Presentación de:
Alberto Carrasquilla
Konfigura Capital Ltda
Noviembre, 2011
Agenda
•
1-
La crisis económica de los Estados Unidos y de Europa
•
2-
Y Colombia, qué? Corto Plazo
•
3-
Y Colombia, qué? Largo Plazo
2
La crisis económica de los Estados Unidos y de Europa y sus
efectos
3
Fuente: Silvia&Watt (2011) Long Term Unemployment, Wells Fargo Securities, Sept.8
4
Fuente: Silvia&Watt (2011) Long Term Unemployment, Wells Fargo Securities, Sept.8
5
La crisis económica de los Estados Unidos y de Europa y sus
efectos
TASA DE DESEMPLEO, EURO17
Fuente: Banco Central Europeo.
6
Una explicación...
Primer acto: Entrada de capitales....
Flujos de Capital 2000-2008
Miles de Millones US$ de 2000
A. Usos de Recursos
Pais
Estados Unidos
Inglaterra
España
Italia
Grecia
Portugal
Monto
-480,4
-32,9
-38,4
-15,8
-12,5
-10,7
B. Fuentes de Recursos
Japon
148,5
China
103,5
Alemania
66,7
Arabia Saudita
36,4
Rusia
28,6
Singapur
19,9
Suecia
16,4
Fuente: Banco Mundial, Calculos propios
% PIB
(promedio)
-4,9
-2,2
-6,2
-1,5
-9,1
-9,8
3,3
5,4
3,7
17,9
9,9
18,8
6,5
7
Segundo acto: Toma de riesgos
Credito al Sector Privado (% PIB)
Año
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Variación
Gasto Social / PIB
AmLatina
27,3
25,3
25,9
24,0
24,0
25,9
30,9
35,8
Grecia
47,0
56,9
60,4
64,2
69,9
78,6
84,5
92,6
España
97,7
101,1
105,7
113,2
124,9
145,7
167,2
188,0
Inglaterra
129,3
134,4
138,3
143,1
150,8
159,6
171,1
188,1
EEUU
168,4
176,7
167,6
183,3
191,1
195,5
205,4
212,5
8,5
45,6
90,2
58,8
44,1
Fuente: Banco Mundial
Sweden
Finland
France
Germany
Netherlands
Norway
Poland
Spain
United Kingdom
Italy
Canada
Greece
Portugal
Australia
Ireland
United States
Japan
OECD - Total
1995
2007
32.0
30.7
28.5
26.8
23.8
23.3
22.6
21.4
19.9
19.9
18.9
17.3
16.5
16.2
15.7
15.4
14.3
19.4
27.3
24.8
28.4
25.2
20.1
20.8
19.8
21.6
20.5
24.9
16.9
21.3
22.5
16.0
16.3
16.2
18.7
19.2
Fuente: OECD; OECD.StatExtracts
http://stats.oecd.org/index.aspx?
8
febre
ro 20
11
febre
ro 20
10
febre
ro 20
09
febre
ro 20
08
febre
ro 20
07
febre
ro 20
06
febre
ro 20
05
febre
ro 20
04
febre
ro 20
03
febre
ro 20
02
febre
ro 20
01
febre
ro 20
00
Tercer acto: Inflación de activos
Acciones
240
Vivienda
220
200
180
160
140
120
100
80
9
Es posible que el capital humano también se haya inflado..
Remuneracion Total y Producto Por Trabajador / Hora
4,5
4,0
Tasa de Crecimiento Anual
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
Remuneracion
Prod/Hora
0,5
0,0
2001Q3 2002Q3 2003Q3 04Q3 05Q3 06Q3 07Q3 08Q3 09Q3 10Q3
2001Q1 2002Q1 2003Q1 04Q1 05Q1 06Q1 07Q1 08Q1 09Q1 10Q1 11Q1
Trimestre
10
Sintetizando
Entradas de capital, toma de riesgos, inflación de
activos.....
Par de trajes nuevos del emperador (estado de
bienestar en Europa, salarios en EEUU).
Ambos requieren ajuste fiscal y reformas; el
mercado puede hacer el ajuste.
Las proyecciones de consenso lucen muy
optimistas.
11
Sintetizando
Un escenario:
A corto plazo, el dólar se fortalece por sustracción de materia
(Europa, Japón); bajas tasas de interés, capital hacia nuestra
región, relativa estabilidad cambiaria.
A mediano plazo (un año), el euro se ha ajustado, (sin Grecia y
con más recursos alemanes), hay plan razonable, dólar se
debilita por el caos fiscal / político que tiene EEUU.
A largo plazo (2013--), el lío fiscal americano se empieza a
despejar, despues de elecciones 2012.
12
Que tan grande será el aporte alemán?
13
Agenda
•
1-
La crisis económica de los Estados Unidos y de Europa
•
2-
Y Colombia, qué? Corto Plazo
•
3-
Y Colombia, qué? Largo Plazo
14
1.
El “Estado de Animo” es Favorable
15
2. La Inversión sigue muy fuerte
16
3. La Situación Fiscal es Buena
Ajuste Fiscal 2000-2010
Deuda Pública / PIB
Año
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Ajuste Fiscal
Colombia
30,0
33,1
37,1
38,4
34,2
28,2
26,3
22,7
21,1
27,2
28,5
United States
35,6
34,9
37,5
40,7
42,3
42,7
41,9
42,6
48,4
59,9
64,8
1,5
-29,2
Fuente: FMI, World Economic Outlook, Abril 2011.
17
4. Buen desempeño del crédito bancario
18
5. Industria se recuperó
19
6. Exportaciones Siguen Bien
20
6B.
Aunque....
21
Y cuales son los temas 2012?
A. Contexto internacional altamente adverso.
B. Acumulación de riesgos derivados de fuerte
entrada de capitales
C. Política Fiscal
–
Contingencias vigentes, sin solución.
–
Nuevas contingencias
–
Nuevas rigideces presupuestales
–
Elevación de tasas efectivas de tributación
22
23
Entrada de Capitales: Se Nota
24
Trimestre
12/96
03/97
06/97
09/97
Flujo
-1.193
-1.201
-1.318
-1.522
4Trimestres
-4641,6
-4723,0
-5017,0
-5234,3
12/97
03/98
06/98
09/98
12/98
03/99
06/99
09/99
12/99
03/00
03/07
06/07
09/07
12/07
03/08
06/08
09/08
12/08
03/09
06/09
09/09
12/09
03/10
06/10
09/10
12/10
03/11
06/11
-1.709
-1.711
-1.414
-1.259
-473
-186
291
320
247
79
-2.027
-1.436
-1.419
-1.096
-1.252
-1.221
-1.661
-2.689
-1.024
-880
-1.495
-1.612
-1.235
-1.436
-3.391
-2.794
-1.911
-2.550
-5750,9
-6261,1
-6356,8
-6093,7
-4857,9
-3332,9
-1628,2
-49,2
670,8
936,1
-4251,8
-5050,6
-5778,3
-5977,5
-5202,8
-4987,7
-5230,2
-6822,8
-6594,6
-6253,6
-6087,1
-5010,7
-5221,5
-5777,8
-7673,5
-8855,0
-9531,1
-10645,5
Entrada de Capitales: Se Nota
PIB ($ Corrientes)
CC (US$ Corrientes)
TCN
PIB (US$)
CC/Y
4º trimestre 96
120
4641
1000
120
3,87%
2º trimestre 11
520
10645
1782
292
3,65%
PIB ($ Corrientes)
CC (US$ Corrientes)
TCN
PIB (US$)
CC/Y
2º trimestre 98
150
-6357
1386
108
-5,87%
2º trimestre 11
520
10645
1782
292
3,65%
25
Agenda
•
1-
La crisis económica de los Estados Unidos y de Europa
•
2-
Y Colombia, qué? Corto Plazo
•
3-
Y Colombia, qué? Largo Plazo
26
(Algunos de los) Temas de Mediano Plazo
1. Contingencias vigentes:
Salud: Sentencia T-760 (unifica regímenes de salud): sin resolver que
vamos a hacer. Estudios sugieren que, sin atacar el problema,
informalidad se dispara. Saludcoop: calentura de las sábanas, no es
problema de fondo.
2. Nuevas contingencias:
Víctimas. ¿Cuanto vale la contingencia en cabeza del contribuyente?
¿Cuanto vale “lucro cesante”? ¿Cual es el plan de mediano plazo?
3. Nuevas rigideces presupuestales:
Regalías. Se mantiene la figura de la regalía directa (menos % pero mas
plata), y se constitucionaliza una negociación puramente coyuntural.
27
Y cuales son los temas de largo plazo?
Tradeoff cada vez mas marcado entre ESD y
competitividad.
28
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