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Casa de Bolsa
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Av. Francisco de Miranda, Parque Cristal
Torre Este, Piso 13, Ofic.13-9
Los Palos Grandes. Caracas, Venezuela
Teléfono: 0212-286.8121
Octubre 2.008
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Contenido
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Origen de la Crisis Financiera
Impacto en la Economía
Perspectivas de recuperación
Mercado Petrolero
Conclusiones
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Los orígenes de la crisis
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Después de 9/11 el gobierno de Bush se propone incentivar las
economía por la vía de fortalecer el consumo:
 El gobierno Federal redujo los impuestos y envío retenciones a
toda la población.
 La reserva Federal redujo los intereses al 1%
 El gobierno incentivo el gasto a los americanos como mecanismo
para combatir el terrorismo.
 Las hipotecas con tasa variable se volvieron populares.
 Se crearon mecanismos de financiamiento más permisivos para
que mayor parte de la población tuviese acceso a la vivienda.
 Las automotrices lanzaron sus programas de financiamiento al
0%
 Las tarjetas de crédito alcanzaron la suma de $888 billones en
financiamiento
Vamos a reducir el tamaño del Estado
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La influencia del estado en la economía se
redujo abriendo más espacio a los
mecanismos de mercado.
Se implementaron mecanismos de
“autorregulación” en el sistema financiero.

Se abolió el “Glass Steagall Act”


Permitió la fusión de negocios bancarios y de banca de
inversión.
La actividad “Off Shore” de las instituciones
financieras paso a ser “regulada” por la SEC

En la práctica no se reguló ni supervisó a nadie.
La nación basada sobre los pagos mensuales
llego a su límite

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El ingreso de la nación se vio multiplicado por las
facilidades de acceso al financiamiento alcanzando
valores impensables en el pasado.
y la población dejo de ahorrar
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Una economía con:



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Déficit fiscal producto de las
guerras
Déficit comercial producto
de la utilización de mano de
obra barata del exterior
Fundamentada en un 75%
en su consumo interno.
Sólo era sostenible sobre la
base de la fortaleza de su
moneda

La deuda financiera de los
EEUU esta
mayoritariamente en manos
de extranjeros.
Mientras unos gastaban otros ahorraban e
invertían
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La industria de los Bancos de Inversión se fortaleció
para facilitar el acceso al financiamiento
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La legislación bancaria
americana facilitó el
crecimiento de las
actividades “off shore”
de los bancos de
inversión para competir
con la banca europea
La supervisión de estas
actividades fue
prácticamente nula
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Se facilito el endeudamiento
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La competencia disminuyo los criterios
de riesgo de Fannie & Freddie
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$3.000 bn
Préstamos
Privados
$1.500 bn
50% % Fannie & Freddie
Fannie & Freddie
Fuente: St. Louis Fed Reserve
Marzo, 2.008
Las hipotecas subprime se “empaquetaron” y
vendieron en el mercado de capitales
Emisión Global de Activos Financieros Estructurados
Fuente: Lehman Brothers
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Las instituciones financieras aumentaron su
endeudamiento
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EEUU: Activos financieros Totales
% Relación Activo / Patrimonio
El crecimiento del apalancamiento en los Bancos de inversión americanos fue
desproporcionado con relación al tamaño de la economía.
Se diseño un mecanismo para convertir la
vivienda principal en un “cajero automático”
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James Quinn, senior
director of strategic
planning, the Wharton
School, University of
Pennsylvania.
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El americano promedio que vio como su patrimonio se
incrementaba rápidamente con la revalorización de su
vivienda, tomo ventaja de esto tomando nuevas hipotecas y
utilizando esos fondos en sus “gastos corrientes”.

Entre 2.004 y 2.005 los americanos tomaron 800 billones de
dólares en nuevas hipotecas sobre sus casas CADA AÑO.
Las nuevas hipotecas más “flexibles” apuntalaron el
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crecimiento
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Se generó la mayor fiesta de consumo de la
historia a “crédito”
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James Quinn, senior
director of strategic
planning, the Wharton
School, University of
Pennsylvania.
Alan Greenspan; Noviembre, 2.002
“La extraordinaria subida de los precios de los inmuebles, financiada por un
incremento importante en las hipotecas, no puede continuar indefinidamente en
el futuro”…
Disparando el mercado inmobiliario
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James Quinn, senior
director of strategic
planning, the Wharton
School, University of
Pennsylvania.
Se negociaron 3MM de viviendas más que el promedio histórico de la nación.
El crecimiento económico de los últimos años lo
generó este “boom” inmobiliario
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y llego el Alma Llanera
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En promedio en 4 años se DUPLICO en valor de TODAS las viviendas.
La única forma de pago era vender la vivienda
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James Quinn, senior
director of strategic
planning, the Wharton
School, University of
Pennsylvania.
De 600.000 embargos
a viviendas al año
saltamos a 1.350.000
durante el primer
semestre del 2.008.
Aproximadamente
15% de todas las
hipotecas subprime y
7% de TODAS la
hipotecas tipo A están
en mora.
Según UBS el 27% de
las hipotecas sub
prime originadas en el
2.007 por Washington
Mutual están en mora.
El desempleo empezó a aumentar
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EEUU: Tasa de Desempleo
EEUU: Variación en el Promedio de
Horas Trabajadas
El desempleado, no paga Hipoteca ni consume más
La crisis tiene tres FASES
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La crisis de liquidez
 El dinero no fluye entre los banco ni entre los bancos y los clientes
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La única fuente de liquidez es vender los activos que tengan precio
La crisis de solvencia
 Al liquidar los activos a cualquier precio se generan pérdidas
patrimoniales que hay que reponer
 Se ha generado una importante pérdida de la riqueza.
La recuperación: Apostando al estímulo fiscal
 Nuevo marco regulatorio
 Menores perspectivas tasas de crecimiento económico
 El acceso a financiamiento no volverá a ser igual
 Las proyecciones de consumo se reducirán y por ente los precios
tenderán a ajustar.
 EL desempleo aumenta de forma significativa
 Aumento del gasto por parte del estado
La crisis se origina en el sector
hipotecario
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Más de 600 billones de dólares en hipotecas subprime se
emitieron en los EEUU y resultaron ser más riesgosas de lo
anticipado
Tasas de Interés Prime
Tasas de Interés Subprime
Los bancos aumentaron los controles de riesgo de
contraparte
Diferencial Tasa a 3 meses y Overnight
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EEUU: Tasas de Interés a corto plazo
A pesar del esfuerzo de los bancos centrales por facilitar el
acceso al financiamiento la liquidez continúa restringida
La iliquidez del mercado generó la
caída de los precios
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Precios de los Activos Financieros sobre Hipotecas
Fuente: BNP Paribas
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Las calificadoras de riesgo sobre
calificaron estas estructuras
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Fuente: Citigroup
Las soluciones fueron mal instrumentadas
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El secretario del Tesoro – Paulson - al rescatar Fannie Mae y
Freddie Mac suspende el dividendo de las acciones preferidas.
 Se corta la principal fuente de fortalecimiento de capital de la
banca.
Se deja caer a Lehmann Brothers
 Se desata una crisis en el mercado de derivados
El gobierno Alemán anuncia que garantizará el 100% de los
depósitos de sus sistema financiero
 Genera una imagen de descoordinación en la Unión Europea
La crisis empieza a extenderse a las compañías de seguro y el
sector privado
 AIG entra en quiebra con posibilidad de impactar todo el sistema
financiero. Se le auxilia con 85 billones de USD.
 Las automotrices alertan de su situación crítica
y llegamos al plan de rescate
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El Gobierno Británico anuncia un modelo de ayuda
sobre la base de nacionalizar parcialmente el
sistema financiero con problemas
Además se garantizan temporalmente y a partir de
este momento todas las operaciones en el mercado
interbancario
El modelo es seguido e implementado por el grupo
de los siete -G7
El grupo de los veinte G20 responsable del 85% del PIB
apoya el esquema
La crisis de liquidez empieza arroja sus primeras víctimas
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Hasta los momentos 24 bancos medianos y pequeños
norteamericanos han quebrado
Bear Stearns es salvado por una venta a JP MORGAN
apuntalada por el gobierno
Lehman Brothers quiebra
AIG recibe 110 billones en auxilios
Washington Mutual (6to banco de EEUU) es vendido a
JP MORGAN con auxilios del gobierno
WACHOVIA (3er banco de EEUU) es vendido a Wells
Fargo
Merrill Lynch es vendido a Bank of America
Llega el Plan de Rescate
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El congreso aprueba el TARP -Troubled Asset Relif Plan –
 Se compra USD 250billones en acciones de bancos americanos
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

Incluyendo Bank of America, Citigroup, Wells Fargo, Goldman Sachs
y Morgan Stanley
Se dispone de USD 700 Billones para compra de activos financieros
Se aumenta la cobertura de la garantía de depósitos hasta USD
250.000
La FED adopta medidas extraordinarias:
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Recibe activos “no convencionales” como colateral de préstamos
Compra papeles comerciales directamente a las empresas
Facilita una línea de USD 50 billones a los money market funds.
Empieza a pagar interés sobre las reservas bancarias.
Se generó un importante pérdida de valor y
riqueza
Destrucción de Valor de los Mercados
Bursátiles desde Sept 2.007 como %
del PIB
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Precio de las Viviendas en
Términos Reales ajustados
por Inflación
Esta es la crisis más importante desde la Segunda
Guerra Mundial
Nuevo Presidente, nuevo programa económico
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El congreso aprobó un nuevo programa de Estimulo
económico por USD 825.000 MM



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El proyecto establece USD 365.000 MM para la
infraestructura nacional.
USD 180.000 MM en ayuda para los desempleados
USD 275.000 MM en rebajas impositivas
El objetivo fundamental es la recuperación de 4
millones de empleos el apoyo a programas
energéticos y a los gobiernos locales y municipales.
La crisis continua en pleno desarrollo
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Se esta considerando una posible nacionalización
de la banca en EEUU y UK

También se considera la creación de un banco con los
activos malos
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Se esta buscando la reactivación del crédito y la recuperación
de fuentes de trabajo para “recuperar el consumo”
El sector real de la economía esta sufriendo el
impacto de la reducción del crédito



El sector automotriz americano es de los más afectados.
Se busca generar por la vía fiscal una recuperación de la
actividad económica
Vienen cambios en el esquema de “globalización” de la
industria americana.
Mercado petrolero: mientras más baje el precio a corto plazo,
más subirá con la recuperación económica
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A largo plazo la demanda crecerá por
encima de la oferta
OPEP Reporte
Mensual Nov 2.008
Fuente
La demanda en el 2.008 se ha compensado
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OPEP Reporte
Mensual Nov 2.008
Fuente
y se espera el mismo comportamiento en el 2.009
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OPEP Reporte
Mensual Nov 2.008
Fuente
Pero la oferta real a superado la demanda
por efecto de los productores no OPEP
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OPEP Reporte
Mensual Nov 2.008
Fuente
La especulación financiera a marcado el rumbo
de los precios
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OPEP Reporte
Mensual Nov 2.008
Fuente
Las posiciones especulativas en los mercados
financieros se han reducido significativamente
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OPEP Reporte
Mensual Nov 2.008
Fuente
El mercado espera una tendencia alcista BNH
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La expectativa de recuperación de
precio se mantiene
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