1
Democratización de la propiedad
a través del Mercado Público de
Valores
Clemente del Valle
Septiembre 15 de 2005
2
El crecimiento futuro de la economía Colombiana
se traducirá en una mayor demanda de recursos
Crecimiento Real del PIB
Latam
Mundo
Colombia
Proyectado Base
Proyectado TLC
6
4
2
0
-2
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980-1990
-4
El gobierno estima 0.5 puntos adicionales de crecimiento en los 5
años siguientes a la firma del TLC
Fuente: CEPAL, DNP, DANE, FMI, Corfivalle, Minhacienda
3
El sector empresarial colombiano debe
incrementar su competitividad en el futuro próximo
Índice de Competitividad Empresarial 20042005
Puesto entre 103 países
Col
2003-2004
2004-2005
+
Fuente: Foro Económico Mundial (The Global Competitiveness Report 2004-2005)
51
58
-
Por lo tanto, Las empresas deben formular una
estrategia financiera sostenible que les permita
crecer y competir
Destino
Plazos
Tipo de
interés
Moneda
Capital de
Trabajo
Corto
Plazo
Flotante
Moned
a Local
Reestructuración
de deuda
Capex
Mediano
Plazo
Atado al
IPC
Mezcla de
monedas
nacional y
extranjera
Sólo Capital
Mas Capital,
menos Deuda
Mas Deuda,
menos capital
M&A
Expansión
Estructura
de K
Largo
Plazo
Fijo
Moneda
Extranjera
Sólo Deuda
4
5
Las alternativas que ofrece el MV son múltiples y
de diversa naturaleza
Titularización
Bonos
Fondos
Mezzanine
Ángeles
Inversionistas
Papeles
Comerciales
Acciones
Preferenciales
Fondos de Capital
de Riesgo
Acciones
Ordinarias
Fondos de
Capital Privado
PUBLICO
PRIVADO
MERCADO DE CAPITALES
6
Las empresas deben evaluar su
estrategia de crecimiento
garantizando estructuras
financieras más fuertes hacia el
futuro, que les permita expandir
su negocio y ser más
competitivo.
7
Democratización Accionaria
Entrada de capital de un gran número de
personas en la estructura de capital de una
empresa, mediante la emisión de acciones
nuevas o la venta de una porción de las
existentes
Incentiva la inversión hacia sectores productivos
Facilita la capitalización de la empresa
Da profundidad y liquidez a los mercados de
acciones
8
Toda democratización requiere un cambio
en la filosofía empresarial
Los principales factores que deben incorporarse son:
 Estándares de gobierno corporativo
 Disposición a compartir la propiedad de la
empresa y sus resultados
 Disposición a compartir información estratégica
 Buen desempeño histórico
 Buena reputación de la gerencia
CONFIANZA
Nuevos Estándares de Gobierno
Corporativo introducidos por la LMV: Ley
964 de 2005
Emisores de Acciones
a) Mecanismos de elección diferentes al de cociente electoral
b) Revelación de acuerdos entre accionistas
c) 5% puede elevar solicitudes a la Junta Directiva
d) Igualdad de condiciones en readquisición
e) Flexibilidad en lo relativo al reglamento de suscripción de acciones
f ) Se establece el número mínimo (5) y máximo (10) de miembros de
Junta Directiva
Todos los Emisores
a) Miembros Independientes en Juntas directivas
b) Comités de auditoria
c) Fortalecimiento de transparencia
9
10
Estándares de suministro de información
Información periódica
Información Eventual
Informaciones de fin de ejercicio
1. Información previa a la asamblea.

Citación a la asamblea

Proyecto de distribución de
Utilidades
2. Información
posterior
a
la
asamblea.
• Formulario de actualización
• Copia del acta de la Asamblea
Informaciones trimestrales
1. Estados financieros
Todo hecho relevante o acto
significativo respecto del
mismo emisor, sus negocios,
los valores registrados y/o la
oferta de dichos títulos al
mercado.
La experiencia internacional ha mostrado que
estos requerimientos no implican perdida de
control de las compañías
En casi todos los países, más de dos tercios de las
empresas son de propiedad o controladas por familias
Un tercio de las 500 mayores que cotizan
en bolsa en Estados Unidos son de
propiedad de familias empresarias
En el caso de Europa esta proporción sube a la
mitad
Mientras en Asia y Latinoamérica llega a dos
tercios en promedio.
Fuente: www.uandes.cl
11
12
Al contrario representan un valor agregado
para las mismas
Premium promedio que los inversionistas estarían dispuestos a pagar por
una compañía bien gobernada
Promedio %
30
28
Venezuela
26
Colombia
24
22
20
Brazil
Mexico
Argentina
Chile
Indonesia
Thailand
Malaysia
Korea
Greece
Italy
Germany
Taiwan
Japan
18
16
0
Más del 80% de
inversionistas están
dispuestos a pagar
un premium!
France
Spain
Switzerland
Latino America
Asia
Source: McKinsey Investor Opinion Survey 1999/2000
Europa Continental
US
UK
Anglo-Saxon
Además de permitir un cambio cultural
que genera..
Direccionamiento estratégico de la compañía
Mejores prácticas empresariales
Acceso a fuentes de financiamiento con
condiciones mas favorables (mercado externo,
MV)
Genera instrumentos para prevención y manejo
riesgo
13
14
A partir de 1999 el Gobierno
decide promover los procesos de
democratización para lo cual
expide la Resolución 704 e
impulsa este tipo de procesos al
interior de las empresas públicas
Para impulsar los procesos de democratización a
través del mercado secundario la SV expidió la
Res. 704 de 1999
Los principales Objetivos fueron
Establecer
un régimen más flexible que el de las operaciones de
martillo, permitiendo un precio fijo y sin exigir el otorgamiento de
garantías. (por vía bolsa)
Permitir
la realización de ruedas especiales distintas de la rueda
ordinaria.
Garantizar la participación masiva de inversionistas, por lo cual se
exigió la publicación de 3 avisos en periódicos de amplia circulación,
y la existencia de un folleto informativo en el cual se usara un
lenguaje sencillo.
Exigir la existencia de un estudio técnico para la determinación del
precio de venta de la acción.
Facilitar el procedimiento de venta mediante el uso de la red bancaria.
15
16
Empresas como ISA y ETB han encontrado
en los procesos de democratización una
opción atractiva
La presencia de estas empresas en el mercado de capitales es
factor fundamental para lograr ser competitivos y consolidar la
estrategia de crecimiento.
17
PRIMERA
EMISION
(2000)
Destino de los
recursos
40% Reestructuración deuda
60 % Expansión y crecimiento
Demanda
115 millones acciones vendidas
Sobredemanda del 28%
Inversionistas
62.016 nuevos accionistas
Inv. Inst
Democratización
Fuente: ISA
30%
70%
P. Naturales
y jurídicas
13.62% de la propiedad en manos de
nuevos accionistas
Aportaron $101 mm de pesos
18
SEGUNDA
EMISION
(2002)
Destino de los
recursos
Demanda
Inversionistas
100% plan de inversiones
Mantener acción en alta bursatilidad
Fortalecer el mercado secundario
120 millones acciones vendidas
Sobredemanda del 40%
33.040 nuevos accionistas
Inv. Inst
Democratización
Fuente: ISA
20%
80%
P. Naturales
y jurídicas
10.1% adicional en manos de nuevos
accionistas
Aportaron $ 178 mm de pesos
(TOTAL: 23.72%)
19
ISA ha implementado toda un estrategia de financiación a
través del mercado de valores que le ha permitido ir
mejorando en sus condiciones financieras
Colocación
Programa
2004
E: 1-m
Estructuración
ISA
Emisión
2001
Estructuración &
Colocación
E: 2-m
Emisión
1999
E: 6 meses
EMISION DE BONOS ISA
44
40
36
32
28
24
20
16
12
8
4
0
Tasa Fija Equiv.
Emisión
1998
E: 10 meses
Plazo (años)
Tasa (%)
Plazo (años)
16
14
12
10
8
6
4
2
Oct-98
Ene-99
Abr-99
Abr-99
Abr-99
Abr-99
Jul-01
Feb-04
Dic-04
39,5
36,9
25,5
23,5
25,6
23,5
16,0
13,5
13,0
5
7
7
7
10
10
10
12
15
DTF
IPC
DTF
IPC
0
20
Destino de los
recursos
Demanda
El 65% proyectos de inversión
30% creación fondo para pasivo pensional
5% contrato de liquidez
380 millones acciones vendidas
60.725 nuevos accionistas
Contrato de
liquidez
7%
Inversionistas
Democratización
Inv. Inst
35%
58%
10.81% de la propiedad en manos de
nuevos accionistas
Aportaron $246 mm de pesos
Ciudadanos
21
Logros alcanzados en los procesos de
ISA & ETB
 Generación de confianza entre inversionistas y público en general:
 Adopción de Códigos de Buen Gobierno:
• Protección al accionista minoritario
• Establecimiento de políticas empresariales, código de ética,
compromisos con los grupos de interés
• Incremento en revelación de la información
 Existencia de equipo gerencial serio e idóneo
 Posicionamiento empresarial – prestigio nacional
 Sobre - demanda por instrumentos accionarios ofrecidos
 Obtención de recursos estimados
 Despolitización del manejo de las empresas de servicios públicos
(gerencial)
22
Cuales son los temas
que se debe entrar a
considerar en un
proceso de
democratización
Temas estratégicos de
23
la empresa








Resultados financieros
Política de distribución de dividendos
Calificación
Políticas de Inversión
Perspectivas de la entidad
Gobierno corporativo
Campaña publicitaria
Independencia frente al gobierno en la toma
de decisiones de inversión (Sector Público)
Temas operativos
 Inscripción de las acciones en el Registro y






posible inscripción en Bolsa
Costos de utilización de la red de distribución
Eficiencia de las redes de distribución
bancaria
Utilidad de los fondos de estabilización
Servicio posventa
Promoción de la colocación
Proceso de adjudicación
24
Temas relacionados con la
Ley 226 (Sector público)





Precio primera y segunda etapa
Líneas de crédito para la primera etapa
Límites de inversión
Actividades de promoción
Procedimiento de venta para la primera
etapa
 Modalidad de enajenación en la segunda
etapa: martillo, oferta pública de venta
25
26
El entorno actual
facilita y hace más
atractiva la entrada al
mercado de valores
may-05
Inflación
15
10
5
0
may-05
ene-05
sep-04
may-04
ene-04
sep-03
may-03
ene-03
sep-02
may-02
16
15
14
13
12
11
10
9
8
7
6
ene-02
sep-01
may-01
ene-01
sep-00
may-00
ene-00
INFLACION
may-04
may-03
25
may-02
may-01
20
may-00
may-99
may-98
may-97
27
Bajas tasas de interés e inflación de un solo
dígito
Tasas de interés
28
Disponibilidad de recursos de inversionistas
institucionales
80
70
60
50
40
30
20
10
0
1997
2002
2001
2000
1999
1998
F. Fiduciarios
F. Pensiones y C
F. Extranjeros
Cías de Seguros
2004
2003
F. Valores
2005
29
La corrección en el valor de las empresas en bolsa
Capitalización Bursátil
Marzo 2002 – Junio 2005
Billones de pesos
80
75,55
52,49
60
48,41
36,31
40
32,56
28,32
27,10
Fuente: BVC
jun-05
mar-05
dic-04
sep-04
jun-04
mar-04
dic-03
sep-03
jun-03
mar-03
dic-02
sep-02
jun-02
mar-02
20
jun-05
abr-05
feb-05
dic-04
oct-04
ago-04
jun-04
abr-04
7000
feb-04
dic-03
oct-03
ago-03
jun-03
abr-03
feb-03
dic-02
oct-02
ago-02
30
Actividad importante en el mercado bursátil
IGBC
INFLACION
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
31
Marco regulatorio adecuado y eficiente para el
Mercado de Valores: Ley 964/05 –LMV-
Regulación
Definición de objetivos y criterios propios del mercado de valores (principios
IOSCO)
Adopción de regulador único (Gobierno Nacional)
Definición amplia del Mercado de Valores (actividades y agentes relevantes,
concepto de valor)
Supervisión
Nuevas medidas para la protección de inversionistas
 Reorganización del SIMEV
 Reforma al régimen de contribuciones para asegurar la autofinanciación de la
entidad
 Definición clara de las infracciones
 Procedimiento sancionatorio ágil y eficiente
Idoneidad
Infraestructura
Vigilados:
Exámenes de idoneidad
Autorregulación de todos los agentes
Emisores
Estándares mínimos de Gobierno corporativo
Regulación de los sistemas de compensación y liquidación
Creación de las cámaras de riesgo central de contraparte
Incorporación del principio de finalidad.
32
Muchas
Gracias
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