Crisis Financiera Internacional
Impacto en la Regulación y Supervisión
Patricio Parodi
19 marzo 2009
Indice
I.- Causas de la crisis
II. Impacto en las Compañías de Seguros en el mundo
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
V. Bondades de la Renta Vitalicia
VI. Conclusiones
I.- Causas de la crisis
 El mundo ha vivido una gran prosperidad los últimos
25 años.
 Los mercados financieros siempre tienen conflictos /
crisis:
 Abiertos / Cerrados
 Simple / Sofisticado
 Grande / Pequeño
 El sistema financiero ha sido un pilar del desarrollo
=> Cuando el sistema financiero falla, todos sufren.
I.- Causas de la crisis
 El epicentro de esta crisis es USA:
 El ciudadano promedio americano en 1980 ahorraba el 10% de
su ingreso disponible; en 2006 menos de un 1%.
 Razón deuda a ingreso de los hogares aumentó de 60% en
1980 a 120% en 2006.
Tasa Ahorro Personal USA
Razón Deuda/Ingreso Personal USA
I.- Causas de la crisis
 El epicentro de esta crisis es USA:
 Leverage promedio de instituciones financieras en niveles peak.
H isto rica l
L e ve ra g e In d u stria U S A
2007
3Q 08
4Q 08
P e a k T ro u g h
B rok erage - G ros s Leverage
29.8
25.7
13.3
30.3
13.3
B rok erage - A djus ted N et Leverage
17.6
13.3
8.1
17.6
8.1
B ank ing Indus try
14.9
16.3
--
16.3
13.2
Life Ins uranc e Indus try
7.0
8.9
--
8.9
6.4
P & C Ins uranc e Indus try
2.4
2.5
--
3.2
2.4
Fuente: Credit Suisse
Evolución Leverage Industria Bancaria USA
Leverage: Activos Tangibles/Patrimonio Tangible. Fuente: FDIC, bancos comerciales
I.- Causas de la crisis
 Las cosas se complicaron / sofisticaron mucho
 Modelos matemáticos inentendibles.
 Aumento exagerado del riesgo.
 Creación de nuevos productos financieros buscando mayores
retornos.
 Disminución de los estándares crediticios (NINJAS)
 Globalización de instituciones financieras
 Nuevos tipos de entidades (hedge funds, private equity)
I.- Causas de la crisis
 Todos los activos financieros tienen correlación
Consumidores
Empresas
Burbuja
Inmobiliaria
Mercados
Financieros
Bancos
I.- Causas de la crisis
 Precio de la casa aumenta en
forma importante
 Empresas suben de valor pues
venden más y ganan más
 Aumenta de 2 a 3 veces el
valor de compra de la casa
 Dueño de casa se siente (es?)
más rico
 Dueño de casa gasta más
 Empresas dan empleo e
invierten
 Hay mayor cantidad de
empresas sanas, menos
defaults o empresas que fallen
Burbuja
Inmobiliaria
 Los mercados están más
líquidos
 Es fácil vender cosas, siempre
hay compradores
 A mayor crédito disponible
mayor gasto y mayor precio de
todos los activos
 La gente se siente más rica ....
 Bancos prestan más y con
mayor facilidad
 El dinero es más abundante en
tiempo de bonanzas
 Hay más crédito en la
economía
I.- Causas de la crisis
 La crisis es de CONFIANZA.
 Economista del LSE tiene la siguiente definición:
“Finance is a scary, inherently unstable, essential
activity”.
 La magnitud de esta crisis es de 1 cada 100 años (A.
Greenspan).
 La industria de Seguros y del Ahorro deben proteger a
los individuos de los reveses de la vida, de todos los
inconvenientes impensables.
Willem Buiter, de London School of Economics
Indice
I.- Causas de la crisis
II. Impacto en las Compañías de Seguros en el
mundo
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
V. Bondades de la Renta Vitalicia
VI. Conclusiones
II. Impacto en las Compañías de Seguros
 Valor de Mercado Compañías de Seguros (US$ bln):
AIG*
Valor de mercado el 12 de Mar 2008
Valor de mercado el 11 de Mar 2009
179
Allianz
65
67
68
25
6
16
1
ING
AXSA
Manulife
MetLife
62
47
20
*ING 2008: No mantiene escala.
14
Prudential
Munich Re
43
27
Principal
16
2
Swiss Re
40
18
8
5
II. Impacto en las compañías de seguros
 Importante deterioro en los resultados en 2008
 ROE promedio período 2003-2007: 12.7%
 ROE año 2008: -33%
Evolución Utilidad y Rentabilidad sobre Patrimonio
MMUS$
70,000
Grupo seleccionado de Compañías de Seguros
ROE %
ROE promedio 03-07: 12.7%
30%
50,000
20%
30,000
10%
10,000
0%
-10,000
-10%
-30,000
-50,000
-20%
-30%
-70,000
-40%
-90,000
-50%
-110,000
-60%
2003
2004
2005
2006
2007
Utilidades
*Muestra de las 10 empresas de la página anterior.
2008
ROE
Indice
I.- Causas de la crisis
II. Impacto en las compañías de seguros
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
V. Bondades de la Renta Vitalicia
VI. Conclusiones
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
 Industria Seguros presenta menor consolidación
comparado con otras industrias
 Importante presencia de operadores locales
 Regulación local rige a todas las compañías
Número de compañías sistema financiero 1990-2008
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Bancos
AFP
Fuente: Elaboración Consorcio con Datos AACH, SAFP, Isapres, SVS
Isapres
Seguros de Vida Seguros Generales
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
 Regulación garantiza que inversiones cubran
holgadamente los compromisos con los asegurados.
 Normativa con políticas de inversión claras, restringe
tipo de inversiones permitidas.
MMUS$
Evolución Inversiones y Reservas Técnicas
30,000
25,000
CAGR Inversiones 14.0%
CAGR Reservas 14.4%
20,000
15,000
10,000
5,000
Fuente: Elaboración Consorcio con datos SVS
Datos en UF de cada año convertido con dólar d US$629
Inversiones
Pasivo Exigible
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
0
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
 Sostenido crecimiento patrimonial
 Endeudamiento promedio de la industria: 9.0 veces
 Endeudamiento normativo permitido: 19 veces
Evolución Patrimonio y Endeudamiento
MMUS$
Veces
3,500
3,000
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
-
CAGR Patrimonio 11.0%
2,500
2,000
1,500
1,000
500
Fuente: Elaboración Consorcio con datos SVS
Datos en UF de cada año convertido con dólar d US$629
Patrimonio
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
0
Endeudamiento
III. Impacto en Chile - Evolución Compañías
 Rentabilidad promedio de 6.0% en los últimos 18 años
 Crisis bursátiles afectan el patrimonio de los accionistas,
no los compromisos con los asegurados
MMUS$
Evolución Utilidad y Rentabilidad sobre Patrimonio
ROE %
35%
30%
500
ROE promedio 6.0%
ROE 2003-07 12.3%
ROE 2008
-7.9%
400
300
25%
20%
200
15%
10%
5%
0%
-5%
100
0
-100
-200
-10%
-15%
Fuente: Elaboración Consorcio con datos SVS
Datos en UF de cada año convertido con dólar d US$629
Utilidades
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
-300
ROE
III. Impacto en Chile - Evolución Compañías
 Comparación Indicadores Seguros y Bancos 1990-2008
MMUS$
Activos / Inversiones
Patrimonio
MMUS$
180,000
12,000
150,000
10,000
120,000
8,000
90,000
6,000
60,000
4,000
30,000
2,000
0
0
Seguros de Vida
Bancos
Utilidad
MMUS$
Seguros de Vida
%
2,000
30%
1,500
20%
1,000
10%
500
0%
0
-10%
-500
-20%
Seguros de Vida
Bancos
Fuente: Elaboración Consorcio con datos SVS y SBIF,
Datos en UF de cada año convertido con dólar d US$629
Bancos
ROE
Promedio 6.0%
Seguros de Vida
Promedio 13.6%
Bancos
Indice
I.- Causas de la crisis
II. Impacto en las Compañías de Seguros en el mundo
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
V. Bondades de la Renta Vitalicia
VI. Conclusiones
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
 Inversiones en Renta Fija representa en promedio un
81.6% de la cartera en período 1991 - 2008
100%
Otros
90%
Inversión en el Extranjero
80%
Fondos de Inversión
70%
Inversiones Inmobiliarias
60%
Acciones de S. A.
50%
Mutuos Hipotecarios
40%
Letras Hipotecarias
30%
Fuente: Elaboración Consorcio con datos SVS,
Datos en UF de cada año convertido con dólar d US$629
Sep-08
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
Depósitos a plazo
1995
0%
1994
Bonos Bancarios
1993
10%
1992
Bonos y Debentures
1991
20%
Instrumentos del Estado
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
 Carteras de Compañías de Seguros:
 Concentradas en renta fija: 74.8% (sep08) vs 58% AFP (dic08)
 Poca exposición a activos internacionales: 5.6% vs 25.2%
 Exposición a activos inmobiliarios y mutuos: 23.3% vs 0%
 Baja exposición acciones locales: 2.4% vs 13.8%
 Diferencias importantes entre las carteras de inversión de las
compañías de seguros
Inversiones Compañías de Seguros de Vida
a Septiembre 2008
Inversiones AFPs
a Diciembre 2008
Instrumento s del Estado
9.8%
Est,
9.8%
4.8%
Otros,
4.8%
0.7%
DP,
BB,11.1%
0.7%
11.1%
BE,
32.0%
32.0%
Letras Hipo tecarias
5.6%
M utuo s Hipo tecario s
Exter,
5.6% 1.9%
FI, 10.5%
1.9%
Inmob,
10.5%
B o no s B ancario s
B o no s y Debentures
BB,
9.4%
DP,
20.1%
Depó sito s a plazo
Est,
14.3%
LH,
3.6%
A ccio nes de S. A .
Inversio nes Inmo biliarias
Fo ndo s de Inversió n
2.4%
Acc, MH,
2.4% 11.8%
11.8%
9.4%
LH,
9.4%
Fuente: Elaboración Consorcio con datos SVS, AACH, Safp
Datos en UF de cada año convertido con dólar d US$629
Inversió n en el Extranjero
Otro s
Otros,
0.1%
BE,
10.8%
Exter,
25.2%
FI,
2.7%
Acc,
13.8%
Inmob,
0.0%
MH,
0.0%
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
 Cartera de Bonos de Empresas diversificada, con
excelente clasificación de riesgo promedio
Bonos Empresas
Clasificación de Riesgo
A+
13%
A4%
A
17%
AA15%
Principales 10 posiciones en
Bonos Empresas
BBB+
1%
BBB
0%
AAA
24%
AA
19%
AA+
7%
65.5% clasificación superior a AA-
Fuente: Elaboración Consorcio con carteras a Sept. 2008
Empresa
% Portfolio Clasificación
FFCC
8.8%
AAA
Metro
6.7%
AAA
Cencosud
4.8%
AA
Endesa
4.0%
AAVespucio Norte
3.8%
A
Transelec
3.2%
A
CGE
3.0%
AA
Aut. Del Pacifico
2.9%
AAA
Falabella
2.9%
AA
Aut. Central
2.8%
AATop 10
42.9%
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
 Compañías de Seguros tienen empresas relacionadas
emisoras de Mutuos Hipotecarios.
 Políticas de emisión claras y con incentivos en línea con las
Compañías de Seguros, quienes se quedan con el Mutuo
Hipotecario hasta su vencimiento.
 Privilegian generación del mutuo desde el origen a adquisición
a otra entidad emisora.
 Colocaciones totales de emisoras de mutuos alcanzan a UF 88
millones y representan un 10% del financiamiento para la
vivienda.
 Plazos máximos de 30 años, promedio estimado 22 años
 Relación deuda/garantía máximo 80%, promedio estimado 72%
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
 Mutuos Hipotecarios: valor de garantías respaldan los
créditos.
 Vivienda en Chile no ha aumentado como en otros mercados
 Indice aumenta un 20% en Chile en período 2000-2008.
 Aumentos en momento peak sobre 100% en EEUU y 200% en
España.
Indice Precios Viviendas
125
120
Chile (UF/m2)
115
110
105
100
95
90
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Fuente: Elaboración Consorcio con datos Collect, Banco Central
2008
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
 Mutuos Hipotecarios: endeudamiento de los hogares
 Deuda total de hogares cercana al 60% del ingreso disponible
(sobre 130% en USA)
 Deuda hipotecaria representa un 55% del total (75% en USA)
 Carga financiera equivale a 11.7% del ingreso (14% en USA)
Chile: Endeudamiento (RDI) y carga financiera (RCI)
de largo plazo (porcentaje del ingreso disponible)
Endeudamiento en países seleccionados
(porcentaje del ingreso disponible)
Indice
I.- Causas de la crisis
II. Impacto en las Compañías de Seguros en el mundo
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
V. Bondades de la Renta Vitalicia
VI. Conclusiones
V. Bondades de la Renta Vitalicia
 Sistema con 25 años de historia
 65% de los nuevos pensionados escoge modalidad de
Renta Vitalicia
 365.000 pensionados en Renta Vitalicia a dic 2008
 Prima promedio de UF 2.550 en 2008 aumenta por
consolidación del sistema
Venta anual RRVV y pensionados acumulados
UF
60,000,000
N° polizas
UF
N° polizas
370,000
3,000
30,000
2,500
25,000
220,000
2,000
20,000
170,000
1,500
15,000
1,000
10,000
320,000
50,000,000
Evolución Prima Promedio y Número de Pólizas
270,000
40,000,000
30,000,000
120,000
20,000,000
70,000
Venta RRVV
Fuente: Elaboración Consorcio
Número de Pólizas
5,000
Prima Promedio
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
-
1993
0
1992
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
-30,000
1990
0
500
1991
20,000
1990
10,000,000
Número de Pólizas
V. Bondades de la Renta Vitalicia
 Evolución Tasa de Venta
Tasas de venta se han ajustado a la baja consistente con
disminución de tasa libre de riesgo y alternativas de inversión.
 Evolución Comisiones
Ajustes a la baja en comisión como porcentaje de la Prima,
ayudado por sistema de licitación de rentas vitalicias (Scomp)
%
%
Tasas de Interés
8.0%
7.0%
7.0%
6.0%
6.0%
5.0%
5.0%
4.0%
4.0%
3.0%
3.0%
2.0%
2.0%
1.0%
Comisión
Tasa de interés media
Tasa libre de riesgo
Autoregulación
Comisión
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
Scomp
1990
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
Altas Comisiones
V. Bondades de la Renta Vitalicia
 Adecuada protección a los pensionados
 Pensión futura conocida, fija en UF, irrevocable
 No se afecta por vaivenes de mercado
 No hay riesgo de longevidad para el pensionado
 Garantiza el ingreso en la época más vulnerable de la persona
% con respecto a Pensión de Renta Vitalicia
Evolución de la pensión bajo distintas alternativas de jubilación
120%
110%
100%
90%
80%
Nueva normativa
garantiza un 30% de la
pensión al inicio
70%
Proyección de pensión de
un persona que jubila a los
60 años de edad
60%
50%
40%
30%
Renta Vitalicia
20%
Retiro Programado Norma Actual
10%
Retiro Programado Norma Nueva
0%
60
62
64
66
68
70
72
74
76
78
80
82
84
86
88
90
Edad Pensionado
92
94
96
98
100 102 104 106 108 110
Indice
I.- Causas de la crisis
II. Impacto en las Compañías de Seguros en el mundo
III. Impacto en Chile – Evolución Compañías
IV. Inversiones de las Compañías de Seguros
V. Bondades de la Renta Vitalicia
VI. Conclusiones
VI. Conclusiones
Industria Seguros Chilena tiene normativas y
regulaciones claras que han demostrado que
protegen los intereses de los asegurados.
Cada país tiene su propia realidad y necesita su
propia regulación.
Situación del mercado local es muy diferente a lo
sucedido en EEUU.
VI. Conclusiones
Hay que aprender de los acontecimientos
externos, pero no sobre-reaccionar ni modificar lo
que funciona.
Principal producto, renta vitalicia, ha permitido que
asegurados estén exentos de la crisis que sí ha
afectado al patrimonio de los accionistas de las
compañías.
El Estado debe asegurar / velar por la
ESTABILIDAD y ayudar a encausar bien la
iniciativa privada.
Gracias
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