Estados financieros y
analisis de razones
financieras
Objetivos del aprendizaje
• Conocer quién usa las razones financieras y cómo.
• Usar las razones financieras para analizar la liquidez y la
actividad de una empresa.
• Examinar la relación entre deuda y apalancamiento financiero,
así como las razones financieras que se utilizan para analizar el
endeudamiento de una empresa.
Objetivos del aprendizaje
• Usar las razones financieras para analizar la rentabilidad de
una empresa y su valor de mercado.
• Usar un resumen de razones financieras y el sistema de análisis
DuPont para realizar un análisis integral de razones.
Los cuatro estados financieros
clave: Estado de pérdidas y
ganancias
• El estado de pérdidas y ganancias o estado de resultados es un
resumen financiero de los resultados de operación de la empresa
durante un periodo específico.
• Aunque suelen elaborarse trimestralmente con fines informativos,
también se preparan mensualmente para uso de la administración y
cada trimestre con fines fiscales.
Tabla 3.1 Estado de pérdidas y ganancias de
Bartlett Company (en miles de dólares)
Los cuatro estados financieros
clave: Balance general
• El balance general presenta un resumen de la situación
financiera de la empresa en un momento específico.
• El balance general sopesa los activos de la empresa (lo que
posee) contra su financiamiento, que puede ser deuda (lo que
debe) o patrimonio (lo que aportan los dueños).
Tabla 3.2a Balances generales de
Bartlett Company (en miles de
dólares)
Tabla 3.2b Balances generales de
Bartlett Company (en miles de
dólares)
Los cuatro estados financieros
clave: Estado de ganancias
retenidas
El estado de ganancias retenidas reconcilia el ingreso neto
ganado durante un año específico, y cualquier dividendo pagado
en efectivo, con el cambio entre las ganancias retenidas entre el
inicio y el fin de ese año.
Tabla 3.3 Estado de ganancias retenidas (en miles de
dólares) de Bartlett Company para el año que finaliza
el 31 de diciembre de 2012
Los cuatro estados financieros
clave: Estado de flujos de efectivo
• El estado de flujos de efectivo es un resumen de los flujos
operativos, de inversión y financieros de la empresa, y los
reconcilia con los cambios en su efectivo y sus valores
negociables durante el periodo.
• Este estado no solo aporta datos sobre las actividades de
inversión, financieras y operativas, sino que también vincula el
estado de pérdidas y ganancias y los balances generales
anteriores.
Tabla 3.4 Estado de flujos de efectivo de Bartlett
Company (en miles de dólares) del año que finaliza el
31 de diciembre de 2012
Uso de razones financieras:
Partes interesadas
• El análisis de razones financieras incluye métodos de cálculo e
interpretación de las razones financieras para analizar y supervisar el
desempeño de la empresa.
• Los accionistas actuales y potenciales se interesan en los niveles
presentes y futuros del riesgo y rendimiento de la empresa, que
afectan directamente el precio de las acciones.
• Los acreedores se interesan principalmente en la liquidez a corto
plazo de la empresa, así como en su capacidad para realizar el pago
de los intereses y el principal.
• La administración se interesa en todos los aspectos de la situación
financiera de la compañía y trata de generar razones financieras que
sean favorables para los dueños y acreedores.
Uso de razones financieras: Tipos de
comparación de razones
• Análisis de una muestra representativa Comparación de las
razones financieras de diferentes empresas en el mismo periodo;
implica comparar las razones de la empresa con las de otras de la
misma industria o con promedios industriales.
• Benchmarking (evaluación comparativa) Tipo de análisis de una
muestra representativa en el que los valores de las razones de la
empresa se comparan con los de un competidor clave o de un grupo
de competidores a los que la empresa desea imitar.
• La comparación con los promedios industriales también es muy
común, como se ilustra en el siguiente ejemplo.
Uso de razones financieras: Tipos de
comparación de razones (cont.)
La rotación de inventarios de Caldwell Manufacturing calculada para
2012 y la rotación de inventarios promedio de la industria fueron las
siguientes:
Tabla 3.5 Razones financieras de empresas selectas y
los valores de la mediana de su industria
Uso de razones financieras: Tipos de
comparación de razones (cont.)
• Análisis de series temporales es la evaluación del desempeño
financiero de la empresa con el paso del tiempo, mediante un análisis
de razones financieras.
• La comparación del desempeño actual y pasado, usando las razones,
permite a los analistas evaluar el progreso de la compañía.
• Es posible identificar el desarrollo de tendencias mediante la
comparación de varios años.
• El enfoque más informativo del análisis de razones combina el
análisis de una muestra representativa y el análisis de series
temporales.
Figura 3.1 Análisis combinado
Uso de razones financieras: Precauciones en
el uso de análisis de razones
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Las razones que revelan desviaciones importantes de la norma
simplemente indican la posibilidad de que exista un problema.
Por lo general, una sola razón no ofrece suficiente información para
evaluar el desempeño general de la empresa.
Las razones que se comparan deben calcularse usando estados
financieros fechados en el mismo periodo del año.
Es preferible usar estados financieros auditados.
Los datos financieros que se comparan deben generarse de la misma
forma.
La inflación podría distorsionar los resultados.
Ejemplo de análisis de razones
financieras
Para mostrar los cálculos de las razones financieras,
usaremos los estados de pérdidas y ganancias y los balances
generales de Bartlett Company, presentados anteriormente
en las tablas 3.1 y 3.2.
Análisis de razones financieras
Razones de liquidez
Liquidez corriente = Activos corrientes ÷ Pasivos corrientes
La liquidez corriente de Bartlett Company en 2012 es de:
$1,223,000 ÷ $620,000 = 1.97
Los hechos hablan
Determinantes de las necesidades de liquidez
• Las empresas grandes, por lo general, tienen relaciones sólidas con
los bancos que pueden otorgarles líneas de crédito y otros
productos crediticios de corto plazo, en caso de que necesiten
liquidez.
• Las empresas más pequeñas no tienen el mismo acceso al crédito
y, por lo tanto, tienden a operar con mayor liquidez.
Ejemplo de finanzas personales
• La liquidez corriente personal se calcula dividiendo el
total de activos líquidos entre el total de la deuda
corriente. Esto indica el porcentaje anual de obligaciones
de adeudos al que un individuo puede hacer frente usando
los activos líquidos corrientes.
• Calculemos la razón de liquidez de Jan and Jon Smith
para el año 2012:
Razón de liquidez = ($2,225/$21,539) = 0.1033 o 10.3%
• La razón indica que los Smith pueden cubrir solo
aproximadamente el 10% de sus obligaciones de deuda
existentes en el primer año con sus activos líquidos
corrientes.
Análisis de razones financieras (cont.)
Razones de liquidez
• La razón rápida de Bartlett Company en 2012 es de:
Los hechos hablan
La importancia de los inventarios:
• De la tabla 3.5:
Las tres empresas tienen una liquidez corriente de 1.3. Sin
embargo, aun cuando las razones rápidas de Home Depot y
Lowe’s son notoriamente más bajas que su liquidez corriente,
para Dell la liquidez corriente y la razón rápida tienen
aproximadamente el mismo valor. ¿Por qué?
Análisis de razones financieras (cont.)
Índices de actividad
Rotación de inventarios = Costo de los bienes vendidos ÷ Inventario
Al aplicar esta relación a Bartlett Company en 2012, tenemos:
$2,088,000 ÷ $289,000 = 7.2
Análisis de razones financieras (cont.)
• Índices de actividad
Edad promedio del inventario = 365 ÷ Rotación de
inventarios
Para Bartlett Company, la edad promedio del inventario
en 2012 es:
365 ÷ 7.2 = 50.7 días
Análisis de razones financieras
(cont.)
• Índices de actividad
• El periodo promedio de cobro de Bartlett Company en
2012 es:
Los hechos hablan
¿Quién utiliza el crédito?
• Observe en la tabla 3.5 las enormes diferencias en los
periodos promedio de cobro entre las distintas
industrias.
• Las industrias de materiales para la construcción, la de
comestibles y las tiendas de mercancías generales
cobran en pocos días, mientras que las empresas en la
industria de la computación tardan alrededor de dos
meses en cobrar sus cuentas.
• La diferencia se debe principalmente a que estas
industrias tienen clientes muy distintas.
Análisis de razones financieras (cont.)
• Índices de actividad
Si suponemos que las compras de Bartlett Company
correspondieron al 70% del costo de sus bienes vendidos en
2012, su periodo promedio de pago es de:
Análisis de razones financieras (cont.)
Índices de actividad
Rotación de activos totales = Ventas ÷ Total de activos
El valor de la rotación de los activos totales de Bartlett
Company en 2012 es:
$3,074,000 ÷ $3,597,000 = 0.85
Los hechos hablan
Hay que vender rápidamente
• Observe en la tabla 3.5 que el negocio de comestibles
sustituye sus activos con mayor rapidez que cualquier
otra industria.
• Esto tiene sentido porque el inventario está entre los
activos más valiosos que tienen las empresas, y las
tiendas de comestibles tienen que vender rápidamente
alimentos horneados, productos lácteos y artículos
similares, o tirarlos cuando se echan a perder.
• Una tienda promedio de comestibles tiene que sustituir
su inventario completo en tan solo unos días o unas
cuantas semanas, y eso contribuye a una rotación
rápida de los activos de la empresa.
Análisis de razones financieras (cont.)
Razones de endeudamiento
Índice de endeudamiento = Total de pasivos ÷ Total de activos
El índice de endeudamiento de Bartlett Company en 2012 es
$1,643,000 ÷ $3,597,000 = 0.457 = 45.7%
Análisis de razones financieras (cont.)
Razones de endeudamiento
Razón de cargos de interés fijo = UAII ÷ intereses
La cifra de las utilidades antes de intereses e impuestos
(UAII) es igual que la cifra de la utilidad operativa
presentada en el estado de pérdidas y ganancias.
Aplicando esta razón a Bartlett Company se obtiene el
siguiente valor para 2012:
$418,000 ÷ $93,000 = 4.5
Análisis de razones financieras (cont.)
Razones de endeudamiento
Índice de cobertura de pagos fijos
Al aplicar la fórmula a los datos de 2012 de Bartlett
Company, se obtiene:
Tabla 3.7 Estado de pérdidas y ganancias de
Bartlett Company
Análisis de razones financieras (cont.)
• Índices de rentabilidad
• El margen de utilidad bruta de Bartlett Company en 2012
es:
Análisis de razones financieras (cont.)
Índices de rentabilidad
Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa ÷
Ventas
El margen de utilidad operativa de Bartlett Company en
2012 es de:
$418,000 ÷ $3,074,000 = 13.6%
Análisis de razones financieras (cont.)
• Índices de rentabilidad
Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para los
accionistas comunes ÷ Ventas
El margen de utilidad neta de Bartlett Company en 2012
es:
$221,000 ÷ $3,074,000 = 0.072 = 7.2%
Análisis de razones financieras (cont.)
• Índices de rentabilidad
Las ganancias por acción de Bartlett Company en 2012
son:
$221,000 ÷ 76,262 = $2.90
Análisis de razones financieras (cont.)
Índices de rentabilidad
RSA =
Ganancias disponibles para los accionistas comunes
÷ Total de activos
El rendimiento sobre los activos totales de Bartlett
Company en 2012 es:
$221,000 ÷ $3,597,000 = 0.061 = 6.1%
Análisis de razones financieras (cont.)
Índices de rentabilidad
RSA =
Ganancias disponibles para los accionistas comunes
÷ Total de activos
El rendimiento sobre los activos totales de Bartlett
Company en 2012 es:
$221,000 ÷ $3,597,000 = 0.061 = 6.1%
Análisis de razones financieras (cont.)
Índices de rentabilidad
RSP =
Ganancias disponibles para los accionistas comunes
÷ Capital en acciones comunes
Este índice para Bartlett Company en 2012 es:
$221,000 ÷ $1,754,000 = 0.126 = 12.6%
Análisis de razones financieras (cont.)
Razones de mercado
Relación P/G = Precio de mercado por acción común ÷ Ganancias por
acción
Si las acciones comunes de Bartlett Company a finales de 2012 se
vendían en $32.25, usando una GPA de $2.90, la relación P/G a finales
de 2012 es:
$32.25 ÷ $2.90 = 11.1
Análisis de razones financieras (cont.)
Razones de mercado
donde,
Análisis de razones financieras (cont.)
Sustituyendo los valores correspondientes para Bartlett Company
incluidos en el balance general de 2012, obtenemos:
Al sustituir el precio de las acciones comunes de Bartlett Company de
$32.25 a finales de 2012 y su valor en libros por acción común de
$23.00 (calculado anteriormente) en la fórmula de la razón M/L,
obtenemos:
$32.25 ÷ $23.00 = 1.40
Tabla 3.8a Resumen de las razones de
Bartlett Company
Tabla 3.8b Resumen de las razones de
Bartlett Company
Sistema de análisis DuPont
• El sistema de análisis DuPont se utiliza para analizar
minuciosamente los estados financieros de la empresa y
evaluar su situación financiera.
• Resume el estado de pérdidas y ganancias y el balance
general en dos medidas de rentabilidad.
• La fórmula DuPont modificada relaciona el RSA con su
RSP utilizando el multiplicador de apalancamiento
financiero (MAF), que es la razón entre los activos totales
de la empresa y su capital en acciones comunes.
•
y RSP se ilustran en la serie de ecuaciones de la
siguiente diapositiva.
RSA
Sistema de análisis DuPont
• El sistema DuPont relaciona primero el margen de
utilidad neta, que mide la rentabilidad de las ventas de la
empresa, con la rotación de activos totales, la cual indica
la eficiencia con la que la compañía ha utilizado sus
activos para generar ventas.
RSA = Margen de utilidad neta  Rotación de activos totales
• Al sustituir las fórmulas adecuadas en la ecuación y
simplificar los resultados en la fórmula presentada
anteriormente,
Sistema de análisis DuPont (cont.)
Cuando los valores de 2012 del margen de utilidad neta y la
rotación de activos totales de Bartlett Company, calculados
anteriormente, se sustituyen en la fórmula DuPont, el
resultado es:
RSA =
7.2%  0.85 = 6.1%
Sistema de análisis DuPont:
Fórmula DuPont modificada
• La fórmula DuPont modificada relaciona el rendimiento sobre los
activos totales de la empresa con su rendimiento sobre el patrimonio.
Este último se calcula al multiplicar el rendimiento sobre los activos
totales (RSA) por el multiplicador de apalancamiento financiero
(MAF), que es la razón entre los activos totales de la empresa y su
capital en acciones comunes.
RSP = RSA  MAF
• Sustituyendo las fórmulas adecuadas en la ecuación y simplificando
los resultados en la fórmula presentada antes,
Sistema de análisis DuPont:
Fórmula DuPont modificada (cont.)
Al sustituir en la fórmula DuPont modificada los valores del
RSA del 6.1%, calculado anteriormente, y del MAF de 2.06
para Bartlett Company ($3,597,000 de activos totales ÷
$1,754,000 de capital en acciones comunes), se obtiene:
RSP =
6.1%  2.06 = 12.6%
Los hechos hablan
Análisis del RSA
– Vuelva a la tabla 3.5 y examine las cifras de la rotación del total de
activos para Dell y Home Depot.
– Ambas empresas rotan sus activos 1.6 veces por año.
– El RSA de Dell es 4.3%, pero el de Home Depot es
significativamente más alto, 6.5%. ¿Por qué?
– La respuesta se encuentra en la fórmula DuPont.
– Observe que el margen de utilidad neta de Home Depot es 4.0%
comparado con el de Dell, 2.7%.
Revisión de los objetivos de aprendizaje
Revisar el contenido del informe para los accionistas y los
procedimientos para consolidar los estados financieros
internacionales.
– El informe anual que las corporaciones de participación pública
deben presentar ante los accionistas documenta las actividades
financieras del año anterior de la empresa. Incluye la carta a los
accionistas, información diversa, objetiva y subjetiva, así como
cuatro estados financieros clave: el estado de pérdidas y
ganancias, el balance general, el estado de patrimonio de los
accionistas (o su forma abreviada, el estado de ganancias
retenidas) y el estado de flujos de efectivo. Se incluyen también
notas que describen los aspectos técnicos de los estados
financieros. De acuerdo con el Estándar número 52 del FASB,
los estados financieros de empresas estadounidenses que tienen
operaciones cuyos flujos de efectivo están denominados en una
o más monedas extranjeras deben convertirse a dólares.
Revisión de los objetivos de
aprendizaje (cont.)
Comprender quién usa las razones financieras y cómo.
• El análisis de razones permite a los accionistas y prestamistas, así
como a los administradores de la compañía, evaluar el desempeño
financiero de esta. Se realiza mediante el análisis de una muestra
representativa o el análisis de series temporales. El benchmarking
es un tipo común de análisis de muestra representativa. Los
usuarios de las razones deben conocer las precauciones que se
deben tomar al aplicarlas.
Usar las razones financieras para analizar la liquidez y la actividad de una
empresa.
• La liquidez o capacidad de la empresa para pagar sus cuentas, a
medida que estas llegan a su vencimiento, se mide por medio de la
liquidez corriente y la razón rápida (prueba del ácido). Las razones
de actividad miden la rapidez con la que las cuentas se convierten
en ventas o efectivo, es decir, entradas o salidas. La actividad del
inventario se mide por medio de su rotación; la de las cuentas por
cobrar por medio del periodo promedio de cobro; y la de las
cuentas por pagar por medio del periodo promedio de pago. La
rotación de los activos totales mide la eficiencia con la que la
empresa utiliza sus activos para generar ventas.
Revisión de los objetivos de aprendizaje
(cont.)
Examinar la relación entre deuda y apalancamiento financiero, así como
las razones que se utilizan para analizar el endeudamiento de
una empresa.
• Cuanto más deuda usa una empresa, mayor es su
apalancamiento financiero, el cual incrementa tanto el riesgo
como el rendimiento. El índice de endeudamiento es una
medida común para medir el endeudamiento. La capacidad
para pagar costos fijos se mide con la razón de cargos de
interés fijo y el índice de cobertura de pagos fijos.
Usar las razones para analizar la rentabilidad de una empresa y su valor
de mercado.
• El estado de pérdidas y ganancias de tamaño común, que
presenta todos los rubros como un porcentaje de las ventas, se
usa para determinar el margen de utilidad bruta, el margen de
utilidad operativa y el margen de utilidad neta. Otras medidas
de rentabilidad incluyen las ganancias por acción, el
rendimiento sobre los activos totales y el rendimiento sobre el
patrimonio. Entre las razones de mercado están la relación
precio/ganancias y la razón mercado/libro.
Revisión de los objetivos de aprendizaje
(cont.)
Usar un resumen de las razones financieras y el sistema de análisis
DuPont para realizar un análisis completo de razones.
• Se emplea un resumen de todas las razones para realizar un
análisis completo de las razones mediante el análisis de una
muestra representativa y el análisis de series temporales. El
sistema de análisis DuPont es una herramienta de diagnóstico
que se utiliza para encontrar las áreas clave responsables del
desempeño financiero de la empresa. Permite a la firma dividir
el rendimiento sobre el patrimonio en tres componentes:
utilidad sobre las ventas, eficiencia del uso de los activos y
uso del apalancamiento financiero.
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Estados financieros y analisis de razones financieras – Clase 3