Capítulo XI:
Política monetaria en pleno
empleo y en el largo plazo
Braun, Llach: Macroeconomía
argentina
1
En este capítulo se tratarán los
siguientes temas:
1. Efectos de la política monetaria sobre la
economía:
Tipo de cambio fijo
a) una devaluación
b) una revaluación
Tipo de cambio flexible
•
un aumento en la cantidad de dinero
2. Neutralidad del dinero y teoría cuantitativa.
Braun, Llach: Macroeconomía
2
Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
argentina
¿Cuáles son los efectos de la política
monetaria sobre la economía?
¿Cuáles son los efectos sobre el
equilibrio macroeconómico y los
niveles de precios y salarios?
Braun, Llach: Macroeconomía
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
argentina
Una devaluación a partir del
pleno empleo
 Supongamos que el BC decide devaluar la
moneda en una situación de pleno empleo
 Supongamos que inicialmente los salarios se
mantienen en su nivel inicial
 Se generan movimientos en los tres mercados
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
argentina
a) Bienes exportables
 La devaluación de la moneda incrementa el precio
local de los bienes exportables en proporción al
aumento del tipo de cambio pues P = EP*.
 Como los salarios están fijos, el incremento del
nivel de precios estimula la producción local de
bienes exportables y retrae su demanda interna.
 Así, las exportaciones crecen.
 El crecimiento del nivel de producción lleva a un
aumento en el nivel de empleo.
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
argentina
Los bienes exportables y la devaluación
Px
Sx
(oferta de trigo)
Px1 = E1. Px*
Px0 = E0. Px*
Dx
(demanda de
trigo)
Qx (toneladas)
Ix+Gx+ Cx
Ix+Gx+ Cx'
Xx
Xx'
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
argentina
b) Bienes importables
 La devaluación de la moneda incrementa el precio
local de los bienes importables en proporción al
aumento del tipo de cambio.
 Como los salarios están fijos, el incremento del nivel
de precios estimula la producción local de bienes
importables y desalienta su demanda interna.
 Así, se reducen por ambos motivos.
 El crecimiento del nivel de producción lleva a un
aumento en el nivel de empleo en el sector de bienes
importables. Braun, Llach: Macroeconomía
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Capítulo
XI: Política monetaria en pleno empleo y en el largo plazo
argentina
Los bienes importables y la devaluación
Px
Sm
(oferta de trigo)
Pm = E1. Pm *
Ym '
Mm '
Pm = E0. Pm *
Mm
Ym
Dm
(demanda de camisas)
Qm (camisas)
Im +Gm + Cm
Im +Gm + Cm '
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
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argentina
c) Los bienes no transables
 Al aumentar el precio de los bienes comerciables
los consumidores reorientan su demanda hacia los
bienes no transables, relativamente más baratos.
 Si los salarios están fijos, la demanda de bienes
no comerciables crece, y con ella aumenta la
producción y el empleo.
 El resultado agregado es el mismo que una caída
en los salarios nominales.
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
argentina
d) El mercado de trabajo
 Hasta ahora supusimos que los salarios nominales
permanecían fijos.
 Sin embargo, dado que hay pleno empleo y ha aumentado
la demanda de trabajo, los salarios nominales deben subir
en proporción exacta a la devaluación.
 Se restablece el equilibrio con un tipo de cambio nominal
más elevado y salarios nominales más altos.
 Tanto el salario como el tipo de cambio reales no varían.
 La producción total no cambia cuando ajustan los salarios.
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
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El mercado de trabajo y la devaluación
Ls
W
1000
W*1
500
Ld' (E = 2)
W*
0
Ld (E = 1)
9M LPEA
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Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
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La curva del nivel de actividad
Curva NA
e
e*0
Y*
Y, DA
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
argentina
 La devaluación no altera el salario real de equilibrio.
 Como el salario real de equilibrio no varió, el tipo de
cambio real de equilibrio tampoco.
 En el gráfico de la curva de nivel de actividad, el tipo
de cambio real de equilibrio es el mismo que antes.
 La devaluación incrementa el tipo de cambio por
encima del equilibrio hasta el momento en el que los
salarios crecen proporcionalmente y anulan ese
aumento en el tipo de cambio real.
 ¡¡La producción se mantiene en su nivel potencial!!
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
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e) El mercado monetario
 En el ámbito monetario, el nuevo equilibrio
es con el nuevo tipo de cambio (mayor).
 También se produce una mayor demanda
nominal debido al aumento de los precios.
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Política
monetaria
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pleno
empleo
y
en
el
largo
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El mercado monetario y la devaluación
E
1
3
M D1
E=2
2
1
E=1
M D0
M0
M1
M2
M
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XI:
Política
monetaria
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pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
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 Como el mayor tipo de cambio genera un
crecimiento de los precios, se desplaza la demanda
de dinero hacia la derecha (1).
 Como la devaluación tiene como resultado un
incremento de los salarios nominales, también se
incrementan los precios de los bienes no
comerciables.
 En consecuencia, la demanda de dinero también
crece, trasladándose hacia la derecha (2).
 Este aumento en la M D genera un nuevo incremento
en la oferta para mantener el tipo de cambio (3).
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
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largo
plazo
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Una revaluación en pleno empleo
 La revaluación provoca una caída de la demanda de
trabajo.
 La curva de demanda total de empleo se traslada hacia
abajo en la magnitud de la reducción en el tipo de
cambio.
 Si los salarios son perfectamente flexibles, se reducen
desde W0* hasta W1* y se mantiene un nivel de pleno
empleo.
 En la medida en que los salarios tarden en ajustarse,
habrá un período de desempleo con salarios superiores
a su nivel de equilibrio.
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XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
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el
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El mercado de trabajo con una revaluación
Ls
W
Ld (4,5 dólares por
libra; E = 0,22)
W*0
W*1
Ld (4,86 dólares por
libra; E = 0,205)
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
PE argentina
L
 Con la revaluación, el tipo de cambio real se
reduce.
 Los sectores exportadores y competitivos de
importación pierden rentabilidad, y los productos
no comerciables se encarecen en términos relativos.
 A medida que caen los salarios, se recuperan el tipo
de cambio real y el nivel de actividad.
 Cuanto más rápido sea el ajuste de los salarios,
menos tardará la economía en volver a su nivel
potencial de producto.
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
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La curva del nivel de actividad
e
Curva de NA
e*
0
Y*
Y, DA
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Política
monetaria
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pleno
empleo
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Política monetaria bajo
tipo de cambio flexible
¿Cuál es el efecto sobre el equilibrio
macroeconómico de un aumento
de la oferta monetaria?
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Política
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pleno
empleo
y
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plazo
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a) Mercado de dinero
 La expansión monetaria genera un exceso de
oferta de pesos,
desvalorización.
lo
que
conduce
a
su
 A medida que el tipo de cambio aumenta, los
precios de los bienes comerciables suben y crece
la necesidad de dinero.
 El tipo de cambio crece hasta que el precio de los
bienes comerciables induce a la gente a tener
tanto dinero como lo ha establecido el Banco
Central.
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Capítulo
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Política
monetaria
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empleo
y
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b) Mercados de trabajo y de bienes
 El resultado es similar al anterior: el incremento en
los transables estimula la demanda de empleo.
 Como hay pleno empleo, aumentan los salarios
nominales.
 Inicialmente se genera un fenómeno de overshooting:
E debe elevarse en mayor proporción que M, puesto
que no todos los bienes son transables.
 Sin embargo, cuando se incrementan los salarios, el
E final aumenta en la misma proporción que M.
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Capítulo
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Mercados de trabajo y bienes ante
una expansión monetaria
E
Ls
2
E=2
2
E = 1,50
W *1
L d ' (E = 2)
1
E=1
W *0
L d ' (E = 1,50)
M
D
0
M
L d (E = 1)
1
D
1
M
D
2
+ 50%
M0
M1
M
LP
EA
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
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el
largo
plazo
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 Una expansión monetaria de, por ejemplo, 50%,
lleva a un incremento en el tipo de cambio de más
de 50%.
 Si la participación de los bienes comerciables en el
nivel de precios es de 50%, el tipo de cambio debe
duplicarse para que el nivel de precios crezca 50%
y se restablezca el equilibrio monetario.
 El incremento en el tipo de cambio traslada la curva
de demanda total de trabajo en proporción a la
depreciación inicial de la moneda.
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Capítulo
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y
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 Los salarios aumentan para ajustar el mercado de
trabajo y crecen los precios de los bienes no
comerciables.
 La demanda de dinero se desplaza hacia la derecha
(por el aumento de Pn) y modera la depreciación.
 La curva de demanda de trabajo “rebota” con la
apreciación y se desplaza hacia abajo.
 El nuevo equilibrio es con todo encarecido en un
50%: el tipo de cambio, los salarios y los precios de
los bienes no comerciables.
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XI:
Política
monetaria
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pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
argentina
T ip o d e
c a m b io
fijo
T ip o d e
c a m b io
fle x ib le
T ip o d e p o lític a
E fe c to s d e c o rto p la zo
s e g ú n lo s c lá s ic o s =
E fe c to s d e la rg o p la zo
E fe c to s d e c o rto p la zo
s e g ú n lo s k e yn e s ia n o s (e s d e c ir,
s i lo s s a la rio s n o s o n
p e rfe c ta m e n te fle x ib le s )
E x p a n s iv a
(d e v a lu a c ió n )
S u b e n to d o s lo s p re cio s e n
p ro p o rció n a l a u m e n to d e l
d ó la r. N o va ría n in g u n a
ca n tid a d re a l.
H o ra s e xtra s h a sta q u e lo s sa la rio s
se a ju sta n . L u e g o , e fe cto s d e la rg o
p la zo .
C o n tra c tiv a
(re v a lu a c ió n )
B a ja n to d o s lo s p re cio s e n
p ro p o rció n a la ca íd a d e l
tip o d e ca m b io n o m in a l. N o
ca m b ia n in g u n a ca n tid a d
re a l.
D e se m p le o , P B I p o r d e b a jo d e l
p o te n cia l. S e re d u ce la p ro d u cció n
d e b ie n e s tra n sa b le s y n o
tra n sa b le s p o r la a p re cia ció n d e l
tip o d e ca m b io re a l. S ó lo u n a ve z
q u e lo s sa la rio s se a ju sta n h a cia
a b a jo , e fe cto s d e la rg o p la zo .
E x p a n s iv a
(a u m e n to d e M )
S u b e n to d o s lo s p re cio s e n
p ro p o rció n a l cre cim ie n to
d e M . N o va ría n in g u n a
ca n tid a d re a l.
H o ra s e xtra s h a sta q u e lo s sa la rio s
se a ju sta n . L u e g o , e fe cto s d e la rg o
p la zo .
C o n tra c tiv a
(re d u c c ió n d e M )
B a ja n to d o s lo s p re cio s e n
p ro p o rció n a la re d u cció n
d e M . N o va ría n in g u n a
ca n tid a d re a l.
D e se m p le o , P B I p o r d e b a jo su
n ive l p o te n cia l. C a e la p ro d u cció n
d e b ie n e s tra n sa b le s y n o
tra n sa b le s p o r la a p re cia ció n d e l
tip o d e ca m b io re a l. C u a n d o lo s
sa la rio s co m p le ta n su a ju ste h a cia
a b a jo , e fe cto s d e la rg o p la zo .
Braun, Llach: Macroeconomía
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
argentina
La neutralidad del dinero
 Si los precios ajustan inmediatamente como
para equilibrar las ofertas y las demandas de
todos los mercados, la política monetaria no
tiene efectos reales.
 Sólo altera el nivel de los precios. Este
fenómeno se conoce como neutralidad del
dinero.
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
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Dinero e inflación
La inflación se define como un aumento
sostenido y generalizado en los
precios de los bienes.
¿Por qué se produce la inflación?
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
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Teoría cuantitativa del dinero
 Afirma que existe una relación cercana entre
la cantidad de transacciones y la cantidad de
dinero en una economía.
M
Cantidad de
dinero
.
V
velocidad
decirculacion

P
.
T
nivel de precios Transacciones
 Es una identidad, ya que se cumple por
definición.
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Política
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y
en
el
largo
plazo
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 Una expresión alternativa de la ecuación
anterior es:
M V  PY
 Donde se supone que Y, la producción real,
y V, la velocidad de circulación del dinero,
están fijas.
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
argentina
 La ecuación MV  PY muestra que si V se
mantiene fija e Y en su nivel potencial, todo
aumento en la cantidad de dinero se trasladará
a precios.
 Esta condición se conoce como la neutralidad
del dinero a largo plazo, pues aumentar la
oferta de dinero no afectará el nivel ni el
crecimiento del PBI a largo plazo.
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Capítulo
XI:
Política
monetaria
en
pleno
empleo
y
en
el
largo
plazo
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Capítulo XI: Política monetaria en pleno empleo y en el largo plazo