Alternativas de
financiamiento para
PyMEs
Luis Dubiski
25 de Octubre de 2007
©2003 Firm Name/Legal Entity
Temario
• Cómo se financian las PyMEs
• Financiamiento Bancario
• Financiamiento a través del
Mercado de Capitales
• Características de las PyMEs
• Conclusiones
Cómo se financian las PyMEs
Estructura del Pasivo de las PyMEs
100%
7.1%
18.6%
90%
80%
20.8%
25.0%
41.4%
33.4%
70%
Deudas Bancarias
31.7%
33.8%
60%
42.6%
50%
34.4%
40%
30%
Otras Deudas
59.5%
49.6%
45.4%
20%
32.4%
24.2%
10%
0%
Argentina
EE.UU.
Fuentes: Desarrollo Económico – UIA – SBA (USA)
España
Italia
Japón
Patrimonio Neto
Fuentes de financiamiento
Proveedores
48%
Reinv. Utilidades
35%
Desc. En Cta. Cte
30%
Desc. Pap. Comerc.
11%
Otro
10%
Créd. de Bancos
7%
Proveedores
Tarj.de créd. Pers.
Tarj.de créd. Corp.
Prést. dueño
Línea de crédito
Prést. C/ gtía. Prend.
Prést. C/ gtía. Hip.
Otros prést. Banc.
60%
45%
33%
28%
28%
13%
10%
55%
41%
25%
Tarj, de créd.
14%
Duplicata
Prést.de banco
otros
Estados Unidos
21%
Proveedores
Cheque diferido
leasing
factoring
Argentina
7%
6%
4%
3%
Fuente: Encuesta Sepyme (Argentina), FED (USA), Sebrae SP (Brasil)
Brasil
Financiamiento Bancario
Financiamiento Bancario en distintos países
USA
PRESTAMOS AL SECTOR
PRIVADO (% DEL PBI)
PRESTAMOS COMERCIALES
(% DEL PBI)
ESP
CHILE BRASIL
ARG
48%
168%
74%
42%
13%
10%
89%
41%
12%
6%
Financiamiento bancario en Argentina
Composición del stock de Préstamos al Sector Privado
PRESTAMOS
COMERCIALES
REPRESENTAN
LA MAYORÍA DEL
STOCK TOTAL
Préstamos Comerciales al Sector Privado
Financiamiento bancario en Argentina
Variación del stock de Préstamos al Sector Privado en el 2007
PRÉSTAMOS
PERSONALES
SON LOS DE
MAYOR
CRECIMIENTO
SIN EMBARGO
SON DE
CORTO PLAZO
Depósitos del sistema financiero
19%
25%
El 80%
de los
Depósitos
tienen un
plazo
menor a
60 días
Stock de adelantos en Cuenta Corriente
Tasa interbancaria Call 1 día - Cierres diarios
Evolución de las tasas
Conclusiones
El Financiamiento Bancario en Argentina es bajo y de corto
plazo.
Ya que todos los depósitos del sistema son de corto plazo
Con este fondeo es imposible financiar proyectos de inversión
de mediano y largo plazo
Dentro del financiamiento de corto plazo, el que más ha crecido
es el de consumo
Financiamiento a través del Mercado de
Capitales
Financiamiento a través del Mercado de
Capitales en distintos países
Paradigmas
Globales
Paradigmas
Regionales
USA
ESP
137%
85%
118%
3.100
2.050
FINANCIAMIENTO ANUAL EN
EL MERCADO DE CAPITALES*
(% DEL PBI)
119%
ACTIVOS DE LOS FONDOS
MUTUALES Y DE PENSIÓN
(% DEL PBI)
146%
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL*
EMPRESAS COTIZANTES
Fuente: The Economist
CHILE BRASIL
ARG
55%
26%
246
347
106
47%
24%
14%
9%
35%
76%
53%
14%
Mercado de Capitales: instrumentos
disponibles
Empresas Grandes
PYMEs
Acciones
Acciones (Panel Pyme)
Obligaciones Negociables
Obligaciones Negociables
(Régimen Pyme)
Fideicomisos
Fideicomisos
Cheques de Pago Diferido
Cheques de Pago Diferido
Instrumentos disponibles - Plazos
Corto Plazo
Mediano Plazo
Largo Plazo
Cheques de
Pago Diferido
Fideicomisos
Obligaciones
Negociables
Acciones
Emisiones genuinas por instrumento
Cheques de Pago Diferido
Descuento de cheques de
pago diferido
Características
• Requieren aprobación previa de la compañía
• Descuento por subasta pública
• Pueden garantizarse por SGR
• Permiten financiar capital de trabajo
Ventajas
• Mayor volumen de financiamiento
• Disminución del costo marginal del endeudamiento
• Tasas de descuento similares a las grandes empresas
Cheques de Pago Diferido
Descuento de cheques de pago
diferido.
Sistemas para operar:
Avalados
• Negociación avalada por una SGR
• Cotiza la SGR. Resguardo de la identidad del beneficiario y
del emisor del cheque
• Riesgo crediticio cubierto por la SGR
Patrocinados
• La empresa libradora cotiza en Bolsa
• Riesgo crediticio de la empresa patrocinante
• Financiamiento a PyMEs proveedoras
• Prestigio y exposición por cotizar en Bolsa
Cheques de Pago Diferido - Tasas
Fideicomisos
Fideicomisos Financieros
(Securitización)
Características
• Constitución de un Patrimonio Separado con distintos
activos y /o flujos de fondos de los que provendrá el repago
de la financiación
Ventajas
• Mayor volumen de financiamiento
• Disminución del costo marginal del endeudamiento
• Mayor seguridad para el inversor.
• Obtención de un mejor rating que en la emisión de deuda.
• Posibilidad de estructuración “fuera de balance”
Fideicomisos - Principales Emisiones
Retailers
Entidades Financieras No Bancarias
Bancos
Compañías del Sector Agrícola
Retailers
Entidades Financieras No Bancarias
Tarjeta
Naranja S.A.
Bancos y Compañías Financieras
Compañías del Sector Agrícola
Aceitera General Deheza
Asociados Don Mario
Los Grobo
Lorenzati, Ruetsch
y Cía. S.A.
Lartirigoyen
Nidera S.A.
Seminium S.A.
Obligaciones Negociables
ON Régimen PyME
Características
• Vencimiento máximo 5 años
• Monto máximo: AR$ 5M (próximamente AR$ 15M)
• Poseen un régimen simplificado de presentación de información:
–Se encuentran fuera del Régimen informativo de oferta pública
(Sin Balances trimestrales, etc.)
• Pueden ser garantizadas con:
–Fideicomiso de Garantía
–SGR (En caso de tratarse de Pymes)
Ventajas
• Mínimos Requisitos
• Disminución del costo del endeudamiento
ON PyMEs – Emisiones del 2007
$ 1.000.000
U$S 650.000
Sport’s Life S.A.
U$S 400.000
U$S 200.000
Acciones
Suscripción de Acciones
Ventajas
• Facilita el acceso de las empresas al capital.
• Fuente de financiamiento permanente.
• Acerca inversores, suprimiendo la necesidad de ir en su
búsqueda
• Desarrolla y consolida la imagen empresarial
• Garantiza liquidez de las inversiones
• Permite valoración objetiva de las empresas
• Facilita resolución de situaciones familiares
• Existencia de un Panel PyME
Acciones
Apertura de Capital
Aumento de Capital
•Edenor (IPO)
•Pampa Holding
•Banco Patagonia
(IPO)
•Boldt Gaming
•Mercado Libre
(IPO – EE.UU.)
•Grupo Concesionario
del Oeste
•Grupo Clarín
(IPO)
•Euromayor de
Inversiones
•Fiplasto
•Alpargatas
Conclusiones
Donde funcionan, los Mercado de Capitales son los encargados
de canalizar las inversiones de mediano y largo plazo.
Permiten evitar los riesgos y descalces propios del sistema
financiero
A pesar de lo que suele creerse no son exclusivos de los países
desarrollados
Por último, vimos que el mercado argentino se encuentra lejos
de sus pares regionales
Características de las PyMEs
Entorno de las PyMEs
Ministerio de
Economía
Comisión
Nacional
de Valores
AFIP
Ministerio
de Trabajo
PyMEs
Impuestos Provinciales
y Municipales
Banco
Central
Bancos
Aspectos a Trabajar
ESTADO
BANCO CENTRAL
ROL ACTIVO
 Legislación
 Instrumentos
 Estímulos Impositivos
Moneda a Largo Plazo
Previsionamiento
Estadística
Tasa de Referencia
PyMEs
• Calidad de la
Información
• Una Actitud
Profesional
MERCADO DE
CAPITALES
Falta de Difusión
Mercado Secundario
• Una Mayor
Participación
BANCOS
NEGOCIO
 Especialización
 Regiones
 Alternativa: Proactividad
Masiva vs Reactividad
Selectiva
Conclusiones
Conclusiones
El financiamiento de Capital de Trabajo esta abastecido
por:
BANCOS
MERCADO
DE
CAPITALES
De forma:
forma:
De
forma:
ADe
través
de:
• DIRECTA
• INDIRECTA
(Créditos de Consumo)
• CHEQUES DE PAGO
DIFERIDO
• FIDEICOMISOS
Conclusiones
Lo que falta es el financiamiento de inversión de mediano
y largo plazo
BANCOS
MERCADO DE
CAPITALES
Falta fondeo
a largo plazo
Falta difusión
FALTA
MONEDA
DE
LARGO
PLAZO
Conclusiones
LA PROBLEMÁTICA DE LAS PYMES
ARGENTINAS NO ES DIFERENTE A LA DE
OTROS PAÍSES
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