introducción



: “Ayer, hoy y siempre, para crecer
hay que ser productivo”
Hoy día en el mundo, los países que
crecen lo hacen porque han descubierto
que tienen capacidad de producir y
competir en un cosa mejor que otros.
Roberto Cortés Conde. La Economía política Argentina en el siglo XX
Actividad económica
Se reduce a:
* producción de bienes y servicios
* generación de ingresos
Destino de los ingresos

Y=C+A

Ingreso es igual a consumo más ahorro.

Cuando el ingreso es bajo, en su totalidad se
destina al consumo.

A medida que se incrementa, se destina una
proporción mayor al ahorro.
Destino del ahorro
El ahorro es diferir el consumo de bienes y
servicios.
 En algún momento se puede destinar al
consumo, sin necesidad de trabajar.
 En una sociedad normal, se puede ahorrar
en bienes o en pesos (nota de crédito sobre los
bienes que están en el mercado).
 Si se ahorra en pesos, éstos pueden colocarse
en el “colchon bank”, o en un Banco de verdad.

Usos del ahorro





La fórmula más conocida es
A=I
Ahorro es igual a Inversión.
Pero para invertir, primero hay que ahorrar.
Muchos creyeron que era posible invertir primero
para luego ahorrar (John Law en la Francia de
Luis XV, Schaat en la Alemania de Hitler, Keynes
en la Inglaterra contemporánea, Kirchner en la
Argentina de hoy)
Inversión
Inversión supone:

tecnología

equipamiento

aumento de la productividad
 En definitiva aumento de la producción y
abaratamiento de costos y precios
 Eso es progreso

Conclusión
Invertir = aumento de la producción y de
la productividad del trabajo.
 Pero para INVERTIR, es menester primero
haber AHORRADO.
 Si no hay ahorro previo, deberá:

esperar a tenerlo (demanda tiempo)

o ALQUILARLO (la tasa de interés es
el precio que hay que pagar por ese
alquiler).

ESTE ES EL ORIGEN DE LA DEUDA

INDIVIDUAL (pido un préstamo para comprar un auto o
para hacer una fiesta de cumpleaños).

DE LAS EMPRESAS (se solicita para mejorar la tecnología
o para apostar en la carrera de caballos)

DE LOS ESTADOS (para obras de infraestructura, o para
pagar sueldos)

Dependerá del uso que se haga de los fondos los
resultados que se obtengan y en consecuencia si se
puede devolver el préstamo
La Constitución Nacional y la Deuda
Pública

Art. 75 inc. 4 establece que el Congreso de la
Nación ES el que tiene a su cargo Contraer
empréstitos sobre el Crédito de la Nación. Y el
inc.7: Arreglar el pago de la deuda interior y
exterior de la Nación.
Esa fue la definición de Rodríguez Saa en su
discurso ante el Congreso. No el default.
 En nuestro país eso casi nunca se hizo ex-antes,
siempre ex-post.

LAS FINANZAS PUBLICAS DEL
IMPERIO
La administración de Indias tuvo dimensiones
insólitas para el mundo de la época.
 Colonización = obtención de recursos para la
Corona (mercantilismo).
 El descubrimiento de minas en Nueva España
(Colombia) y Alto Perú exigió:
a) compleja administración
b) extensa red transporte y comercialización

DIVISIÓN DEL IMPERIO





Virreinatos
Intendencias
Audiencias
Capitanías Generales
Numerosa burocracia:
política
administrativa
fiscal
judicial
militar (para la defensa)
VIRREINATOS EN AMERICA
Nueva España y de las Antillas (1535)
 Perú (1544)
 Nueva Granada (1740)
 Río de la Plata (1776)
 Capitanía General de Chile (1641)
 Capitanía General de Venezuela (1717)

VIRREINATO DE NUEVA ESPAÑA
Estados Unidos (Texas, Nuevo México,
Arizona, Utah, Nevada, Colorado)
 Mexico
 Guatemala, El Salvador, Nicaragua,
Honduras, Costa Rica, Antillas

VIRREINATO DE PERÚ
Todo América del Sur
 Excepto: Brasil
Guayanas
Costa caribeña de Venezuela

VIRREINATO DE NUEVA GRANADA
Colombia
 Venezuela
 Ecuador
 Panamá

VIRREINATO DEL RÍO DE LA PLATA
Argentina
 Uruguay
 Paraguay
 Bolivia
 Alto Perú

INTENDENCIAS EN EL RÍO DE LA
PLATA
Buenos Aires
 Córdoba del Tucumán
 Salta del Tucumán
 Paraguay
 Potosí
 Cochabamba
 La Paz
 Presidencia de Charcas

GOBIERNOS MILITARES
FRONTERIZOS
Montevideo
 De lasMisiones
 Moxos
 Chiquitos

SISTEMA IMPOSITIVO
INGRESOS
a. sobre la producción:
quintos y diezmos a la producción
derecho de señoraje (acuñación)
b. sobre el comercio
alcabalas (a las ventas)
almojarifazgo (a las importaciones)
c. sobre las personas
capitación (sobre la población indígena)
d otros gravámenes:
venta de oficios públicos
venta de cargos eclesiásticos
municipales
e. otros ingresos
concesión de monopolios
estancos de tabaco
venta de naipes
venta de pólvora
SISTEMA IMPOSITIVO
EGRESOS
a. Mantenimiento de la burocracia
Superintendencia del Tesoro (virreinato).
Tesorería Principal (Caja)
Tesorerías subordinadas
Oficiales reales
b. Mantenimiento de los militares
defensas costeras (portugueses)
fortificación contra los indios
IMPUESTOS
SEÑORAJE: peso retenido en las cecas
por el Estado como derecho a la
acuñación de la moneda. Símbolo del
reconocimiento de la soberanía de quien
lo ostenta y disfruta. Es el royalty
 AVERIA: es el pago por la seguridad que
daban los galeones 1%, 2%
 ALCABALA.
 ALMOJARIFAZGO

ALCABALA






Voz árabe.
Es el IVA
Se aplicaba a la internación de la mercadería y en el
lugar donde se concretaba la venta.
6% sobre el valor de la transacción (incluso en las
permutas)
Al ingresar a una nueva jurisdicción, se volvía a pagar
Consecuencias:
encarecía los productos
dio lugar a múltiples reclamos
provocó reiterados conflictos
promovió un importante CONTRABANDO
ALMAJORIFAZGO
Voz árabe
 Impuestos de aduana
 Se pagaba el 5% al salir de España
 Y un 10% al ingresar a cualquier lugar de
América.
 Era el principal ingreso de Buenos Aires.

INGRESOS
El Norte (los arribeños)
minería
acuñación
tributos a los indios
La Caja de Potosí generaba $ 1 millón anual
 El Sur (los abajeños)
La Caja de Buenos Aires con el
Comercio generaba $ 1 millón anual

EGRESOS
El Virreinato del Río de la Plata no generaba
recursos para la corona
 En el lapso 1791-1795 Potosí aportó
$ 16,7 Millones ($ 3.34 Millones por año) a Buenos Aires.
 Esto era bueno para los abajeños, pero molesto para los
arribeños.
 Se mantenía por la fuerte cohesión del Imperio.
 Al desmembrarse éste, se rompe la unidad
 Ya no había quien subsidiase sus mayores costos.
 Trajo problemas políticos y fiscales a la nueva nación.

CUADRO COMPARATIVO

Aporte de Potosí
(1791-1795)
$ 16.7 Millones
$ 3.34 M por año
18
16
14
12
10

Ingresos de la
Aduana (1811-1815)
$ 6.4 Millones
$ 1.28 M por año
8
6
4
2
0
Potosí
17911795
Aduana
18111815
anuales
Potosí
anuales
Bs.As.
INGRESOS DE ADUANA en
porcentaje de los ingresos totales

1806-1809 el 39.5%
70



1811-1815 el 46.4%
1815-1819 el 55,0%
1820-1830 el 70%
60
50
40
30
20
10
0
18061811
18111815
18151819
18201830
RAZONES DEL INCREMENTO
Liberalización del comercio
 Aumento de la Recaudación
 Caída en el precio de los productos
 Accesible a mayor cantidad de gente
 Sistema conveniente porque no hay que
cargar sobre los bolsillos de los
consumidores.

CÓMO SE CUBRIÓ EL DÉFICIT







No pagando (se compraba con sobreprecio)
Con títulos a los acreedores (1821)
Empréstitos forzosos
a los españoles (enemigos)
a los comerciantes (dueños del capital)
Empréstitos voluntarios
a los que pagaban con ello impuestos de aduana.
a los patriotas (casi no había)
Reacuñando moneda (menos contenido y calidad)
Requisa de bienes.
Colapso fiscal: por crecimiento desmesurado de gastos
más que a la flaqueza de los ingresos.
EL PAÍS DIVIDIDO





Cepeda. 1820 caduca el gobierno directorial.
Las provincias surgen como desmembramiento
de las intendencias.
La ciudades afirman sus autonomías.
Desaparece el Sistema Rentístico Nacional
(heredado de la Colonia)
El sistema fiscal, es ahora provincial (hasta
1852)
LAS FINANZAS EN BS.AS.
Se pagan indemnizaciones a caudillos ganadores (Rosas
con ganado propio)
 Bs.As. Retiene la provincia
 Fuente de ingresos: gravamen al comercio exterior
(Almajorifazgo del 15% al 30%)
 Se funda el Banco de Descuentos (monopolio de la
emisión)
 El Gobierno deposita los fondos del Empréstito Baring
 El Banco, descuenta documentos comerciales.
 1826 se retira el metálico. Se declara la inconvertibilidad.
Fusión del Banco de Descuento con el Banco Nacional.

LAS FINANZAS EN EL INTERIOR
Las provincias gastaban en
personal
administración civil y militar
 El remanente iba a la Caja Principal del
Virreinato
5% de lo recaudado Córdoba
6% de lo recaudado Salta
 A partir de 1810 manejan sus recursos
sólo el ALCABALA (IVA)

Finanzas provinciales





Las retenciones en las aduanas interiores
(desaparecen en 1853) encarecen lo productos.
Sólo hay mercados pequeños y fragmentados.
No hay inflación (emisión espuria) por
desconfianza y debilidad de los gobiernos
Circula moneda de plata (boliviana) resultado
del comercio exterior.
En Mendoza se fundían cubiertos para hacer
monedas.
EMPRÉSTITO BARING Br.




En este contexto se planea el Empréstito
En un mundo en donde la especulación era una psicosis.
En un años se fundan 620 compañías extranjeras (al año
siguiente subsisten 100)
Argumentos
*Unir Atlántico y Pacífico con un canal
*Buscar perlas en Colombia
*Trasladar pobres sin empleo de Gr. Bretaña a la
Argentina.
*Traer mujeres ordeñadoras a Bs.As.
*Etc.
CAUSAS DE LOS EMPRÉSTITOS
Para América:
necesidad de fondos agotados en las
guerras de la Independencia.
 Para Gran Bretaña:
* fiebre popular de especulación
* situación floreciente (auge)
* caída de la tasa de interés nacional
* brillante porvenir de América

EL NEGOCIO DE LOS
EMPRÉSTITOS




Entre 1820 y 1826 se
otorgaron 10 empréstitos:
Total otorgado
20.978.000 l.
Menos:
Descuento de emisión
5.244.500
Intereses 2 años al 6%
2.517.360
Gastos varios
7.000.000
Neto recibido
6.216.140 (30%)
Emisión
Interés
Gastos
NETO
PARTICIPACIÓN DE LA CORONA
Préstamos
total
20978 M
Corona
6216 M
 Sociedades
total
14767 M
Corona
3691 M
 Total
35745 M
 Corona
9908 M

40000
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
prest
socied
total
NEGOCIO






Para un grupo de comerciantes
Promoción de intereses personales
Hábil sindicato
No es obra de la Corona inglesa
El reconocimiento de Gran Bretaña a la
independencia de Sud América.
Fue presentada al Parlamento por 127
comerciantes de la City (recolectaron las firmas
en dos días)
RESPONSABLES DEL EMPRÉSTITO







W. Parish – Gran Bretaña
Manuel J. García – Bs.Aires
Benefició el comercio Inglés
Facilitó las maniobras del Sindicato
Venalidad NO
Obsecuencia SI
No fue un aporte de mejoramiento económico
BENEFICIARIOS DEL PRÉSTAMO
Su aplicación a obras públicas
 22 Ago 1821 ley autorizando estudios
para construcción de puerto y dos cárceles
 19 Ago 1822 Ley de Empréstito:
puerto (beneficia a comerciantes)
2 pueblos (beneficia a hacendados)
agua corriente en la ciudad (beneficia a
todos)

APLICACIÓN DE LOS FONDOS








La ley se hizo bien.
Se crea un cargo de Ing. Hidráulico e Ing. Arquitecto con
$ 2000 en Presupuesto.
Carta de Rivadavia a Hullet para contratar técnicos
Llegada de James BEVANS (oct 1822) como técnico
Pedido de máquinas a Inglaterra (nov 1822)
Pago de máquinas a Hullet (29 dic)
Llegada de máquinas hidraúlicas (Jun 1823)
Entre la sanción de la Ley (ago 1821) y la llegada de las
máquinas (jun 1823) han pasado dos años. Demasiado
tiempo para una farsa armada
ETAPA DE MALA FE
Con el dinero en Buenos Aires
* no se hacen las obras públicas
*no se financia la campaña de la guerra
 Porque esto se paga con oro, y no con
papeles.
 El oro estaba caro en Europa y Baring
aconseja comprarlo en Brasil….

EL GOBIERNO

Vendían títulos públicos al 43%

Los comerciantes los compraban y pagaban los
impuestos aduaneros al 100% (buen negocio para los
papeles pintados)
(buen negocio para
comerciantes que ahorraban el 57%)

Luego al pedir el préstamo al 70% el Gobierno
hacía un brillante negocio (70- 43 = 27% que sobre $
5000000 = $ 1350000)

La recaudación total en 1824 fue de $
2500000 como el monto recaudado por la Aduana fue
para ese período del 70% del ingreso total= 1750000 el
ahorro del empréstito = al 80% de los ingresos de un
año)
AHORRO PARA EL GOBIERNO
recaudación 1824
2500000
2000000
1500000
Columnas 3D 1
Columnas 3D 2
Columnas 3D 3
1000000
500000
0
total
aduana
ahorro
CANCELACIÓN DEL PRÉSTAMO
Interés anual 6% = $
300.000 anual
 Servicio de la deuda
1/200 =$ 25.000
anual
 Equivalente a un mes
y medio de
recaudación del año
1824

interés
capital
ingresos
4to trim.
LOS ACREEDORES
Para el que puso 1000
Libras
 En Gran Bretaña le
significaba:
3% anual = 30 L.
 Con el Empréstito:
capital 1/200 = 5
interés 6% = 60

70
60
50
40
Norte
Oeste
Este
30
20
10
0
gr.br.
interés
LOS CONTRATISTAS



Compraban TODOS los
títulos al 70% (aceptado
por el Gobierno)
Luego ellos los colocaban
en el exterior al 85% con
lo que hacían una
diferencia (bicicleta)
Los inversores ganaban lo
mismo pero a cobrar en
doscientos años
total
gobierno
comisio
n
inversor
SUSCRIPCIÓN
30 mar
 03 abr
 06 abr
total

590.000 L.
165.000 L.
95.000 L.
850.000 L
Al Gobierno de Bs.As.
 A la Casa Baring
 Al consorcio
total

700.000 L.
30.000 L.
120.000 L.
850.000 L.
FORMA DE COLOCACIÓN
2000 bonos
 500 L c/u
 Interés 6% anual
 Capital ½ % anual
 Forma de pago: semestral: 12 enero
12 julio

PAPEL DE LA BARING
Agente intermediario en la venta
 Normal en toda operación de colocación
 Cobró comisión por la gestión
 Era el responsable ante los ingleses
tomadores de bonos (caso alemanes, italianos,

japoneses de hoy)

Como banquero informa al Gobierno la
inconveniencia de remitir oro (estaba caro en
Europa por las restricciones a su comercio)
TIPOS DE CAMBIO DOBLONES
ORO

En Londres:
1 doblón = 74 chelines
1 chelín = 12 peniques
luego 1 doblón = 74x12 pen
En Buenos Aires:
1 doblón = $ 17
1 peso = 46 peniques
luego 1 doblón = 17 x 46 pen
DIFERENCIA
Equivalente a 13,55% más barato
888

782
106
ARBITRAJE
Estas operaciones de triangulación la
hacían habitualmente los comerciantes
ingleses, y especulaban con la diferencia.
 Luego Baring envía las libras para comprar
el oro aquí.
 La situación cambió abruptamente por la
guerra con el Brasil (que es donde se compraba el oro)

CONDICIONES DEL PRÉSTAMO

La Ley 430 (nov 1822) de emisión del
préstamo habla de LIBRAS BILLETES (era lo
que circulaba en Gran Bretaña y lo que tenían los ingleses que
compraron los bonos)
En ningún momento se mencionan LIBRAS
ORO, ONZAS, DOBLONES, etc.
 La entrega debía hacerse al 70%

LIQUIDACIÓN
Préstamo
$ 5.000.000
 Descuento por colocación
30%
 Neto
 Primeros dos pagos
Intereses

6% = 300.000 por año
1.000.000 L
300.000 L
700.000L
600.000
Capital
2 años a $ 25.000
luego 650.000:5

50.000
650.000
( 1 libra= $ 5.oo)
130.000 L
Neto
Envío en oro (doblones)
570.000 L
98.613 L
Envío en libras
471.387
REMESA EN DOBLONES
Un doblón = 3,7 libras papel
 Luego con 98.613 libras se compró
26.652 doblones (13,55% más caro que
en Buenos Aires)

USO DE LOS DOBLONES
Doblones recibidos
 Al encaje Bco. Descuento
 Vendidos por ventanilla

26.652
8.305
18.347
Luego el uso que se le dio al oro no fue
importante.
 Tal vez, de haberse mandado todo en oro la
situación no hubiera variado sustancialmente.

ENCAJE BANCO DE DESCUENTOS

Se utilizó para rescatar los Empréstitos en
manos de:
* protegidos del gobierno
* funcionarios públicos
* clase acomodada
* comerciantes
* militares desmovilizados.
LA PRESUNTA ESTAFA
No fue una maniobra de Baring
 No fue la acción de gobiernos pro-ingleses

(buscando proteger intereses de Gran Bretaña)





No desvirtuó la ley ni las condiciones pactadas
El empréstito se realizó punto por punto tal
como se había proyectado desde 1821
No fue una maniobra de la sinarquía
internacional
No pecó de ingenuo
Si hubo negociado fue ajeno a toda bandera.
EL PROBLEMA DE LA TIERRA






01 JUL 1822 Decreto de enfiteusis
1826 ley de Enfiteusis
No existe ninguna garantía real (hipoteca) sobre
las tierras
Es sólo una formulación de la ley, que puede
modificarse por otra ley (unilateralmente)
Desde 1829 no se pagó y no hubo ejecución
Los enfiteutas se transformaron en propietarios
(origen de los latifundios)
ENFITEUSIS
Cesión por largo tiempo del usufructo de
la tierra pública.
 Esta situación impedía que se enajenara la
tierra pública, que estaba puesta como
garantía del pago de la deuda.
 Con la renta del usufructo se esperaba
pagar la deuda contraída.
 Fracasó totalmente por razones políticas
internas.

ESTAFA
Lo que realmente sabían los directivos de la
Baring, es que la situación inestable de estos
países tornarían impagable la deuda.
 Estafaron a sus propios conciudadanos (que en
tres días agotaron los títulos emitidos)
 Caso de los Bancos y los jubilados italianos (al
Banco le interesa cobrar la comisión )
 Los títulos de la deuda, como en el caso actual,
terminaron en manos de los BONOLEROS
(tenedores de bonos como los llamaba Rosas),
hoy les diríamos FONDOS BUITRES.

CANCELACIÓN
1829-1857 suspendido el pago
 1857 refinanciado
 Se terminó de pagar en 1904
(originariamente estaba previsto para
2024)
 ½ % anual

OTROS PRÉSTAMOS
1866- 550.000 L. guerra con Paraguay
 1868 1.950.000 L. levantamiento Lopez y Jordán
 1871 6.122.400 L.
 1880 4.200.000 L.
 La cotización de estos títulos en la Bolsa
de Londres, están atados a las noticias
políticas de la Argentina (cuando llegó a
Londres la noticia de Caseros, la cotización
saltó del al 70%

Evolución de la DEUDA EXTERNA
70000
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0
Frondizi
Onganía
Proceso
Menem
Duhalde
INCREMENTO DE LA DEUDA
EXTERNA
por año de mandato
18000
16000
14000
12000
10000
Serie2
8000
Serie1
6000
4000
2000
0
Frondizi
Onganía Proceso
Menem
Duhalde
CANJE DE LA DEUDA

Canje interno
Canje externo
Sin canje

En millones de dólares


41.546
20.772
19.518
no canje
c-externo
c-interno
Sector 4
COMPOSICIÓN ACTUAL DE LA
DEUDA





Pesos
Dólares
Euros
Yenes
Otras
37%
37%
14%
2%
10%
pesos
dólares
euros
yenes
otras
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