Incorporación de la figura del Formador de Mercado
en la Bolsa Mexicana de Valores
Febrero 2008
Contenido
1. La figura de Formador de Mercado frente al problema de la
liquidez en el mercado secundario de valores.
2. Experiencia brasileña con el Formador de Mercado.
3. Formador de Mercado en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).
4. Beneficios del modelo de Formador de Mercado.
5. Modelo de operación propuesto por la BMV.
6. Agenda del proyecto en BMV.
La figura de Formador de Mercado
¿QUÉ ES UN FORMADOR DE MERCADO?
El Formador de Mercado es un intermediario autorizado por una Bolsa que:
 Realiza operaciones por su propia cuenta.
 Asegura la existencia de un mercado bilateral (compra y venta).
La función primordial del Formador de Mercado es dar liquidez y contribuir a
la estabilidad de precios de los valores mediante una presencia operativa
permanente en el mercado.
¿POR QUÉ DESARROLLAR ESTA FIGURA EN MÉXICO?
 Es necesario incentivar la liquidez del mercado secundario mediante un
mecanismo que promueva un flujo más continuo de transacciones.
 Diversas Bolsas en el mundo han implantado la figura de Formador de
Mercado para tal efecto.
 En México, la nueva Ley del Mercado de Valores incorpora esta figura.
 La Bolsa Mexicana de Valores (BMV) pretende este año sumarse a esta
práctica operativa internacional.
Experiencia brasileña con el Formador de Mercado
Emisoras con Formador de Mercado en Renta
Variable en BOVESPA
Núm. de Emisoras
35
32
30
26
25
20
20
15
9
10
5
3
0
Año
2003
2004
2005
2006
2007 (Junio)
Fuente: B OVESP A
 Actualmente hay 32 emisiones de renta variable con Formador de Mercado en
BOVESPA: 31 son acciones y una es el ETF Fundo PIBB.
 Siete instituciones financieras les dan el servicio de formación de mercado.
 El giro de las Emisoras con Formador de Mercado es muy diverso: energía eléctrica,
aseguradoras, banca privada, tecnología de la información, editoriales, inmobiliarias,
aerolíneas, shopping centers, cosméticos, etcétera.
 La gran mayoría de las empresas han registrado incrementos importantes (entre el 25
y 30%) tanto en valor negociado como en el número de transacciones.
 Desde su implantación, las acciones de 18 empresas con Formador de Mercado han
ingresado en uno o más índices de BOVESPA (Ibovespa, IBrX-50 e IBrX-100).
Experiencia brasileña con el Formador de Mercado
Evolución de la liquidez acción
TAMM4
a n cia l V o lu m e
(60-d a y a ve ra60
g e )días)
ImporteF innegociado
(Promedio
R$
 TAM es la aerolínea más importante
de Brasil.
40,000,020
35,000,020
 En julio de 2005 salió a cotizar en
BOVESPA
(TAMM4).
TA MM4
30,000,020
25,000,020
Contratación UBS Pactual 09/29/05
20,000,020
 En septiembre de 2005 contrató a
UBS Pactual como su Formador de
Mercado.
15,000,020
10,000,020
5,000,020
7
6
/0
1
/2
00
6
25
/1
2
/2
00
6
00
26
26
/1
1
/2
00
6
27
/1
0
/2
00
6
27
/0
9
/2
00
6
28
/0
8
/2
00
6
29
/0
7
/2
00
6
29
/0
6
/2
00
6
30
/0
5
/2
00
6
30
/0
4
/2
/0
3
/2
00
6
6
00
/2
03
1/
31
5
00
1
/0
30
31
/1
2
/2
00
5
/2
00
5
1/
12
/2
00
5
/2
00
1/
11
/2
10
2/
2/
09
/2
00
5
20
 Un año después, en septiembre de
2006, las acciones de TAM
ingresaron simultáneamente a dos
índices de BOVESPA: Ibovespa e
IBrX-50.
Otros casos de éxito
UNIBANCO: Es uno de los grandes bancos de Brasil que contrató a Ágora como Formador de
Mercado en mayo del 2004. Las acciones alcanzaron un nivel de liquidez que les permitió ingresar al
índice IBrX-50 y tiempo después al lbovespa. El tiempo promedio para ingresar fue entre un año y un
año y medio.
ROSSI: Empresa dedicada a la construcción; contrató los servicios de UBS Pactual como Formador
de Mercado en enero del 2006. Un año después, aumentó su liquidez y volumen logrando ingresar al
Ibovespa.
CCR: Empresa de concesiones carreteras. Con el objetivo de aumentar su liquidez y tener una mayor
penetración entre el público inversionista, en febrero del 2004 decidió contratar a UBS Pactual; dos
años después lograron ingresar al índice Ibovespa.
Formador de Mercado en BMV
 El Formador de Mercado es aquel Miembro (Casa de Bolsa) autorizado por
BMV para promover la liquidez y establecer precios de referencia durante la
sesión de remate en un valor o en un conjunto de valores del Mercado de
Capitales.
 El Formador de Mercado se compromete a mantener continuamente posturas
de compra y venta por una cantidad mínima de acciones y con precios dentro del
spread máximo establecido por BMV.
 El Formador de Mercado no es responsable de mantener los precios de los
valores que promueva, sino por el contrario, de asegurar la continuidad de
operaciones.
 El objetivo del Formador de Mercado es fomentar la liquidez del valor a su cargo,
no el lucro a través del trading. No puede compartir las ganancias o pérdidas
de capital con la Emisora.
 Podrán ser objeto de servicio de formación de mercado los siguientes valores de
renta variable:

Acciones de Empresas Nacionales.

Acciones de Empresas Extranjeras.

Certificados de Participación Ordinarios sobre Acciones (CPO’s).

Títulos Referenciados a índices o acciones (Trac’s).
Formador de Mercado en BMV
 La Emisora que requiera de este servicio deberá firmar un contrato con el
Formador de Mercado.
 Las reglas operativas a cubrir por parte de los Formadores de Mercado en la BMV
son las siguientes:

El monto mínimo de la orden será de 50 mil pesos.

Los parámetros operativos considerarán un 3% más el spread natural de
la emisora, teniendo como tope máximo el 5% de punta a punta.

El Formador de Mercado deberá participar el 80% de la sesión de remate.
 Si consideramos que la Circular pudiera publicarse en la primera quincena de
marzo, entonces podríamos ver a los primeros Formadores de Mercado operando
para el mes de abril.
Beneficios del modelo de Formador de Mercado
 Para la Emisora:
 Liquidez y mayor visibilidad para sus valores.
 Fortalecimiento de su imagen y atractivo ante los participantes del
mercado.
 Valoración real de sus acciones producto de una adecuada formación
de precios.
 Expansión y diversificación de su base de accionistas.
 Posibilidad de formar parte de los índices de la Bolsa (IPC, INMEX,
IMC30, HABITA, IPC CompMx, IPC LargeCap, IPC MidCap, etc.),
producto indizado o derivado financiero.
 Condiciones apropiadas de liquidez para nuevos valores que desee
emitir.
 Mayor seguimiento de analistas y potenciales inversionistas.
 Recepción periódica de reportes operativos sobre el desempeño de
sus valores en el mercado.
 Esquema adicional e independiente al fondo de recompra de acciones.
 Autorización para realizar ventas en corto con sus acciones.
Beneficios del modelo de Formador de Mercado
 Para el Mercado en general:

Niveles más reales de operación, mejor formación de precios y
reducción de fluctuaciones extraordinarias en los mismos.

Aumento de la liquidez con efecto directo en el mercado de contado y
en el desarrollo de mercados de derivados.

Homologación con prácticas operativas comunes en otros mercados.

Desconcentración de la operatividad en el mercado.
Modelo propuesto por la BMV
3
INDICA VOLUMEN MÍNIMO DE POSTURAS Y SPREAD MÁXIMO DEL FORMADOR
1
FIRMAN CONTRATO DE
SERVICIO (6 MESES)
VALIDA CAPACIDAD
2
DE CASA DE BOLSA
EMPRESA
5
8
PAGO POR SERVICIO
7
REPORTE DIARIO
REALIZA OPERACIONES COMO
FORMADOR DE MERCADO
CASA DE BOLSA
Y CONTRATO.
AUTORIZA.
REVISA LA ACTIVIDAD DE F.M.
- Permanencia en el Libro
BMV-SENTRA Capitales:
- En igualdad de condiciones.
- Volumen de posturas
- Diferencial de posturas
- Su participación es anónima.
- Su operación es por la cuenta de FM.
- Niveles de operatividad
- NO manipulación de mercado
- Adicionalmente puede operar por cuenta
- NO realizar “front running”
propia, de terceros, program trading, etc.
- NO “insider information”
6
LIQUIDA OPERACIONES
APLICA SANCIONES AL F.M.
REALIZADAS COMO F.M.
4
EMISORAS, CASAS DE BOLSA,
AUTORIDADES, PÚBLICO EN
GENERAL
AVISO PÚBLICO DEL
NUEVO FORMADOR
DE MERCADO
Agenda del proyecto
2007–2008
Febrero - Abril
Modelo Operativo
en
Mercados
Internacionales
 Investigación de figura
en 8 mercados.
 Modelo seleccionado:
BOVESPA.
 Visita de trabajo a São
Paulo, Brasil.
 Presentación de los
resultados a Directores
de BMV.
Mayo
Desarrollo
de
Propuesta
 Elaboración del modelo
operativo a seguir en
BMV.
Junio-Julio
Presentación y
Cabildeo
de
Propuesta
 BMV y Bursatec.
 Comités de BMV:
 Emisoras.
 Normativo.
 Comités de la AMIB:
 Sistemas.
 Capitales.
 Administración.
 CNBV.
Julio-Marzo
Actualización
de
Marco Regulatorio
y
Sistemas
 Reglamento y Manual
de BMV.
 Circulares Únicas.
 Sistema Electrónico de
Negociación de BMV.
Abril
Implantación
en
BMV
 Capacitación.
 Folletos, mantas
comunicados.
 Promoción y difusión.
 Lanzamiento.
 Sitio web de BMV.
y
Incorporación de la figura del Formador de Mercado
en la Bolsa Mexicana de Valores
Febrero 2008
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Formador de Mercado en BMV