CAPÍTULO 13º
ESTRATEGIAS CON OPCIONES
1. ESTRATEGIAS DE COBERTURA
Posición en spot + Posición en opciones
1. Larga Spot + LP = LC sintética o artificial
2. Corta Spot + SP = SC sintética o artificial
3. Corta Spot + LC = LP sintética o artificial
4. Larga Spot + SC = SP sintética o artificial
2. ESTRAGEGIAS DE ESPECULACIÓN
Combinaciones de opciones
1. Spread
Diferencial
Alcista
Creciente
Bajista
Decreciente
2. Straddle Cono u horquilla
Top
Punta hacia arriba
Bottom
Punta hacia abajo
3. Strangle Collar o cono truncado
Top
Punta hacia arriba
Bottom
Punta hacia abajo
4. Butterfly Mariposa
Top
Punta hacia arriba
Bottom
Punta hacia abajo
(312)
(313)
(314)
(315)
(317-318)
(319)
(320)
(321-322)
ESTRATEGIAS DE COBERTURA CON OPCIONES
Opciones sintéticas
Pgs. 312-316
Long Call sintética
L Spot + LP Cobertura de posición larga en spot
Contra bajadas no deseadas de precio
Limita la pérdida
Short Call sintética
C Spot + SP Cobertura de posición corta en spot
Contra subidas no deseadas de precio
Reduce la pérdida, no la limita
Long Put sintética
C Spot + LC Cobertura de posición corta en spot
Contra subidas no deseadas de precio
Limita la pérdida
Short Put sintética
L Spot + SC Cobertura de posición larga en spot
Contra bajadas no deseadas de precio
Reduce la pérdida, no la limita
APLICACIÓN DE LA COBERTURA CON OPCIONES
Posición en spot
Protección
Cobertura
Long Put
Larga
Corta
Limita Pérdida
SI
Contra bajadas
Short Call
NO
Long Call
SI
Short Put
NO
Contra subidas
Pg. 313
Long CALL sintética
Precio spot
L o n g P u t re al
P rec io d e
E je rcic io
Pg. 313
L o n g C A L L sin té tica
400
E -P
300
S0
E
S 0+ P
S0 = 300
L o ng P U T
200
E = 400
P = 200
E -P
100
0
100 200 300 400 500 600
-1 0 0
-S 0 + ( E- P)
L o ng C A L L s in té tica
-2 0 0
-3 0 0
-P
S0
S
Long CALL sintética
S po t a ctu a l
E jerc ic io
P rim a
P rec io sp ot a l
v en c im ien to (S k )
30 0
40 0
20 0
R es u ltad o en Lo ng
Pu t
R e su lta do e n
spo t
R esu lta do
co mb ina do
(E - P) - S k
S k- S 0
(E - P ) - S 0
S k = 1 00 < E
(4 00 -20 0) - 1 00 = 1 00 1 00 - 30 0 = - 2 00
- P
Sk - S0
(40 0-2 00 )-30 0 = -1 00
(S k - S 0 ) - P
S k = 6 00 > E
- 2 00
6 00 - 30 0 = 30 0
(60 0-3 00 )- 2 00 = 100
Short CALL sintética
Pg. 314
S h o rt P u t rea l
Precio spot
P rec io d e
E je rcic io
Pg. 314
S0
S h o rt C A L L sin té tica
400
E - P
E
S0
S0 = 450
S 0+P
S h o rt P U T
300
E = 400
P = 100
200
S 0-( E- P)
100
0
P
S h or t C A L L s in té tica
100 200 300 400 500 600
-1 0 0
-2 0 0
-3 0 0
- (E - P )
S h or t P U T
S
Long PUT sintética
Pg. 315
Precio spot
P rec io d e
E je rcic io
Pg. 315
L o n g P U T sin té tica
400
S0 = 350
S0
300
Lo ng C AL L E = 4 5 0
S 0 -C
S0
E
E+C
C = 200
200
S 0 -C
100
0
100 200 300 400 500 600
-1 0 0
-2 0 0
C
-3 0 0
S 0 - (E + C )
L o n g C AL L
L o n g P U T s in t ét ic a
S
Long PUT sintética
S po t a ctu a l
E jerc ic io
P rim a
P rec io sp ot a l
v en c im ien to (S k )
35 0
45 0
20 0
R e su lta do en L on g
C all
R esu lta do e n
spo t
R es u ltad o
co m bin ad o
- C
S 0- S k
(S k - S 0 ) - C
S k = 1 00 < E
- 20 0
S k - (E + C )
35 0 - 10 0 = 2 50
S0 - Sk
(3 5 0-1 00 )-20 0 = 50
S 0 - (E + C )
S k = 6 00 > E
6 00 -(45 0+2 00 ) = - 5 0 35 0 - 60 0 = - 25 0
3 50 -(4 50 +200 ) = -30 0
Pg. 316
Short PUT sintética
S h o rt C A L L rea l
Precio spot
P rec io d e
E je rcic io
Pg. 316
400
300
S h o rt P U T sin té tica
S 0 -C
(E + C )-S 0
S0
E
E+C
200
S0 = 300
C
S h o rt C A L L
C = 200
100
0
100 200 300 400 500 600
-1 0 0
(-S 0 + C )
-2 0 0
-3 0 0
S h o rt C A L L E = 4 0 0
S0
S
ESTRATEGIAS CON COMBINACIÓN DE OPCIONES
Spread
CALL
(Diferencial)
PUT
LC + SC
Straddle
(Horquilla)
SC + SP
Top
LP + SP
EL<ES
EL>ES
EL<ES
EL>ES
EC=EP
Bottom LC + LP
Strangle
(Collar)
Butterfly
(Mariposa)
Top
SC + SP
EC>EP
Bottom LC + LP
EC>EP
Top
LC + LC +2SC
(E 3 - E 2) =
Bottom SC + SC + 2 LC = (E 2 - E1)
Alcista. Limita P y G
Bajista . Limita P y G
Alcista . Limita P y G
Bajista . Limita P y G
Pequeñas variaciones
Pérdidas ilimitadas
Máxima G = C + P
Grandes variaciones
Ganancias ilimitadas
Máxima P = C + P
Pequeñas variaciones
Pérdidas ilimitadas
Grandes variaciones
Ganancias ilimitadas
Pequeñas variaciones
Limita P y G
Grandes variaciones
Limita P Y G
B
B
S P R E A D A LC IS TA
S P R E A D B A J IS TA
C o n P U T o co n C A LL
C o n P U T o co n C A LL
S
S
B
S TR A D D LE TO P
B
C o no u ho rqu illa . Silla de m o nta r
S TR A D D LE B O TTO M
C o no u ho rqu illa . Silla de m o nta r
S
S
B
STR A N G LE TO P
B
S TR A N G LE B O TTO M
C o llar. C o no tru nc a do
C o llar. C o no tru nc a do
S
S
B
M OTT O B Y L F RETT U B
B U TTE R F L Y TO P
a s o pi r a M
M a rip os a
S
S
B
Pg. 317a y318 a
B
S P R E A D A LC IS TA
C o n P U T o co n C A LL
S
Pg. 317 b y 318 b
B
S P R E A D B A J IS TA
C o n P U T o co n C A LL
S
LÍMITES MÁXIMO Y MÍNIMO DE LA SPREAD
Máximo
(Ejercicio corta – Ejercicio larga) +
(Prima corta – Prima larga)
Spread con CALL
Mínimo
Máximo
(Prima corta – Prima larga)
(Ejercicio larga – Ejericicio corta) +
(Prima corta – Prima larga)
Spread con PUT
Mínimo
(Prima corta – Prima larga)
Pg. 317 a
SPREAD con CALL
A lc is ta
300
E1
E 1 + C1
E2
Long C ALL E1 = 250
C1 = 200
E 2 + C2
S h o rt C A L L E 2 = 5 0 0
C2 = 100
200
(E 2 -E 1 )-(C 1 -C 2 )
100
C2
0
100 200 300 400 500 600
-1 0 0
-2 0 0
S h o rt C A L L
C 2 - C1
C1
Lo ng C ALL
-3 0 0
Pg. 318 a
S P R E AD c on P U T
A lc is ta
Long P UT E 1 = 200
P1 =
300
E1 - P1
E1 E2 - P2
S h o rt P U T E 2 = 4 0 0
E2
P2 = 150
200
E1 - P1
100
0
-1 0 0
S h o rt P U T
P 2 -P 1
S P R E AD
100 200 300 400 500 600
(E 1 -E 2 )-(P 1 -P 2 )
-2 0 0
-( E2 - P2 )
-3 0 0
50
Long P UT
Pg. 317 b
SPR EAD con C A LL
B a ji s t a
Long C ALL E1 = 400
C1 =
50
S h o rt C A L L E 2 = 2 0 0
300
E2
E 2 + C2
E1
E 1 + C1
C2 = 100
200
100
C2
S h o rt C A L L
C 2 - C1
0
C1
-1 0 0
100 200 300 400 500 600
Long C ALL
(E 2 -E 1 )-(C 1 -C 2 )
-2 0 0
-3 0 0
Pg. 318 b
S P R E AD c o n P U T
B a jista
400
300
E2 - P2 E2
E1 - P1
Long P UT E 1 = 500
P1 = 200
E1
E1 - P1
S h o rt P U T E 2 = 2 0 0
P2 =
200
(E 1 -E 2 )-(P 1 -P 2 )
100
S h o rt P U T
P2
0
100 200 300 400 500 600
S P R E AD
-1 0 0
-( E2 - P2 )
-2 0 0
-3 0 0
P 2 -P 1
P1
Lo ng P UT
50
Pg. 319 a
B
S TR A D D LE TO P
C o no u ho rqu illa . Silla de m o nta r
S
Pg. 319 a
400
T o p stra d d le
E - P
E
E + C
S h o rt C A L L E = 3 0 0
E +C +P
C = 150
300
S h o rt P U T E = 3 0 0
200
P =
C + P
C
S h o rt C A L L
100
P
0
-1 0 0
S h o rt P U T
100 200 300 400 500 600
C - (E - P )
-2 0 0
- (E - P )
-3 0 0
50
Pg. 319 b
B
S TR A D D LE B O TTO M
C o no u ho rqu illa . Silla de m o nta r
S
Pg. 319 b
B o tto m stra d d le
400
E - P
E
E + C
E +C +P
300
P =
200
E -P -C
0
-P
-1 0 0
-C
-2 0 0
-3 0 0
C = 150
Long P UT E = 300
E -P
100
Long C ALL E = 300
-( C + P)
100 200 300 400 500 600
50
Pg. 320 a
B
S TR A N G LE TO P
C o llar. C o no tru nc a do
S
Pg. 320 a
T o p stra n g le
400
S h o rt C A L L E 1 = 3 0 0
C = 100
300
E 2 -P
E2
E1
E 1 +C
E 1 +C + P
S h o rt P U T E 2 = 2 0 0
P =
200
C +P
100
C
P
S h o rt P U T
0
100 200 300 400 500 600
-1 0 0
C -(E 2 -P )
-( E2 - P)
-2 0 0
-3 0 0
S h o rt C A L L
50
Pg. 320 b
B
S TR A N G LE B O TTO M
C o llar. C o no tru nc a do
S
Pg. 320 b
B o tto m s tra n g le
400
Long C ALL E1 = 300
C = 100
300
E 2 -P
E2
E1
E 1 +C
E 1 +C + P
Long P UT E 2 = 200
P =
200
Lo ng C ALL
(E 2 -P )
100
(E 2 -P )-C
0
P
-1 0 0
C
C +P
-2 0 0
-3 0 0
100 200 300 400 500 600
Lo ng P UT
50
Pg. 322 a
B
B U TTE R F L Y TO P
M a rip os a
S
Pg. 321
TO P B U TTE R FL Y
L o n g C all
D o b le
S h o rt C all
L o n g C all
B O TTO M B U TTE R FL Y
S h o rt C all
D o b le
L o n g C all
S h o rt C all
Pg. 322 a
L o n g (T o p ) b u tte rfly
400
E1
E 1 +C 1
E2
E 2 +C 2
E3
E 3 +C 3
300
200
100
0
2 C 2 - (C 1 + C 3 ) - E 1 + E 2
C2
S h o rt C A L L
100 200 300 400 500 600 7 0 0
2 C 2 - (C 1 + C 3 )
-1 0 0
- C1
-2 0 0
Lo ng C ALL 1ª
Lo ng C ALL 2ª
- C3
Long C ALL E1 = 200
C1 = 100
S h o rt C A L L E 2 = 4 0 0
C2 = 100
Long C ALL E3 = 600
-3 0 0
C3 = 150
Pg. 322 b
B
B U TTE R F L Y B O TTO M
M a rip os a
S
Pg. 322 b
S h o rt (b o tto m ) b u tte rfly
400
E1
E 1 +C 1
E2
E 2 +C 2
E3
E 3 +C 3
300
200
100
C3
S h o rt C A L L 2 ª
C1
S h o rt C A L L 1 ª
(C 1 + C 3 ) - 2 C 2
100 200 300 400 500 600 7 0 0
0
-1 0 0
C2
Long C ALL
(C 1 + C 3 ) - 2 C 2 + E 1 - E 2
S h o rt C A L L E 1 = 2 0 0
C1 = 100
-2 0 0
Long C ALL E2 = 400
-3 0 0
S h o rt C A L L E 3 = 6 0 0
C2 = 100
C3 = 150
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