REFORMA NORMATIVA SEGUNDO
MERCADO
David Salamanca Rojas
Director General de Regulación Financiera
CONTENIDO
1. ACCESO A MERCADOS FINANCIEROS
2. EXPERIENCIA INTERNACIONAL
3. SEGUNDO MERCADO
4. REFORMAS AL SEGUNDO MERCADO.
5. CONCLUSIONES
1. ACCESO A MERCADOS FINANCIEROS
Sociedades según Tamaño
Micro
5%
Grande
16%
Pequeña
42%
Mediana
37%
Total
27.008
Emisores
vigentes
de
valores
459 (1,7%)
Fuente: Superintendencia de Sociedades.
Aún en el sector formal, estructura concentrada en
PYMES. Muy pocas acceden a mercados financieros.
1. ACCESO A MERCADOS FINANCIEROS
Fuente: ANIF. “La Gran Encuesta PYME” Segundo semestre 2012
Cerca del 40% de las pequeñas empresas solicitan
crédito con el sistema financiero. Este porcentaje se
incrementa a cerca del 55% en las empresas medianas.
1. ACCESO A MERCADOS FINANCIEROS
Fuente: ANIF. “La Gran Encuesta PYME” Segundo semestre 2012
Los recursos se utilizan principalmente para capital de
trabajo y consolidación de pasivos. No son tan
significativos las inversiones en activos fijos.
1. ACCESO A MERCADOS FINANCIEROS
Saldo de Deuda
privada:
3.5% PIB
Pocas colocaciones concentradas
Financiero (76%, 2011)
en
el
Sector
1. ACCESO A MERCADOS FINANCIEROS
TASA DE DISTRIBUCIÓN DE LOS BONOS CORPORATIVOS EN
COLOMBIA.
100.0
93.8
90.0
86.7
81.4
80.0
COP$ BillionS
70.0
74.9
AA+
60.0
72.3
AAA / DP1+ / F1+
50.0
40.0
30.0
24.1
20.0
10.0
13.6
18.6
13.3
4.2
0.0
2006
2007
Fuente: Superintendencia Financiera
2008
2009
2010
2. EXPERIENCIA INTERNACIONAL
Mercados poco desarrollados de deuda corporativa
2. EXPERIENCIA INTERNACIONAL
2. EXPERIENCIA INTERNACIONAL
• En diferentes jurisdicciones se han establecido
esquemas de emisión de bonos corporativos, sin
embargo en las diferentes regulaciones no hay
un
modelo
único
que
simplifique
los
requerimientos de divulgación de información y
tipo de prospecto que podrían aplicar a un
régimen híbrido de oferta de valores.
2. EXPERIENCIA INTERNACIONAL
JURISDICCIONES POR TRATAMIENTO TIPO DE ESQUEMA
SIMILAR/HOMOGENEO.
ESTADOS UNIDOS Y UNION EEUU: Oferta Privada exenta de envío
de Información y registro.
EUROPEA.
BRASIL, CHILE, PERU
MALASIA, INDIA Y TAILANDIA
UE: Oferta publica exenta de envío de
información.
Ofertas privadas con obligatoriedad
de remisión de información al
regulador o supervisor financiero
según sea el caso, pero sin que ello
implique la obligatoriedad de la
aprobación de dicha autoridad.
Ofertas Privadas con estándares de
envío de información, calificación,
términos de aprobación similares.
3. SEGUNDO MERCADO
Características-Marco Normativo
Autorizado desde 1994
a. Dirigido a inversionistas institucionales.
b. Registro en el RNVE. (Implica que el proceso termine
siendo similar al de una oferta pública de valores, por el
tipo de información a remitir a la SFC).
c. Inscripción el Bolsa (No requerida pero se realiza).
d. Reportes de información (Periódica y relevante).
e. Calificación (El régimen de
inversionistas institucionales).
inversiones
de
los
3. SEGUNDO MERCADO
Situación Actual
• Se ha desarrollado un mercado de bonos o títulos
de renta fija privados pequeño.
• El marco normativo ha fallado en alcanzar su
objetivo en la medida que ha visto limitado su uso
de manera que solo ha atraído el 3% del total de
la emisión de bonos corporativos en Colombia.
• Se ha evidenciado un limitado acceso de Pymes.
• Emisiones por parte de patrimonios autónomos y
fideicomisos.
3. SEGUNDO MERCADO
Causas
• Altos estándares de originación y revelación de
información.
• Existen asimetrías de información. (incentivos
para no revelar (empresas familiares) o
sobredimensionar información de la empresa).
• Falta de incentivos para que los inversionistas,
participen en la emisión o lo hacen pero con
demandas bajas de inversión.
• Costos regulatorios de la emisión.
4. REFORMA Y ANÁLISIS TEMÁTICO
OBJETO DE CAMBIO
A. Elegibilidad
de
(Profesionales)
los
inversionistas
• Régimen de Inversiones (Revisión del requisito de
calificación).
• Definición de Inversionista elegible para efectos de
segundo
mercado (Aparte del institucional un
inversionista que posea un determinado monto de
inversiones en valores).
• Monto mínimo de dinero a invertir para acceder a este
tipo de emisiones. ($120.000.000)
4. REFORMA Y ANÁLISIS TEMÁTICO
OBJETO DE CAMBIO
B.
Requerimientos
de
Divulgación
de
información y término de autorización por la
SFC.
• Prospecto o documento de emisión más simplificado. (Prospecto
resumido a la SFC y prospecto completo de emisión privada a
los inversionistas).
• Medios ágiles y efectivos de acceso a información de la
empresa para los inversionistas (p.ej. Página web).
• Revisión del término de aprobación o “registro” de la emisión por
parte de la SFC, para lo cual se debe evaluar la conveniencia de
establecer un régimen privado.
• Requerimientos de Buen Gobierno para emisores.
4. REFORMA Y ANÁLISIS TEMÁTICO
OBJETO DE CAMBIO
C. Requerimientos de Divulgación recurrente o
periódica de información.
Remoción de requerimientos contínuos y periódicos de información
enviada al supervisor a cambio de una obligación contractual de
divulgación a los inversionistas interesados o partícipes de la emisión.
D. Listamiento en la Bolsa de Valores
Listamiento discrecional por parte del emisor, caso en el cual la
información a revelar a la Bolsa de Valores debe ser más simple en la
medida que los inversionistas serán institucionales o calificados.
4. REFORMA Y ANÁLISIS TEMÁTICO
OBJETO DE CAMBIO
E. OTROS TEMAS.
Tipo de valor a emitir.
• Pequeñas empresas (Papeles Comerciales).
• Medianas y grandes empresas (Bonos).
• Emisores por una sola vez ( Vehículos de Propósito
Especial para infraestructura o financiación de vivienda).
Normas
antifraude. (Calidad de la información
suministrada-información fraudulenta).
4. REFORMA Y ANÁLISIS TEMÁTICO
OBJETO DE CAMBIO
F. OTROS AGENTES. Revisar los roles y
responsabilidades de:
•
Bancas de Inversión.
•
Underwriters (Colocadores).
•
Asesores Legales.
•
Agencias Calificadoras.
5. CONCLUSIONES
1. Se busca dar un impulso a modelo de Segundo
Mercado mediante una reforma regulatoria.
2. Ampliar la posibilidad de que pequeñas y medianas
empresas accedan a recursos canalizados a través
del Mercado de Valores.
3. Necesidad de una reforma regulatoria y definición
de temas sensibles (revelación de información,
tramite aprobatorio o de registro, régimen y
definición de inversionistas institucionales, entre
otros).
GRACIAS
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1. acceso a mercados financieros - Ministerio de Hacienda y Crédito