Estructura de Titulización de Activos y
Temas Tributarios
Profesor: Ivanna Fabiola Loncharich
Caso Práctico

Tienda S.A.:
 Muestra un crecimiento de sus activos fijos
(implementación de tiendas) efectuados a través de
financiamiento con deudas de corto plazo:
sobregiros y préstamos bancarios.
 Tiene un crecimiento de ingresos por ventas. Los
pagos de sus clientes se realizan a través de
tarjetas de crédito.
 Tienda S.A. desea expandirse y reestructurar sus
deudas a largo plazo.
Caso Práctico



Asesores S.A. diseña y propone la Emisión de:
 Bonos de Titulización y Certificados de Participación
(CP).
Los Bonos y CP serían emitidos por Asesores S.A.,
estando respaldados por los flujos futuros (cobro de
tarjetas de crédito). Además:
 Cartas Fianzas emitidas por BankPerú.
 Fideicomiso en Garantía (inmuebles comerciales de
Tienda S.A.)
Los valores mobiliarios propuestos han sido
pronosticados con un rating de AAA por Equity S.A.
Caso real: Wong
Factor Fiduciario
Clientes
Pago con
TC y TD
Pablo Quiroga
Mercaderías
Originador
Fiduciario
Flujos Futuros y
Usufructos
Wong & Metro
US$ 50 MM
Registro
Electrónico
de Pago
Patrimonio Autónomo
Derechos de las ventas futuras
Ingresos generados por dichas ventas
 El Fondo de Reserva - Intereses
El Fondo de Reserva - Capital
El Fondo de Reserva - Aceleración
El Fondo de Reserva - Covenants
El Fondo de Depósito en Garantía.
Capital e Interés
Bonistas
US$ 50 MM
Liquidación compras
efectuadas al
originador
Visanet
Informe de
liquidación
Banco
Pagador
Cobranza y Pago
Banco Emisor
 Interbank
Continental
Mejorador
Tres Palmeras S.A.
E.Wong S.A.
Inasac SAC
¿Cómo se Estructura una Emisión?

Tipo de Oferta:



Procedimiento:



Oferta Privada.
Oferta Pública Primaria (OPP).
Trámite General.
Trámite Anticipado.
Ley del Mercado de Valores y el Reglamento de Oferta
Pública Primaria y de Venta de Valores Mobiliarios:

Toda OPP debe ser inscrita en el Registro Público del Mercado
de Valores de CONASEV.

El emisor debe enviar toda la información necesaria respecto a
él (características y riesgos relativos a la empresa), el valor
mobiliario y la oferta que se pretende realizar.
Documentos de Emisión

Creación del Fideicometido / Transferencia de
Activos

Acto Constitutivo:


Entre el fiduciario y los originadores.
Crea los patrimonios fideicometidos con referencia a: transferencia
de activos, características de la emisión y obligaciones de los
participantes.
Documentos de Emisión

Contratos de Emisión

Contrato con CAVALI



Contrato de Colocación



Fiduciario y Sociedad Agente de Bolsa (SAB)
Se contratan los servicios de la SAB para la colocación de la
emisión
Contrato del Representante de los Fideicomisarios



Entre el fiduciario y CAVALI
Establece relación jurídica entre CAVALI y el emisor bajo la
inscripción de la empresa emisora
Fiduciario
Establece la función fiduciaria. En Perú no es mandatorio.
Contrato de Cuenta Bancaria


Fiduciario y Banco(s)
Regula la creación de cuentas bancarias a nombre del
patrimonio fideicometido
Documentos de Emisión

Administración de Cartera

Contrato de Administración (fiduciario y servidor)



Regula las relaciones, condiciones, procedimientos, derechos
y obligaciones entre el Fiduciario y el Servidor con respecto a
la administración de la cartera y los bienes adjudicados
incluyendo procedimientos de gestión y control
Establece las comisiones, detalles de pago, periodo de
servicio y cartera específica
Contrato de custodia (entre servidor y custodio)

Contrata al custodio para proveer servicios de custodia de los
documentos que apoyan los créditos hipotecarios
Documentos de Emisión

Servicios de Auditoria

Contrato de Debida Diligencia o Revisión Documentaria


Contrato de Auditoria Externa




Contrata servicios de verificación y revisión de los créditos
hipotecarios
Contrata servicios de auditoria financiera externa
Contratos de Mejoramiento Crediticio
Contratos de Clasificación de Riesgo
Prospecto Informativo
Obligaciones Post Emisión

A partir de la inscripción del valor a ofertar, el emisor
debe brindar información periódica y continua al
mercado (CONASEV y BVL). Cualquier información
que pudiera influir en las decisiones de los
inversionistas debe ser comunicada por el emisor.

Hechos de importancia

Información financiera (trimestral y anual / individual y consolidada
/ auditada y no auditada)

Memoria anual y el documento de información anual
Adicionalmente, los inversionistas cuentan con
información permanente sobre cualquier cambio en la
clasificación de riesgo del valor.
Temas Tributarios: Impuesto a
la Renta

¿Cuál es la base imponible?


¿Quién es el contribuyente?


La ganancia de capital proveniente de (D. Leg. Nº 972):
 Enajenación de valores mobiliarios inscritos en el
RPMV a través de mecanismos centralizados de
negociación o fuera de ellos.
 Redención o rescate de valores mobiliarios.
 Los intereses, incrementos o reajustes de capital de los
valores mobiliarios están gravados (D. Leg. Nº 972).
Fideicomiso de Titulización (FT): Fideicomitente,
fideicomisario o tercero. (según se estipule en el AC).
¿Quién es el agente de retención?

La Sociedad Titulizadora.
Temas Tributarios: Impuesto a
General a las Ventas / ITF

IGV:




La transferencia de activos al fideicomiso está inafecta.
Los intereses de los valores mobiliarios emitidos por OP
están exonerados hasta el 30/12/2012.
Los intereses y comisiones de la ST están afectos al IGV.
ITF:


Acreditación o débito, entre otros, efectuado
exclusivamente para el movimiento de los fondos del
patrimonio fideicometido en su cuenta abierta en el sistema
financiero está exonerada.
Acreditación o débito, entre otros, efectuado en cuentas de
la sociedad titulizadora está gravada con una tasa de
0.05% para el ejercicio 2010.
Propuestas Tributarias
Sociedad Titulizadora
Inafectación IGV
Pagos por servicios
Colocador
Clasificadoras
Originador I
Fondos
Créditos
Hipotecarios
Originador II
Fondos
Servidor
Activo
BVL, CAVALI
Otros
Pasivo
Créditos
Hipotecarios:
Bonos Preferentes
Intereses de CH
Comisiones de CH
Bonos Subordinados
Inafectación IGV
Derecho Residual
Efectivo
Fideicomisarios