado Económico De EEUU Y El 2014. La
Caída Vertiginosa De La TPL No Tiene Precedentes. Es Estructural??
68.0
US--Labor Market Participation and Underemployment Rates (RHS) (%) Sources:
Bloomberg, Bulltick
18.0
67.0
16.0
66.0
14.0
65.0
12.0
Labor Force Participation Rate
U6 Underemployment Rate (RHS)
64.0
10.0
63.0
8.0
62.0
6.0
Apr-94 Jul-95 Oct-96 Jan-98 Apr-99 Jul-00 Oct-01 Jan-03 Apr-04 Jul-05 Oct-06 Jan-08 Apr-09 Jul-10 Oct-11 Jan-13 Apr-14
La Situación Del Empleo Sigue Siendo Precaria. La Composición De Los Empleos
Generados No Es Favorables (Medio Tiempo, Trabajo Temporal, Etc.)
US ECONOMY--US Unemployment Median Duration (In Weeks, Seasonally Adjusted
Data). Sources: Bloomberg, Bulltick Capital Markets
30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00
Feb-91 May-92 Aug-93 Nov-94 Feb-96 May-97 Aug-98 Nov-99 Feb-01 May-02 Aug-03 Nov-04 Feb-06 May-07 Aug-08 Nov-09 Feb-11 May-12 Aug-13
Grandes Diferencias Entre El Pasado Económico De EEUU Y El 2014.
Crecimiento Virtualmente Nulo De Los Salarios Reales
4.00
US ECONOMY--Hourly Earnings, Y/Y Change. Sources: Bloomberg, Bulltick Capital
Markets
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
Mar-07
Sep-07
Mar-08
Sep-08
Mar-09
Sep-09
Mar-10
Sep-10
Mar-11
Sep-11
Mar-12
Sep-12
Mar-13
Sep-13
Mar-14
Grandes Diferencias Entre El Pasado Económico De EEUU Y El 2014. La
Tasa de Ahorro Continúa Siendo Comparativamente Baja
14.0
US--Personal Savings Rate (As A Percentage Of Disposable Income), And 24-Month
Moving Average. Source: Bloomberg, BEA, Bulltick Capital Markets
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
Jan-80 Nov-81 Sep-83 Jul-85 May-87 Mar-89 Jan-91 Nov-92 Sep-94 Jul-96 May-98 Mar-00 Jan-02 Nov-03 Sep-05 Jul-07 May-09 Mar-11 Jan-13
El Hecho Que El Déficit De EEUU Esté Bajando Fuerte Por Mayores Impuestos
Y “Sequester” Ayuda A Mantener Tasas Bajas (Bulltick Espera Que el
Deficit Fiscal del 2014 Baje a 2.9% del PIB)
$400
Annualized Fiscal Balance, US Federal Government (In USD Billions LHS, % of GDP RHS).
Sources: Bloomberg, CBO
$200
4.0%
2.0%
$0
0.0%
-$200
-2.0%
-$400
-$600
-4.0%
-$800
-$1,000
-6.0%
Historical Fiscal Position % GDP
Nominal Fiscal Deficit
-8.0%
-$1,200
-$1,400
-$1,600
Jan-91 Mar-92 May-93 Jul-94 Sep-95 Nov-96 Jan-98 Mar-99 May-00 Jul-01 Sep-02 Nov-03 Jan-05 Mar-06 May-07 Jul-08 Sep-09 Nov-10 Jan-12 Mar-13
-10.0%
-12.0%
FACTORES FUNDAMENTALES
El Triángulo Del Mundo Sigue Siendo El Mismo
Velocidad de la
desaceleración económica en
China
Conflagración
en el Medio
Oriente
Ataque Terrorista
un Centro
Financiero
Posible
catástrofe
natural
Posible
catástrofe
natural
Política Monetaria De
La Fed, ECB, BOJ, BOE
Velocidad de
crecimiento de la
economía de EEUU
Deseo de “Invertir” o
“Desinvertir”?
Riesgo de Deflación En
Europa, Incremento De
La Base Monetaria
Política De La Fed. Ya Ha Habido Tres “Taperings” En La Historia
Reciente. Lo Relevante Hoy Es El “Forward Guidance”
FED Balance Sheet Fundamentals--In USD Millions. Sources: Federal Reserve Bank,
Bulltick Capital Markets, Bloomberg. Circles Show Periods Of NO NEW Fed Printing
$4,500,000
$4,000,000
MORTGAGE BACKED SEC
UST HOLDINGS
DISCOUNT WINDOW
Linear (TOTAL BALANCE SHEET)
TOTAL BALANCE SHEET
$3,500,000
$3,000,000
$2,500,000
$2,000,000
$1,500,000
$1,000,000
$500,000
$May-09 Sep-09
Jan-10 May-10 Sep-10
Jan-11 May-11 Sep-11
Jan-12 May-12 Sep-12
Jan-13 May-13 Sep-13
Jan-14 May-14
La Política Monetaria De Europa Se Tornará Cada Vez Mas
“Acomodativa” (Para Evitar Apreciaciones Adicionales Del €)
EUROPE--ECB's Balance Sheet (In € Billions). Sources: Bloomberg, Bulltick Capital Markets
$3,500
$3,000
ECB Balance Sheet
Long-Term Refinancing Operations
Securities Of European Residents
Linear (ECB Balance Sheet)
$2,500
$2,000
$1,500
$1,000
$500
$Dec-06 May-07 Oct-07 Mar-08 Aug-08 Jan-09 Jun-09 Nov-09 Apr-10 Sep-10 Feb-11 Jul-11 Dec-11 May-12 Oct-12 Mar-13 Aug-13 Jan-14 Jun-14
La Política Monetaria De Europa Se Tornará Cada Vez Más
“Acomodativa” (Por Apreciación Del €, Bajas Tasas De Inflación)
20.00%
EURO-M1, Credit Portfolio (left axis), CPI, Euro Rate (right axis). (% Change Y/Y) Sources:
Bloomberg, Bulltick Capital Markets
M1 Money Supply
Credit Portfolio
Euro Rate
Inflation
4.50
4.00
3.50
15.00%
3.00
2.50
10.00%
2.00
1.50
5.00%
1.00
0.50
0.00%
0.00
-0.50
-5.00%
May-03
-1.00
Feb-04
Nov-04
Aug-05
May-06
Feb-07
Nov-07
Aug-08
May-09
Feb-10
Nov-10
Aug-11
May-12
Feb-13
Nov-13
La Política Monetaria De Europa Se Tornará Cada Vez Más
“Acomodativa” (Por Apreciación Del €, Bajas Tasas De Inflación)
Estímulo anunciado por el BCE en junio 2014:
• Reducciones a negativo al “deposit facility” y al monto que sobrepase las reservas bancarias
requeridas. Tasa de un -0.1% versus el 0% anterior, efectivamente penalizando los bancos por
mantener las reservas excesivas con el BCE.
• Reducción de la TI a 0.15% (desde 0.25%).
• Potencial de que se implemente un "QE light": BCE en "preparación para" algunas compras de ABS.
• Fin a la esterilización de las tenencias de bonos semanales en el Securities Markets Program (SMP).
•TLTRO (Targeted LTRO). Préstamos dirigidos a los bancos que prestan a la "economía real" o a las
empresas pequeñas. Operación de refinanciación a largo plazo de USD $400 mil millones de Euros
con vencimiento del 2018 (a 0,25% anual). BCE: "contrapartes que no prestan suficiente del TLTRO al
sector real serán obligadas a devolver el dinero al BCE antes del septiembre de 2016."
El Balance Del BOJ Debería Explotar En Los Próximos Años, Porque La Impresión de
Dinero Continua Siendo La Única Opción Que Tiene Japón Para Impulsar El
Crecimiento En El Corto Plazo
JAPAN--Monetary Base, In Billions Of Yen. Monthly Data. Sources: Bank of Japan,
Bloomberg, Bulltick Capital Markets
¥350.00
¥300.00
¥250.00
¥200.00
¥150.00
¥100.00
¥50.00
¥0.00
Mar-93 Aug-94 Jan-96
Jun-97 Nov-98 Apr-00 Sep-01 Feb-03
Jul-04
Dec-05 May-07 Oct-08 Mar-10 Aug-11 Jan-13
Jun-14 Nov-15
El Balance Del BOJ Debería Explotar En Los Próximos Años, Porque La Impresión de
Dinero Continua Siendo La Única Opción Que Tiene Japón Para Impulsar El
Crecimiento En El Corto Plazo
JAPAN--Monetary Base, Billions Of Yen (Left Axis), Nikkei Index (RA). Two-Year Forecast
Of Size Of Monetary Base (End 2016). Monthly Data. Sources: BOJ, Bloomberg, Bulltick
¥660.00
30000
¥560.00
Japanese Monetary Base (Billions, Yen)
Nikkei Index (rhs)
25000
¥460.00
20000
¥360.00
15000
¥260.00
¥160.00
¥60.00
Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16
10000
5000
El Balance Del BOJ Debería Explotar Hasta Que La Tasa De Inflación Supere
Consistentemente el 2% A/A
7.00%
JAPAN--Y/Y Headline CPI, 12-Month Moving Average. Forecast Inside Suare. Official
Target, +2% Y/Y. Source: Bloomberg, Bulltick Capital Markets
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
-1.00%
-2.00%
-3.00%
Mar-81 Apr-83 May-85 Jun-87 Jul-89 Aug-91 Sep-93 Oct-95 Nov-97 Dec-99 Jan-02 Feb-04 Mar-06 Apr-08 May-10 Jun-12 Jul-14
El Sector Inmobiliario de EEUU Continúa Trabajando Al 33% de su
“Capacidad”. Que Se Mantengan Tasas Bajas Es Imperativo.
US HOUSING--New Home Sales, Units, Annualized (Left axis), Annual Percent Change (Right axis).
Source: Bloomberg, Bulltick
1,600
100%
Units (In Thousands)
Y/Y
1,400
80%
1,200
60%
1,000
40%
800
20%
600
0%
400
-20%
200
-40%
0
-60%
Aug-64 Feb-67 Aug-69 Feb-72 Aug-74 Feb-77 Aug-79 Feb-82 Aug-84 Feb-87 Aug-89 Feb-92 Aug-94 Feb-97 Aug-99 Feb-02 Aug-04 Feb-07 Aug-09 Feb-12
Ventas De Carros, En Plena Recuperación, Debería Ser Sostenible En El Tiempo, Pues
La Edad Promedio De Los Vehículos Está Hoy En 11 Años (7 Años En El 2007)
23,000,000
Total US Car Sales--Annualized , SA (Gray Line), NSA Time Series. Recessions In
Grey. Sources: Bloomberg, Bulltick
21,000,000
19,000,000
17,000,000
15,000,000
13,000,000
11,000,000
9,000,000
FORECAST
7,000,000
May-91 Dec-92 Jul-94 Feb-96 Sep-97 Apr-99 Nov-00 Jun-02 Jan-04 Aug-05 Mar-07 Oct-08 May-10 Dec-11 Jul-13
Riesgo De Recesión Futura? Lo Que Dicen Los Modelos (Curva De Rendimientos Flat
O Invertida Tiende A Preceder Recesiones).
US--Spread Between 30-Year Bond And 2-Year Bond. Recessions Inside Square. Source:
Bloomberg, Bulltick
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
-1.0%
-2.0%
Dec-82 Oct-84 Aug-86 Jun-88 Apr-90 Feb-92 Dec-93 Oct-95 Aug-97 Jun-99 Apr-01 Feb-03 Dec-04 Oct-06 Aug-08 Jun-10 Apr-12
La Economía De China. Lo Que Estamos Viendo Es Un Ajuste De
Modelo, No Un Aterrizaje Duro
13.0
CHINA--Year-Over-Year Economic Growth, In Percentages. Forecast In Square.
Source: Bloomberg
12.0
11.0
10.0
9.0
8.0
7.0
6.0
Mar-00 Apr-01 May-02 Jun-03
Jul-04
Aug-05 Sep-06
Oct-07 Nov-08 Dec-09 Jan-11
Feb-12 Mar-13 Apr-14 May-15
La Economía De China. Lo Que Estamos Viendo Es Un Ajuste De
Modelo, No Un Aterrizaje Duro
CHINA--Credit Growth, Year-Over-Year, Month-Over-Month. Bloomberg
45%
40%
M/M
Y/Y
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
Jan-96 Feb-97 Mar-98 Apr-99 May-00 Jun-01 Jul-02 Aug-03 Sep-04 Oct-05 Nov-06 Dec-07 Jan-09 Feb-10 Mar-11 Apr-12 May-13
Los Grados de Libertad Para Reaccionar A Malas Noticias En China Son Muy
Altos. La Velocidad De Transmisión De Los Estímulos Es Muy Alta
Los Grados de Libertad Para Reaccionar A Malas Noticias En China Son Muy
Altos. La Velocidad De Transmisión De Los Estímulos Es Muy Alta
La Economía De China. Sin Obstáculos Claros En El Mediano
Plazo. La Urbanización Es La Clave De Esta Historia
CHINA--Urban Investment, Year-Over-Year, And 12-Month MA, Percentages.
Sources: Bloomberg, Bulltick
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
May-99 May-00 May-01 May-02 May-03 May-04 May-05 May-06 May-07 May-08 May-09 May-10 May-11 May-12 May-13
La Economía De China. Sin Obstáculos Claros En El Mediano Plazo. El
Proceso De Urbanización Va A Continuar Por Mucho Tiempo Más
CHINA--Population Dynamics (Percentage Of Total). Source: CIA, NBS China,
Bulltick
80%
70%
60%
URBAN POPULATION %
RURAL POPULATION %
50%
40%
30%
20%
1990 2006 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2029 2031 2033 2035 2037 2039
La Economía De China. Espacio Para El Crecimiento Del Consumo Es Inmenso.
Total Car Sales--Annual Numbers, China, US. Source: Bloomberg
50,000,000
45,000,000
40,000,000
35,000,000
30,000,000
25,000,000
Total China
Total US
20,000,000
15,000,000
10,000,000
5,000,000
1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025
RIESGOS DE MERCADO
Y Si La Generación De Empleo En EEUU Se Acelera Mucho Más De Lo
Esperado En El 2014?
4.00%
US ECONOMY--Job Creation, Y/Y Change. Sources: Bloomberg, Bulltick Capital Markets.
Forecast In Square
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
-1.00%
-2.00%
-3.00%
-4.00%
-5.00%
-6.00%
Jan-91 May-92 Sep-93 Jan-95 May-96 Sep-97 Jan-99 May-00 Sep-01 Jan-03 May-04 Sep-05 Jan-07 May-08 Sep-09 Jan-11 May-12 Sep-13
Y Si La Generación De Empleo En EEUU Se Acelera Mucho Más De Lo
Esperado En El 2014, Y Por Consiguiente Suben Los Salarios?
4.00
US ECONOMY--Hourly Earnings, Y/Y Change. Sources: Bloomberg, Bulltick Capital
Markets
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
Aug-07
Jan-08
Jun-08 Nov-08 Apr-09
Sep-09 Feb-10
Jul-10
Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug-12
Jan-13
Jun-13 Nov-13 Apr-14
Y Si La Generación De Empleo En EEUU Se Acelera Mucho Más De Lo
Esperado En El 2014?
16.0
US--Y/Y Growth Nominal GDP, 10-Year UST, 30-Year UST, In Percentages. Source:
Bloomberg, Bulltick Capital Markets
14.0
NOMINAL GDP Y/Y
10Y UST
30Y UST
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0
Dec-64 Sep-67 Jun-70 Mar-73 Dec-75 Sep-78 Jun-81 Mar-84 Dec-86 Sep-89 Jun-92 Mar-95 Dec-97 Sep-00 Jun-03 Mar-06 Dec-08 Sep-11
Y Si Los Precios De Las Materias Primas Colapsan? Cual Sería El
Precursor?
Commodity Price Index (January 2001, 100). Sources: Bulltick Capital Markets,
Bloomberg
800
Soybean Prices
Oil Prices
Copper Prices
Wheat Prices
Gold Prices
700
600
500
400
300
200
100
0
Nov-01
Nov-02
Nov-03
Nov-04
Nov-05
Nov-06
Nov-07
Nov-08
Nov-09
Nov-10
Nov-11
Nov-12
Nov-13
Y Si La Situación De Los Bancos De Europa Se Empeora?
600
500
EUROPE LIQUIDITY AND BANKING FUNDAMENTALS--European Bank 5-Year CDS Levels
(In BPS). Source: Bloomberg
PARIBAS
BARCLAYS
BANCA DEL LAVORO
DEUTSCHE BANK
BBVA
SOCIETE GENERALE
400
300
200
100
0
Oct-08 Feb-09 Jun-09 Oct-09 Feb-10 Jun-10 Oct-10 Feb-11 Jun-11 Oct-11 Feb-12 Jun-12 Oct-12 Feb-13 Jun-13 Oct-13 Feb-14 Jun-14
Riesgos Geopolíticos: Cierre Del Estrecho De Ormuz. Siria? Egipto? Irán?
Invasión De Rusia A Ucrania? Iraq?
WTI Oil Price Futures (Per Barrel, In USDs). Source: Bloomberg, Bulltick
Capital Markets
110
105
100
95
90
85
80
75
JUL 14
DEC 14
MAY 15
OCT 15
MAR 16
AUG 16
JAN 17
JUN 17
NOV 17
APR 18
SEP 18
DEC 19
Riesgo De Conflagración En El Medio Oriente, Cierre Del Estrecho De Ormuz
US Gasoline Prices (Gallon, Y-Axis), WTI 1-Month Forward (X-Axis). Weekly Data.
Sources: Bloomberg, Bulltick
4.50
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
y = 0.0313x + 0.5316
R² = 0.813
1.50
1.00
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
Expectativas De Mercados Para El 2014. Bolsa de Colombia
COLOMBIA--IGBC (L.Axis), S&P 500 (R.Axis). Forecast In Square. Source: Bloomberg,
Bulltick Capital Markets
18,000
2,200
16,000
2,000
14,000
1,800
12,000
1,600
10,000
1,400
8,000
1,200
6,000
1,000
4,000
2,000
IGBC Index
SPX Index
0
Jan-08 Jun-08 Nov-08 Apr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug-12 Jan-13 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep-14
800
600
Expectativas De Mercados Para El 2014. Futuro De Los TES
9.0%
COLOMBIA--Real Rate (Based On Correval's 10-Year Index), USD 5Y CDS, In
Percentages. Sources: Bulltick, Bloomberg, Correval. Fcast In Square
8.0%
BLENDED REAL RATE
5-YEAR CDS RATE
7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
Jan-03 Oct-03
Jul-04
Apr-05
Jan-06 Oct-06
Jul-07
Apr-08
Jan-09 Oct-09
Jul-10
Apr-11
Jan-12 Oct-12
Jul-13
Apr-14
Expectativas De Mercados Para El 2014. Y Como Se Ve El Futuro Del
Peso Colombiano?
CHINA--FX Rate Spot And 30-Day Moving
Average. Source: Reuters
3,500
7.00
6.90
USDCOP Rate And Linear Trendline, 36-Month
Forward. Source: Bloomberg
3,000
6.80
2,500
6.70
6.60
2,000
6.50
1,500
6.40
6.30
1,000
6.20
500
6.10
0
6.00
20-Jan-09
20-Jan-10
20-Jan-11
20-Jan-12
20-Jan-13
20-Jan-14
Jan-90 Nov-92 Sep-95 Jul-98 May-01 Mar-04 Jan-07 Nov-09 Sep-12 Jul-15
Expectativas De Mercados Para El 2014 y El 2015 (Presentadas En Enero,
2014)
• S&P 500 Final 2014: 2,000, Final 2015: 2,200
• Bono de 30 años en EEUU: 3.75% a final del 2014, 4% final 2015
• Bono de 10 años en EEUU: 2.9% a final del 2014, 3.3% final 2015
• USDMXN: $12.00 a final del 2014, $11.50 a final 2015
• USDCOP: $1,850 a final del 2014, $1,850 final 2015
• USDCLP: $525 a final del 2014, $500 final 2015
• WTI: USD $100 a final del 2014, $100 a final del 2015
• €: 1.325 a final del 2014, 1.28 final 2015
• ¥: 110 para final del 2014, 120 para final del 2015
Expectativas De Mercados Para El 2014 (Presentadas En Enero, 2014)
Estrategia Renta Fija:
• Bonos Soberanos en USD de alta calidad (Brazil, Perú, Colombia): “Marketweight”. Retorno esperado: +/4%
• Bonos Corporativos en USD de alta calidad (Pemex, Bancolombia): “Overweight”. Retorno esperado: +/7%
• Bonos Corporativos en USD de baja calidad: “Overweight.” Retorno esperado: +/- 9%
• “Overweight” en deuda Europea de baja calidad (España, Italia, Portugal, Irlanda). Retorno esperado: +/9%
• “Underweight” en bonos del tesoro de EEUU, Bunds, y Gilts. Retorno esperado: +/- 3%
• “Overweight” en bonos en moneda local (Brazil, Colombia, México, Perú) Retorno esperado: +/- 15%
Expectativas De Mercados Para El 2014 (Presentadas En Enero, 2014)
Estrategia Renta Variable:
• “Marketweight” en S&P 500. Retorno esperado: +/- 10%
• “Overweight” en Brazil, Retorno esperado: +/- 15% (En USD’s)
• “Overweight” en México, Retorno esperado: +/- 20% (En USD’s)
• “Underweight” en China, Retorno esperado: +/- 8% (En USD’s)
• “Overweight” en España e Italia, Retorno esperado: +/- 15% (En USD’s)
• “Overweight” en Japón (Hedged). Retorno esperado: +/- 20% (En USD’s)
Muchas Gracias
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